Najvyššia priorita generálneho riaditeľa spoločnosti Warner Bros. Discovery Davida Zaslava: Cash flow

Pred niekoľkými mesiacmi, po dlhej a triezvej recenzii Spoločnosť Warner Bros. DiscoveryGenerálny riaditeľ David Zaslav poveril svojich vedúcich divízií tvrdou úlohou.

Tvárte sa, že vaše jednotky sú rodinné podniky, povedal Zaslav. Začnite od nuly a uprednostňujte voľný peňažný tok, dodal podľa ľudí oboznámených s touto záležitosťou. Potom, povedal Zaslav, vráť sa mi s novým strategickým plánom pre tvoju jednotku.

Zaslavova smernica má viedlo k čomu bude do polovice tohto mesiaca predstavovať tisícky prepúšťania v spoločnosti, povedali ľudia spolu s podstatnými strategickými zmenami v CNN, vo filmovom štúdiu Warner Bros a ďalších divíziách.

Generálny riaditeľ vytvoril svoj plán po tom, čo sa dôkladne pozrel na financie spojeného WarnerMedia-Discovery, dohoda, ktorá sa uzavrela v apríli. Zaslav zistil, že spoločnosť je neporiadna. AT & T Podľa ľudí oboznámených s jeho diskusiami sa rozhodol zle spravovať WarnerMedia zanedbávaním a márnotratným míňaním. Ľudia žiadali, aby neboli identifikovaní, pretože rozhovory boli súkromné.

Celkový dlh Warner Bros. Discovery vo výške približne 50 miliárd dolárov bol o desiatky miliárd vyšší ako trhová kapitalizácia spoločnosti. Približne 5 miliárd dolárov z tohto dlhu je splatných do konca roku 2024 od uzavretia fúzie vyplatila 6 miliárd dolárov. Spoločnosť by mohla v prípade potreby posunúť splatnosť niektorých dlhopisov, ale úrokové sadzby dramaticky vzrástli, čím je refinancovanie oveľa nákladnejšie.

Na splatenie dlhu potrebuje každá spoločnosť hotovosť – v ideálnom prípade z prevádzky. Krátkodobé trendy však naznačovali, že podnikanie spoločnosti Warner Bros. Discovery sa zhoršovalo, nie zlepšovalo. The Spoločnosť oznámila, že voľný peňažný tok za tretí štvrťrok bol záporných 192 miliónov USDv porovnaní so 705 miliónmi dolárov o rok skôr. Hotovosť z prevádzkových činností bola za prvých deväť mesiacov roku 1.5 2022 miliardy USD, čo je pokles z 1.9 miliardy USD v predchádzajúcom roku.

Spolu s rastom sadzieb, Netflix, s globálne príjmy a rast predplatiteľov sa spomalil, čo prinútilo investorov, aby kauciu z podobných akcií – vrátane Warner Bros. Discovery, ktorá strávila posledné tri roky vývojom streamovacích služieb HBO Max a Discovery+. Okrem toho reklamný trh skolaboval, keďže hodnotenia spoločností ustúpili. Zaslav povedal minulý mesiac reklamný trh bol slabší ako kedykoľvek počas pandémie v roku 2020.

Akcie Warner Bros. Discovery klesli o viac ako 50 %, odkedy WarnerMedia a Discovery uzavreli dohodu v apríli. Jeho trhová hodnota je približne 26 miliárd dolárov.

Okrem prepúšťania pracovných miest podnietila Zaslavova smernica elimináciu obsahu v celej spoločnosti, vrátane zrušenia pôvodných dokumentov CNN, Warner Bros. zabíjajúci „Batgirl"A "Scoob 2: Prázdninové strašenie," a HBO Max eliminujú desiatky málo sledovaný televízny seriál a filmy, vrátane asi 200 starých epizód seriálu „Sesame Street“.

Okamžité rozhodnutia umožnili Zaslavovi využiť daňovej efektívnosti ktoré prichádzajú so zmenami v stratégii po zlúčení. Warner Bros. Discovery očakáva, že zaberie až 2.5 miliardy dolárov pri znehodnotení obsahu a odpisoch vývoja do roku 2024. Spoločnosť, ktorá má približne 40,000 2 zamestnancov, zaúčtovala na rok 2023 synergie v hodnote XNUMX miliardy USD. Celkovo Zaslav prisľúbil zníženie nákladov o 3.5 miliardy dolárov pre investorov – z počiatočného prísľubu 3 miliárd dolárov.

Základné odôvodnenie Zaslavovej stratégie znižovania nákladov sa sústredilo na premenu Warner Bros. Discovery na generátor peňažných tokov. Nielen hotovosť by bola potrebná na splatenie dlhu, ale Zaslavova predstava pre investorov by spočívala v tom, že svoju spoločnosť bude považovať za žiariace svetlo v meniacom sa svete zábavy – starú mediálnu spoločnosť, ktorá skutočne zarába skutočné peniaze.

"Mali by ste nás merať voľným peňažným tokom a EBITDA [zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou]," povedal Zaslav na konferencii investorov, ktorú minulý mesiac organizovala RBC Capital Markets. "Ideme o voľný peňažný tok."

Zaslav sa snaží poskytnúť spoločnosti Warner Bros. Discovery náskok v tom, čo môže byť rokom znižovania počtu veľkých mediálnych a zábavných spoločností. Zdá sa, že jeho stratégia je jasná: Cash generation prinúti Wall Street vidieť jeho spoločnosť ako priekopníka v odvetví. Ale bude musieť udržiavať spolu spoločnosť pozostáva z desiatok tisíc bývalých zamestnancov Time Warner a potom bývalých zamestnancov WarnerMedia, ktorí prešli kolo za kolom reorganizácií a prepúšťania.

"Nebude to zo dňa na deň a bude tu veľa reptania, pretože nevygenerujete 3.5 miliardy dolárov prevádzkových synergií bez toho, aby ste dnes, viete, rozbili pár vajec," člen predstavenstva Warner Bros. mediálny magnát John Malone povedal CNBC v rozhovore minulý mesiac.

Malone spolustrategizoval a podporil snahu Zaslava zamerať spoločnosť na maximalizáciu voľného peňažného toku, ktorý je definovaný ako čistý príjem plus odpisy a amortizácia mínus kapitálové výdavky.

"Kedykoľvek hovorím s Davidom, prvá vec, ktorú poviem, je spravovať svoje peniaze," Malone povedal minulý mesiac. „Vytváranie hotovosti bude v konečnom dôsledku metrikou, podľa ktorej sa bude Davidov úspech alebo neúspech posudzovať.“

Ešte predtým, ako Zaslav dal pokyn všetkým vedúcim divízií, nový generálny riaditeľ už premýšľal, ako zvýšiť cash flow. To bola aspoň časť motivácie na odstránenie CNN+ len niekoľko týždňov po spustení, ktorá mala v roku 165 rozpočet na výdavky približne 2022 miliónov dolárov a podľa ľudí oboznámených s touto záležitosťou nakoniec 350 miliónov dolárov.

Warner Bros. Discovery vlastní streamovacie služby, lineárne káblové siete, filmové štúdio, televízne produkčné štúdio a digitálne nehnuteľnosti. Vlastní DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report a množstvo televíznych programov reality. Má športové práva na medzinárodnej aj domácej úrovni, vrátane NBA na TNT.

Zaslav dúfa, že jeho rekonštrukcia Warner Bros. Discovery prinesie dva výsledky. Po prvé, predstaví spoločnosť ako plne diverzifikovaný obsahový stroj, ktorý obsahuje špičkové značky a duševné vlastníctvo v prestížnej televízii (HBO), filmoch (Warner Bros.), reality TV (Discovery), deťom a superhrdinom (Looney Tunes, DC), správy (CNN) a šport (NBA, NCAA March Madness).

Po druhé, chce dokázať, že moderná mediálna spoločnosť, ktorá míňa miliardy na streamovanie videa, môže tiež generovať miliardové peňažné toky. Spoločnosť odhaduje, že EBITDA v roku 2023 bude 12 miliárd dolárov. Spoločnosť Warner Bros. Discovery vygeneruje tento rok voľný peňažný tok vo výške viac ako 3 miliardy USD, budúci rok približne 4 miliardy USD a podľa predpovedí spoločnosti v roku 6 dosiahne voľný peňažný tok takmer 2024 miliárd USD.

To by dalo Zaslave predajnú pozíciu pre investorov v porovnaní s inými starými mediálnymi spoločnosťami. Disney za posledných 1 mesiacov vygenerovala len 12 miliardu USD voľného peňažného toku a analytici odhadujú, že spoločnosť bude mať v roku 2 približne 2023 miliardy USD. A to aj napriek tomu, že Disney+, jej vlajková loď streamovacej služby, počas tohto obdobia vzrástla o 46 miliónov predplatiteľov a vlastnila obchod so zábavným parkom. ktorý za fiškálny rok vygeneroval príjmy vo výške 28.7 miliardy USD – o 73 % viac ako v predchádzajúcom roku.

Nízky voľný peňažný tok súvisí vo veľkej miere s únikom peňazí zo streamovacích služieb a veľkými investíciami Disney do zábavných parkov. Za posledných 12 mesiacov mala spoločnosť Disney prevádzkový príjem zo svojich mediálnych nehnuteľností 4.2 miliardy dolárov, čo je o 42 % menej ako pred rokom. Návrat Disney CEO Bob Iger povedal na radnici minulý mesiac uprednostní ziskovosť pred rastom streamingu – zmena oproti tomu, keď odišiel z funkcie v roku 2020. Odchádzajúci šéf Bob Chapek zaviedol 8. decembra zvýšenie cien pre Disney+ a ďalšie streamovacie služby, aby urýchlil cash flow.

„Discovery bol automat na voľný peňažný tok,“ Zaslav povedal začiatkom tohto roka svojej bývalej spoločnosti, ktorú viedol viac ako 15 rokov, než ju zlúčil s WarnerMedia. „Dlho sme generovali viac ako 3 miliardy dolárov vo voľnom peňažnom toku. Teraz sa pozrieme na Warner, ktorý generuje príjmy vo výške 40 miliárd dolárov a takmer žiadny voľný peňažný tok, so všetkými skvelými IP, ktoré má.“

Kedy AT&T oznámila, že zlučuje WarnerMedia s Discovery Communications minulý rok sa Zaslav okamžite vydal na hollywoodske „počúvacie turné“, cíti príležitosť stať sa novým kráľom Tinseltownu. Mnoho hollywoodskych hráčov si myslelo, že Zaslav zasvätí svoj prvý rok vo funkcii generálneho riaditeľa získavaniu priazne priemyslu vzhľadom na jeho nedostatok histórie v oblasti televíznych programov alebo filmov. On dokonca kúpil dom producenta Boba Evansa za 16 miliónov dolárov v Beverly Hills, znamenie, že niektoré myšlienky znamenali, že chce byť ďalším magnátom Hollywoodu.

O rok neskôr už Zaslav nie je kráľom. V skutočnosti ho mnohí považujú darebák.

Ukázalo sa, že hlavnou prioritou Zaslava ako generálneho riaditeľa veľkej verejnej spoločnosti nebolo vyhrať nad Hollywoodom. Skôr to bolo presvedčiť investorov, že jeho spoločnosť dokáže prežiť a prekvitať ako relatívna mieň proti oveľa väčším žralokom, vrátane Apple, Amazonka, Disney a Netflix, vo svete zábavy, ktorý rýchlo prechádza do digitálnej distribúcie.

Zaslavova orientácia na investorov pred Hollywoodom dáva biznis zmysel. Spoločnosť musí byť finančne zdravá, aby mohla uskutočniť veľké investície. Ale u niektorých v kreatívnej komunite dostal reputáciu.

„HBO Max je všeobecne uznávaná ako najlepšia streamovacia služba. A teraz sú šéfovia, ktorí to kúpili, na pokraji toho, že to rozoberú, jednoducho preto, že sa im to páči,“ tweet Adam Conover, tvorca a hostiteľ „The G Word“ na Netflixe a „Adam Ruins Everything“ na HBO Max, v auguste. "Fúzie poskytujú len niekoľkým bohatým ľuďom MASÍVNU kontrolu nad tým, čo sledujeme, s katastrofálnymi výsledkami."

Jeden hollywoodsky zasvätenec, ktorý sa stretol so Zaslavom, aby mu dal radu predtým, ako vstúpil do práce, uviedol, že generálny riaditeľ spoločnosti Warner Bros. Discovery ignoroval 90 % jeho rád, ako riadiť firmu.

Čas ukáže, či Zaslavove rozhodnutia z prvého roka budú mať trvalé následky na zavrhnutú hollywoodsku komunitu. Kritici Igera v Disney pôvodne povedal, že mu chýba „kreatívna vízia“ kedy najprv prevzal funkciu generálneho riaditeľa takmer pred dvoma desaťročiami.

Zaslav môže kontrovať, že spoločnosť Warner Bros. Discovery neznížila výdavky na obsah. Spoločnosť v roku 22 minula približne 2022 miliárd dolárov na programovanie. Zároveň však urobil z uvedomenia si nákladov hrdosť.

"Budeme míňať viac na obsah - ale neuvidíte nás vchádzať a odchádzať, 'Dobre, minieme o 5 miliárd dolárov viac'," povedal Zaslav vo februári. "Budeme odmeraní, budeme inteligentní a budeme opatrní."

Rozhodnutia spoločnosti týkajúce sa obsahu boli založené na strategických korekciách, ako je eliminácia filmov vyrobených na streamovanie a obmedzenie programov pre deti a rodiny, ktoré materiálne nelákajú nových predplatiteľov ani nedržia tých existujúcich, určili vedúci pracovníci. HBO od Warner Bros. Discovery naďalej chrlí hity, vrátane „White Lotus“, „Eufória“, „House of the Dragon“ a „Succession“ pod vedením Caseyho Bloysa.

Asi najväčšou Zaslavovou dilemou je, čo s NBA.

Rovnako ako iné mediálne spoločnosti, aj Warner Bros. Discovery si prenajíma práva na prenos hier a za toto privilégium platí ligám miliardy. Warner Bros. Discovery v súčasnosti platí približne 1.2 miliardy dolárov ročne za umiestnenie hier NBA na TNT. V roku 2014, keď liga naposledy uzavrela dohodu s TNT a Disney's ESPN, práva na prepravu vzrástli z 930 miliónov USD na 2.6 miliardy USD ročne.

Rokovania o obnovení práv TNT na NBA sa vážne začnú budúci rok. Zaslav povedal, že má malý záujem platiť obrovské zvýšenie len preto, aby mohol znova prenášať hry na káblových sieťach – platforme, ktorá každý rok stráca milióny predplatiteľov.

"Nemusíme mať NBA," Zaslav povedal 15. nov na investorskej konferencii. „So športom sme prenajímatelia. To nie je taký dobrý obchod.“

Problémom pre Zaslava je udržať starú platenú televíziu nad vodou, môže byť jeho najlepším spôsobom, ako udržať peňažný tok, a umiestnenie hier NBA na TNT môže byť jeho najlepšou šancou na to. V treťom štvrťroku spoločnosť Warner Bros podnikanie v oblasti káblových sietí upravila EBITDA na 2.6 miliardy USD pri tržbách 5.2 miliardy USD. To je v porovnaní s priamym obchodom pre spotrebiteľov, ktorý stratil 634 miliónov dolárov.

Ak Warner Bros. Discovery bude platiť miliardy dolárov ročne za NBA, Zaslav chce, aby bola dohoda zameraná na budúcnosť. Má ten luxus, že má na najbližšie tri roky ucho komisára NBA Adama Silvera, pretože NBA bude na TNT až do konca sezóny 2024-25.

"Ak sa dohodneme na NBA, bude to vyzerať úplne inak," povedal Zaslav.

Spoločnosť Warner Bros. Discovery vie, ako vyrábať hry NBA a vysiela štúdiové show, „Vnútri NBA“, ktorá je všeobecne považovaná za najlepšiu v profesionálnom športe. Je možné, že Zaslav by mohol uzavrieť dohodu s iným záujemcom, ako je Amazon alebo Apple, čo by umožnilo Warner Bros. Discovery produkovať ich hry a zároveň mu poskytnúť balík hier s nižšou cenou.

V ideálnom prípade by Zaslav chcel robiť športové obchody, ktoré zahŕňajú vlastníctvo duševného vlastníctva. To je príťažlivé aj pre NetflixInformoval o tom minulý mesiac denník The Wall Street Journal. Získanie líg dostane Zaslava z prenájmu. Ale zatiaľ čo menšie profesionálne športové ligy, ako je Formula XNUMX a UFC, sú vo vlastníctve mediálnych spoločností (Maloneho Liberty Medium a Ariho Emanuela Endeavorsa zdá nepravdepodobné, že by majitelia NBA súhlasili s predajom podielu Warner Bros. Discovery v lige.

Silver minulý mesiac na SBJ Dealmakers Conference povedal, že je otvorený obchodom s právami štruktúrovanými novými spôsobmi.

„Momentálne sme v závideniahodnej pozícii, keď necháme trh trochu pôsobiť svojou mágiou, aby sme videli, odkiaľ pochádzajú najlepšie nápady, čo prinesie najlepšiu hodnotu,“ povedal Silver.

Je tiež možné, že Zaslav úplne odíde z NBA. Zatiaľ čo spolumoderátor „Inside the NBA“ Charles Barkley nedávno podpísal 10-ročnú zmluvu so spoločnosťou Warner Bros. Discovery, obsahuje klauzulu out, ak Zaslav znovu neobsadí NBA, podľa The New York Post.

Živé športy nie sú nevyhnutne nevyhnutné pre úspech väčšiny streamovacích služieb. Netflix, Disney+ a HBO Max nemajú žiadne živé športy – aspoň zatiaľ.

Jedinou istotou je, že Zaslavovo rozhodnutie bude priamo závisieť od toho, ako obchod ovplyvní voľný cash flow spoločnosti.

"Koľko zarobíme na športe?" Povedal Zaslav. „Keď som bol v NBC, keď sme prehrali futbal [v 1998], prišli sme o propagáciu NFL, čo bol obrovský problém. Potom máte celkovú hodnotu majetku bez športu. Takže to všetko musíte zhodnotiť."

POZRITE SI: John Malone na rozdieloch od streamovacích platforiem