Čo by sa stalo s pokladničnou poukážkou po zlyhaní? Šesť kľúčových otázok

Autor: Karen Brettell

(Reuters) – Americkému ministerstvu financií hrozí, že nesplatí svoj dlh, ak Kongres nepodnikne kroky na zvýšenie dlhového stropu pred jeho dosiahnutím, čo sa môže stať už 1. júna. Pre držiteľov štátnych pokladničných poukážok, zmeniek a dlhopisov , čo vyvoláva neistotu, či budú ovplyvnené emisie, ktoré majú v držbe, a čo sa stane, ak dlh nebude splatený alebo sa preskočí platba úrokov.

Tu je šesť kľúčových otázok:

PRESKOČIA VŠETKY DLHOPISY, AK JE JEDNA PLATBA PRESKOčená?

Nie. Štátne pokladnice nemajú žiadne ustanovenia týkajúce sa krížového zlyhania, takže preskočená platba pri jednej emisii nemusí nevyhnutne ovplyvniť ostatné.

Doterajšie pohyby na trhu so štátnymi pokladničnými poukážkami odrážajú lokálne obavy v súvislosti s určitými problémami, ktoré majú splatnosť začiatkom júna, keď sa ministerstvo financií USA považuje za najpravdepodobnejšie, že sa vyčerpajú prostriedky. Výnosy z týchto poukážok sa obchodujú na vyšších úrovniach ako porovnateľný dlh, ktorý je splatný neskôr v priebehu roka.

ZASTAVÍ SA OBCHODOVANIE S PREDCHÁDZANÝMI EMISMI?

Analytici tvrdia, že je mimoriadne dôležité, aby sa štátne dlhopisy mohli naďalej presúvať na zúčtovací systém Federálneho rezervného systému, Fedwire Securities Service. Ministerstvo financií môže zabezpečiť, aby cenné papiere zostali na Fedwire, a to tak, že deň predtým oznámi, že platba bude oneskorená. Mal by to robiť denne, kým nebude môcť uskutočniť platbu.

ZA ONESKORENIE PLATBY BUDÚ DRŽITEĽOM DLHU KOMPENZOVANÉ

Analytici predpokladajú, že držiteľom dlhu sa za meškanie zaplatí, no nie je jasné, ako by to presne fungovalo. JPMorgan odhaduje, že by to s najväčšou pravdepodobnosťou malo formu pohyblivej sadzby za zmeškané platby kupónov alebo účtov.

Skupina Treasury Market Practices Group však v dokumente z decembra 2021 uviedla, že „bude to vyžadovať explicitnú legislatívu Kongresu na poskytnutie kompenzácie držiteľom cenných papierov, ktorí podliehajú oneskorenej platbe dlhu štátnej pokladnice za oneskorenie týchto platieb“.

V roku 1979 sa ministerstvo financií oneskorilo so splatením niektorých štátnych pokladničných poukážok z dôvodu technických problémov. Investorom, ktorí zmeškali svoje úroky alebo šeky istiny, sa omeškanie vrátilo.

Príbeh pokračuje

MÔŽE TREASURA PREROČIŤ ZREJÚCI DLH?

Áno. Treasury môže podľa JPMorgan previesť splatné kupónové cenné papiere v deň splatnosti bez toho, aby to ovplyvnilo jeho nesplatený dlh alebo zostatok hotovosti, pokiaľ uskutoční výplatu kupónu splatnú v ten istý deň.

Štátne pokladničné poukážky sú komplikovanejšie, pretože sa predávajú s diskontom a potom sa splácajú za nominálnu hodnotu. Niektorí analytici však poznamenávajú, že vzhľadom na to, že štátna pokladnica čelí viacerým zmenkám okrem platieb dlhu, je pravdepodobnejšie, že zruší aukcie a oneskorí platby dlhu, keď dosiahne svoj dlhový limit.

Ministerstvo financií vo štvrtok oznámilo, že plánuje predať 161. mája štvortýždňové a osemtýždňové zmenky a 30-dňové pokladničné poukážky. Zatiaľ neoznámilo ďalšie aukcie, ktoré by mali zahŕňať ďalšie splatnosti zmeniek začiatkom júna.

ZNÍŽENIE HODNOTENÍ BY VEDLO K NÚTENÉMU PREDAJU

Mnohí držitelia dlhopisov vrátane investorov fondov peňažného trhu kupujú len dlhopisy s veľmi vysokým ratingom a zníženie ratingu môže ovplyvniť dopyt. Existujú však upozornenia, ktoré by mohli obmedziť nútený predaj vo veľkom meradle.

Pravidlá a predpisy peňažných fondov nevyžadujú okamžitú likvidáciu pri zlyhaní, poznamenáva JPMorgan a dodáva, že predstavenstvá fondov majú pravdepodobne možnosť rozhodnúť, či budú držať alebo predávať. Len málo z nich by sa pravdepodobne rozhodlo predať zlyhané cenné papiere na úrovni pod tlakom.

Fondy peňažného trhu tiež investujú do dohôd o spätnom odkúpení, ktoré sú kryté štátnymi dlhopismi. Dlh s krátkou dobou splatnosti sa však zvyčajne nepoužíva ako kolaterál. Dlhšie dlhy s kupónovými platbami splatnými v rizikovom období môže byť potrebné nahradiť alebo čeliť vyšším zrážkam, čo sú zrážky uplatňované na hodnotu aktív.

BY VPLYV VPLYV ZABEZPEČENIA POKLADNE PRI VYČISŤOVACÍCH DOMOCH

Štátne pokladnice sa používajú na krytie biliónov derivátov v zúčtovacích strediskách. Rovnako ako v prípade repo obchodov, dlh, ktorý bude splatný v blízkej dobe, sa zvyčajne neakceptuje na podporu týchto obchodov, ale akékoľvek štátne pokladnice s kupónmi, ktorým hrozí, že nebudú splatené, môžu čeliť vyšším zrážkam alebo ich treba nahradiť. Požiadavky na maržu by sa mohli zvýšiť aj v dôsledku zvýšenej volatility trhu vyplývajúcej z akéhokoľvek zlyhania.

(Tento príbeh bol prepracovaný tak, aby bolo do nadpisu pridané slovo „účet“)

(Správa Karen Brettell; strih Alden Bentley a Alistair Bell)