(Bloomberg) – Investiční bankári v USA a Európe sa pripravujú na potenciálne miliardy dolárov v celkových stratách pri odkupovaní veľkých tiketov pomocou pákového efektu, keďže sa snažia zbaviť rizikových firemných dlhov, ktorých hodnota klesá v dôsledku rozsiahleho výpredaja na trhu.
Najčítanejšie z Bloombergu
Najväčší zásah, ktorý by mohol predstavovať približne 1 miliardu USD, môže pochádzať od prevzatia spoločnosti Citrix Systems Inc., ktorú podpísala skupina veriteľov vedená Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG a Goldman Sachs Group Inc. januára, podľa ľudí, ktorí poznajú obchody a podmienky, za ktorých ich banky upísali.
Každá z troch vedúcich bánk by mohla čeliť stratám presahujúcim 100 miliónov dolárov, uviedli ľudia, ktorí pri diskusiách o súkromných transakciách žiadali, aby neboli identifikovaní.
S Federálnym rezervným systémom, ktorý sa ponáhľa so zvyšovaním úrokových sadzieb najrýchlejším tempom za posledné desaťročia, prémie za úverové riziko prudko rastú ďaleko za úrovne, ktoré si banky vyjednali so súkromnými kapitálovými spoločnosťami počas vzácnych dní lacných peňazí.
Upisovatelia na oboch stranách Atlantiku teraz sedia na záväzkoch vo výške odhadovaných 80 miliárd dolárov, ktoré podporujú odkupy s pákovým efektom, ktoré bude ťažké predať na trhu s nevyžiadaným dlhom, ktorý je v skutočnosti zmrazený. Aj keď je to skromný podnik v porovnaní s viac ako 200 miliardami dolárov, ktoré smerujú do krízy v roku 2008, existuje obava, že odpisy budú rásť s rastom sadzieb, čo bude brzdiť zisk.
„Tentoraz je rozdiel v tom, že Fed nebude nikoho zachraňovať,“ povedal Richard Farley, partner spoločnosti Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, ktorý radí bankám a priamym veriteľom pri financovaní odkúpenia.
Minulý týždeň Deutsche Bank AG ukázala svojim kolegom rozsah problému, keď predala dlhopisy s vysokým výnosom, ktoré podporili odkúpenie obalovej firmy Intertape Polymer Group Inc., len za 82 centov za dolár, čo je jedna z najprudších zliav na nový junk-bond. problém za dve desaťročia.
Viac bolesti
To isté pre Credit Suisse. Tento týždeň dokončila predaj ponuky, ktorá podporila akvizíciu spoločnosti na distribúciu chemikálií Manuchar NV fondom Lone Star Funds s najväčšou zľavou za posledných desať rokov pre európsky trh: 86 centov za euro.
Zľavy nemusia byť také vysoké pre spoločnosti, ktoré sú vnímané ako menej citlivé na ekonomický cyklus, a akýkoľvek obrat v nálade na trhu môže v konečnom dôsledku zmierniť bolesť pre banky. Ak však nedôjde k prekvapivej zmene úverových podmienok, straty by sa mohli rýchlo nahromadiť pri obchodoch, ktoré boli upísané za veľmi výhodných podmienok pre dlžníkov, ako v prípade Citrixu.
Banky súhlasili s maximálnou sadzbou 9 % z nezabezpečených dlhopisov v hodnote 4 miliárd USD, ktoré podporujú túto transakciu. S priemerným výnosom z rizikových cenných papierov CCC, ktorý sa v súčasnosti blíži k 13 %, veritelia možno budú musieť predať dlh so zľavou výrazne pod 90 centov, aby prilákali záujem kupujúcich, čo môže viesť k stratám v stovkách miliónov dolárov len na tejto tranži. ľudí a podľa výpočtov agentúry Bloomberg.
Zástupcovia Bank of America, Credit Suisse a Goldman Sachs to odmietli komentovať.
V britskej súkromnej dohode Wm Morrison Supermarkets Plc skupina upisovateľov vedená Goldman Sachs už dosiahla straty presahujúce 125 miliónov libier (153 miliónov USD) tým, že uvoľnila časti financovania s výraznými zľavami. Bolesť sa bude prehlbovať, keď sa veritelia pripravujú na predaj časti z 2.2 miliardy libier pôžičiek, ktoré stále ležia na ich knihách, so zľavou v nízkych až stredných 90-tych rokoch, povedali ľudia, ktorí túto dohodu poznajú.
Prečítajte si viac: Apollo, Carlyle Pozrite si pomalé získavanie finančných prostriedkov na odkúpenie s Markets on Edge
Medzi ďalšie náročné transakcie patrí odkúpenie mediálnej spoločnosti Tegna Inc. spoločnosťou Standard General, akvizícia výrobcu automobilových súčiastok Tenneco Inc. spoločnosťou Apollo Global Management Inc. a prevzatie spoločnosti Cornerstone Building Brands Inc. spoločnosťou Clayton, Dubilier & Rice. ľudí. Banky začali neformálne zisťovať investorov o financovaní základného kameňa pred niekoľkými týždňami, ale transakcia sa ešte len neobjaví.
„Banky sa dohodli na financovaní obchodov pred mesiacmi a my sme zaznamenali obrovský posun v očakávaniach,“ povedala Nichole Hammond, senior portfólio manažér v Angel Oak Capital Advisors. "Neisté ekonomické pozadie spôsobuje, že investori sú oveľa selektívnejší a chcú byť viac platení za riziká, ktoré podstupujú."
Risky Business
Rozsah problému bude jasnejší, keď banky zverejnia výsledky za druhý štvrťrok. Niekoľko ľudí v Európe sa rozhodlo ponechať si úverové záväzky vo svojich súvahách, aby sa vyhli kryštalickým stratám, pričom dúfajú, že sa trhy podľa ľudí môžu otočiť.
To sa stalo aj v USA. Skupina bánk vedená Bank of America nakoniec sama financovala pôžičku vo výške 615 miliónov dolárov na podporu odkúpenia VXI Global Solutions spoločnosťou Bain Capital po tom, čo nedokázala umiestniť dlh u inštitucionálnych investorov.
Začiatkom roka sa sponzori mohli obrátiť na súkromných veriteľov bohatých na hotovosť, aby umiestnili najriskantnejšiu časť svojho financovania na odkúpenie. Nie je však jasné, aký veľký apetít budú mať tieňoví veritelia – a príležitostnejší, ako sú hedžové fondy – v nasledujúcich mesiacoch.
Bankári sú povinní označiť záväzky na úrovniach, pri ktorých si myslia, že dlh by mohol vyčistiť trh, aj keď ho ešte nepredali. Napríklad v prvom štvrťroku 2020 JPMorgan Chase & Co. a Credit Suisse vykonali každý stovky miliónov odpisov súvisiacich s akvizičnými dohodami, ktoré sa dohodli financovať pred zmrazením úverových trhov vyvolaným pandémiou.
Väčšinu týchto strát sa im podarilo získať späť vďaka historickým zásahom Fedu na podporu ekonomiky a toku úverov. Dnes, keď centrálni bankári bojujú s najvyššou infláciou za štyri desaťročia, trhoví odborníci tvrdia, že je ťažšie predstaviť si býčí scenár, v ktorom by sa hodnoty dlhu rýchlo zotavili.
„Veľa šikovných ľudí si myslí, že sa to zhorší,“ povedal Farley z Kramer Levin.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html