(Bloomberg) - Znaky rýchlo sa zhoršujúceho ekonomického výhľadu USA podnietili obchodníkov s dlhopismi, aby v nasledujúcom roku vykonali úplný obrat v politike Federálneho rezervného systému so znížením úrokových sadzieb v polovici roka 2023.
Najčítanejšie z Bloombergu
Predseda Fedu Jerome Powell – od ktorého sa všeobecne očakáva, že bude ešte nejaký čas zvyšovať referenčnú sadzbu centrálnej banky – prisľúbil, že on a jeho kolegovia budú „šikovní“ pri nastavovaní politiky pri vyhodnocovaní prichádzajúcich údajov. Museli by však byť mimoriadne obratní, aby držali krok s trhmi.
Pred menej ako mesiacom obchodníci stanovovali ceny v cykle, ktorý posunul cieľovú sadzbu federálnych fondov na viac ako 4 % – úroveň naposledy zaznamenanú začiatkom roka 2008 – zo súčasného rozsahu 1.5 % až 1.75 %.
Obchodníci však tieto očakávania rýchlo rozptýlili a teraz predpovedajú vrchol okolo 3.3 % v prvom štvrťroku 2023. To je po množstve ukazovateľov vrátane poklesu výdavkov upravených o infláciu za máj a poklesu výrobnej aktivity v USA v júni, podnietilo ekonómov bánk vrátane JPMorgan Chase & Co. a Morgan Stanley, aby znížili odhady rastu v USA.
Naopak, najnovšie projekcie mediánu od predstaviteľov Fedu, zverejnené minulý mesiac, ukazujú, že kľúčová úroková sadzba sa do roku 2023 vyšplhá až na 3.75 %.
„Trhy hovoria, že prichádza recesia, inflácia sa spomalí, komodity klesnú a Fed zníži sadzby v roku 2023,“ povedal Gang Hu, riadiaci partner spoločnosti Winshore Capital Partners LP, ktorá sa špecializuje na investície chránené pred infláciou. „Je ťažké to vyblednúť, pretože tento príbeh je konzistentný. Môže to byť samonapĺňajúci proces.“
Ceny komodít, ako je ropa, sa vyrovnávajú, čím sa zmierňuje jeden z hlavných zdrojov inflačných tlakov. Kľúčový ukazovateľ inflačných očakávaní na dlhopisovom trhu, známy ako päťročná, päťročná forwardová rovnovážna miera, sa v piatok prepadol na približne 2 % z osemročného maxima 2.6 % dosiahnutého v polovici apríla.
Ekonómovia poukázali na signály, že zdvojnásobenie sadzieb hypoték v USA od začiatku roka 2022 utlmilo trh s bývaním, a na firemné anekdoty o klesajúcom dopyte a rastúcich zásobách. Micron Technology Inc., najväčší americký výrobca pamäťových polovodičov, minulý týždeň varoval, že chuť na čipy používané v počítačoch a smartfónoch ochladzuje.
V dôsledku hospodárskeho obratu niektorí analytici varovali, že recesia je možná aj tento rok.
Investori do dlhopisov stavili na to, že Fed bude musieť v budúcom roku znížiť sadzby aspoň o 50 bázických bodov, ukazuje obchodovanie s futures. Koncom minulého týždňa mala referenčná sadzba futures vrchol na úrovni približne 3.4 % do februára. To je asi o 60 bázických bodov menej ako vrchol z polovice minulého mesiaca.
Do decembra 2023 obchodníci predpovedajú, že sadzba klesne na 2.7 %, pod najnižšiu bodku na takzvanom bodovom grafe projekcií Fedu od tvorcov politík zverejnených na júnovom zasadnutí o politike.
Tento bodový graf spôsobil, že Fed sa do konca tohto roka zvýšil na približne 3.4 % a do konca roka 3.8 na 2023 %, predtým, než sa v roku 2024 vráti späť, ukázali projekcie mediánu.
Pokiaľ ide o to, či sa trh alebo Fed ukážu presnejšie, obchodníci s dlhopismi môžu poukázať na nedávne víťazstvo. V posledných mesiacoch boli pred Powellom a jeho kolegami v očakávaní, že centrálna banka bude musieť byť oveľa agresívnejšia, než očakávala, že znesie najvyššiu infláciu za posledné desaťročia. Futures začali oceňovať v májovom polbodovom zvýšení sadzieb Fedu a júnovom trojštvrťovom zvýšení pred signálmi tvorcov politík.
Futures nevysvetľujú, či trhy vidia priamu americkú recesiu, alebo či jednoducho očakávajú, že inflácia ustúpi a Fed v reakcii zníži sadzby. História však naznačuje, že keď sú investori presvedčení o budúcom znížení sadzieb tak ako teraz, majú tendenciu nasledovať recesie.
Podľa údajov zostavených agentúrou Bloomberg od 1980. rokov 40. storočia, keď pretrvávali očakávania zníženia aspoň o 18 bázických bodov, nasledoval v priebehu nasledujúcich XNUMX mesiacov hospodársky pokles.
Politici uviedli, že budú zvyšovať sadzby, kým neuvidia jasný dôkaz, že inflácia klesá. Investori by mohli očakávať, že prudké zvýšenie sadzieb Fedu môže spôsobiť spomalenie dopytu a ekonomiky natoľko, že centrálna banka bude musieť budúci rok znížiť sadzby, aby stimulovala rast, povedal Krishna Guha, podpredseda Evercore ISI.
"Je pravdepodobné, že v čase, keď prídu jasné dôkazy, ste prestrelili, kde musia byť úrokové sadzby," povedal Guha.
Zostáva však vidieť, či mäkkosť ekonomických údajov poukazuje na blížiacu sa recesiu alebo len ekonomickú hrboľatosť, ktorá by sa mohla nakoniec zmierniť, povedal.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/traders-looking-ahead-fed-again-134458021.html