(Bloomberg) – Americkí stratégovia v oblasti úrokových sadzieb väčšinou očakávajú, že štátne dlhopisy predĺžia svoje nedávne zotavenie, čím znížia výnosy a zrýchlia krivku v druhej polovici roku 2023, pokiaľ sa podmienky na trhu práce zmiernia a inflácia bude klesať.
Najčítanejšie z Bloombergu
Najvýraznejšie prognózy medzi tými, ktoré zverejnili firmy primárnych predajcov – vrátane predpovedí od Citigroup Inc., Deutsche Bank AG a TD Securities – predpokladajú, že Federálny rezervný systém v roku 2024 zníži svoj nočný benchmark. Goldman Sachs Group Inc., ktorá predpovedá, že inflácia bude zostať neprijateľne vysoko a že americká ekonomika sa vyhne hlbokej recesii, má najmedvedejšiu predpoveď.
Okrem výhľadu politiky a inflácie sú kľúčovým faktorom pri formovaní prognóz očakávania týkajúce sa ponuky štátnej pokladnice. Ponuka nového amerického dlhu sa v roku 2022 zmenšila, ale mohla by opäť rásť, ak Fed bude pokračovať v znižovaní svojich akcií.
Nasleduje kompilácia predpovedí a ročných pohľadov od rôznych stratégov zverejnených v posledných mesiacoch roku 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha a Ralph Axel, správa z 20. novembra)
„Sadzby budú pravdepodobne smerovať nižšie, aj keď tento krok si bude vyžadovať ďalšie zmiernenie trhu práce a môže nastať až neskôr v roku 2023,“ a riziká ohrozujúce výhľad sú vyváženejšie
"Očakávame, že krivka UST sa prevráti a posunie sa smerom k pozitívnemu sklonu"
„Spomalenie ekonomiky, prípadná prestávka Fedu a nižší objem by mali podporiť dopyt UST,“ zatiaľ čo čistá ponuka kupónov pre verejnosť by sa mala znížiť
Citigroup (Jabaz Mathai a Raghav Datla, správa zo 16. decembra)
„Existuje priestor na zlacnenie štátnych dlhopisov na začiatku pred rally v druhej polovici“ vracia 10-ročný výnos späť na 3.25 % na konci roka
Za predpokladu, že sadzba Fed fondov dosiahne vrchol na úrovni 5.25 % – 5.5 % a trhová cena zníži od decembra 275 do decembra 2023 celkovo 2024 bp
Vpred začínajúce strmšie modely vyzerajú atraktívne: „Pokiaľ ide o prechod z turistického cyklu na pozastavenie a následné uvoľnenie politiky, potenciál pre strmosť doprednej krivky, keď sa cyklus otáča, je jednou z najsľubnejších oblastí návratnosti v roku 2023“
Breakvens budú naďalej klesať, keďže krivka inflácie bude strmšia; 10-ročný breakeven má rozsah okolo 2.1 %
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng a Aleksandar Kocic, správa z 13. decembra)
„Zatiaľ čo cyklický vrchol výnosov v USA je pravdepodobne za nami, čakáme na ďalší dôkaz slabosti na americkom trhu práce, aby sme prešli na dlhodobý pohľad“
„Recesia v USA a znižovanie sadzieb Fedu prinesú strmšiu krivku, aj keď tri faktory zabránia ďalšiemu poklesu výnosov: pretrvávajúce inflačné tlaky vyžadujúce pokračujúce obmedzenie politiky Fedu, dlhodobejšia nominálna sadzba Fed fondov na úrovni 3 % a vyššie termínované prémie“
„Počas období vyššej inflácie a inflačnej neistoty majú výnosy dlhopisov a akcií tendenciu pozitívne korelovať. Tým sa znižujú výhody zo zaistenia dlhopisov a rizikové prémie dlhopisov by sa mali zodpovedajúcim spôsobom zvýšiť. Nárast ponuky dlhopisov a zníženie kvantitatívneho uvoľňovania centrálnej banky tiež vedie k podstatnému posunu v rovnici ponuka/dopyt.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall a ďalší, správa z 21. novembra)
„Naše projekcie sú v priebehu nasledujúcich šiestich mesiacov podstatne vyššie ako dopredu a očakávame vyššie maximálne sadzby, než aké sme boli svedkami doteraz v tomto cykle.“
Dôvody zahŕňajú: ekonomika sa pravdepodobne vyhne hlbokej recesii a inflácia bude lepkavá, čo si bude vyžadovať reštriktívnu politiku dlhšie
„Významné zmenšenie súvah centrálnej banky“ bude mať za následok „zvýšenie ponuky pre verejnosť a zníženie prebytočnej likvidity“
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry a Phoebe White, správa z 23. novembra)
„Výnosy by mali klesať a dlhý koniec by sa mal strmšie, keď sa Fed pozastaví v súlade s predchádzajúcimi cyklami,“ očakáva sa v marci na úrovni 4.75 % – 5 %
„Dynamika dopytu by mohla byť aj naďalej náročná,“ avšak ako pokračuje QT, zahraničný dopyt odráža tlmenú akumuláciu rezerv a neatraktívne ocenenia a komerčné banky zaznamenávajú mierny rast vkladov; a vzájomný dopyt by sa mali zlepšiť, ale nie natoľko, aby zaplnili medzeru
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, správa z 19. novembra)
Ukončenie turistického cyklu Fedu do januára, zmiernenie inflácie a mäkké pristátie pre americkú ekonomiku spôsobia postupné znižovanie výnosov
Krivky 2s10s a 2s30s budú do konca roka strmšie ako dopredu, pričom strmosť sa sústredí do 2H
Medzi kľúčové témy patrí plytšia cesta Fedu, než očakáva trh (zníženie o 25 bázických bodov v decembri v porovnaní so znížením trhových cien v roku 2024) a termínované prémie zvýšené faktormi vrátane obáv z nestálosti inflácie a likvidity trhu s pokladničnými poukážkami.
MUFG (George Goncalves)
Americké sadzby, najmä dlhé splatnosti, „budú mať aspoň jeden ďalší výpredaj (poháňaný zostávajúcimi zvýšeniami Fedu, návratom korporátnych emisií, QT ECB, ponukou v eurozóne a uvoľnením BoJ YCC) pred riadnym posunom smerom k nižšie sadzby môžu začať“
Zatiaľ čo iné centrálne banky zvyšujú sadzby, americká krivka „zaznamená niekoľko kôl strmšieho minimedvedíka“, avšak „krivka sa nebude môcť prevrátiť, kým Fed nebude oficiálne v cykle uvoľňovania:
To vytvorilo „príležitosť začať hromadiť dopredu štartovacie krivky v očakávaní škrtov“
Trhy NatWest (Jan Nevruzi a John Briggs)
S recesiou pravdepodobnou v roku 2023 a očakávanou sadzbou terminálových zdrojov na úrovni 5 % „za dobrú cenu, hľadáme, aby výnosy dosiahli vrchol, ak sa tak ešte nestalo“
Prehlbovanie býka sa však v porovnaní s minulými cyklami pravdepodobne oneskorí, pretože inflácia sa bude pomaly vracať k cieľu, čím sa predíde holubičiemu pivotu Fedu.
Uprednostňuje štartovacie 5s30 a 10s30 reálny výnos
Vyhliadky na uvoľnenie politiky Fedu začiatkom roka 2024: „Pokladničné dlhopisy budú atraktívnejšie investície pre domácich aj medzinárodných investorov“
RBC Capital Markets (Blake Gwinn, správa z 22. novembra)
Krivka UST sa môže počas 1. štvrťroka 2023 ďalej splošťovať, potom sadzba terminálových fondov na úrovni 5 % – 5.25 % a „trvalejší pokles inflácie“ a očakávania zníženia sadzieb by mali umožniť „posun do priateľskejšieho prostredia pre rast býkov a trvanie“. vystavenie"
V 50. polroku 2 očakáva zníženie o 2023 bázických bodov, pričom riziká sú vychýlené smerom k viac, v „postupnom návrate do neutrálnej polohy, a nie vo veľkom cykle uvoľňovania“
Domáci dopyt po UST by sa mal oživiť, keďže investori chcú využiť historicky vysoké výnosy
Societe Generale SA (Subadra Rajappa a Shakeeb Hulikatti, správa z 24. novembra)
Očakáva, že výnosy zo štátnych dlhopisov budú postupne klesať a výnosová krivka zostane v 2. polroku invertovaná a následne v 2. polroku postupne strmšia, „keď sa pozeráme na recesiu začiatkom roka 2024“, čo bude oneskorené v dôsledku napätého trhu práce a zdravých ziskových marží spoločností
Sadzba Fedu dosiahne 5 % – 5.25 % a zostane tam „až do skutočného nástupu recesie“
TD Securities (Priya Misra a Gennadiy Goldberg, správa z 18. novembra)
"Očakávame ďalší volatilný rok pre sadzby, ale riziká pre duráciu vnímame ako obojstrannejšie"
Fed pravdepodobne zvýši sadzby na 5.5 %, udrží sa tam nejaký čas kvôli „veľmi postupne klesajúcej inflácii“ a začne uvoľňovať v decembri 2023, keďže trh práce oslabuje.
„Myslíme si, že trh podceňuje sadzbu terminálových fondov, ako aj rozsah zníženia sadzieb v roku 2024, čo je tézou nášho vyrovnávača SOFR H3-H5“
Koniec turistického cyklu Fedu by mal zlepšiť dopyt po dlhotrvajúcich štátnych dlhopisoch, ktoré „poskytujú likviditu a bezpečnosť smerujúcu do prostredia recesie“
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html