čo to znamená pre investorov, start-upy

PEKING – Investori si možno budú musieť dvakrát rozmyslieť, či staviť na čínske technologické start-upy, keďže na pevninské spoločnosti, ktoré chcú vstúpiť na burzu v USA, platia nové nariadenia.

Ak sa kótovanie v Hongkongu stane jedinou realizovateľnou možnosťou, správcovia fondov budú pravdepodobne musieť prehodnotiť svoje investičné stratégie, pretože existujú praktické rozdiely v tom, ako burzy v New Yorku riešia prvé verejné ponuky.

Od leta Čína aj USA zvýšili latku pre čínske spoločnosti, ktoré chcú obchodovať v New Yorku.

Ovplyvnení sú nielen investori. Čínske spoločnosti, ktoré chcú získať kapitál, čelia väčšej neistote, pokiaľ ide o ich cestu ku kótovaniu na verejných akciových trhoch, a možno aj nižším oceneniam, uviedli analytici.

Činnosti Pekingu majú bezprostrednejšie následky. Od 15. februára bude čoraz výkonnejšia čínska správa pre kyberpriestor oficiálne vyžadovať kontroly bezpečnosti údajov pre určité spoločnosti predtým, ako im bude povolené kótovať v zahraničí.

Odhliadnuc od technickej zložitosti toho, prečo a ako čínske spoločnosti spolupracovali so zahraničnými inštitucionálnymi investormi na kótovaní v USA, nové nariadenia by mohli znamenať, že podobné IPO v budúcnosti budú pravdepodobne musieť smerovať do Hongkongu.

Pre technologické spoločnosti by to mohlo znamenať nižšie ocenenie, ako keby boli kótované v New Yorku, povedal Richard Chen, výkonný riaditeľ skupiny Alvarez & Marsal's Transaction Advisory Group v Ázii.

Povedal, že trh, ktorý pozná Silicon Valley, by mohol zvýšiť cenu rastového potenciálu technologickej spoločnosti v porovnaní s väčším zameraním Hongkongu na ziskovosť a znalosťou obchodných modelov pre spoločnosti prevádzkujúce fyzické obchody alebo pracujúce v oblastiach, ako sú polovodiče a presné strojárstvo.

S novými čínskymi predpismi Chen povedal, že jeho klienti – väčšinou tradičné private equity firmy – sa viac pozerajú na tradičné priemyselné spoločnosti a podniky, ktoré predávajú iným podnikom alebo predávajú spotrebiteľom bez toho, aby sa veľmi spoliehali na technológiu.

„To je to, o čom naši klienti uvažujú: 'Má zmysel pozerať sa na tieto sektory, ak bude nakoniec problém zaradiť ich na zoznam v USA vzhľadom na regulačné obavy?'“ povedal Chen. Dodal, že klienti tiež prehodnocujú svoje investičné stratégie s ohľadom na to, či by ich minimálne ciele pre návratnosť nemohli byť ťažšie dosiahnuteľné, pretože kótovanie v Hong Kongu viedlo k nižšiemu zhodnoteniu.

Tvárou v tvár potenciálu nižších výnosov – alebo neschopnosti ukončiť investície v predvídateľnom časovom rámci – mnohí investori v Číne odkladajú nové stávky. Teda ak sa im na začiatok podarí zohnať peniaze do svojich fondov.

Údaje z Preqin Pro ukazujú prudký pokles fundraisingu zo strany fondov rizikového kapitálu a private equity fondov denominovaných v amerických dolároch a jüanoch v Číne v treťom a štvrtom štvrťroku 2021.

Pre fondy v amerických dolároch, ktoré sa zameriavajú na počiatočné čínske začínajúce podniky, ročné získavanie finančných prostriedkov od začiatku pandémie v roku 2020 kleslo pod 1 miliardu dolárov ročne – to je podľa Preqina pokles z 2.43 miliardy dolárov v roku 2019 a 5.13 miliardy dolárov v roku 2018.

Zatiaľ čo začínajúce podniky možno hľadajú podporu, fondy denominované v amerických dolároch zamerané na Čínu sedeli na kapitáli. Miera nevyužitých prostriedkov, známa ako suchý prášok, dosiahla v júni 45 2021 miliárd dolárov – podľa najnovších údajov spoločnosti Preqin je to najvyššia úroveň za najmenej 10 rokov.

„Kvôli neistote v súvislosti s odchodom sme v druhej polovici minulého roka spomalili naše tempo investícií,“ povedal Ming Liao, zakladajúci partner pekinskej Prospect Avenue Capital, v mandarínčine podľa prekladu CNBC. Spoločnosť spravovala od leta 500 miliónov dolárov a predtým očakávala, že minulý rok uvedie niektoré zo svojich investovaných spoločností v USA.

„Prakticky povedané, USA sú pre čínske internetové a technologické spoločnosti najlepším východiskom,“ povedal Liao. "Existuje vysoká akceptácia nových modelov a vysoká tolerancia k nerentabilnosti, pričom likvidita je veľmi dobrá."

Minuloročný priemerný denný obrat akcií v Hongkongu, ktorý je meradlom likvidity, bol podľa správy China Renaissance zo začiatku tohto mesiaca približne 5.4 % oproti burze Nasdaq a New York Stock Exchange v USA.

Dokonca aj pre veľké čínske spoločnosti ako Alibaba a JD.com sa priemerný denný obrat ich akcií obchodovaných v Hongkongu pohybuje medzi 20 % a 30 % akcií obchodovaných v New Yorku, uvádza správa. Analytici dodali, že čínske spoločnosti kótované v USA zvyčajne oceňujú svoje sekundárne kótovanie v Hongkongu so zľavou.

Čínske IPO v USA smerovali k rekordnému roku 2021, kým Peking neupútalo kótovanie čínskej spoločnosti Didi koncom júna na burze cenných papierov v New Yorku. Čínsky regulátor kybernetickej bezpečnosti v priebehu niekoľkých dní nariadil Didi, aby pozastavila registrácie nových používateľov a odstránila svoju aplikáciu z obchodov s aplikáciami.

Tento krok odhalil obrovské riziko zhody čínskych spoločností v rámci krajiny a znamenal začiatok prepracovania procesu IPO v zámorí.

Okrem niekoľkých opatrení Čínska komisia pre reguláciu cenných papierov oznámila v decembri nový návrh pravidiel, ktoré stanovili špecifické požiadavky na podanie prihlásenia na burzu v zahraničí, a uviedla, že komisia odpovie na takéto žiadosti do 20 pracovných dní od prijatia všetkých materiálov. Komisia ukončila verejné pripomienkovanie 23. januára bez zverejnenia dátumu implementácie.

Li Yang, predseda vládou podporovaného think tanku National Institution for Finance and Development minulý týždeň vo vyjadreniach novinárom, opísal nový návrh pravidiel o čínskych IPO v zámorí ako približovanie krajiny k medzinárodným štandardom pre inštitucionálne investovanie.

Medzitým americká Komisia pre cenné papiere a burzu v decembri požiadala čínske spoločnosti, aby zverejnili ďalšie podrobnosti o svojich regulačných rizikách a väzbách na vládnych podporovateľov. Sankcie Bieleho domu voči niektorým čínskym spoločnostiam ako SenseTime nakrátko narušili plány IPO.

Zahraničné finančné inštitúcie zapojené do čínskych IPO čelia rastúcim „komerčným rizikám“ investovanej spoločnosti „bude sankcionovaná kvôli jej reputácii u vlády USA,“ Nick Turner, poradca právnickej firmy Steptoe & Johnson so sídlom v Hongkongu. "Toto je teraz jedna z kľúčových oblastí, na ktoré sa treba zamerať v procese due diligence pred akýmkoľvek IPO."

Cesta k IPO vo Veľkej Číne alebo inde zostáva neistá, aj keď sú ceny priaznivé.

"V prípade (čínskych) spoločností, ktoré žiadajú o kótovanie v zámorí, budú pravdepodobne musieť počkať na ďalšie objasnenie od regulačných orgánov oboch strán a môžu očakávať prísnejšiu kontrolu, regulačné schválenie a predbežné schválenie od rôznych agentúr a úradov," uviedli analytici.

„Nové pravidlá môžu spoločnostiam, ktoré chcú kótovať v zahraničí, uložiť dlhé čakacie lehoty,“ uviedli analytici. "Očakávame, že táto neistota utlmí sentiment investorov, potenciálne zníži ocenenie čínskych IPO v USA a sťaží čínskym spoločnostiam získavanie finančných prostriedkov v zámorí."

Po vysokoprofilovom pozastavení plánovanej IPO spoločnosti Ant v Hongkongu a Šanghaji koncom roka 2020 úrady minulý rok odložili verejné zalistovanie výrobcu počítačov Lenovo a švajčiarskej spoločnosti na výrobu semien Syngenta na pevnine.

Podľa webovej stránky hongkonskej burzy má viac ako 140 spoločností aktívne prihlášky na IPO v Hongkongu. Správa EY ukázala, že počet nevybavených spoločností, ktoré chcú vstúpiť na burzu na pevnine alebo v Hongkongu, zostal ku koncu roka 960 nad 2021, čo sa od júna pred poslednou regulačnou kontrolou nezmenilo.

Na konci pred IPO sa do zoznamu nových jednorožcov – súkromných spoločností v hodnote 12 miliardy USD alebo viac – v druhej polovici minulého roka podľa CB Insights pridalo 1 čínskych spoločností. Na rozdiel od toho India pridala 26 jednorožcov a USA za ten čas získali 148 jednorožcov.