Tradičné ukazovatele zárobkov nadhodnocujú skutočné zisky smerujúce k ziskom za 2Q22

Prevádzkový zisk vypočítané podľa S&P Global (SPGI), Príjmy z ulicea GAAP zisky nadhodnocujú skutočnú ziskovosť spoločností z indexu S&P 500. Vstup do výsledkovej sezóny za kalendárny 2Q22 meradlo Core Earnings mojej firmy naďalej poskytuje presnejšie meranie ziskovosti pre S&P 500. Používanie nadhodnotených metrík ziskov vedie investorov k podceňovaniu rizika, čo je skutočnosť, ktorá sa nedávno na akciových trhoch ukázala ako groteskná.

Tradičné zárobky prevyšujú skutočné zisky trhu

V posledných dvanástich mesiacoch (TTM) skončených 1Q22:

• Prevádzkový zisk je o 5 % vyšší ako hlavný zisk,
• Street Earnings sú o 10 % vyššie ako Core Earnings, a
• GAAP zisky sú o 4 % vyššie ako základné zisky.

Ekonomické výnosy, ktoré predstavujú náklady na kapitál a zmeny v súvahách spoločnosti, sú o 46 % nižšie ako základné výnosy. Tento rozdiel je však najmenším rozdielom z roku 2012.

Obrázok 1: Prevádzkové vs. Street vs. GAAP vs. Core vs. ekonomické zisky: S&P 500 od roku 2017

Nižšie zdôrazňujem nesúlad medzi tradičnými mierami výnosov a mierou základných výnosov mojej firmy a konkrétne skúmam zmeny v každej metrike za posledných niekoľko rokov. Core Earnings predstavujú nezvyčajné zisky/straty skryté v poznámkach pod čiarou, ktoré staré súbory údajov nedokážu zachytiť.

Street Earnings prevyšujú zisky S&P 500

Street Earnings podpredali pokles ziskov v roku 2020 a oživenie ziskovosti v roku 2021 vyzeralo menej robustne, ako v skutočnosti bolo. V roku 2020 klesli pouličné zisky medziročne o 16 % (medziročne), zatiaľ čo základné príjmy klesli medziročne o 22 %.

Pre rok 2021 verzus 2020:

• Pouličné zárobky sa zlepšili zo 141.70 USD/akcia na 213.99 USD/akcia alebo 51 %
• Základné zisky sa zlepšili z 120.05 USD/akcia na 197.10 USD/akcia alebo 64 %

V TTM skončenom v 1. štvrťroku 22 sú pouličné zisky o 10 % vyššie ako základné príjmy, hoci základné príjmy sa zlepšovali rýchlejším tempom, pričom medziročne vzrástli o 47 % v porovnaní s pouličnými zárobkami, ktoré medziročne vzrástli o 37 %.

Obrázok 2: Zárobky za posledných 4 mesiacov: Hlavné zárobky vs. pouličné zárobky: 19Q1 – 22QXNUMX

Oživenie zisku S&P Global je nadhodnotené

V roku 2021 sa zisky spoločností v indexe S&P 500 neodrazili natoľko, ako si investori mysleli podľa prevádzkových ziskov SPGI. Pre rok 2021 verzus 2020:

• Prevádzkový zisk SPGI sa zlepšil z 122.37 USD/akcia na 208.21 USD/akcia alebo 70 %
• Základné zisky sa zlepšili z 120.05 USD/akcia na 197.10 USD/akcia, iba 64 %

V TTM končiacom 1. štvrťroku 22 sú prevádzkové zisky o 5 % vyššie ako základné príjmy, hoci základné príjmy sa zlepšovali rýchlejším tempom a medziročne vzrástli o 47 % v porovnaní s prevádzkovými ziskami, ktoré medziročne vzrástli o 40 %.

Obrázok 3: Zárobky za posledných 4 mesiacov: Hlavné zárobky vs. prevádzkové výnosy SPGI: 19Q1 –22QXNUMX

Základné zárobky sú spoľahlivejšie ako výnosy GAAP

Od roku 2020 firemné zisky neklesli ani neodskočili natoľko, ako naznačujú zisky GAAP. Napríklad:

• V roku 2020 GAAP zisky medziročne klesli o 34 % v porovnaní s 22 % poklesom Core Earnings.
• V roku 2021 sa zisky podľa GAAP medziročne zvýšili o 110 % v porovnaní so 64 % nárastom základných príjmov.
• V TTM skončenom v 1. štvrťroku 22 sa zisky podľa GAAP medziročne zvýšili o 58 % v porovnaní so 47 % nárastom v prípade Core Earnings.

Obrázok 4: Zárobky za posledných 4 mesiacov: GAAP zárobky vs. pouličné zárobky: 19Q1 –22QXNUMX

Na starostlivosti záleží – Špičková fundamentálna analýza poskytuje prehľad

Keďže tradičné ukazovatele výnosov naďalej nadhodnocujú základné výnosy indexu S&P 500, index vyžaduje rastúce investorov optimizmus o budúcich ziskoch len preto udržiavať ocenenia a zastaviť pokles cien. Na základe varovaní od spoločností, ktoré sú ochotné čeliť realite, a nesúladu medzi základnými, prevádzkovými a pouličnými zárobkami môžu investori v nadchádzajúcich štvrťrokoch očakávať, že viac spoločností bude varovať pred spomalením rastu ziskov alebo dokonca úplným poklesom.

Zverejnenie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler a Brian Pellegrini nedostávajú žiadnu kompenzáciu za písanie o akejkoľvek konkrétnej akcii, štýle alebo téme.

Príloha I: Metodika základných zárobkov

Na vyššie uvedených obrázkoch používam na výpočet základných zárobkov nasledovné:

• agregované štvrťročné údaje o zložkách v indexe S&P 500 za každé obdobie merania po 6. 30. 13 až do súčasnosti