(Bloomberg) – Najagresívnejšie sprísnenie politiky Federálneho rezervného systému za posledné dve desaťročia nasáva rozvíjajúce sa trhy do prepadu „predať všetko“, dokonca ani nešetrí aktíva, ktorým by sa pri raste úrokových sadzieb malo dariť.
Najčítanejšie z Bloombergu
Vezmite si hodnotné akcie. Akcie vyspelých spoločností s vysokými dividendami a lacným zhodnotením nachádzajú ponuku v USA a Európe, kde k nim investori prechádzajú z drahších akcií v rýchlo sa rozvíjajúcich sektoroch, ako sú technológie. Ale táto takzvaná rotácia rastu k hodnote sa nedarí v rozvojových krajinách, kde oba typy akcií klesajú v tandeme.
Kontrast naznačuje, že rozvíjajúce sa trhy môžu predĺžiť svoju nedostatočnú výkonnosť voči americkým akciám už piaty rok po sebe. Zatiaľ čo minulé turistické cykly sa zhodovali s zhromaždeniami v rozvojových krajinách, tento čas môže byť náročnejší, pretože Fed nezmiernil svoje sprísnenie ústretovou rétorikou, ako to bolo napríklad v roku 2016. V skutočnosti likvidita vysychá na celom svete, ponecháva investorom malú chuť na ešte výhodné akcie.
„Toto sa vracia k základnej investičnej filozofii rozvíjajúcich sa trhov: Vo všeobecnosti nechcete byť dlho EM, kým Fed v podstate neskončí,“ povedal Nick Colas, spoluzakladateľ DataTrek Research.
Hodnotové akcie sú zvyčajne uprednostňované na začiatku sprísňujúcich sa cyklov, pretože ich vynikajúce výnosy a dividendové výnosy pomáhajú investorom tlmiť vplyv vyšších nákladov na pôžičky a následného prehodnotenia ocenenia akcií. Ale teraz je toto spojenie prerušené. Index MSCI EM Value za posledné tri mesiace klesol o 13 %, čo je len o málo lepšie ako 16 % pokles zodpovedajúceho ukazovateľa rastových akcií.
História hovorí iný príbeh. Počas cyklu sprísňovania Fedu v rokoch 2004-2007 hodnota akcií stúpla o 216 %. Počas dvoch rokov do januára 2018 sa jeho 61% nárast zhodoval so zvýšením Fedu.
Kľúčovým faktorom za nevyberaným medvedím postojom je teraz sila dolára. Dolár predstavuje rovnaké menové riziko na všetky cenné papiere bez ohľadu na relatívne ocenenia. To ponecháva obchodníkom malý priestor na rozlišovanie medzi nimi, najmä keď americký dolár vyskočil na najvyššiu úroveň od roku 2016.
Komoditný obrat
Špičkové zložky sveta cenných papierov, komodít a financií, sa začali kolísať. Index Bloomberg Commodity Index klesol od maxima z 18. apríla, zatiaľ čo ropa od začiatku marca klesla o 13 %. Obchodníci uvoľňujú svoje stávky na komodity závislé meny, dlhopisy a akcie, čo vedie k 6% poklesu kapitálových tokov do rozvojového sveta za posledných päť týždňov.
„Toky na rozvíjajúcich sa trhoch majú tendenciu sledovať silu dolára,“ napísal v e-maile Art Hogan, hlavný stratég trhu v National Securities. "To sa posunulo vyššie a výrazne narušilo toky fondov."
Čerstvé prepuknutie ochorenia Covid v Číne – a prísna politika krajiny na ich potlačenie – vyvolali strašidlo rýchlejšej inflácie a spomalenia rastu v druhej najväčšej svetovej ekonomike. To by mohlo podkopať dopyt po všetkom od surovín až po bankové pôžičky, čo by mohlo znížiť výkonnosť spoločností.
„Prevláda protivietor, keďže prudký nárast výnosov amerických štátnych dlhopisov a znižovanie príjmov v Číne odoberá peniaze a chuť riskovať z rozvíjajúcich sa ekonomík,“ povedal Leonardo Pellandini, akciový stratég v Julius Baer. „Tlak na maržu bude pokračovať a vysoká inflácia sťaží prenos nákladov na spotrebiteľa, zatiaľ čo smerovanie globálneho rastu je výrazne nižšie.“
Medzitým úrokové sadzby nerastú všade. Čína, ktorá zvyčajne tvorí tretinu indexov rozvíjajúcich sa trhov podľa váhy, znižuje sadzby v reakcii na ekonomické problémy. Iné národy ako Brazília sa blížia ku koncu svojho turistického vyčíňania. To znižuje potrebu rotácie hodnôt na týchto trhoch.
„Rotácia hodnoty na rozvíjajúcich sa trhoch tentoraz funguje vo veľmi odlišnej frekvencii,“ povedal Darshan Bhatt, zástupca hlavného investičného riaditeľa a spoluzakladateľ spoločnosti Glovista Investments. "Keď sa pozriete na cyklus úrokových sadzieb, krajiny rozvíjajúcich sa trhov sú vo veľmi odlišnom cykle ako rozvinuté trhy."
Tu sú hlavné veci, ktoré je potrebné sledovať na rozvíjajúcich sa trhoch v nasledujúcom týždni:
Čínsky vývoz pravdepodobne zaznamenal v apríli výrazný pokles v dôsledku blokovania v Šanghaji a iných častiach krajiny; Dovoz pravdepodobne zostal slabý kvôli pomalému domácemu dopytu a prerušeniam blokovania
Rusko v apríli po sankciách oznámi ďalšie zrýchlenie inflácie, čo zvýši tlak na domácnosti
V Mexiku sa očakáva, že inflácia v apríli predĺži svoj vzostupný trend a vyšplhá sa ďalej nad cieľ. Centrálna banka pravdepodobne urýchli svoj cyklus sprísňovania zvýšením základnej úrokovej sadzby na 7.25 % zo 6.5 %.
Peruánska centrálna banka je pripravená pokračovať v pomalom zvyšovaní úrokových sadzieb napriek rizikám poklesu za krivku
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html