Hľadané naberačky na zmrzlinu – 23 USD/hod. – Áno, ekonomika služieb je na vzostupe

Predstavte si moje prekvapenie, keď vidím tento nápis pred mojím miestnym obchodom so zmrzlinou JP Licks v oblasti Bostonu. Aj keď je to určite neoficiálne, stále sa zdá byť prejavom problému, ktorému teraz Fed čelí v snahe vrátiť infláciu späť na 2 %. Ekonomika služieb prekvitá, trh práce je napätý a opatrenia jadrovej inflácie sa začali opäť pomaly zvyšovať. V mojom 3. januára^rd stĺpec (The Monkees boli veľkým hitom v rokoch 1966-67. Taká bola inflácia (forbes.com)) Môj záver bol taký, že recesia nebola zrejmá, a preto by ste mali pokryť svoje majetkové hedžy. Vtedy to bol dobrý nápad. Mali by sme v blízkej dobe očakávať recesiu? Poďme preskúmať makrovýhľad.

V predbežnej verzii je ťažké vidieť recesiu tvrdého pristátia v nasledujúcich 6-9 mesiacoch. Len nedávno sa výnos 2-ročných dlhopisov posunul späť nad úroveň Fed Funds. Je to „neprevrátené“. Nie je to bezprecedentné, ale pravdepodobne to znamená, že ekonomika je silnejšia, než sa očakávalo. A existuje veľa znakov, ako je nárast pracovného príjmu v súkromnom sektore o 8 % (anualizované 3 mesiace) a jeho zrýchlenie. Takže skončíme s naberačkami zmrzliny 23 USD/hod. A my zmrzlinári sme spokojní s platením, pretože hotovosť domácností v súvahách je stále okolo 8 biliónov dolárov, čo je viac ako dvojnásobok toho, čo bolo v roku 2019. Inde Čína opäť rastie a Bank of Japan stále tlačí bilióny jenov na podporu ich riadenie krivky výnosu. Získate obrázok; nominálny rast je stále silný.

Fed má tiež obraz. Správy Cleveland Fed Median a Trimmed o strednej inflácii v januári ukázali opätovné zrýchlenie jadrovej inflácie. Vieme, že predseda Powell tieto dve opatrenia pozorne sleduje. Medzitým môže byť v roku 3 o 6 až 2019 miliónov pracovníkov menej, ako by ste mohli predpokladať. Nezdá sa, že by ich ešte lákalo vstúpiť na trh práce. Firmy sa nevedia dočkať, a tak náklady na pracovnú silu v službách rastú a s nimi aj ceny. Dávajte pozor na bodové projekcie Fedu, ktoré prídu na marcovom stretnutí. Ak grafy ukazujú mieru nezamestnanosti na úrovni 4.5-5%, členovia Fedu výslovne hovoria, že potrebujú recesiu na utlmenie cien. Zabudnite na pauzu alebo otáčanie, Fed stále naháňa infláciu založenú na pracovnej sile.

Náš riadiaci menový orgán nakoniec dostane to, čo chcú, a nemali by ste s nimi bojovať. Takže v časovom rámci 9 až 18 mesiacov si myslím, že Fed pripravuje recesiu, aby potlačil infláciu. Počas tohto časového rámca existuje veľa ukazovateľov, ktoré ukazujú týmto smerom. 3-mesačný výnos štátnych pokladničných poukážok invertoval (v kurze išiel vyššie) 10-ročný vládny výnos späť v októbri a najčastejšie o 12-18 mesiacov neskôr sa dostávame do recesie. Popredné ekonomické ukazovatele (Konferencná rada a OECD) smerujú nadol a majú dobré výsledky. Budúce očakávania spotrebiteľského sentimentu sú tiež trvalo horšie ako súčasné podmienky, čo svedčí o úzkosti verejnosti a historicky je dobrým indikátorom nadchádzajúcej recesie.

Počas nasledujúcich 6 mesiacov, ak ekonomika zostane silná, pravdepodobnou cestou môžu byť vyššie výnosy dlhopisov a, áno, potenciálne vyššie ceny akcií. Dokonca by sme mohli napadnúť maximá z augusta 2022 na úrovni 4300. Nad touto úrovňou nie je veľa kyslíka kvôli oceneniu a vyšším úrokovým sadzbám. A práve vtedy, keď všetci vyhlásia zákaz pristátia a sú býči, môže zasiahnuť recesia Fedu.

Je v cene recesie? Ani zďaleka. Zisky v recesii môžu ľahko klesnúť o 25-30%. Kreditné spready by išli oveľa vyššie a tým by sa značne sprísnili finančné podmienky. Nie je to pekný obrázok, ktorý by otriasol pokojom súčasného investora. Ale z môjho pohľadu, ak si môžete dovoliť cenu a kalórie, pokračujte v jedení zmrzliny cez leto.

Všetky údaje citované z Bloomberg LP a Ned Davis Research.