Len málo spoločností je tak dominantných ako U-Haul, ktorý je prakticky synonymom prenájmu nákladných vozidiel, ktoré používajú kutilovia. A máloktorá firma je taká anonymná ako
Ak sa však investori pozrieme na Amerco pozorne, nájdu veľa vecí, ktoré sa im budú páčiť. U-Haul má takmer nedobytnú pozíciu na trhu s takmer 10-násobným počtom prenájmov ako Penske, jeden z jeho najväčších rivalov. Spoločnosť Amerco tiež v tichosti vybudovala veľký podnik s vlastným skladovaním, aby doplnila svoje operácie prenájmu, a nezdá sa, že by sa táto hodnota odrážala v cene akcií. Akcie Amerco (ticker: UHAL), ktoré tento rok klesli o 29 % na 515 USD, vyzerajú lacno a vo fiškálnom roku, ktorý sa skončil v marci, dosiahli iba deväťnásobok zisku 57 USD na akciu.
Amerco však nemôže upútať pozornosť Wall Street. Neexistujú žiadne odhady zisku pre aktuálny fiškálny rok, pretože akcie prakticky nepokrývajú analytici, a to aj napriek ich trhovej hodnote 10 miliárd USD.
Spoločnosť, vedená jej silným predsedom a prezidentom Joeom Shoenom, sa nezaoberá investičnou komunitou. Vypláca nepatrnú, menej ako 1% dividendu, nekupuje späť akcie, poskytuje obmedzené finančné informácie a odmieta zmeniť svoj nevýrazný názov na U-Haul, čo by mohlo zvýšiť jeho profil.
Nikto nemôže vynútiť žiadne zmeny. Spoločnosť ovláda rodina Shoenovcov, ktorá vlastní viac ako polovicu akcií. Trust ovládaný Joeom Shoenom a jeho bratom Markom vlastní 43% podiel. Fanúšikovia spoločnosti Amerco hovoria, že odhliadnuc od kapitálového manažmentu, Joe Shoen (73) dokázal za viac ako 35 rokov na čele spoločnosti šikovne riadiť skvelý biznis. Ako vodca, ktorý si uvedomuje náklady, zarobil minulý rok 1 milión dolárov, čo je podľa štandardov CEO skromné.
„Amerco je jeden z veľkých podnikov, ktorý je na Wall Street úplne neznámy. Značka je všadeprítomná,“ hovorí Steve Galbraith, hlavný investičný riaditeľ spoločnosti Kindred Capital Advisors, investičný manažér v Norwalk, Connecticut, ktorý akcie vlastní. Myslí si, že akcie majú o 50 % vyššiu hodnotu, ako je ich súčasná cena – nie je to bizarné, keďže vyvrcholili vlani v novembri na úrovni 769 dolárov.
Iní sú ešte viac býčí. „Amerco by sa malo obchodovať mierne nad trhovým násobkom, vzhľadom na konzistentnosť podnikania a malú konkurenciu,“ hovorí Bill Smead, spolumanažér
Smead Value
fond (SMVLX). Pri trhovom násobku by sa akcie obchodovali blízko 1,000 XNUMX USD.
Je ťažké preceňovať, aký dominantný je U-Haul. Spoločnosť tvrdí, že každý piaty Američan sa sťahuje každý rok a že 75 % pohybov je „urob si sám“. Neexistujú žiadne údaje o podiele na trhu prenájmu nákladných vozidiel, ale predpokladá sa, že U-Haul má viac ako 50 %. Medzi rivalov patrí Penske a
Rozpočtová skupina Avis
(AUTO). U-Haul prenajíma nákladné autá a prívesy (ktoré sú ťahané za vozidlami) na viac ako 23,000 XNUMX miestach v USA.
Prihlásenie k odberu
Barronov náhľad
Získajte ukážku najdôležitejších príbehov z víkendového časopisu Barron's. Piatkové večery ET.
U-Haul robí malú reklamu, z veľkej časti preto, že jeho kamióny a prívesy valcujú billboardy za jeho služby. Stanovuje ceny prenájmu na základe miestneho dopytu. Vzhľadom na migráciu z Kalifornie stojí trojdňový prenájom kamiónu z Los Angeles do Phoenixu koncom tohto mesiaca 566 USD, zatiaľ čo spiatočná cesta len 199 USD. Celkovo možno povedať, že príjmy z prenájmu nákladných vozidiel rástli za posledné desaťročie ročným tempom 9 %.
Samoskladovanie spoločnosti U-Haul je tiež pôsobivé. Priemysel v poslednom desaťročí explodoval a lídrom sa to páči
Verejné úložisko
(PSA) vygenerovali nadmerné výnosy. „Schopnosť americkej verejnosti hromadiť odpad je neuveriteľná a ľudia sú neuveriteľne zlí, pokiaľ ide o čistenie,“ hovorí Smead.
| Požičovňa nákladných vozidiel a samoskladovanie | |
|---|
| Nedávna cena | $515.24 |
| Zmena od začiatku roka | -28.9% |
| EPS 2022 | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| Výnosy v roku 2022 (mld.) | $5.7 |
| Trhová hodnota (bil) | $10.1 |
| Čistý dlh (mld.) | $3.4 |
| Výnos z dividend | 0.3% |
| 2022 Spätné odkupy akcií | nikto |
| Kľúčoví akcionári | Joe a Mark Shoen (43 %) |
Poznámka: Údaje za rok 2022 za fiškálny rok končiaci v marci
Zdroje: Bloomberg; správy spoločnosti
Tržby zo skladovej prevádzky spoločnosti U-Haul vzrástli za posledné desaťročie o 16.5 %; jeho pôdorys sa štvornásobne zvýšil na približne 50 miliónov štvorcových stôp. Amerco buduje skladovacie priestory na väčšine z viac ako 2,000 1 požičovní vo vlastníctve spoločnosti, pretože ľudia často pri sťahovaní zistia, že majú nepotrebné veci. Spoločnosť vynaložila vo fiškálnom roku 2022 na podnikanie XNUMX miliardu dolárov.
Na základe ocenení spoločností ako
Skladovanie života
(LSI), Galbraith si myslí, že samoskladovacia jednotka U-Haul, ktorá generuje ročný príjem okolo 700 miliónov dolárov, by mohla mať hodnotu väčšiny trhovej hodnoty Amerco. Investori teda neplatia veľa za požičovňu nákladných áut, ktorá produkuje väčšinu z ročných tržieb 5.7 miliardy dolárov. Vzhľadom na silu podnikania Amerco Galbraith a Smead veria, že ak by rodina Shoenovcov niekedy chcela predať,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) by bol záujemcom.
Po tom, čo sa čistý zisk vo fiškálnom roku 2022 takmer zdvojnásobil, na 1.1 miliardy dolárov, niektorí investori sa pýtali, či Amerco „zarába“. Zisky v júnovom štvrťroku na úrovni 17 USD za akciu sa však v porovnaní s predchádzajúcim rokom nezmenili. Jednou z výhod investora je odmietnutie spoločnosti Amerco ponúknuť pravidelnú dividendu, čo podľa Galbraitha obmedzuje jeho okruh potenciálnych investorov. Myslí si, že si môže dovoliť vyplácať 10 dolárov ročne – 2% výnos. Jeho pravidelné dividendy – charakterizované ako špeciálne – predstavovali v minulom roku iba 1.50 USD.
Craig Inman, portfólio manažér v Artisan Partners, chváli Shoena a jeho tím, no zároveň si myslí, že Amerco by malo zvýšiť svoju výplatu. Jednou z možností by bola kombinácia pravidelnej dividendy a variabilnej dividendy viazanej na zisk – kombinácia sa stáva bežnejšou.
Pri konferenčných hovoroch bol Shoen v otázke dividend nezáväzný. Pokiaľ ide o spätný nákup akcií, povedal Barron v e-maile: „Aj keď existujú ekonomické výpočty, ktoré podporujú spätné odkúpenie, náš všeobecný postoj je reinvestovať do podnikania, aby sme mohli lepšie slúžiť zákazníkom.“ Na otázku o rozdiele medzi vnútornou hodnotou spoločnosti Amerco a cenou akcií Shoen odpovedal: „Neexistuje žiadna akcia, ktorá by bola mimo stôl. Verím, že dokážeme lepšie komunikovať s investormi a snažíme sa o to."
Akcionári by toto úsilie mohli zdvorilo zatlieskať. Spätné odkúpenia a tučnejšie dividendy by však pravdepodobne zožali veľké ovácie.
Napíšte Andrew Bary o [chránené e-mailom]
