Éra ležérneho zbavovania sa vody akéhokoľvek druhu sa končí. Vodné zdroje, najmä „sladká“ voda, postupujú v hodnotovom reťazci nahor. Zdroj, ktorý väčšina z nás považuje za samozrejmosť väčšinu svojho života, je čoraz drahší a vzácnejší. Sucho je jedným z dôvodov tohto nového zamerania sa na vodu. Ako ukazuje mapa NOAA nižšie, asi dve tretiny krajiny zažívajú aspoň mierne sucho.
Podmienky sucha sú na väčšine územia krajiny už roky. Termín „megasucho“ bol vytvorený na opis sucha, ktoré trvá desaťročia. V štúdii publikovanej v Príroda, február 2022, autori poznamenávajú -
„Namiesto toho, aby po vlhkých rokoch v rokoch 2017 a 2019 začalo odumierať, sucho v roku 2000 sa v rokoch 2020 – 2021 zvýšilo s autoritou, čo jasne ukazuje, že teraz je také silné, ako kedykoľvek predtým,“ povedal pán Williams, klimatický vedec zo spoločnosti Kalifornská univerzita v Los Angeles."
V skutočnosti ako a Článok v časopise Wall Street Journal poznamenáva: „Na americkom západe bolo posledných 22 rokov najsuchším obdobím najmenej od roku 800 nášho letopočtu.“ Čas trvajúci viac ako 1,200 rokov.
Toto je pre nás dôležité v článku zameranom na operácie na ropných poliach, pretože voda a jej obrovské množstvá sú potrebné na vytlačenie ropy a plynu zo zeme v amerických bridlicových hrách, ktoré vytvárajú väčšinu našej domácej produkcie.
Vŕtanie odtiaľto. Čo sa rýchlo objavuje vo frac a vyrába sa likvidácia vody v hyperaktívnych bridlicových hrách, ako je perm, je posun smerom k recyklácii. Toto je poháňané vlastnými cieľmi ESG spoločností v oblasti udržateľnej výroby a zníženia ich uhlíkovej stopy pri frakovaní, ako aj rastúcich obáv vlád. Obavy vyvoláva narastajúca seizmická aktivita v ropných poliach, ktoré sú frakované.
Seizmická aktivita – v tomto prípade vymyslený názov pre zemetrasenia – v oblastiach, kde bola predtým neznáma, vyvoláva varovanie a zameriava sa na spoločnosti, ktoré chcú zvýšiť alebo udržať ťažbu ropy. Toto nie je prechodný výstrelok alebo niečo, čo zmizne. Rystad poznamenáva v nedávnom článku uverejnenom v ich mesačnom bulletine-
„Trh s vodou na ropných poliach je pripravený na veľmi zaujímavý rok 2022. Činnosť v oblasti fúzií a akvizícií, regulačné reakcie na indukovanú seizmicitu a rastúce objemy vyprodukovanej vody v nižších 48 štátoch USA pripravili pôdu pre rok 2021, čo bude určite najdynamickejšie trhové podmienky. v rastúcom segmente ropných polí,“ hovorí Ryan Hassler, hlavný analytik spoločnosti Rystad Energy.
Voda je potrebná na frakciu - neexistuje žiadna náhrada. Je to jedna noha frakovacieho triumvirátu – čerpanie, piesok a voda. Milióny galónov na jamku, ako sme si všimli. Pri výrobe studne vyrábajú vodu, s ktorou sa treba vysporiadať. Pri dnešných cenách ropy si môžete dovoliť prečerpať studňu s vodou zníženou na 90 percentil. To znamená, že keď ich spočítate, je potrebné upraviť množstvo vody!
Rystad článok poznamenáva, že viac ako tucet prevádzkovateľov s povoleniami na zneškodňovanie v oblasti Gardendale Seismic Response Area-SRA, ktoré ovplyvňujú studne čerpajúce do formácie Ellenberger, sa dostáva pod regulačné preskúmanie, pričom niektoré majú hlboké dopady.
ConocoPhillips zažíva najväčšiu stratu likvidačnej kapacity, s celkovým počtom 186,000 150,000 barelov uzavretých, nasleduje Rattler Midstream so 120,000 XNUMX barelmi a Wasser Operating a Fasken Oil a Ranch so stratou XNUMX XNUMX barelov povolenej kapacity likvidácie. Ak sa nenaskytne iné riešenie, tieto spoločnosti by mohli čeliť obmedzeniu operácií v tejto oblasti.
Rystad ďalej poznamenáva: „Najlepší spôsob, ako sa chrániť pred reguláciou a nákladmi, je investovať už teraz do recyklačnej siete potrebnej na manipuláciu budúcich sudov s vodou. V najnovšom kole správ o udržateľnosti boli mnohí operátori transparentnejší, pokiaľ ide o ich hospodárenie s vodou, a hlásili štandardizované metriky pre investičnú komunitu na analýzu. V roku 2022 sa pravdepodobne vytvorí ešte viac rámcov na výpočet skóre ESG a porovnávanie prevádzkovateľov s ich praktikami vodného hospodárstva, podobne ako v prípade emisií. Investície je potrebné uskutočniť už dnes, aby sme sa dostali dopredu a získali dobrú pozíciu pre rok 2022“.
Doteraz sme identifikovali výzvu a načrtli rozsah problému. Vo zvyšku tohto článku preskúmame dve spoločnosti, ktoré sa špecializujú na regeneráciu spätne toku vody, ktorá sa získa po frac, keď sa vrt prvýkrát uvedie do prevádzky, a vyrobili vodu a vodu vyrobenú spolu s ropou a plynom. Priemyselnému priemyslu ponúkajú recyklačné služby na mieste aj centrálne.
Prvá, ktorú preskúmame, Select Energy Services (NYSE:WTTR), je o niečo menšia ako tieto dve, pokiaľ ide o pôdorys a výnosy, ale nedávno získala niekoľko veľkých zmlúv, ktoré zvýšia príjmy, keď sa začnú poskytovať služby. Ďalšou, na ktorú sa pozrieme, je ARIS Water Services, (NYSE:ARIS), spoločnosť, ktorá len minulý rok urobila IPO so značnou slávou. Obe sa predávajú so solídnym zľavou na nedávne maximá vďaka Fed-u a obavám z dopytu po rope. Predstavíme prípad pre oba a navrhneme vám jeden ako najlepšiu voľbu vzhľadom na všetky faktory.
Vyberte energetické služby
Akcie Select Energy Services, Inc sa za posledné štyri mesiace príliš nepohli, v čase, keď sa mnohé mená v sektore ropných polí (OFS) zdvojnásobili. Je to zvláštne, ako keby sa frackeri ako Liberty Energy (NYSE:LBRT) zdvojnásobili a dodávatelia piesku ako US Silica Holdings (NYSE:SLCA) urobili to isté, prečo sa WTTR nedarilo lepšie? Je to napokon tretia časť frakovacieho triumvirátu. Spoločnosť bola na prudkom akvizičnom tempe, za posledný rok a pol zhltla štyri spoločnosti a s tým spojené kapitálové náklady a spálenie hotovosti sú pravdepodobne dôvodom aspoň časti nedostatočnej výkonnosti akcií.
Aby som bol spravodlivý, dve spoločnosti, ktoré som uviedol vyššie ako príklady nadpriemernej výkonnosti, klesli za posledných pár týždňov o 15 – 20 % v dôsledku zníženia ocenenia a slabých cien ropy. Hovorím tomu „jún-mdloba“. V tomto svetle výkon WTTR, ktorý sa v polovici júna takmer dotkol 10 dolárov, nevyzerá až tak zle. Stále tvrdím, že pre WTTR sa deje veľa všeobecne pozitívnych vecí:
zníženie počtu akcií; dole 2.6 mm akcie v Q-1.
Rast (rýchly) v oblasti recyklácie jadrovej vody (čiastočne poháňaný zvýšenou seizmicitou v Perme); medzikvartálne zvýšenie o 25 %.
Rast v chemickom obchode; medzikvartálne zvýšenie o 15 %.
Rast na širšom trhu frac; Frac spready sa tento rok zvýšili o 30 %.
Zvyšovanie marží vo všetkých obchodných líniách.
Select podniká v oblasti úpravy vody na troch úrovniach. Vo svojom segmente vodárenských služieb poskytujú priame služby na mieste pre operácie štiepenia a recykláciu vyrobenej vody. Divízia vodnej infraštruktúry stavia potrubné rozvody, recyklačné strediská a siete na zber v teréne. Spoločnosť sa podieľa aj na chemickom priestore ropných polí, čo je obchod, ktorý bol vylepšený nedávnou akvizíciou – Kompletné energetické službyna uľahčenie tohto podnikania. Táto dohoda priniesla vyškolený personál, prémiu v týchto dňoch a zvýšenú stopu v bridlicových hrách, kde boli okrajovými hráčmi. Výrobná chémia hrá do popredia silné stránky spoločnosti a s fúziou prichádza množstvo synergií.
Spoločnosť v roku 2021 uskutočnila niekoľko ďalších akvizícií, ako ukazuje obrázok nižšie. Tieto akvizície, ktoré sa zamerali na spoločnosti, ktoré doplnili a rozšírili svoj existujúci tok vody späť a vyrobili obchod s vodou, zvýšili bežné príjmy o 300 miliónov USD. Tieto nové obchody priniesli klientov a príjmy, ale kapitálové výdavky spojené s nákupom a integráciou týchto nových spoločností brzdili výkonnosť akcií.
Keď dáte tieto základne aktív dokopy, skutočne sa zmysluplne dopĺňajú, keď vezmete do úvahy ich rozsah a samostatné technológie. Priemysel sa premenil z čerstvej na vyrábanú vodu, ak chcete, voda sa zašpinila a chémia je veľmi dôležitá, keď ju aplikujete, aby bol zdroj vody použiteľný, rovnako ako chémia je veľmi dôležitá, keď vodu skutočne používate. Frac proces, ktorý je špinavším vodným roztokom, je chémia.
WTTR Financials Q-1, 2022
Príjmy za prvý štvrťrok 2022 boli 294.8 milióna USD v porovnaní s 255.1 milióna USD v štvrtom štvrťroku 2021. Čistý zisk za prvý štvrťrok 2022 bol 8.0 milióna USD v porovnaní s 11.2 milióna USD v štvrtom štvrťroku 2021.
Celková hrubá marža bola 8.4 % v prvom štvrťroku 2022 v porovnaní so 7.0 % v štvrtom štvrťroku 2021 a (3.1) % v prvom štvrťroku 2021. Hrubá marža pred odpismi a amortizáciou (“D&A”) za prvý štvrťrok v roku 2022 bola 17.4 % v porovnaní so 16.6 % za štvrtý štvrťrok 2021 a 12.0 % za prvý štvrťrok 2021.
Upravený EBITDA bol 32.2 milióna USD v prvom štvrťroku 2022 v porovnaní s 26.4 milióna USD v štvrtom štvrťroku 2021 a 0.9 milióna USD v prvom štvrťroku 2021. Upravený EBITDA bol negatívne ovplyvnený odpočítaním 11.4 milióna USD z jednorazovej výhodnej nákupnej ceny zisky, z ktorých profitoval čistý príjem počas štvrťroka v súvislosti s našou nedávnou akvizičnou aktivitou.
Peňažný tok z operácií za prvý štvrťrok 2022 bol (18.6 milióna USD) v porovnaní s (2.4) milióna USD v štvrtom štvrťroku 2021 a (3.9 milióna USD) v prvom štvrťroku 2021. Peňažný tok z prevádzky počas prvého štvrťroka 2022 bol výrazne ovplyvnený a $ 44.9 miliónov použitie hotovosti na financovanie potrieb prevádzkového kapitálu podniku, vrátane vysporiadania nadobudnutých záväzkov Nuverra
Celková likvidita bola 213.3 milióna USD k 31. marcu 2022 v porovnaní s 202.9 milióna USD k 31. decembru 2021. Spoločnosť mala k 31. marcu 2022 dostupnú úverovú kapacitu v rámci svojho úverového rámca spojeného s udržateľnosťou a svojho predchádzajúceho úverového rámca. 31. decembra 2021 približne 188.5 milióna USD a 117.1 milióna USD.
WTTR kúpila svoje akcie v hodnote 16 miliónov dolárov späť v prvom štvrťroku a v autorizácii jej zostáva 1 miliónov dolárov. Očakávam, že toto všetko preskočia s cenami, kde sú. To by stiahlo z obehu ďalšie 25-3 mm akcie. V konečnom dôsledku to samo osebe zvýši hodnotu akcie.
Zhrnutie pre Select. Máte silnú spoločnosť, ktorá za posledný rok využila dostupné peniaze na rozšírenie svojho trhu a technologického záberu. Výnosy a marže rastú vo všetkých segmentoch podnikania. Ako bolo uvedené, širší trh s frac a produkciou sa rozširuje na podporu produkcie ropy a plynu. Myslím si, že WTTR je pri súčasných cenách solídny investičný prípad. Analytici sú mierne optimistickí na sklade, pričom 2 z 3 pokrývajú to ohodnotené ako držané. Cenové ciele sa pohybujú od 8.50 do 12.00 USD, pričom medián je 11.50 USD. Ak by sa dostali na hornú hranicu tohto rozpätia, rovnalo by sa to rastu takmer 80 %.
Select je jednoznačne solídna voľba v tomto sektore, ale sme tu, aby sme vybrali tú najlepšiu z dvoch spoločností v rovnakom sektore služieb, takže teraz sa pozrieme na ARIS.
ARIS
Ako uvidíme, v ARIS máme dobre kapitalizovaného poskytovateľa vodohospodárskych služieb pre frac priemysel. Aby sme rýchlo zhrnuli to, o čom sme hovorili vyššie v prehľade Select, trh úpravy vody frac rastie kvôli dopytu po rope a plyne a absolútnej požiadavke, aby sa tieto zdroje využívali lepšie ako v minulosti. Seizmicita v niektorých bridlicových hrách prináša regulačné obavy, ktoré si vynucujú recykláciu v porovnaní s likvidáciou.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS) len IPO minulú jeseň. ConocoPhillips, (NYSE:COP) dal veľký hlas na ratifikáciu spoločnosti, získať takmer 40% podiel, a dať mu zmluvu na spravovanie jeho frac a vyrobenej vody. Prispelo to aj k aktívam v strednom toku vodného hospodárstva zhromaždených v Concho Resources akvizícia v roku 2020. Niektoré z dôvodov, prečo COP videl potrebu investovať do spoločnosti ako ARIS, budú zrejmé neskôr v článku. Inštitúcie, podielové fondy a ETF kúpili aj do ARIS aj vo veľkom.
Spoločnosť participuje na rovnakej frac/produkovanej vodnej infraštruktúre a recyklačnom priestore ako Select Energy Services. Prípad, ktorý sa pri súčasnom prepade trhu stáva každým dňom presvedčivejším. Myslím si, že vyššie ceny ropy tu zostanú, len tých vecí nie je dosť, a to nastavuje pokračujúci býk pre ropné spoločnosti a spoločnosti, ktoré im poskytujú služby.
ARIS sa zvýšil o približne 30 % zo svojej ceny IPO, ale teraz sa sťahuje späť spolu so všetkým ostatným v „Fed dal“ trhový záchvat hnevu práve prebieha. V tomto článku sa pozrieme na ARIS a uvidíme, či existuje investičný prípad a na akej úrovni by sme sa mohli držať.
Spoločnosť urobila významný pohyb v oblasti recyklácie, nedávno podpísala a dlhodobý kontrakt so spoločnosťou Chevron (CVX) Pre spoločnosť je to obrovská výhra. CVX má sa verejne zaviazala k rastu produkcia v perme, zameraný na milión BOEPD do roku 2025. Keď k tomu pridáte podobné zmluvy so spoločnosťou ConocoPhillips, ktorá tiež rastie v perme, po kúpe aktív Shell v minulom roku za 10 miliárd dolárov, navyše k nákupu Concho Resources v roku 9.7 a ďalších za 2020 miliardy dolárov, máte opakovateľnú knihu podnikania, ktorá bude poskytovať stabilne rastúce peňažné toky do polovice tohto desaťročia.
Vyššie uvedený obrázok znázorňuje rozloženie distribučnej a spracovateľskej siete ARIS zamerané na povodie Delaware.
Texas Pacific Land aliancia je pre ARIS majstrovským ťahom strategického myslenia. TP&L vlastní za poplatok viac ako 800 XNUMX akrov, väčšinou v Perme a aliancia umožňuje zariadenia a práva na cestu, ktoré by inak neboli možné. Táto dohoda ovplyvňuje TP&L dvoma spôsobmi, keďže sú prenajímateľmi veľkej časti súkromne vlastnených pozemkov ropným spoločnostiam. Tyler Glover, generálny riaditeľ spoločnosti TP&L to zhrnul v tlačová správa:
„Vybudovanie ďalšej strategickej infraštruktúry spoločnosti Aris na ploche TPL ďalej rozšíri a zlepší našu schopnosť slúžiť operátorom a zákazníkom. Spoluprácou so spoločnosťou Aris nasmerujeme viac objemov vody na plochu TPL a uľahčíme ďalší rozvoj prevádzkovateľov na našej výmere licenčných poplatkov za ropu a plyn.“
Potom máte a vedúci zoznam ropných polí s modrými čipmi, ktorú vedie Bill Zartler ako výkonný predseda. Zartler tiež vedie ďalšiu spoločnosť OFS, ktorú sme v minulosti preskúmali. Solaris Oilfield Infrastructure, (NYSE:SOI), poskytuje mobilné pieskové silá, miešanie piesku a dopravníky na podporu operácií v teréne.
Výsledky Aris Water Solutions Q1 2022
Tržby vzrástli o ~5% na 71 miliónov USD pri objemoch 1.2 mm barel vody denne. To bolo vedené takmer strojnásobením medziročne vyrobených objemov vody na 273 35.9 BPD. Upravená EBITDA vzrástla na 54 mm, medziročne o 026 %. Marže na barel vzrástli na 0.14 USD z 9.8 USD medziročne. Investície medziročne klesli o polovicu na 67 mm. Spoločnosť má hotovosť 200 mm, žiadny dlhodobý dlh a nevytiahnutý revolver 267 mm. Celková likvidita bola 0.09 miliónov USD. Spoločnosť vyplatila štvrťročnú dividendu XNUMX USD za druhý štvrťrok.
Spoločnosť smeruje k celoročnému EBITDA vo výške 140 – 175 USD a ~40 mm za Q-2. Investície sa tiež zvýšia na podporu novej zmluvy CVX na 140 – 150 mm na celý rok.
Analytici sú nehanebne býčie na ARIS, s 7 z 10 hodnotením ako KÚPIŤ. Cieľový rozsah cien sa pohybuje od 18.63 do 26 USD. Medián je 24 dolárov.
Na základe forwardu EV/EBITDA sa spoločnosť obchoduje na násobku 5.6X. Nie prehnané pre spoločnosť s jej perspektívami rastu.
Ako som už povedal, myslím si, že argument pre frac a hospodárenie s vodou je solídny. Žiadna bridlicová ropa bez frakovania neexistuje. Voda vyteká zo zeme spolu s olejom. Musí sa regenerovať vpred a nie len čerpať do zeme. Spoločnostiam ako ARIS by sa malo dariť. ARIS je jasným lídrom v tomto segmente trhu.
Vaša cesta so sebou
Nie každý so mnou súhlasí, ale myslím si, že existuje silný ťahúň, ktorý posunie spoločnosti OFS vyššie. Zvyšujúca sa aktivita, to máme. Zvyšovanie ziskovosti, to máme. Iste, existuje inflácia, ale do veľkej miery to spoločnosti OFS prenášajú.
V prípade Select nám hovoria, že za nimi sú výdavky na akvizíciu a integráciu, ktoré za posledný rok vyhoreli hotovosť, a teraz sa zameriame na zlepšenie marží.
Myslím si, že WTTR je pri súčasných cenách bez rizika. To neznamená, že idú vyššie, ale nevidím veľa mínusov pre kohokoľvek, kto zaujme pozíciu, ak chýba Fed. Dnes sme videli taký príklad. Vidím, že ako búrka v kanvici to pominie, pretože dopyt bude stále narastať.
Jedným z rizík je nízka bariéra vstupu. Select skutočne nemá žiadnu technologickú priekopu – okrem recyklačných stredísk a riadi obchod s cenou a službami. Existuje milión vodárenských spoločností a všetky používajú rovnakú technológiu. To znamená, že existujú dva spôsoby rastu:
Podnikáte s cenou.
Akvizíciami si kupujete podiel na trhu.
Oba sú drahé spôsoby, ako ísť po podnikaní.
S kapitalizáciou 971 miliónov USD a jednoročným výnosom 1.2 miliardy USD je pomer 8, čo ich stavia výrazne pred sektorový medián 1.87. Ak by sme použili ten istý 2X násobok, potom Select je potenciálny dvojnásobok zo súčasných úrovní! Program spätného odkupu akcií len pridá k hodnote akcií.
Teraz pre ARIS. Analytici sú nehanebne býčie na ARIS, s 7 z 10 hodnotením ako KÚPIŤ. Cieľový rozsah cien sa pohybuje od 18.63 do 26 USD. Medián je 24 dolárov. Na základe forwardu EV/EBITDA sa spoločnosť obchoduje na násobku 5.6X. Nie prehnané pre spoločnosť s jej perspektívami rastu.
Myslím si, že prípad pre frac a vyrobené vodné hospodárstvo je solídny. Žiadna bridlicová ropa bez frakovania neexistuje. Voda vyteká zo zeme spolu s olejom. Musí sa regenerovať vpred a nie len čerpať do zeme. Spoločnostiam ako ARIS by sa malo dariť. ARIS je pravdepodobne jasným lídrom v tomto priestore a je našou voľbou pre investíciu do vodného priestoru frac.
Myslím si, že existujú tri veci, ktoré odlišujú ARIS od Select Energy Services. Prvým je spojenectvo s Texas Pacific Land. Hodnota ich stopy v perme, oblasti s najintenzívnejšou aktivitou, sa nedá preceňovať. Prenájom práv prechodu a povrchového užívania je drahý a ťažko sa o nich vyjednáva. ARIS vyriešil veľkú časť tohto rizika v tejto aliancii a myslím si, že to im dáva „priekopu“ alebo konkurenčnú výhodu.
Druhým je ich úspech v recyklačných centrách so spoločnosťami Chevron a ConocoPhillips. Toto sú vlny budúcnosti vo frac a produkované vodné hospodárstvo. To je nesporné. Recyklačné strediská poskytujú objemy a výnosy, ktoré s nimi súvisia, a vytvárajú veľmi „lepkavú“ dohodu s klientmi.
Nakoniec máme strednú zbernú infraštruktúru, ktorá prispieva k výnosom a poskytuje jednoduché zabezpečenie prepravy produktov s nízkym dopadom na ESG. Toto je jednoznačná výhoda, ktorá odlišuje ARIS od konkurencie.
Ako sa často stáva v týchto porovnaniach, neexistujú žiadne zlé voľby. Obe spoločnosti sa budú v nasledujúcich rokoch dariť dobre, keďže zameranie na vodné hospodárstvo sa zintenzívni. V tomto porovnaní si myslíme ARIS je najlepšou voľbou pre rast a mierny príjem. Spoločnosť vyhlásila štvrťročnú dividendu vo výške 0.09 USD za druhý štvrťrok. Je to znak dôvery manažmentu v rastový potenciál podniku. Investori s miernym rizikovým profilom by mali starostlivo zvážiť, či ARIS hodnotí miesto v ich portfóliu.
Od Davida Messlera pre Oilprice.com
Ďalšie najlepšie čítania z Oilprice.com:
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html