Čo trh očakáva od nadchádzajúcich stretnutí Fedu

Americká centrálna banka (Fed) má nadchádzajúce rozhodnutia o sadzbách 1. februára, 22. marca a 3. mája. Napriek presvedčeniu Fedu, že inflácia zostáva hlavným problémom, trhy sú menej presvedčené, že prichádza mnoho ďalších zvýšení na základe nedávnych správ o inflácii, ktoré ukazujú zmiernenie inflácie. Trhy sa domnievajú, že Fed čoskoro ukončí zvyšovanie sadzieb, možno hneď po rozhodnutí o sadzbách z 3. mája.

V decembri 2022, Fed uviedol, že sadzby pravdepodobne v roku 5 prekročia 2023 %., ale trhy to nevidia. Trhy veria, že s najväčšou pravdepodobnosťou uvidíme zvýšenie o 0.25 percentuálneho bodu na februárovom aj marcovom stretnutí, ale to by mohol byť koniec zvyšovania tohto cyklu úrokových sadzieb. V skutočnosti môže Fed dokonca znížiť sadzby v novembri alebo decembri 2023 na základe futures na úrokové sadzby. Je iróniou, že to je niečo, čo Fed na svojom poslednom stretnutí výslovne povedal, že to neurobia.

Spory

Existujú dve hlavné oblasti nezhody medzi tým, čo Fed nedávno predpovedal, a tým, čo si trhy myslia, že sa stane. Prvým je sadzba Fed Funds presahujúca 5% v roku 2023. V decembri väčšina politikov Fedu predpovedá, že sadzby prekročia tento rok 5%. Trhy však vidia oveľa menšiu šancu, že sa tak stane. Trhy stanovujú šancu, že sadzby prekročia 5 % v roku 2023 na približne 1 ku 3. To je určite možné, ale nie je to hlavný scenár v očiach dlhopisového trhu.

Škrty v roku 2023?

Druhou otázkou je, či uvidíme zníženie úrokových sadzieb v roku 2023. Fed mal na svojom decembrovom zasadnutí jasno v tom, že žiadny politik nezaznamenal zníženie úrokových sadzieb v roku 2023. Trh to však nekupuje, pretože verí, že existuje určitá šanca, že sa Fed rozhodne znížiť sadzby do decembra. Teraz zníženie sadzieb nie je niečo, čo trh považuje za isté, a tak Fed, ako aj trhy očakávajú, že sadzby sa budú držať na vysokých úrovniach väčšinu roku 2023.

Napriek tomu trhy v novembri alebo decembri majú podozrenie, že Fed bude v pokušení znížiť sadzby. Optimisticky sa to môže stať, pretože inflácia je dobre pod kontrolou a boj proti inflácii Fedu je hotový. Čo je pesimistickejšie, možno recesia presvedčí Fed, že vysoké sadzby poškodzujú ekonomiku a nútia si ich znižovať.

podobnosti

Za zmienku tiež stojí, že Fed a trhy sú na rok 2023 celkovo celkom zosúladené. Fed aj trhy očakávajú počas prvých stretnutí v roku 2023 ďalšie zvýšenia a sadzby zostanú stabilné po väčšinu roka. Oblasti sporu sú skutočne stretnutia v máji, júni a júli, keď trhy očakávajú, že Fed dokončí zvyšovanie sadzieb a udržiava ich stabilné, zatiaľ čo z vlastných projekcií Fedu vyplýva, že niektoré alebo možno dokonca všetky z týchto stretnutí by mohli zahŕňať ďalšie zvýšenie sadzieb o 0.25 percentuálneho bodu.

Na konci roka, v novembri alebo decembri, Fed očakáva, že bude držať sadzby stabilné, keď sa inflácia vráti späť k svojmu 2% cieľu. Na rozdiel od toho trh verí, že Fed by mohol byť v pokušení znížiť sadzby, možno na základe obáv z recesie v USA. Kontroverzia tu však nie je príliš veľká, trhy vidia možno len šancu 1 ku 3, že sa Fed rozhodne znížiť sadzby, a aj to o malú čiastku v novembri alebo decembri.

Prichádzajúce údaje

Fed aj trhy budú samozrejme reagovať na prichádzajúce dáta. Trhy očakávajú, že čísla inflácie a súvisiace údaje budú aj naďalej uisťovať Fed, že inflácia sa vracia späť k cieľu Fedu 2 %.

Fed je menej ochotný vyhlásiť víťazstvo príliš skoro a naďalej sa obáva inflácie miezd, cenových prirážok, trendov v inflácii služieb a ďalších rizík pre inflačný obraz.

Stretnutia na pozeranie

Na základe toho môžu byť kľúčovými stretnutiami Fedu v roku 2023, ktoré by ste mali pozorne sledovať, tie v máji a decembri. V máji Fed naznačil, že možno opäť zvýši sadzby, ale trhy si myslia, že by to mohlo byť prvé stretnutie z niekoľkých, kde Fed drží sadzby stabilné.

Keď sa pozrieme na decembrové zasadnutie Fedu, trhy si myslia, že Fed môže byť v pokušení znížiť sadzby. Toto nie je ústredný prípad, ale je tu šanca, že sa to stane podľa implicitných projekcií trhu s dlhopismi. Fed zatiaľ nie je ochotný uvažovať o znížení sadzieb v roku 2023. Trhy aj Fed sa však zhodujú v tom, že po niekoľkých ďalších malých zvýšeniach by sadzby mali zostať stabilné po väčšinu roku 2023.

Rovnako stojí za zmienku, že v minulosti sa Fed aj trhy mýlili a prichádzajúce ekonomické údaje budú mať pri riadení menovej politiky oveľa väčšiu váhu ako implicitné predpovede Fedu alebo trhov.