(Bloomberg) – Jedinečná štruktúra fondov, ktorá pomohla premeniť Vanguard Group na druhého najväčšieho manažéra ETF na svete, môže byť oveľa menej jedinečná.
Najčítanejšie z Bloombergu
Správca aktív s viacerými butikmi požiadal tento týždeň o povolenie vytvárať ETF ako triedu akcií svojich podielových fondov v USA s cieľom replikovať plán, ktorý Vanguard používa výhradne už viac ako dve desaťročia.
Zjednodušene povedané, táto štruktúra prenáša slávnu daňovú efektivitu ETF do podielového fondu, čím ho do značnej miery očistí od zdaniteľných ziskov. Mimo priemyslu sa mu venovala malá pozornosť, ale Vanguard použil tento dizajn – úplne legálne – na zníženie kapitálových ziskov vykazovaných jeho fondmi už viac ako 20 rokov.
Firma založená Jackom Boglem vlastní od roku 2001 patent, ktorý konkurentom sťažuje jeho replikáciu – ochrana, ktorej platnosť vyprší v máji.
Prečítajte si viac: Vanguard získal patent, ktorý čistí svoje vzájomné fondy od daní
S blížiacim sa uplynutím platnosti patentu bolo odvetvie fondov plné špekulácií o tom, ktoré firmy by sa mohli pokúsiť nasledovať príručku Vanguard. PGIA, americká pobočka austrálskeho správcu aktív Perpetual Ltd., vyzerá ako jedna z prvých.
V podaní z utorka požiadala Komisiu pre cenné papiere a burzu o výnimku zo súčasných pravidiel na pridanie ETF do tried akcií svojich aktívne spravovaných podielových fondov. To je trochu iné ako Vanguard, ktorý túto štruktúru používal len vo fondoch sledujúcich index.
Ak bude schválená, úľava by sa potenciálne mohla vzťahovať na 20 produktov s približne 10 miliardami dolárov rozloženými medzi päť amerických dcérskych spoločností PGIA – Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management a Thompson, Siegel & Walmsley.
„Vanguard má vo svojich ETF 70 stratégií a aktíva vo výške 2 biliónov dolárov,“ povedal Robert Kenyon, COO spoločnosti PGIA, v rozhovore na konferencii ETF Exchange v Miami na Floride. "Sú jediní, ktorí to momentálne dokážu." Takže to otvára príležitosť, ktorá je atraktívna pre zvyšok sveta, ak bude PGIA úspešná, povedal.
Vanguard neodpovedal na žiadosť o komentár.
Technicky bola štruktúra ETF v rámci podielového fondu vždy k dispozícii pre iných emitentov – za predpokladu, že sa dohodli na licenčnej dohode s Vanguard spolu so získaním oslobodenia od SEC. Zdá sa však, že žiadny manažér to nezaviedol, čo naznačuje, že zlyhali v jednom alebo oboch krokoch.
„Jedným dôvodom je, že môže byť ťažké zabezpečiť používanie patentu od Vanguardu,“ Nick Elward, vedúci oddelenia inštitucionálnych produktov a ETF v Natixis Investment Managers. "Ďalším dôvodom môže byť, že existuje otázka, či by to SEC niekedy schválila ako aktívne."
Súčasné oslobodenie od dane Vanguard sa vzťahuje iba na ETF triedy akcií v pasívnej forme. Samotný gigant v oblasti správy aktív požiadal v roku 2015 o výnimku na použitie štruktúry v aktívnych stratégiách, ale nezískal súhlas od SEC.
V trpkom zvrate pre prípadných imitátorov Vanguardu to nie sú len aktívne fondy, ktoré sa týkajú SEC. Odkedy bola pred všetkými tými rokmi udelená výnimočná úľava firme so sídlom v Malverne v Pensylvánii, regulátor má obavy z konfliktu záujmov medzi triedami akcií.
V rokoch 2012 a 2015 VanEck požiadal o výnimku na ponúkanie tried akcií indexového ETF, ale nikdy jej nebolo udelené. A pri rozsiahlych zmenách pravidiel zavedených v roku 2019, aby sa uľahčilo spúšťanie ETF, SEC zámerne zachovala potrebu, aby emitenti požiadali o výnimku, ak chcú využívať ETF v štruktúre tried akcií s viacerými akciami.
"SEC nemá žiadnu povinnosť poskytnúť požadovanú úľavu," povedal Jeremy Senderowicz, akcionár právnickej firmy Vedder Price. "Skutočnosť, že táto žiadosť bola podaná, neznamená, že SEC jej vyhovie."
V jednej časti svojho spisu sa PGIA pokúša riešiť „obavy vyjadrené Komisiou a jej zamestnancami“. To zahŕňa zabezpečenie toho, že akékoľvek náklady, ktoré vzniknú jednej triede fondu, budú pridelené iba tejto triede, a nie prenos alebo rozloženie záťaže na všetky triedy.
„Bol by som veľmi prekvapený, keby sme v tejto veci zaznamenali ťah, najmä počas niekoľkých nasledujúcich mesiacov, kým to zamestnanci SEC posúdia,“ povedal Michael Barolsky, vedúci regulačných služieb v US Bank Global Fund Services. "Ale v každom prípade by to mohlo priniesť odvetviu užitočnú istotu o budúcej úlohe ETF triedy akcií."
(Aktualizácie na pridanie grafu. Staršia verzia opravila celkové aktíva pod správou produktov PGIA, ktoré by mohli ťažiť z úľavy)
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html