Čo podľa Citigroup znamená rastúca pravdepodobnosť „strachu rastu“ pre akciový trh

„Riziká recesie sú v roku 2022 obmedzenejšie, ale od polovice do konca roka 2023 výrazne vzrastú,“ uviedli analytici Citi. "Akciové trhy to začali oceňovať už v roku, ale očakávame, že výpadok pocítime väčšinou" v prvej polovici budúceho roka, napísali. 

Súvisiace: Goldman Sachs vidí určité riziko, že americká ekonomika v nasledujúcich 24 mesiacoch zakopne a upadne do recesie

S&P 500
SPX,
-0.02%
sa v pondelok popoludní mierne znížil na približne 4,385 8, keďže výsledková sezóna spoločností za prvý štvrťrok sa tento týždeň naplno rozbehla. Zatiaľ tento rok americký akciový benchmark klesol približne o XNUMX %, ukazujú údaje FactSet.

Zisk S&P 500 by v roku 10 podľa „základného scenára recesie“ zasiahol 2023 %, pričom index by podľa výskumnej správy klesol zhruba o 20 % na približne 3,650 15. Závažnejšie recesie mali za následok priemerný pokles zisku na akciu o XNUMX %, uvádza správa.

Prečítajte si: Obavy z recesie a akciový trh – je príliš neskoro na obranu?

„Lékavosť investorov v skorých štádiách recesie zvyčajne vedie k viacnásobnému zníženiu ratingu v rozsahu 2-3 otáčok,“ napísali analytici s odkazom na pokles pomeru ceny a zisku indexu S&P 500. "Skutočné obavy nastanú, keď sa cesta politiky Fedu odchýli od makrorastového pozadia," čo znamená, že centrálna banka pokračuje v sprísňovaní svojej menovej politiky, zatiaľ čo "rast negatívne ovplyvňuje," uviedli analytici Citi. "To by mohlo trvať ďalšie 1-2 otáčky pomeru P/E indexu S&P 500," napísali.

Fed sprísňuje svoju politiku zvyšovaním úrokových sadzieb a zároveň plánuje zmenšiť svoju súvahu, keďže má za cieľ ochladiť ekonomiku a znížiť vysokú infláciu v USA. 

Tradične defenzívne sektory, ako napr.
SP500EW.55,
-0.30%
spotrebného tovaru, nehnuteľností, komunikačných služieb a zdravotnej starostlivosti
SP500EW.35,
-1.30%,
sa stanú atraktívnymi pre investorov, ktorí sa obávajú recesie, keďže ich zisky sú „menej citlivé na ekonomickú aktivitu“, uvádza správa. 

Ale tieto sektory tvoria iba 35 % až 40 % indexu S&P 500, uviedli analytici. "V defenzívnych sektoroch nie je dostatočná trhová kapitalizácia na vybudovanie portfólia odolného voči recesii."

Podľa „scenára miernej recesie sa rast môže ukázať ako defenzívny, vďaka čomu by boli technológie relatívne atraktívne,“ uviedli. „Hlbší pokles s ďalším zvyšovaním sadzieb však pravdepodobne vyvíja tlak na viacnásobné skupiny, čo znamená prekrytie kvality“ v cyklických oblastiach, ako sú materiály, financie
SP500EW.40,
+ 0.27%,
„a dokonca aj priemyselné odvetvia
SP500EW.20,
-0.39%,
by malo mať zmysel,“ tvrdia analytici.

Uprostred obáv z rastúcich úrokových sadzieb rast akcií
RLG,
-0.14%
hodnoty akcií zaostávajú
RLV,
-0.12%
v tomto roku podľa údajov FactSet s veľkým náskokom.

V priebehu posledných týždňov sa investori často pýtali analytikov Citi na to, ako by sa darilo papierovým a obalovým akciám v recesii alebo „ostrej korekcii trhu“, uvádza správa. "Naša analýza naznačuje, že balenie je pre investorov relatívne bezpečné miesto," povedali, "oveľa lepšie ako papier."

Analytici Citi vo svojej správe predpokladali, že „akciové trhy začali s výraznejšou pravdepodobnosťou mimoročnej recesie rásť okolo maxima z konca marca, keď sa objavili inverzie krivky amerických úrokových sadzieb a očakávania prípadného zníženia menovej politiky Fedu sa dostali do Fed fondov. termínové trhy.” V tom čase sa "S&P 500 obchodoval okolo 4600," povedali.

Prečítajte si: „Calamity“ môže prísť, nastavenie burzy podobné ako v roku 1999: Jeffrey Gundlach

Ostro sledovaná časť výnosovej krivky trhu štátnych dlhopisov sa počas obchodovania koncom minulého mesiaca nakrátko invertovala a uzavrela v inverzii začiatkom apríla, čo znamená, že 2-ročné výnosy sa vyšplhali nad výnosy 10-ročného štátneho dlhopisu.

Podľa údajov z trhu Dow Jones sa výnosy z 2-ročných a 10-ročných pokladničných poukážok naposledy invertovali v roku 2019. Inverzia tejto časti výnosovej krivky trhu štátnych dlhopisov historicky predchádzala recesii, hoci zvyčajne rok alebo viac pred ekonomickou kontrakciou.

Prečítajte si: Výnosová krivka štátnej pokladnice riskuje, že sa invertuje pomerne skoro po začiatku cyklu zvyšovania sadzieb Fedu, varuje Deutsche Bank

Pozri tiež: Prečo je prevrátená výnosová krivka zlým nástrojom na načasovanie akciového trhu

Táto časť výnosovej krivky však už nie je invertovaná, pričom výnos z 10-ročného dlhopisu
TMUBMUSD10Y,
2.856%
obchoduje na 2.86 % v pondelok popoludní, čím sa dostal nad výnos 2-ročnej štátnej pokladnice
TMUBMUSD02Y,
2.444%
približne 2.47 %, ukazujú údaje FactSet pri poslednej kontrole.

Pravdepodobnosť recesie v priebehu budúceho roka je podľa správy Citi 20 %, oproti 9 % na konci februára. 

„Investori vidia rastúce pravdepodobnosti makroekonomického rastu v nasledujúcich 12 až 18 mesiacoch,“ uviedli analytici Citi. "Vo vzťahu k predchádzajúcim recesiám," očakávajú, že reakcia akciového trhu "bude skôr na ceste dnu aj von." 

Všetky tri hlavné americké akciové benchmarky tento rok klesli, vrátane S&P 500, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
a Nasdaq Composite. Technologicky náročný Nasdaq
COMP,
-0.14%
zaznamenala doteraz najprudší pokles v roku 2022, s poklesom približne o 15 % na základe obchodovania v pondelok popoludní, uprostred obáv, že rastúce sadzby poškodia ocenenie najmä vysoko rastúcich akcií s vysokým rastom.