(Bloomberg) – Hlavné zlomové línie na americkom dlhopisovom trhu sa premiestnili. Vznikajúci konsenzus, že Federálny rezervný systém tento rok dokončí zvyšovanie úrokových sadzieb, núti investorov zápasiť s tým, čo sa stane potom.
Najčítanejšie z Bloombergu
Je isté, že existuje značná neistota o tom, ako vysoko bude musieť stúpnuť úroková sadzba Fedu, aby sa obnovila cenová stabilita v ekonomike, a ako sa tam dostane. Len tento týždeň vypukla potýčka o tom, či júlové zasadnutie prinesie ďalšie trojštvrťbodové zvýšenie alebo prvé celobodové zvýšenie od 1980. rokov po tom, čo júnová inflácia vzrástla viac, ako sa očakávalo.
Hlavné bojové pole sa však presunulo na to, ako dlho môže nočná referenčná hodnota zostať na svojej najvyššej úrovni a o koľko, ak vôbec, bude budúci rok klesať – otázky, ktoré závisia od toho, ako sa hospodárstvo vyrovná s politickou sadzbou, ktorá by mala dosiahnuť 3.5 %. zo súčasného rozsahu 1.50 % – 1.75 %. Tohtotýždňový pokles 10-ročných výnosov na úrovne o viac ako 20 bázických bodov nižšie ako dvojročné výnosy signalizuje pesimizmus v tejto oblasti.
"Iste, môžeme dosiahnuť recesiu, ale ako investori musíme premýšľať o tom, ako by to vyzeralo a čo je na druhej strane," povedal Anthony Crescenzi, portfólio manažér spoločnosti Pacific Investment Management Co. miernu recesiu, v ktorej Fed drží menovú sadzbu na svojej najvyššej úrovni, namiesto toho, aby ju rýchlo vracal späť nadol, a že investori budú váhať, či sa po tohtoročných strmých stratách vrátia späť do dlhopisov.
„Spomienka na to, čo sa tento rok stalo na dlhopisovom trhu, bude trvať celú generáciu,“ povedal Crescenzi v televízii Bloomberg. Ak nedôjde k oveľa hlbšej ekonomickej recesii, ako väčšina ľudí predpokladá, „investori nebudú tak rýchlo znižovať výnosy tak rýchlo,“ povedal.
Názor, že úroková sadzba dosiahne vrchol koncom tohto alebo začiatkom budúceho roka, je zrejmý zo swapových zmlúv viazaných na dátumy zasadnutí Fedu. Najvyššie sadzby majú zmluvy z decembra 2022 a februára 2023, tesne nad 3.5 %. Koncom roku 2023 sa sadzby pohybujú okolo 3 %, čo odráža konsenzus, že zníženie sadzieb bude nasledovať po zvyšovaní, ktoré sa začalo v marci tohto roku, keď sa hlavná miera inflácie v USA priblížila k 8 %.
Tohtotýždňový spor o júlové zasadnutie bol dočasne vyriešený v prospech ďalšieho zvýšenia o tri štvrtiny, a nie väčšieho, keďže dvaja tvorcovia politiky Fedu podporili túto voľbu pred dobrovoľným pokojným obdobím pred stretnutím. Najmenej tri banky však predpovedajú celobodový pohyb a swapové sadzby pripisujú zmenu výsledku jedna k šiestim.
Zatiaľ čo júnová miera indexu spotrebiteľských cien vykázaná tento týždeň bola 9.1 %, čo je nové generačné maximum, existujú náznaky, že prísnejšia politika začína trpieť. Široký index cien komodít, vedený ropou, sa vrátil na úrovne, ktoré prevládali predtým, ako ruská invázia na Ukrajinu vo februári viedla k prudkým ziskom.
Priemerná cena benzínu v USA od polovice júna každým dňom klesala a za toto obdobie klesla o 8.8 %. Reálny výnos z dlhopisov chránených pred infláciou so splatnosťou o dva roky sa tak prvýkrát od mája 0 zvýšil nad 2020 %. Predseda Fedu Jerome Powell na tlačovej konferencii po júnovom stretnutí uviedol, že pozitívne krátkodobé reálne výnosy sú indikátor takmer neutrálnej úrokovej sadzby, nie stimulujúci ani reštriktívny.
Dodatočné zvýšenie sadzieb Fedu pravdepodobne ešte viac zmenší rozdiel medzi dvojročnými reálnymi sadzbami stále pod 0.2 % a 10-ročnými reálnymi sadzbami okolo 0.6 %.
„Pozitívny reálny dvojročný výnos sa uberá správnym smerom,“ povedal Steven Blitz, hlavný americký ekonóm TS Lombard. Hovorí však, že musí prekročiť 10-ročný skutočný výnos, aby sa dostatočne sprísnili finančné podmienky, aby sa znížila inflácia, a že miera fondov bude musieť dosiahnuť aspoň 4 %, aby sa tak stalo.
Desaťročné reálne výnosy klesli o približne 30 bázických bodov zo svojho maxima v polovici júna 0.88 %. Aukcia nových 20-ročných štátnych cenných papierov chránených pred infláciou 10. júla poskytne informácie o tom, do akej miery bol dopyt narušený ochladzovaním cien komodít.
Ďalšia významná aukcia na budúci týždeň, znovuotvorenie 20-ročného dlhopisu 19. júla, je potenciálnym kameňom úrazu pre širší trh. Tenor, ktorý bol znovu predstavený v roku 2020, sa stále snaží získať prijatie, čoho dôkazom je jeho výnos, ktorý je od októbra vyšší ako pri 30-ročnom dlhopise.
Čo sa pozerať
Ekonomický kalendár:
18. júl: Index trhu s bývaním NAHB, toky TIC
19. júl: Začína sa bývať
20. júla: Žiadosti o hypotéku MBA, predaj existujúcich domov
21. júl: Výhľad podnikania Philadelphia Fed, týždenné žiadosti o nezamestnanosť
22. júla: Globálne indexy PMI americkej výroby a služieb S&P
Kalendár centrálnej banky:
Kalendár aukcií:
18. júla: 13- a 26-týždňové účty
20. júla: 20-ročné dlhopisy
21. júla: 10-ročné cenné papiere chránené pred infláciou, 4- a 8-týždňové poukážky
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html