Čo sa stalo FTX? Hlboký ponor

Oh Sam, čo si to urobil?

Sam Bankman-Fried oslávil tento rok iba 30 rokov, pričom už nazhromaždil majetok vo výške viac ako 20 miliárd dolárov. Jazdil na dôveryhodnej Toyote, ale nasledoval „efektívny altruizmus“ s úmyslom rozdať veľkú väčšinu svojho majetku.

Tento týždeň svoje slovo dodržal. Len nie tak, ako plánoval.

Ako sa podieľa Binance?

FTX, jedna z troch veľkých kryptomien popri Binance a Coinbase, boli spustené len v roku 2019. Ich vzostup bol ohromujúci a začiatkom tohto roka predbehli Coinbase z hľadiska objemu a umiestnili sa ako druhá najväčšia kryptomenová burza na svete.

Binance ich pomohla inkubovať. Minulý rok zinkasovali svoj vlastný kapitál vo výške 2.1 miliardy dolárov. Jediná vec bola, že to nevzali ako hotovosť, pretože viete, toto je kryptomena a to by dávalo príliš veľký zmysel. Namiesto toho to brali ako rozdelenie medzi stablecoiny a FTT.

čo je FTT? No, FTT je natívny token FTX a to je tiež miesto, kde všetky problémy začínajú.

Ak vás zaujíma prečo Binance by ste mali mať natívny token svojho najväčšieho rivala, FTX. Nedáva to veľký zmysel vzhľadom na to, že FTT bude tak vnútorne spojené s výkonom FTX.

Je to typické pre zlú diverzifikáciu a incestné financie, ktoré často vidíme pri kryptomenách. Počas leta, keď Luna implodovala (hlboký ponor tohto masakru tu), vyžadovalo to množstvo spoločností, pretože toľko bolo vystavených tokenu Luna. Preťažený a všetko investovanie do seba, keď sa hudba zastavila a rozsvietili sa svetlá, bolo veľmi zrejmé, že polovica miestnosti bola nahá.

S FTX a držbou FTT zo strany Binance to bolo chvíľu dobré a dobré. A potom minulý týždeň CoinDesk zverejnil príbeh o výskume Alameda.

Kto je Alameda? Ide o obchodnú firmu, ktorú založil Sam Bankman-Fried (SBF). Áno, ten istý SBF, ktorý vedie FTX. Opäť, v najbližších dňoch pravdepodobne uvidíte veľa z týchto slov: kruhový, korelovaný, zamotaný, incestný.

Príbeh hovoril, že súvaha Alamedy bola plná tokenov FTT. Skutočne, nižšie som nakreslil zloženie vtedajších aktív v hodnote 14.6 miliardy dolárov. Ako vidíte, FTT tvorí najmenej 40 %, vrátane 3.7 miliardy dolárov odomknutej FTT. Ach, mimochodom, trhová kapitalizácia FTT v tom čase bola 3 miliardy dolárov, s plne zriedenou trhovou kapitalizáciou 7.9 miliardy dolárov. Nie dobré.

Tieto veľké čísla znamenali, že súvaha Alamedy bola značne nadhodnotená. FTT je token vytlačený zo vzduchu a SBF riadila obe spoločnosti. Hovorte o konflikte záujmov…

Zatiaľ čo SBF trvá na tom, že Alameda nedostáva preferenčné zaobchádzanie, skutočnosť, že poslali svoju likviditu do FTX v prvom rade, je veľkým faktorom toho, ako FTX tak rýchlo vybudovala likviditu a stala sa takým veľkým hráčom, keďže začala fungovať len tri roky. pred.

Ale odhalenia o tom, že súvaha Alamedy je plná FTT, vystrašili generálneho riaditeľa Binance Changpeng Zhao (CZ). Natoľko, že oznámil, že to všetko vyhodí na skládku, zbavujúc sa množstva, ktoré má Alameda, toho, aké je nelikvidné a že sa používa ako kolaterál proti toľkým pôžičkám.  

Čo sa stalo FTX?

Tu sa veci zahmlievajú. Z FTX začala vychádzať záplava výberov, čo dáva zmysel, pretože ľudia sa obávajú solventnosti burzy. Ako som povedal, chudobní investori do kryptomien prešli tento rok sušičkou bielizne a toto bolo veľmi blízko k moru.

Dlho existovali otázky týkajúce sa vzťahu medzi Alamedou a FTX a pohľad na záväzky Alamedy vo výške 8 miliárd USD voči vyššie uvedenému denníku aktív vyvolal obavy. Nebolo jasné, v čom boli denominované záväzky vo výške 8 miliárd USD, ale ak boli vo fiat mene ako USD, potom by sa spustili alarmové zvončeky.

Tento FTT token bol token s nízkou likviditou, s dennými objemami v priemere 25 miliónov USD za posledných šesť mesiacov. Nebol ani kótovaný na väčšine búrz. Neexistuje spôsob, ako by sa to dalo rýchlo speňažiť (ak vôbec), ak by sa v Alamede náhle objavili záväzky.  

A potom, dejový zvrat. FTX pozastavené výbery.

To okamžite vyvolalo PTSD pre kryptoinvestorov, pre ktorých boli pozastavené výbery spoločností ako Celsius a Voyager Digital začiatkom tohto roka príliš čerstvé – posledný krok na jednosmernej vstupenke do mesta bankrotu (hlboký ponor Že roztavenie možno prečítať tu).

Binance získa FTX

A potom to bolo ešte šialenejšie.

CZ vyšiel a vyhodil dvere z celej veci a oznámil, že Binance bola získanie FTX.

Menej ako 48 hodín po tom, čo oznámili, že sa zbavujú svojej expozície FTT, sa rozhodli ísť a kúpiť celú vec. CZ zaútočila, pretože FTX neustále zamietla žiadosti o výber, čím zachránila spornú burzu pred platobnou neschopnosťou.  

Podobne ako keď Google prevzal Facebook, kryptomenová burza číslo jedna pohltila kryptomenovú burzu číslo dva. Zatiaľ čo mnohí na to budú poukazovať ako na obrovskú výhru pre Binance, ja to vnímam ako stratu pre celé odvetvie. Aký neuveriteľne škodlivý úder do celého priestoru, keď som videl, ako druhá najväčšia výmena horí v plameňoch a mnohí opäť tak veľa strácajú.

Prečo FTX nemôže rešpektovať výbery?

Ale vydrž.

Ľudia hovoria o úteku na banku, ktorý spôsobuje tento neporiadok. SBF na Twitteri uviedla, že ide o „kritickú likviditu“.

Ale čo to znamená? FTX nie je banka, a preto by run na banku nemal nič spustiť. Zákazníci vkladajú hotovosť do FTX a nakupujú kryptomeny. Krypta tam sedí – FTX je správca. Malo by to byť celkom jednoduché.

FTX nie je čiastočná rezervná banka, ktorá požičiava prostriedky. Ak by banka videla túto úroveň výberov – s odhadmi všade, ale pravdepodobne v miliardách – boli by pravdepodobne tiež nelikvidné. Takto funguje frakčné rezervné bankovníctvo.

Ale opäť, FTX nie je banka. Nemalo by to byť požičiavanie aktív ani získavanie výnosov z nich. A ak mi neveríte, pozrite si nižšie uvedený tweet od samotného SBF, ktorý to popisuje.

To bol pondelok. Jo a včera bol tweet vymazaný SBF. Hops. A keď už sme pri tom, vymazal sa aj nižšie uvedený tweet.

Vidíte, ako to začína byť strašidelné?

Čo nás zavedie až teraz. A najväčšou otázkou je, čo presne robila SBF s majetkom klientov? Nie som právnik a moje právne znalosti sú obmedzené na prvé dve sezóny televíznej show Obleky, ale ak SBF posielal finančné prostriedky klientov do Alamedy, kde ich používal na získanie výnosu, znie mi to ako podvod.

Ľudia pochopiteľne ukazujú na Lunu a tamojšieho darebáka Do Kwona. Ale to bolo úplne iné zviera. Luna (a Terra / UST) bola ekosystémom DeFi s neúspešným modelom, ktorý nakoniec smrť vystrelila na nulu.

FTX nie je defi. FTX je centralizovaná burza, ktorá sa zdá byť špinavá s majetkom klientov. Toto by mala byť jednoduchá rovnica. Zákazníci by mali vložiť prostriedky do FTX a kúpiť krypto. Tá kryptomena by tam mala sedieť. Nemal by byť presunutý inam, požičiavaný alebo použitý ako kapitál na akúkoľvek činnosť – Alamedou alebo inou.

Čo sa stane ďalej?

Token, FTT, klesol po špirále a čelí bitke o prežitie.

Samozrejme, Alameda je pravdepodobne toast ako výsledok - aj keď prežije. Token sa takmer cez noc znížil o 75 % a v marci sa obchodoval za 45 USD. Alameda zabezpečila pôžičky pomocou dane z finančných transakcií (opäť pozri súvahu aboe), ktorú (v zastúpení) vytvorila z ničoho. A teraz sa obehové hospodárstvo zrútilo.

Pokiaľ ide o klientske aktíva v FTX, toto je rušivá časť. Naozaj dúfam, že zákazníci dostanú svoje peniaze späť, ale teraz je ťažké povedať. Pravdepodobne to skončí dlhým súdnym procesom a dúfajme, že dostanú späť čo najviac, ale práve teraz nevieme, aká je veľkosť diery.

Neistota je aj okolo CZ a Binance. Ak akvizícia FTX prebehne – a to je veľké, ak – potom by mohol mať na tom všetkom svoju úlohu.

Nevieme, čo FTX urobil s finančnými prostriedkami klientov. Po tomto článku budem pokračovať analýzou tokov v reťazci, aby som sa pokúsil zistiť, či FTX posiela niečo Alamede. Úprimne povedané, je to jediná teória, ktorú mám.

Ako stále hovorím, FTX nie je banka. Nemalo by podliehať kríze likvidity. Aktíva by ani nemali byť kryté 1:1, aktíva by mali byť...tam.

Ale veci sa tu veľmi pokazili. Opäť je to ďalší veľmi temný deň pre kryptomeny za rok, ktorý ich neustále hádže.

A ešte raz, sú to drobní investori, ktorí môžu zaplatiť najväčšiu cenu.