Čo sa skrýva za investičným odporom ESG

V Spojených štátoch bolo posledných pár rokov prelomovým obdobím pre investície zamerané na zlepšenie environmentálnych, sociálnych a riadiacich výsledkov (ESG). Tento druh investície, ktorý sa snaží spojiť finančnú návratnosť so spoločenským dobrom, je úplne bežné, najmä v Európe. V posledných rokoch sa diskusia vo všeobecnosti zameriavala na ako to lepšie merať a implementovať uprostred nekontrolovateľného greenwashingu a pochybných metrík – nie o tom, či sa táto prax vôbec oplatí.

Obavy ESG sú totiž finančné obavy. A klimatické riziká sú obzvlášť naliehavé. „Pozrite sa, existuje stále viac údajov, ktoré hovoria, že zmena klímy je skutočným rizikom,“ hovorí Gregory Hershman, šéf americkej politiky pre Princípy zodpovedného investovania (PRI), nestranícka investičná iniciatíva pridružená k OSN. "Investičný manažér má zvereneckú povinnosť zvážiť toto riziko."

Pravicové sily v USA však využívajú rôzne politické nástroje v snahe podkopať schopnosť investičných manažérov zodpovedať za takéto riziká.

Podľa Hershmana tieto politické útoky neboli z technických dôvodov. “Sme hlboko v konverzácii o tom, čo to znamená byť... udržateľným investorom a hľadať udržateľné výnosy pre svojich klientov. A tak je to frustrujúce, to načasovanie.“

Environmentálna organizácia Sierra Club vyhlásila vojnu ESG najnovšia forma popierania klímy. Diana Best, vedúca finančná stratégka siete klimatickej kampane Projekt Východ slnka, súhlasí. „Nie je to ani o ESG. Ide o používanie nejakého politického termínu, ktorý sa dá prekrútiť a zmanipulovať,“ argumentuje Best. Nazýva to „pokusom potrestať spoločnosti, ktoré zaujímajú akýkoľvek zásadový postoj“, pričom vychádza z rovnakej príručky, ktorú pravicové krídlo predtým použilo na vyvolanie kontroverzie okolo zdanlivo okrajových problémov.

A Republikánmi kontrolovaná Snemovňa reprezentantov môže zvýšiť nepriateľstvo voči investovaniu ESG. Doteraz sa však veľká časť odporu odohrávala na štátnej úrovni. Zatiaľ čo niektoré štáty prijali zákony na podporu investícií ESG, úradníci v iných štátoch, vrátane generálnych prokurátorov a pokladníkov, verejne odsúdený sociálne a environmentálne zodpovedné investovanie.

V decembri 2022 Florida oznámila, že áno brať 2 miliardy dolárov z vedenia spoločnosti BlackRock, najväčšieho správcu aktív na svete (a najväčšieho bleskozvodu pre kritiku ESG). Išlo o doteraz najväčší takýto odpredaj.

Tieto útoky boli koordinované. Vyšetrovanie New York Times a skupina pre investigatívnu žurnalistiku Documented zistili, že Štátna nadácia finančných úradníkov (SFOF), politická skupina financovaná popieračmi klímy a skupinami dark-money, začala v roku 2021 uprednostňovať špecificky anti-ESG prácu „vyzbrojením štátnych pokladníkov. 'kancelárií na presadzovanie antiklimatického programu. To zahŕňalo výzvy na bojkot BlackRock.

Zatiaľ čo štátni pokladníci a kontrolóri môžu byť verejnosti málo známi, krížová výprava proti ESG má niekoľko prominentných figúrok. Obaja Guvernér Floridy Ron DeSantis a bývalý viceprezident Mike Pence sú medzi republikánskymi kandidátmi na budúce prezidentské voľby a obaja zapriahli svoje vozy do boja proti ESG.

Republikánska strana však v tejto veci nezastáva jednotný postoj. Existujú roztržky vo vnútri strany o tom, či zasahovať do rozhodnutí správcov aktív brať ESG do úvahy.

Pokiaľ ide o širokú verejnosť, ESG nie je úplne bežným pojmom. Po oboznámení sa s touto praxou väčšina radových republikánov skutočne podporuje investície s podporou ESG. Jedna štúdia Penn State University a komunikačná firma ROKK Solutions zistila, že 70 % registrovaných opýtaných republikánov proti vládnym zásahom do investícií ESG. To bolo dokonca vyššie ako podiel demokratov s rovnakým postavením (57 %).

Inými slovami, hoci sa niektorí republikánski lídri pokúšajú zložiť investície ESG do svojej prebiehajúcej kultúrnej vojny, republikánski voliči to podporia ešte menej ako demokrati.

Ich dôvody však bývajú rôzne. Demokrati sa skôr postavia proti investičným limitom ESG z výhod pre spoločnosť, zatiaľ čo republikáni sú viac motivovaní princípmi voľného trhu.

To odhaľuje iróniu v srdci kultúrnej vojny ESG: pravicoví kritici sa snažia aktívne zasahovať do rozhodnutí investičných profesionálov o tom, ako chrániť peniaze svojich klientov. V inom kontexte by sa vzbúrili práve kvôli tomu, čo tu robia.

A niektoré výskumy naznačujú, že tlmenie činnosti ESG spôsobuje finančné straty – opäť, čo by malo byť v rozpore s konzervatívnymi finančnými princípmi. Štúdia University of Pennsylvania sa pozrel na texaskú legislatívu, ktorá vstúpila do platnosti v septembri 2021 a ktorá zakazovala mestám spravovať ich fondy spoločnosťami, ktorých politika obmedzovala investície do fosílnych palív a zbraní. Niekoľko bánk potom z trhu odišlo a predstavitelia mesta mali menej možností riadenia investícií.

Analýza prvých ôsmich mesiacov implementácie zákona naznačila, že výrazne zvýšil náklady na pôžičky: mestá v Texase zaplatia na úrokoch 303 až 532 miliónov dolárov navyše.

Ďalšou iróniou je, že spoločnosti odsúdené za to, že sú príliš bdelé, ani nerobia toľko pre podporu takzvanej bdelosti. BlackRock zostáva najväčším svetovým investorom do fosílnych palív. Najväčšie svetové investičné spoločnosti si tiež ponechávajú významné podiely v mäsové a mliečne spoločnosti, Ničivý dlh Zambiea výrobcov zbraní, aby som uviedol niekoľko príkladov. Projekt Sunrise je tiež znepokojený zanedbávaním práv domorodých obyvateľov, napríklad keď investície podporujú spoločnosti pôsobiace v domorodých územiach bez povolenia komunity.

Keď príde na to, že na ESG robíte príliš veľa alebo príliš málo, „z oboch strán na nich kričia,“ hovorí Hershman z PRI.

Je jednoduché prikladať príliš veľkú váhu jednej osobe, ale dramatickú trajektóriu investícií ESG stelesňuje Larry Fink, generálny riaditeľ spoločnosti BlackRock. Finkove medzníkové listy z rokov 2020 a 2021 adresované generálnym riaditeľom vyzvali finančný priemysel, aby konal proti klimatickým zmenám, čím sa BlackRock umiestnil ako líder v tomto priestore. Listy pravdepodobne vyvolali vlnu investovania uvedomelého v oblasti klímy a, naopak, intenzívneho lobovania zo strany záujmov spojených so znečisťovateľmi.

Pri budovaní vedúceho postavenia BlackRock v tomto priestore, Fink Nemyslel som si, že to vyvolá odpor sprava. O niekoľko rokov neskôr bol však unavenejší.

Na Svetovom ekonomickom fóre skôr v januári 2023 Fink opísal pravicové útoky na tento druh investícií: „Príbeh je škaredý. Príbeh vytvoril túto obrovskú polarizáciu... Prvýkrát v mojej profesionálnej kariére sú teraz útoky osobné. Snažia sa tieto problémy démonizovať."

Best hovorí, že tieto osobné útoky, vrátane mobilného billboardu s Finkovou tvárou, boli zaznamenané. „To, čo sme boli svedkami na BlackRock's Big Problem [sieť kampane vyzývajúca na väčšiu klimatickú zodpovednosť od BlackRock], bol jednoznačný mrazivý efekt vo vnútri Black Rock,“ komentuje Best. „Prešli z „Chceme byť na úplnom čele balíka“, akýmsi razením cesty v tomto smere, do roku 2022, po vytrvalých útokoch sprava, v podstate cúvanie... Tak trochu ste videli, ako sa to vracia späť, aspoň trochu z ich rétoriky."

(BlackRock neposkytol komentáre k tomuto príbehu.)

Roberta Giordano, finančná kampaň pre projekt Sunrise, stavia BlackRock do kontrastu s Vanguardom, druhým najväčším správcom aktív. „Za posledných pár rokov sme videli, že Vanguard a jeho vedenie sa drasticky líšia od BlackRock,“ hovorí Giordano. "Snažili sa zo všetkých síl, aby vždy zostali v neutrálnej pozícii."

Podľa Giordana, keď si Vanguard uvedomil, že tieto snahy zostať neutrálny nefungujú, opustil iniciatívu Net Zero Asset Manager (NZAM), hoci jej záväzky v rámci NZAM zaostávali za svojimi rovesníkmi. "Bolo nám úplne jasné, že to bola snaha Vanguardu neutralizovať tieto útoky," hovorí Giordano.

Vanguard bol dokonca obvinený cenzúra webovej stránky klimatickej kampane na zariadeniach zamestnancov.

(Spoločnosť na tento bod nereagovala. V širšom zmysle Vanguard uviedol vo vyhlásení, „Ako správca aktív vo vlastníctve investorov sa Vanguard výnimočne zameriava na maximalizáciu výnosov našich klientov a dáva im tú najlepšiu šancu na investičný úspech. Ako už dlho tvrdíme, náš prístup ku klimatickým rizikám je o zabezpečení návratnosti investorov. Klimatické zmeny spolu s výslednou globálnou reakciou majú ďalekosiahle ekonomické dôsledky pre spoločnosti a finančné trhy, a teda aj pre investorov. V dôsledku toho je klimatické riziko materiálnym finančným rizikom pre určité spoločnosti a dlhodobý finančný úspech ich akcionárov.“)

Celkovo skutočne existujú určité náznaky, že spoločnosti venujú pozornosť politickým protivetrom. Veľkí správcovia aktív sú čoraz častejšie hlasujú proti uzneseniam akcionárov súvisiacim s ESG. A argument z anti-ESG brigády, že ESG investovanie porušuje protimonopolné pravidlá, mal vplyv. Protimonopolné obavy nedávno spôsobili Glasgowskú finančnú alianciu pre čistú nulu zvrátiť politiku o postupnom vyraďovaní fosílnych palív zo strany jej členov.

Ale množstvo peňazí, ktoré sa zbavili ľudia proti ESG, zostáva v porovnaní s nimi triviálne. A Best verí, že kyvadlo sa začína kývať späť.

Niektoré spoločnosti spravujúce aktíva odolávajú rozruchu proti ESG. Najlepšie uvádza Federated Hermes ako príklad. Spoločnosť bývala platinovým sponzorom skupiny SFOF, ktorá útočí na ESG, ale po internom aj externom tlaku poukazujúcom na nesúlad s jej klimatickými správami od tejto podpory upustila.

Zatiaľ čo vôľa ESG môže byť teraz hrbolčekom na ceste, je nepravdepodobné, že by to vykoľajilo celkovú cestu.

Hershman upozorňuje, že na obsah investícií sa čoraz častejšie pýtajú mladší ľudia, ktorí si len začínajú sporiť na dôchodok alebo investovať. "Myslím si, že tento trend bude pokračovať v raste."

Best súhlasí a hovorí: "Existuje určité uznanie, že správcovia aktív musia zaujať pozíciu." Aj keď politika môže byť rozptýlením, v konečnom dôsledku „to, čo skutočne potrebujeme, je pevný a konzistentný prístup správcov aktív, ktorý priamo kladie riadenie klimatických rizík do centra ich obchodnej stratégie.“