Americké vládne dlhopisy práve utrpeli najhoršiu štvrtinu za posledné polstoročie: Tu je dôvod, prečo niektorí investori nemusia byť znepokojení

V jednom grafe: „Konečne sa pretrhla priehrada“: 10-ročné výnosy zo štátnej pokladnice prudko vzrástli a prelomili vrchol kanála klesajúceho trendu od polovice 1980. rokov

Americké štátne dlhopisy stratili v prvom štvrťroku 5.6 %, čo je najhorší výsledok od začiatku vedenia záznamov v roku 1973. Index celkovej návratnosti amerického ministerstva financií Bloomberg. A 10-ročná štátna pokladnica práve dokončila svoju siedmu najhorší štvrťrok od občianskej vojny v USA, podľa Jima Reida z Deutsche Bank s odvolaním sa na údaje, ktoré zahŕňajú ekvivalenty 10-ročnej bankovky až do roku 1865.

Prečítajte si: Americké vládne dlhopisy zažívajú jeden z najhorších štvrťrokov od občianskej vojny v USA

"Historicky, keď sme mali škaredé štvrťroky, nasledujúci štvrťrok býva celkom dobrý," povedal hlavný ekonóm FHN Chris Low telefonicky. „Na dlhopisoch, ktoré sa líšia od akcií a komodít, je to, že ceny dlhopisov nemôžu klesať večne. Ak by to urobili, ekonomika by nakoniec prestala fungovať. Nakoniec sa opravia sami.“

Mnohí z klientov FHN „držia nezvyčajné, ak nie rekordné sumy v hotovosti“ po masakri v dlhopisoch v prvom štvrťroku, povedal Low. Zatiaľ čo v budúcnosti môže dôjsť k určitému poklesu dopytu po dlhopisoch, „násilný“ výpredaj v štátnych pokladniciach pravdepodobne neodradí manažérov portfólia v inštitucionálnych, dôchodkových a poistných fondoch, ktorí sú pod tlakom, aby zodpovedali referenčným indexom a nemôžu sedieť na príliš veľa peňazí na dlhé obdobia, povedal.

Dlhopisy, tradičné bezpečné útočisko, sú triedou aktív, ktorá je najviac zasiahnutá vysokou infláciou, ktorá pohlcuje fixné výnosy. Takže agresívny výpredaj vládneho dlhu v prvom štvrťroku nie je príliš prekvapivý vzhľadom na to, že inflácia v USA je na úrovni a štyri desaťročia vysoko.

Prekvapivé je, že potenciálnych kupcov nemusí nutne odradiť táto skutočnosť alebo nedávny výpredaj, uviedli analytici. Hoci výpredaj zasiahol existujúcich držiteľov dlhopisov, potenciálnym investorom ponúka možnosť vrátiť sa späť za relatívne nižšie ceny a vyššie výnosy ako kedykoľvek v posledných rokoch.

„Je potrebný výnos,“ povedal Rob Daly, riaditeľ fixného príjmu v Glenmede Investment Management. „Trh s dlhopismi vôbec nemusí nevyhnutne poskytovať výnosy upravené o infláciu – v skutočnosti sú reálne výnosy dosť negatívne, keďže inflácia zostáva vysoká – ale medzi rizikom a bezpečnými aktívami musí dôjsť k rovnováhe.

"Nastane bod, keď sa kupujúci vrátia k dlhopisom, ale to, ako vážne sa vrátia, je otázne," povedal Daly v telefonickom rozhovore. "Trh sa snaží ukázať, kedy a prečo kúpiť dlhopisový trh."

Rekordný výpredaj dlhopisov v prvom štvrťroku bol sprevádzaný výrazným zvýšením trhových úrokových sadzieb, čo prispieva k spomaleniu v sektore bývania a má vplyv na akcie a komodity. Všetky tri hlavné akciové indexy DJIA SPX COMP ukončili prvý štvrťrok so svojimi najväčší percentuálny pokles o dva roky vo štvrtok.

Dopyt po refinancovanie hypotéky vyschol, čakajúce predaje domov klesajú a spoločnosti zaoberajúce sa bytovým tovarom ako výrobcovia matracov Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
vydali upozornenia na predaj. Medzitým „náklady na financovanie rastú, čo znižuje potenciálne výnosy a zaťažuje rast“ – čo všetko ovplyvňuje akcie – pričom hotovosť zostáva „cenným aktívom, pretože práve teraz nie je bezpečné miesto,“ povedal Daly z Glenmede.

Prečítajte si: „Trh s bývaním je v počiatočných fázach výrazného poklesu“: Podľa tejto analýzy môže predaj domov do konca leta klesnúť o 25 %.

Pokračujúci záujem o dlhopisy v budúcnosti by vyvolal tlak na výnosy a zabránil by im rast o viac, ako by to bolo bežne. Konečným výsledkom by bola opätovná akcia medzi nákupom a predajom – podobná tomu, čo sme videli tento týždeň – ktorá ponecháva investorov prispôsobovať sa vyšším úrokovým sadzbám a bráni tomu, aby výnosy rástli príliš ďaleko.

Stratég Bruno Braizinha zo spoločnosti B. of A. Securities v e-maile pre MarketWatch uviedol, že je možné uviesť, že 10-ročné ministerstvo financií
TMUBMUSD10Y,
2.385%
dosiahne „relatívne nízky“ maximálny výnos v súčasnom obchodnom cykle okolo alebo mierne nad 2.5 % – teda nie ďaleko od toho, kde je teraz.

To je málo, ak vezmeme do úvahy, že predstavitelia Federálneho rezervného systému pravdepodobne v máji zabezpečia zvýšenie úrokových sadzieb o pol percentuálneho bodu vyššie, ako je obvyklé, plus sériu zvýšení do roku 2023, pričom sa tiež pokúsia zmenšiť súvahu centrálnej banky. Obchodníci majú malú šancu, že hlavný cieľ centrálnej úrokovej sadzby Fedu by mohol do konca roka presiahnuť 3 % zo súčasnej úrovne 0.25 % na 0.5 %.

„Ak veríte tomu, čo vám hovorí krivka a cesty OIS, musíte očakávať, že portfóliá budú konzervatívnejšie, čo sa týka taktických aj strategických profilov alokácie aktív“ so zameraním na šesť mesiacov až jeden rok a až tri roky, povedal Braizinha. To znamená, že štátne pokladnice „pravdepodobne zostanú podporované“, aj keď sa Federálny rezervný systém stiahne z trhu s dlhopismi ako kupujúci.

Napriek tomu vysoká inflácia „mení užitočnosť štátnych dlhopisov ako zaistenia proti riziku pre portfóliá, takže PM (správcovia portfólia) budú musieť byť kreatívnejší v tom, ako zaisťujú posledné riziká,“ povedal. "Odporúčali sme použiť opcie ako prekrytie tradičných dlhotrvajúcich hedžov."

Ekonomický kalendár USA na budúci týždeň je ľahký, no zvýraznený stredajším zverejnením zápisnice zo zasadnutia Fedu 15. až 16. marca. Pondelok prináša februárové výrobné objednávky a objednávky základného investičného vybavenia. V utorok sú zverejnené údaje o februárovom deficite zahraničného obchodu, o konečnom čítaní marcového indexu nákupných manažérov sektora služieb podľa S&P Global a marcovom indexe služieb Inštitútu pre riadenie dodávok.

Štvrtok prináša týždenné žiadosti o nezamestnanosť a februárové údaje o spotrebiteľských úveroch, po ktorých v piatok nasleduje februárová správa o veľkoobchodných zásobách.