Čo bude ďalej pre trhy, keď USA dosiahnu svoj dlhový limit?

Čas plynie na dlhovom limite USA, ktorý bol technicky dosiahnutý už 19. januára 2023. Ministerstvo financií USA v súčasnosti odhaduje, že núdzové opatrenia, pri ktorých sa očakáva predĺženie najzávažnejších dopadov dlhového limitu o niekoľko mesiacov, budú vyčerpané v júni 2023. Ekonomické riziká sú potenciálne vysoké.

Samozrejme, mnohí očakávajú, že politici dosiahnu dohodu o zvýšení dlhového limitu pred júnom, ale čo ak nie? Finančné trhy prejavujú určité obavy, swapy úverového zlyhania na vládny dlh USA, dosiahli viacročné maximá, aj keď sa ešte nepriblížili k úrovniam, ktoré sme videli v roku 2011, keď sa USA potenciálne dostali do zlyhania v priebehu niekoľkých dní a S&P znížila úverový rating americkej vlády.

Ďalšie mimoriadne opatrenia?

Ak sa politické rokovania zastavia, je možné, že ministerstvo financií dokáže urobiť viac, aby posunulo konečný termín pomocou ešte extrémnejších núdzových opatrení alebo pomocou špekulatívnych taktík, ako je razenie mincí s veľmi vysokou hodnotou. V rámci mimoriadnych opatrení, ktoré sú v súčasnosti v platnosti od polovice januára 2023, si ministerstvo financií dočasne požičiava z vládnych dôchodkových a dávkových plánov, aby poskytlo likviditu vláde. Aj keď to nie je ideálne, zákon to povoľuje a robilo sa to aj predtým. Tieto pôžičky budú v plnej výške splatené po zvýšení dlhového limitu.

Napriek tomu je dôležité poznamenať, že dlhový limit USA už bol dosiahnutý, čo znamená, že už máme vypožičaný čas. Podľa súčasných odhadov do júna by ministerstvo financií bolo nútené robiť čoraz ťažšie a v konečnom dôsledku neudržateľné kompromisy. V určitom bode môžu opatrenia na zabránenie nesplateniu dlhu dostať USA do recesie, ak by sa napríklad oneskorili platby sociálneho zabezpečenia alebo výplaty vládnym zamestnancom. Nie je teda jasné, ako ďaleko by ministerstvo financií mohlo posunúť technické zlyhanie po júni a aký škodlivý by bol ekonomický dopad žonglovania s účtami. The Americká výnosová krivka je v súčasnosti hlboko invertovaná, bežný signál recesie, takže ďalšie problémy s dlhovým limitom môžu narušiť americkú ekonomiku v neistom čase.

Dôveryhodnosť USA na finančných trhoch

Ovplyvnená by bola aj dôveryhodnosť vládneho dlhu USA. V súčasnosti má vláda USA v porovnaní s inými vládnymi dlžníkmi relatívne nízke náklady na pôžičky. Ak sa dosiahne predpokladaný júnový limit, potom podobne ako v roku 2011, keď došlo k zníženiu ratingu amerického dlhu, môže byť súčasná viera v americký vládny dlh na finančných trhoch spochybnená. Zvýšené swapy na úverové zlyhanie už poukazujú na určité obavy na trhoch.

Akademici odhadujú, že náklady na pôžičky v USA môžu byť nižšie ako inak, a to z dôvodu silnej pozície USA na trhoch vládneho dlhu. Táto výhoda predstavuje potenciálne desiatky miliárd dolárov ročne v nižších úrokových platbách pre vládu USA v porovnaní s inými krajinami. Ak oneskorenie dlhového stropu spôsobí, že USA nesplatia úroky, alebo sa k tomu veľmi priblížia, náklady na pôžičky na budúce roky sa môžu zvýšiť. Samozrejme, vysoký dlh USA už môže predstavovať riziko pre americkú ekonomiku, ale dlhový limit je o vyrovnaní minulých výdavkových záväzkov, nie o stanovení budúcich úrovní výdavkov.

Dohoda pred júnom?

USA historicky dosiahli dohody o zvýšení dlhového limitu mnohokrát vo viacerých administratívach a je pravdepodobné, že rok 2023 nebude iný. Ako však ukázal rok 2011, ak vláda odloží zvýšenie stropu príliš dlho, ekonomický dopad na USA by mohol byť vážny, najmä v čase, keď sú veľké obavy z recesie.

Stojí však za zmienku, že politické nastavenie je možno dôvodom na obavy. V roku 2011 bolo zvýšenie dlhového stropu veľmi tesné. V roku 2011 sme mali demokratického prezidenta po tom, čo republikáni znovu obsadili snemovňu v strednodobých voľbách rok predtým, podobný obraz ako v roku 2023. Je pravdepodobné, že dlhový limit sa zvýši bez incidentov, ale ak nie, ekonomický dopad by mohol byť extrémny.