(Bloomberg) — Stávkovanie na odskok na akciovom trhu bolo vždy na dlhé trate. Teraz to vyzerá na hlúpu stávku.
Najčítanejšie z Bloombergu
Zatiaľ čo bezprostrednou príčinou posledného prepadu bol opätovný výskyt vyššej inflácie, než sa predpokladalo, v druhej najdlhšej sérii týždenných poklesov od mája je v hre aj iná sila: vysoké valuácie. Jedna šošovka, ktorá berie do úvahy čoraz menej chudokrvný rast očakávaných ziskov v indexe S&P 500, ukazuje akcie tak bohaté, ako boli za takmer tri desaťročia údajov.
Model, nástroj legendy Fidelity Investments Petra Lyncha pred generáciou, je pomer PEG, násobok trhových cien a výnosov vydelený predpovedaným tempom rastu. Čím je vyššia, tým sú akcie drahšie – a práve teraz, na základe dlhodobejších odhadov, okolo 1.8, správa tohto indikátora pôsobí mnohým ako zlovestná.
Natiahnuté násobky v čase tuhnutia odhodlania Federálneho rezervného systému vybičovať infláciu je teraz kokteilom, ktorého sa investori vo februári nechceli zúčastniť. Počas prázdninovo skráteného týždňa, ktorý sa skončil neočakávaným zrýchlením preferovaného ukazovateľa inflácie centrálnou bankou, S&P 500 klesol o 2.7 %, čím sa predĺžil pokles, pri ktorom hrozí vymazanie všetkých ziskov z roku 2023.
„Ocenenia sa zdajú byť napäté na väčšine násobkov zárobkov, ale keď vložíte úroveň rastu a skutočnosť, že rast sa spomaľuje, vyzerajú ešte napätejšie,“ povedal telefonicky Peter van Dooijeweert, vedúci riešení pre viaceré aktíva v Man Solutions. . „Buď sa Fed potrebuje otáčať a sadzby musia klesnúť, alebo keď sa Fed otáča, zisky sa vrátia na veľmi silnú trajektóriu rastu. To sú dosť veľké veci, ktoré si treba priať."
Od dosiahnutia vrcholu začiatkom tohto mesiaca index S&P 500 vymazal viac ako polovicu medziročného zisku, ktorý v jednom bode dosiahol takmer 10 %. Priemyselný priemer Dow Jones už vymazal svoj náskok v roku 2023 po tom, čo klesal štyri týždne po sebe.
Ústup je momentom zúčtovania pre býkov, ktorí vzdorovali klesajúcim ziskom a rastúcim sadzbám, aby ponúkli akcie. S 18-násobným ziskom sa S&P 500 obchoduje tesne nad svojim 10-ročným priemerom. Keď sa však postavíme vedľa vlny znižovania zisku, obraz je menej upokojujúci.
Uprostred narastajúcich obáv z hospodárskej recesie analytici z Wall Street znižujú prognózy zisku. Očakávaná miera rastu príjmov na rok 2023 sa zmenila na negatívnu, z pozitívnej projekcie takmer 10 % v júni, ukazujú údaje zostavené spoločnosťou Bloomberg Intelligence.
Nielen tento rok je nálada v oblasti príjmov horšia. Predpovedané zisky na nasledujúce tri až päť rokov zaznamenali široký pokles, pričom tempo expanzie sa od začiatku roka 2022 znížilo o polovicu, podľa údajov zostavených Yardeni Research.
V centre zníženia ratingu je obava, že postpandemický boom, poháňaný bezprecedentnými vládnymi stimulmi a rýchlym prechodom na online výdavky, je neudržateľný.
Zhoršujúce sa vyhliadky rastu viedli k neúnavnému nárastu pomeru PEG. V súčasnej podobe je na základe dlhodobých predpovedí zisku index S&P 500 zhruba o 20 % drahší ako kedykoľvek predtým počas internetovej bubliny.
„Súčasná úroveň ocenení z nosa pozorovaná v pomere PEG v USA je výsledkom ‚rastu‘ dlhodobého koberca EPS, ktorý sa sťahuje spod investorov,“ napísal v poznámke Albert Edwards, notoricky zachmúrený globálny stratég Societe Generale. tento týždeň. „Toto všetko znamená, že súčasný PE okolo 18-násobok je veľmi zraniteľný, a to nielen voči výrazne vyšším výnosom hotovosti/dlhopisov (TINA je mŕtva a pochovaná),“ povedal s odkazom na skratku „neexistuje žiadna alternatíva“ k nákupu. zásob.
Rovnako ako mnohé modely oceňovania, PEG nie je skvelým nástrojom na načasovanie. Jeho predchádzajúce maximum, dosiahnuté v polovici roku 2020, spôsobilo, že akcie pokračujú v raste už viac ako rok. Pomer dosiahol vrchol aj v rokoch 2009 a 2016, pričom ani jeden z nich nepreukázal okamžitý umieračik pre býkov.
Teoreticky nie sú predĺžené valuácie pre akcie žiadnou prekážkou, pokiaľ ich korporátne zisky dokážu dobehnúť. Či sa to stane aj tentoraz, je najväčšou otázkou, ktorej dnes čelia akcioví investori.
V očiach Eda Yardeniho, zakladateľa jeho menovca, pomer PEG odráža dva bojujúce príbehy – jeden ukazuje, že investori sú ochotní obísť akékoľvek krátkodobé prekážky a zaplatiť za akcie, a druhý odráža rastúci skepticizmus ohľadom rastu.
"To signalizuje opatrnosť, pretože došlo k preťahovaniu medzi relatívnym pesimizmom analytikov a relatívnym optimizmom investorov," povedal Yardeni. "Môže sa ukázať, že je to preťahovanie lanom, kde ani jedna strana nedosiahne pokrok, čo by na chvíľu mohlo byť."
Od júna sa index S&P 500 väčšinou zasekol v pásme 800 bodov, čo spôsobuje bolesti hlavy býkom aj medveďom. V priebehu tohto obdobia boli záverečné ceny indexu v priemere 3,939 30 - asi XNUMX bodov od miesta, kde skončili v piatok.
Vzhľadom na to, že meradlo benchmarku vzrástlo až o 17 % z októbrového minima, niektorí pozorovatelia trhu považovali oživenie za začiatok nového býčieho trhu. Pre Davida Donabediana, hlavného investičného riaditeľa CIBC Private Wealth USA, je priskoro hovoriť o tom, že akcie musia ešte začať vyzerať ako výhodné akcie.
"Nehovorilo sa to ani v októbri, keď sme mali začiatok tohto nárastu trhu," povedal Donabedian. „Takže podľa mňa sme ešte nevideli fázu kapitulácie, ktorú má každý medvedí trh, kde investori hodia uterák do ringu, vzdajú sa nádeje a získate trh, ktorý vyzerá objektívne lacno. Ešte tam nie sme."
– S pomocou Vildany Hajric.
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html