Varovné signály o banke Silicon Valley boli všade okolo nás

Zánik Silicon Valley Bank viedol mnohých odborníkov k obviňovaniu rastúcich úrokových sadzieb, panike vkladateľov, bankových regulátorov a ratingových agentúr. Rastúce sadzby sú neživí aktéri a vkladatelia, regulátori a ratingové agentúry neriadia banky. SVBVB
Generálny riaditeľ Greg Becker, jeho tím a predstavenstvo banky sú zodpovední za toto kolosálne zlyhanie, ktoré teraz nielenže opúšťa množstvo vkladateľov bez peňazí, ale pravdepodobne povedie k výraznému prepúšťaniu v spoločnostiach, ktoré mali svoje peniaze v SVB.

Výrazný rast veľkosti aktív, spoliehanie sa na prevažne homogénnych vkladateľov, ako aj koncentrácie v investíciách a pasívach signalizovali problémy v SVB minimálne od roku 2019. Banky sú neprehľadné inštitúcie. Každý, kto analyzuje banku, potrebuje nespočetné množstvo hodín, a to nielen na analýzu finančných informácií, ale aj informácií podľa Basel III, ktoré sú zamerané na riziko. A v čase, keď niekto z nás uvidí svoje finančné výkazy, tieto informácie sú už staré, pretože finančné výkazy sa zvyčajne zverejňujú niekoľko týždňov po skončení štvrťroka. Napriek tomu, aj keď sa pozrieme na súhrnné údaje o SVB, množstvo znakov by investorom, veriteľom a úverovým analytikom povedalo, že SVB má problémy.

Rast a kvalita aktív

Prvý krok pri analýze finančného zdravia banky zahŕňa pohľad na jej aktíva. To znamená, že sa pozrieme na údaje, ktoré nám povedia o raste aktív, diverzifikácii, úverovej kvalite a meraní citlivosti aktív na pohyby úrokových sadzieb, či už malé alebo obzvlášť veľké. Od roku 2019 do konca roku 2020 vzrástli aktíva SVB, tj úvery, úverové zdroje, cenné papiere a iné investície o 63 %. A od roku 2020 do konca roku 2021 vzrástli celkové aktíva bánk o viac ako 83 %. K tomuto významnému nárastu aktív došlo v rokoch, keď Covid-19 spôsobil smrť, choroby a blokády. Samotné úvery vzrástli od roku 114 do roku 2019 takmer o 2020 % a potom od roku 30 do roku 2020 takmer o 2021 %.

S rastom aktív prichádza aj väčšie riziko. Zdvihnutie obočia malo spôsobiť aj to, že rizikovo vážené aktíva vzrástli o 13 % v čase, keď sa veľkosť aktív sotva posunula z roku 2021 na koniec roka 2022.

Významný rast v banke by mal vždy prinútiť manažérov rizík, úverových analytikov, investorov a regulátorov pochybovať o tom, či sa pri rozhodovaní o úveroch alebo investíciách obmedzujú náročnosť hĺbkovej analýzy. Rast je tiež vždy vhodný čas na prehodnotenie, či má banka vysoko kvalifikovaných odborníkov, ktorí dokážu zvládnuť rastúce riziko, ktoré sprevádza viac aktív. Výrazný vyšší rast aktív je tiež vhodným časom na preskúmanie, či je technológia banky schopná prijať významné množstvo údajov na oceňovanie aktív a zmerať ich kreditné, trhové a likviditné riziká.

Z úverového hľadiska mali úvery a dlhopisy SVB dobrú úverovú kvalitu; ich údaje ukázali nízku pravdepodobnosť zlyhania. Problémom majetku SVB však nebolo kreditné, ale trhové riziko, konkrétne ich citlivosť na úrokové riziko. Od polovice roku 2000 účastníci trhu hovorili o pravdepodobnosti, že po viac ako desaťročí nižších úrokových sadzieb bude musieť Federálny rezervný systém sadzby zvýšiť. Tá chvíľa určite prišla minulý rok. A nie Federálny rezervný systém zvyšoval sadzby, tak ako prakticky každá kľúčová centrálna banka na celom svete. Aký ďalší signál potrebuje banka, aby vykonala analýzu citlivosti úrokových sadzieb a záťažové testy svojich dlhopisov?

Obviňovať z nešťastia SVB FED je jednoducho absurdné. Kto v rámci Gap analýzy neberie vážne analýzu citlivosti na úrokové riziko a záťažové testy, nepatrí do bankovníctva. Tieto cvičenia úrokového pokoja sú pre manažérov rizík nevyhnutné na to, aby každý deň analyzovali, v akom bode by mohla mať banka viac aktív alebo pasív alebo je v prípade SVB viac pasív ako aktív.

Do jesene 2022 mala SVB straty takmer 100 miliónov USD v dôsledku poklesu ocenenia, ako aj realizovaných strát, keď predala cenné papiere k dispozícii na predaj (AFS) v hodnote 1 miliardy USD.

Vďaka Barron, väčšina z nás sa len včera dozvedela, že 27. februára predal prezident a generálny riaditeľ SVB Greg Becker 12,451 287.42 akcií za priemernú cenu 3.6 USD za 105.18 milióna USD. V ten deň tiež nadobudol rovnaký počet akcií pomocou opcií na akcie v cene 2022 USD za kus, čo je cena oveľa nižšia ako predajná cena. Bolo to prvýkrát, čo Becker predal podiel svojej spoločnosti za viac ako rok. Mal celý rok XNUMX na to, aby zblízka a osobne videl všetky problémy s financovaním a likviditou, ktoré mala jeho spoločnosť.

Financovanie a likvidita

Ďalším krokom by bolo pozrieť sa na riziko financovania banky. Od roku 2020-2021 vzrástli vklady SVB o 100 %. Takýto výrazný nárast vkladov má zmysel, pretože jednotlivci a spoločnosti dostali pôžičky kryté vládou kvôli Covid-19. K nárastu vkladov došlo aj preto, že volatilita trhu spôsobila, že mnohí investori chceli zaparkovať peniaze v bankách, kým nebudú vedieť, ako ich investovať. Takýto rýchly a veľký nárast vkladov by mal vždy prinútiť manažérov rizík otestovať, čo sa stane s likviditou banky, keď sa vkladatelia rozhodnú odísť tak rýchlo, ako prišli.

Analýza rozmanitosti financovania môže byť náročná. Tentokrát to však generálny riaditeľ SVB a jeho tím uľahčili. Opakovane nám hovorili, že sú bankármi pre technológie, začínajúce spoločnosti a firmy rizikového kapitálu. To okamžite znamenalo, že SVB sa príliš spoliehala na do značnej miery prepojený segment ekonomiky. Jeho vysoká úroveň vkladov od tradične rizikovejších spoločností znamenala, že ak by niektorá mala problémy s likviditou, vždy existovalo riziko, že by mohli prísť rýchlo. en masse vybrať svoje vklady. Od minulého roka údaje ukazujú rastúcu pravdepodobnosť zlyhania v technologických spoločnostiach a nanešťastie prepúšťajú ľudí. Už len tieto dva údaje mali prinútiť SVB výrazne zvýšiť svoju likviditu a kapitál, čo sa nestalo.

Bolo SVB v strese, aby sme videli, akí likvidní budeme v stresovom období? Nevieme. Vďaka všetkým tým politikom a bankovým lobistom, ktorí tvrdo bojovali za zníženie požiadaviek na riadenie rizík pre banky s aktívami pod 250 miliárd USD, nemusela SVB zverejniť, koľko má vo vysoko kvalitných likvidných aktívach, aby jej pomohla pokryť čisté odlevy hotovosti v období stresu. . Súčasťou definície stresu podľa Basel III je určite testovanie utekajúcich ložísk.

Iste, SVB je 8. marec oznámenia že predala všetky svoje Cenné papiere na predaj pochopiteľne spôsobilo paniku vkladateľov. Nikto nemá rád, keď je v miestnosti posledný, kto zhasína svetlo. Vo štvrtok sa vkladatelia pokúsili vybrať z vkladov 42 miliárd dolárov. Veľká časť paniky bola aj preto, že mnohí vkladatelia mali na účtoch SVB viac ako 250,000 XNUMX USD; tieto nie sú poistené Federálnou korporáciou pre poistenie vkladov (FDIC). Podľa SVB 10-K„K 31. decembru 2022 a 31. decembru 2021 bola suma odhadovaných nepoistených vkladov v kanceláriách v USA, ktorá prekračuje poistný limit FDIC, 151.5 miliardy USD a 166.0 miliardy USD. K 31. decembru 2022 a 31. decembru 2021 zahraničné vklady vo výške 13.9 miliardy USD a 16.1 miliardy USD nepodliehali žiadnemu americkému federálnemu ani štátnemu režimu poistenia vkladov. Vyššie uvedené sumy sú odvodené s použitím rovnakých metodík a predpokladov, aké sa používajú pri regulačných požiadavkách na vykazovanie.“

Najhlasnejšími signálmi na trhu, že nelikvidita SVB sa čoskoro zmení na platobnú neschopnosť, boli vytlačenie vkladateľov, sprevádzané prepadom ceny akcií. Obchodovanie s akciami bolo včera pozastavené po tom, čo akcie SVB prepadli o viac ako 150 %.

Uvedomujem si, že nie je pre každého šálka čaju prehrabávať sa vo financiách bánk. Nič však nemôže nahradiť pohľad na finančné a trhové signály banky, ako sú ceny akcií a swapy na úverové zlyhanie; spolu sú tieto informácie najlepšou nádejou, ktorú máme na pochopenie finančného zdravia banky. Až do stredy mali agentúry Moody's a S&P Global Silicon Valley Bank ako emitenta investičného stupňa. To znamená, že SVB malo primerane nízku pravdepodobnosť zlyhania a závažnosť straty. Vo štvrtok agentúry Moody's a S&P Global zmenili svoj výhľad banky zo stabilného na negatívny.

V piatok ratingové agentúry znížili rating SVB na junk, slušnejšie známy ako emitent s vysokým výnosom.

Všetci tí politici a bankoví lobisti, ktorí boli úspešní pri znižovaní požiadaviek na likviditu bánk pod aktívami pod 250 miliárd USD, musia byť teraz veľmi hrdí. Pevne dúfam, že pôjdu pomôcť všetkým vkladateľom, ktorí nemajú prístup k svojim finančným prostriedkom, a tým, ktorí budú teraz v línii nezamestnanosti, najmä v Kalifornii.