Čas sa schovať, pretože SVB Financial odhaľuje rastúci počet nahých plavcov

Vo štvrtok sa na trh vkradli určité obavy z finančnej nákazy. Finančná skupina SVB (SIVB) sa počas obchodného dňa prepadla o 60 % a v piatok opäť výrazne klesla.

SIVB je materskou spoločnosťou Silicon Valley Bank, ktorá je kľúčovou súčasťou rizikového kapitálu a startupového ekosystému v oblasti San Francisca. Spoločnosť zaslepila investorov predajom takmer všetkých svojich cenných papierov dostupných na predaj (AFS), čo pre spoločnosť spôsobí stratu 1.3 miliardy dolárov. SVB tiež oznámilo obrovské, plánované navýšenie kapitálu na posilnenie svojej likvidity.

Dôvodom, prečo to banka robí, je to, že vedenie verí, že úrokové sadzby pravdepodobne zostanú vyššie dlhšie, ako sa predpokladalo. Je zrejmé, že ak sa ukáže, že je to správny názor, bude to pre bankový sektor obrovský protivietor. Nie je prekvapením, že banky boli vo štvrtok jednou z najslabších častí trhu, keďže index S&P 500 v deň klesol o takmer 2 %. JP Morgan Chase (JPM) bola nižšia o takmer 5 1/2 % a Wells Fargo (MS) klesol počas obchodného dňa o niečo viac ako 6 %.

Zdá sa, že tieto správy vyvolali útok na Silicon Valley Bank, keďže firmy rizikového kapitálu sťahujú svoje vklady. Akcie sú na začiatku obchodovania pod 40 USD za akciu. Ako metrika o tom, ako rýchlo môžu veci ísť v tomto prostredí na juh, mala SVB Financial na konci štvrtého štvrťroka účtovnú hodnotu severne od 200 USD za akciu.

Zakladateľ Pershing Square Bill Ackman vyzýva na potenciálnu vládnu pomoc ako „Zlyhanie SVB Financial by mohlo zničiť dôležitú dlhodobú hybnú silu ekonomiky, pretože spoločnosti kryté rizikovým kapitálom sa spoliehajú na SVB, pokiaľ ide o pôžičky a držbu ich prevádzkovej hotovosti.“ Táto sága by mohla byť zdrojom pokračujúcej volatility na trhu, kým sa nevyrieši.

Moji pravidelní čitatelia vedia, že už niekoľko štvrťrokov často opakujem svoj názor, že najagresívnejšia menová politika od začiatku 1980. rokov sa pravdepodobne nezastaví, kým Fed „niečo nezlomí“. Už sme videli niekoľko veľkolepých výbuchov na trhoch s kryptomenami a SVB Financial môžeme pridať do zoznamu „nahých plavcov“, ktorí sú vystavení vyšším úrokovým sadzbám.

Inverzia medzi dvoj- a desaťročnými výnosmi štátnych dlhopisov dosiahla začiatkom tohto týždňa 110 bázických bodov. Naposledy sa to stalo v rokoch 1969, 1978, 1979 a 1980. Pre tých, ktorí sú príliš mladí na to, aby si to pamätali, to neboli dobré roky pre ekonomiku ani investorov.

Moje portfólio je umiestnené rovnako opatrne ako od začiatku Veľkej recesie. Približne polovica môjho majetku je teraz v hotovosti a krátkodobých pokladničných poukážkach. Zvyšok tvoria takmer výlučne držby v rámci krytých call pozícií pre funkcie na zmiernenie rizika poklesu tejto jednoduchej opčnej stratégie.

Vo štvrtok som presunul časť svojej hotovosti na šesťmesačné pokladničné poukážky. Pochybujem, že som jediný investor, ktorý robí tento krok „útek ku kvalite“. Získať viac ako 5% bezrizikový výnos vzhľadom na neisté trhy a ekonomiku sa v súčasnosti nezdá byť rozumom. Príde čas, keď bude rozumné presunúť peniaze späť do akcií významným spôsobom. Ešte tam však ani zďaleka nie sme.

Dovtedy bude mojím hlavným investičným zameraním návratnosť kapitálu vs. návratnosť kapitálu.