(Bloomberg) – Je to jedna z najpodivnejších stávok na globálnych úverových trhoch: Nákup nesplatených dlhopisov predávaných krajinou v rámci sankcií, ktoré zanechávajú amerických investorov vylúčených z trhu.
Najčítanejšie z Bloombergu
Pre obchodníkov, ktorí sú ochotní podstúpiť riziko, je však jednoducho príliš veľa peňazí na to, aby sa vzdali dlhu, ktorý sa obchoduje len za 2 centy za dolár. Hŕstka latinskoamerických a európskych fondov, podobne ako nákup žrebu, namáča prsty na nohách do venezuelských cenných papierov, povzbudených známkami topiaceho sa napätia medzi Washingtonom a Caracasom.
„Nemôžete považovať venezuelské dlhopisy za normálny dlhopis – sú skôr ako opcia,“ povedal Guillermo Guerrero, hlavný stratég londýnskej maklérskej spoločnosti EMFI, ktorý odporučil poznámky od vlády a štátnej ropnej spoločnosti. PDVSA klientom tento mesiac. "Zaplatíte extrémne nízku cenu, aby ste si kúpili expozíciu voči možnosti."
Možnosťou je upustenie od sankcií, ktoré by nakoniec venezuelskej vláde vydláždili cestu k reštrukturalizácii bankoviek, ktoré majú nominálnu hodnotu približne 60 miliárd dolárov. Zatiaľ čo predchádzajúce kolá špekulácií nakoniec investorov popálili, keď sa dohody nepodarilo zrealizovať, nedávne vzťahy medzi Washingtonom a Caracasom podporujú optimizmus. Analytici neradi hovoria, že výplata je bezprostredná, ale stále viac dúfajú, že USA po voľbách v polovici volebného obdobia zmiernia niektoré sankcie.
„Pre investorov, ktorí sa chcú angažovať vo Venezuele, sú súčasné najnižšie ceny dobrým vstupným bodom a neodporúčame staviť na lepšie načasovanie,“ povedal Guerrero v poznámke pre klientov.
Náznak nádeje je prudkým obratom pre trh, ktorý za posledných šesť mesiacov vykazoval slabé známky života, s rekordne nízkymi cenami za bankovky Petroleos de Venezuela SA na úrovni 2 centov za dolár a takmer 7 centov za vládny dlh. Len málo iných suverénnych alebo kvázi suverénnych cenných papierov obchoduje na takých problémových úrovniach okrem niektorých nesplatených dlhopisov Libanonu a ruskej štátnej banky VTB Bank a Vnesheconombank.
Francesco Marani, šéf obchodovania v madridskej Auriga Global Investors, vidí príležitosť na nákup. Poukazuje na reťaz udalostí, ktoré sa začali začiatkom tohto mesiaca, keď venezuelský prezident Nicolas Maduro prepustil sedem uväznených Američanov výmenou za prepustenie dvoch rodinných príslušníkov zadržiavaných v USA. Táto výmena odstránila prekážku, ktorá bránila prípadnému zmierneniu sankcií. Prvým krokom by mohlo byť umožnenie spoločnosti Chevron Corp. zvýšiť produkciu ropy v jeho spoločných podnikoch vo Venezuele.
"Myslíme si, že zákaz obchodovania zostane, ale ďalšie sankcie sa budú postupne uvoľňovať," povedal Marani.
Minister zahraničných vecí Antony Blinken uviedol, že USA sú ochotné zvážiť zmenu svojej politiky sankcií, ktorú zaviedli predchádzajúce vlády, ak Maduro podnikne konštruktívne kroky na obnovenie demokracie. To by mohlo začať jeho rozhodnutím obnoviť rokovania s opozíciou o pravidlách pre prezidentské voľby v roku 2024. Zatiaľ čo tieto rozhovory boli na rok pozastavené, očakávania rýchleho obnovenia vzrástli.
Iste, novoobjavená hybná sila by sa mohla rýchlo rozpadnúť, ako sa to stalo pred šiestimi mesiacmi po tom, čo predstavitelia Bidena v marci vzácne navštívili Caracas, aby sa stretli s Madurom. To spôsobilo prudký nárast cien dlhopisov až o 56 %, čo je rally, ktorá sa v nasledujúcich mesiacoch stratila.
V skutočnosti sa ceny dlhopisov tentoraz sotva pohli. Investori tvrdia, že je to čiastočne spôsobené skutočnosťou, že dlh na rozvíjajúcich sa trhoch vo všeobecnosti dostáva výprask a že americkí kupci sú stále vylúčení.
„Potrebujeme pár veľkých kupcov, aby absorbovali tento súčasný prebytok ponuky skôr, ako uvidíme nejaký výrazný obrat v cenách, najmä so súčasným zlým pozadím na globálnych dlhopisových trhoch,“ povedal Dean Tyler, vedúci globálnych trhov so sídlom v Londýne. v BancTrust. "Tam, kde sa v súčasnosti obchodujú s dlhopismi, by to mohol byť skvelý obchod do budúcich volieb a neskôr."
Dohoda o mýte
Potenciálni kupci majú ďalšiu dilemu na zamyslenie. Je to už takmer päť rokov, čo sa dlhopisy dostali do zlyhania a pravidlá vložené do cenných papierov hovoria, že držitelia strácajú právo žalovať o splatenie, ak do šiesteho výročia nepodniknú žiadne kroky.
Investori teda stoja pred otázkou, či minúť peniaze na skoré podanie žaloby v snahe získať svoje peniaze späť, nerobiť nič a predpokladať, že sa o nich postarajú vždy, keď sa konečne uskutoční reštrukturalizácia, alebo sa budú usilovať o tretiu možnosť: Pokúsiť sa dosiahnuť takzvanú dohodu o poplatkoch s Venezuelou, ktorá by pozastavila premlčanie a zároveň umožnila majiteľom dlhopisov vyhnúť sa podaniu žaloby.
Skupina držiteľov dlhopisov ide touto cestou. Ale ako pri všetkom, čo sa týka Venezuely, je to komplikované, pretože americké sankcie zakazujú uzatvárať akúkoľvek dohodu s Madurom. Držitelia by sa mohli pokúsiť dosiahnuť dohodu s opozičným vodcom Juanom Guaidóom, ktorý vedie pomerne impotentnú tieňovú vládu, ktorú uznávajú USA, ale jeho úrad nereagoval na návrhy investorov.
"Je to prekvapujúce a sklamanie," povedal Richard Cooper, hlavný reštrukturalizačný partner v Cleary Gottlieb, ktorý pracuje pre Venezuelu. Hovorí, že ak sa nedosiahne žiadna dohoda, investori budú nútení žalovať, čo povedie k záplave právnych poplatkov pre venezuelský ľud.
Administratíva Guaidó vydala v rokoch 2019 a 2020 dve verejné oznámenia, v ktorých sľúbila, že zváži návrhy mýta, ktoré predložil ktorýkoľvek veriteľ. Ale dlhová komisia, ktorú vytvoril, bola minulý rok rozpustená, takže za prípadné rokovania nezostal nikto zodpovedný. Generálny prokurátor Guaidóovej tieňovej vlády neodpovedal na žiadosti o komentár.
Administratíva Madura signalizovala otvorenosť myšlienke dohody o poplatkoch, ale úradníci nevidia zmysel vysedávať a rokovať, pretože väčšina držiteľov dlhopisov sa vzhľadom na sankcie nemôže zapojiť, podľa ľudí oboznámených s myslením vlády.
Odteraz držitelia s 8.7 % zlyhaného dlhu podali žaloby na úplné splatenie. Ak nedôjde k dohode o poplatkoch, analytici tvrdia, že ich počet bude stúpať, pretože premlčacia lehota na ďalšie dlhopisy sa blíži ku koncu platnosti.
To je očakávanie Jaya Newmana, bývalého manažéra fondu v Elliott Management Corp. v New Yorku, ktorý viedol epický, niekoľkoročný boj s Argentínou kvôli jej nesplateným dlhopisom. Odteraz americké sankcie spolu s nedostatkom záujmu zo strany Guaidóovho tábora sťažia dosiahnutie dohody o poplatkoch, povedal.
"Musíte mať na to, aby do toho vstúpil príslušný orgán," povedal. „Kto je legitímna autorita? Je to Guaido? Je to Maduro?"
Investori by sa mohli priblížiť k odpovedi na túto otázku v najbližších mesiacoch. Uvoľnenie sankcií voči Venezuele pravdepodobne pokročí po voľbách v USA budúci mesiac – keď to bude pre demokratov politicky prijateľné – a pred koncom prvého štvrťroka 2023, tvrdí Pilar Navarro, analytička z Londýna. Medley poradcovia.
„Rokovanie medzi Madurom a opozíciou, ktoré vedie k vyriešeniu problému uznania venezuelskej vlády v medzinárodných jurisdikciách, by mohlo odblokovať cestu k reštrukturalizácii dlhu,“ povedal Navarro.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html