Tohtotýždňové zúčtovanie Fedu vs. trhy by mohlo rozhodnúť o osude rastu akcií na začiatku roka 2023

Tu je konflikt. Tvorcovia politiky Fedu neustále trvali na tom, že sadzba Fed-fondov, ktorá je teraz na úrovni 4.25 % až 4.5 %, musí stúpnuť nad 5 %, a čo je dôležité, zostať tam, pretože centrálna banka sa pokúša vrátiť infláciu späť na svoj 2-percentný cieľ. Futures na Fed fondy však ukazujú, že obchodníci na peňažnom trhu nie sú úplne presvedčení, že sadzba prekročí 5 %. Pre predstaviteľov Fedu možno ešte viac znepokojujúce je, že obchodníci očakávajú, že centrálna banka do konca roka pristúpi k škrtom.

Investori na akciových trhoch sa tiež priklonili k druhému scenáru „pivot“ politiky, čo podnietilo januárový nárast prekonaných technologických a rastových akcií, ktoré sú obzvlášť citlivé na úrokové sadzby. Štátne dlhopisy sa zotavili a stiahli výnosy naprieč krivkou. A americký dolár oslabil.

Cestou za modrinou?

Niektorým pozorovateľom trhu sa teraz investori zdajú byť príliš veľkí na ich nohavice. Očakávajú, že Powell sa ich pokúsi zložiť o kilečko alebo dva.

Ako to? Hľadajte, že Powell je „jednoznačne jastrabský“, keď má na tlačovej konferencii po skončení stredajšieho dvojdňového stretnutia Fedu, povedal Jose Torres, hlavný ekonóm Interactive Brokers, v telefonickom rozhovore.

„Jastrabie“ je trhový žargón používaný na opis centrálneho bankára, ktorý znie tvrdo na infláciu a menej sa obáva ekonomického rastu.

V Powellovom prípade by to pravdepodobne znamenalo zdôrazniť, že trh práce zostáva výrazne nevyvážený, čo si vyžaduje výrazné zníženie pracovných miest, čo si bude vyžadovať, aby menová politika zostala reštriktívna na dlhé obdobie, povedal Torres.

Ak bude Powell znieť dostatočne jastrabsky, „finančné podmienky sa rýchlo sprísnia,“ povedal Torres v telefonickom rozhovore. Po takejto správe by výnosy zo štátnej pokladnice „stúpli, technológie by klesli a dolár by vzrástol“. Ak nie, potom očakávajte, že rast technológií a ministerstva financií bude pokračovať a dolár bude mäkší.

Voľne visiace

V skutočnosti je to uvoľnenie finančných podmienok, ktoré bolo vidieť skúšanie Powellovej trpezlivosti. Voľnejšie podmienky predstavujú sprísnenie úverových rozpätí, nižšie náklady na pôžičky a vyššie ceny akcií, ktoré prispievajú k špekulatívnej aktivite a zvýšenému riskovaniu, čo pomáha zvyšovať infláciu. To tiež pomáha oslabiť dolár, prispieva k inflácii prostredníctvom vyšších dovozných nákladov, povedal Torres a poznamenal, že indexy merajúce finančné podmienky klesali už 14 týždňov za sebou.

Powell a Fed určite vyjadrili obavy z potenciálu uvoľnených finančných podmienok, ktoré by podkopali ich úsilie v boji proti inflácii.

Zápisnica z decembrového zasadnutia Fedu. zverejnené začiatkom januára, obsahovalo túto pútavú líniu: „Účastníci poznamenali, že keďže menová politika fungovala dôležito prostredníctvom finančných trhov, neopodstatnené uvoľňovanie finančných podmienok, najmä ak by verejnosť nesprávne vnímala funkciu reakcie výboru, by to skomplikovalo. úsilie výboru obnoviť cenovú stabilitu.

Niektorí investori to považovali za znamenie, že Fed netúži po pokračujúcej rally akciových trhov a môže byť dokonca naklonený potrestať finančné trhy, ak sa podmienky príliš uvoľnia.

Prečítajte si: Fed doručil burze správu: Veľké rallye predĺžia bolesť

Ak je tento výklad správny, podčiarkuje to myšlienku, že Fed „uviedol“ — zdanlivo dlhotrvajúca ochota centrálnej banky reagovať na klesajúci trh uvoľnením politiky — je do značnej miery kaput.

Technologicky náročný Nasdaq Composite zaznamenal minulý týždeň štvrtý týždenný rast po sebe, a to až o 4.3 % a skončil v piatok na maxime od 14. septembra. Index S&P 500
SPX,
+ 0.25%
pokročila o 2.5 % a zaznamenala najvyššie vyrovnanie od 2. decembra a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
zvýšenie 1.8%.

Medzitým sa takmer všeobecne očakáva, že Fed v stredu zvýši sadzbu o 25 bázických bodov. Ide o pokles oproti sérii zvýšení o 75 a 50 bázických bodov, ktoré sa dosiahli v priebehu roka 2022.

Pozri: Fed je pripravený poskytnúť štvrťbodové zvýšenie sadzieb spolu s „posledným bodnutím jastraba do chvosta“

Údaje ukazujúce infláciu v USA naďalej spomaľuje po tom, čo vlani v lete spolu s očakávaniami oveľa slabšej a potenciálne recesie ekonomiky v lete 2023 vyvrcholili na úrovni zhruba štyroch desaťročí, stavili na to, že Fed nebude taký agresívny, ako sa inzerovalo. ale pickup v benzíne a ceny potravín Podľa neho by mohlo dôjsť k odrazu v januárových hodnotách inflácie, čo by Powellovi poskytlo ďalšiu palicu, aby porazil trhové očakávania jednoduchšej politiky na budúcich stretnutiach.

Jackson Hole redux

Torres vidí, že nastavenie smerujúce na tohtotýždňové zasadnutie Fedu je podobné prípravám na Powellov prejav na výročnom sympóziu centrálneho bankovníctva v Jackson Hole vo Wyomingu vlani v auguste, na ktorom vystúpil. tupú správu že boj proti inflácii znamenal pred sebou ekonomickú bolesť. To znamenalo skazu pre to, čo sa ukázalo ako ďalšie z mnohých zhromaždení na medveďom trhu v roku 2023, ktoré odštartovalo pokles, ktorý v októbri dostal akcie na svoje ročné minimá.

Niektorí však spochybňujú, ako sú tvorcovia politík skutočne frustrovaní súčasným pozadím.

Iste, finančné podmienky sa v posledných týždňoch uvoľnili, ale zostávajú oveľa prísnejšie, než boli pred rokom predtým, ako sa Fed pustil do agresívnej sprísňovacej kampane, povedal Kelsey Berro, portfóliový manažér v JP Morgan Asset Management, v telefonickom rozhovore.

"Takže z holistickej perspektívy má Fed pocit, že sa politika stáva reštriktívnejšou," povedala, čoho dôkazom je napríklad výrazný nárast hypotekárnych sadzieb za posledný rok.

Napriek tomu je pravdepodobné, že posolstvo Fedu z tohto týždňa bude aj naďalej zdôrazňovať, že nedávne spomalenie inflácie nestačí na vyhlásenie víťazstva a že ďalšie zvyšovanie je v pláne, povedal Berro.

Príliš skoro na zmenu

Pre investorov a obchodníkov sa pozornosť sústredí na to, či Powell naďalej zdôrazňuje, že najväčším rizikom je, že Fed robí príliš málo na fronte inflácie, alebo sa presunie k posolstvu, ktoré uznáva možnosť, že by to Fed mohol prehnať a potopiť ekonomiku, povedal Berro. .

Očakáva, že Powell nakoniec doručí túto správu, ale tohtoročná tlačová konferencia je pravdepodobne príliš skoro. Fed do svojho marcového zasadnutia neaktualizuje takzvaný bodový graf, kompiláciu predpovedí jednotlivých tvorcov politík, ani prognózy svojich zamestnancov.

To by sa mohlo ukázať ako sklamanie pre investorov, ktorí dúfajú v rozhodujúce zúčtovanie tento týždeň.

"Bohužiaľ, toto je typ stretnutia, ktoré by mohlo skončiť antiklimaktické," povedal Berro.