Kam smeruje akciový trh? Mohlo by to mať chaotický pád.

Tohtoročné otrasy však ponúkajú aj príležitosť: Akcie sú lacnejšie, než boli dlho, a akcie spoločností s konkurenčnými obchodnými modelmi, zdravými súvahami a stabilnými peňažnými tokmi lákajú. Trh s pevným výnosom ponúka ešte viac možností na výber, pričom mnohé kategórie dosahujú najvyššie výnosy za posledné roky. Je lákavé zamerať sa na makroekonomické sily, ktoré stlačili akcie a zvýšili výnosy dlhopisov v prvých ôsmich mesiacoch roka, a mnohí stratégovia z Wall Street to robia. Investori, ktorí si dobre vyberú svoje miesta, by však mohli ťažiť z prevládajúcich negatívnych trendov.

Barron nedávno oslovila osem stratégov z Wall Street, aby si prečítali investičné vyhliadky na zvyšok roka. Zatiaľ čo priemerný cieľ v rámci skupiny uvádza S&P 500 na konci roka na 4185 6, čo je o 3600 % viac v porovnaní s nedávnymi hodnotami, individuálne odhady sa pohybujú od 4800 XNUMX do XNUMX XNUMX. To je nezvyčajne veľké rozpätie so štyrmi mesiacmi zostávajúcimi do roka a odráža veľmi odlišné názory. na sile ekonomiky a firemných ziskov a na odhodlaní Fedu bojovať s infláciou.

Niektorí stratégovia, ako napríklad Ed Yardeni, majiteľ Yardeni Research, vidia skôr tlmenú recesiu ako plnohodnotnú ekonomickú kontrakciu. „Ak máme recesiu, mohla by byť veľmi plytká,“ hovorí. "Alebo to môže byť postupná recesia, ktorá zasiahne rôzne sektory v rôznych časoch, ako sme to pravdepodobne videli v polovici osemdesiatych rokov."

Hrubý domáci produkt USA klesol v prvom štvrťroku anualizovane o 1.6 % a v druhom o 0.6 %, ale základné trendy nenaznačujú, že by sa ekonomika nachádzala v recesii. „Keď sa pozriem na základnú dynamiku [ekonomiky], či už ide o korporácie, či už ide o domácnosti a spotrebiteľov, reálna ekonomika nevyzerá tak zle okrem inflácie,“ hovorí Sonal Desai, investičný riaditeľ Franklin Templeton Fixed Income. a členom Barron Okrúhly stôl.

Desai vidí len málo dôkazov o rozsiahlom spomalení ekonomickej aktivity – aspoň zatiaľ nie – a tvrdí, že nadchádzajúci rok by mohol priniesť skôr stagnujúcu ekonomiku s nulovým rastom ako zmysluplne klesajúcu. Sila na trhu práce a spotrebiteľské súvahy s tým majú veľa spoločného, ​​aj keď inflácia ukrajuje z príjmov: Ročná inflácia 8.3 % sa rovná odrezaniu jedného mesiaca z ročného platu pracovníka a úspory vydržia len tak dlho.

Pre býkov na akciovom trhu je potenciálny vrchol inflácie dostatočný na to, aby sa nadchli pre vyhliadky trhu. Ak by inflácia naďalej klesala, investori by mohli počítať s prípadným koncom cyklu sprísňovania Fedu a očakávať menšie škody na hospodárstve a zisku.

JP Morgan
'S
Hlavný americký akciový stratég, Dubravko Lakos-Bujas, má na konci roka cieľ S&P 500 na úrovni 4800, čo odráža 20% zisk a rekordné maximum. Neočakáva globálnu recesiu a vidí zmiernenie inflácie, keďže ceny komodít klesajú a ostatné tlaky miznú. Poznamenáva, že ľudia sú nedostatočne investovaní: Koncom augusta bola relatívna expozícia fondov na akciovom trhu nižšia ako 90 % historických hodnôt. Popri spätnom odkupovaní firemných akcií očakáva v najbližších mesiacoch denný prílev do akcií vo výške niekoľkých miliárd dolárov denne, čo zvýši indexy.

Wells Fargo
'S
Šéf akciovej stratégie Christopher Harvey vidí, že ekonomika a zisky sa v druhej polovici roku 2022 udržia, pred potenciálne náročnejším rokom 2023. Neočakáva, že Fed bude viac jastrabie, a myslí si, že tlak na násobky akcií bude stúpať. výnosy dlhopisov sa do značnej miery hrajú.

„Videli sme vrchol výnosov, Fed bude spomaľovať a fundamenty nie sú také zlé, ako sa obávali,“ hovorí Harvey. „Miesta, kde sme začali vidieť nejaké negatívne revízie a kompresiu marží, boli skôr na strane rastu. A tam sme už v prvej polovici tohto roka videli to veľké zníženie. Nezabúdajme, toto bola najhoršia prvá polovica za posledných 50 rokov. Veľa zlých správ je už ocenených a nebolo by prekvapujúce, keby sa odrazili.“

Harvey si celý rok udržal svoj koncoročný cieľ 4715 pre index S&P 500. Odporúča naklonenie rastu za rozumnú cenu s dôrazom na kvalitu v potenciálne horšej ekonomike v budúcom roku. Je optimistický v oblastiach komunikačných služieb, ktoré sú viac orientované na médiá a technológie – na rozdiel od telekomunikačných – a má medvedí záujem o softvér a maloobchodné akcie. Harvey tiež odporúča vytvoriť takzvané barbell portfólio s defenzívnejšími spoločnosťami, konkrétne v oblasti potravín, nápojov a tabaku. The

Invesco Dynamic Food & Beverage
fond obchodovaný na burze (ticker: PBJ) je jedným zo spôsobov, ako realizovať túto myšlienku.

Spomedzi trhových sektorov majú energetické akcie po zvyšok tohto roka veľa fanúšikov. Zdá sa, že zvýšené ceny ropy a plynu sa pravdepodobne udržia – nie na úrovni 120 dolárov za barel ropy, ale pohodlne nad úrovňou výrobných nákladov. Energetické spoločnosti zbierajú zisky, splácajú dlhy a míňajú zodpovednejšie ako v minulosti. Stratégovia tvrdia, že akcionári budú naďalej profitovať – energetika je zďaleka najvýkonnejším sektorom v indexe S&P 500 v roku 2022, a to až o 41 %. The

Sektor výberu energie SPDR
ETF (XLE) poskytuje široké vystavenie tomuto sektoru a prináša 4.2 % dividend ročne, zatiaľ čo

Prieskum a ťažba ropy a zemného plynu iShares v USA
ETF (IEO) sa viac koncentruje v upstream subsektore.

Zdravotná starostlivosť je ďalším obľúbeným odporúčaním medzi investičnými stratégmi. Tento sektor je čoraz viac zameraný na technológie so závideniahodnými charakteristikami sekulárneho rastu. Neobchoduje sa však za príliš drahý násobok ocenenia, možno kvôli obavám z vládnej legislatívy vrátane programu vyjednávania cien liekov v práve prijatom zákone o znižovaní inflácie.

„Zdravotná starostlivosť poskytuje určitú ochranu pred chorou ekonomikou a nemusíte preplácať,“ hovorí Mike Wilson, hlavný investičný riaditeľ a hlavný stratég pre akcie v USA.

Morgan Stanley
.
"Myslím si, že mimo biotechnológií je to podvlastnené, pretože stále existujú obavy okolo vlády, ktorá prichádza s tvrdou rukou na stanovovanie cien."

Zdravotná starostlivosť Vyberte sektor SPDR
ETF (XLV) zahŕňa všetky akcie S&P 500 v sektore. The

Poskytovatelia zdravotnej starostlivosti iShares v USA
ETF (IHF) sa viac zameriava na poisťovateľov a poskytovateľov, ktorí majú po pandémii zadržiavaný dopyt – a nie na farmaceutické spoločnosti alebo výrobcov zdravotníckych pomôcok.

Wilson má v júni 2023 cieľ 3900 500 pre index S&P 2, čo je o XNUMX % menej v porovnaní s nedávnymi hodnotami. Obáva sa o zárobky, ktoré v druhom štvrťroku dosiahli rekordnú výšku. „Zatiaľ čo Fed stále zvyšuje sadzby, odtiaľto to nebude hlavnou hnacou silou cien akcií,“ hovorí Wilson. Problémom teraz je, že zárobky výrazne klesnú."

Wilson očakáva, že analytici z Wall Street v nadchádzajúcich mesiacoch znížia svoje odhady ziskov, čím stiahnu ceny akcií nadol. Tento proces sa začal vykazovacou sezónou v druhom štvrťroku a poznamenáva, že cykly revízie výnosov zvyčajne trvajú tri alebo štyri štvrťroky. Jesenná sezóna konferenčných hovorov a výsledky za tretí štvrťrok by mohli byť katalyzátorom revízií smerom nadol, ak manažérske tímy ponúknu pochmúrne predpovede alebo znížia usmernenia. To je tiež príležitosť oddeliť víťazov od porazených.

"Kde bol výpredaj v prvej polovici len tupým nástrojom, ktorý poškodil všetky ocenenia akcií, odtiaľto sa stáva viac idiosynkratickým," hovorí Wilson. "Akcie sa môžu oddeliť v závislosti od toho, ktoré spoločnosti môžu v tomto prostredí fungovať lepšie... ale na úrovni indexu budeme počas nasledujúcich troch až šiestich mesiacov medvedí."

Wilson sa zameriava na niektoré z najmenej okázalých, ale najstabilnejších sektorov trhu: verejné služby, nehnuteľnosti a zdravotníctvo. Jeho odporúčané podvážené pozície sú spotrebiteľské akcie a cyklické oblasti technológie vrátane polovodičových a hardvérových firiem.

Rovnako ako Wilson, Savita Subramanian, šéfka americkej akciovej a kvantitatívnej stratégie BofA Securities, vidí veľký priestor na zníženie odhadov ziskov. "Odhady konsenzu sú príliš optimistické," hovorí. „Konsenzus predpovedá v budúcom roku rast o 8 % a myslíme si, že to bude pravdepodobne skôr mínus 8 %. To je v súlade s naším názorom, že dôjde k recesii.“

Subramanian, ktorý má cieľovú cenu 3600 na indexe S&P 500, radí hľadať spoločnosti, ktoré sú lacné na základe pomeru hodnoty podniku k voľnému peňažnému toku. Tento prístup zdôrazňuje podniky, ktoré môžu najlepšie pokračovať vo vytváraní hotovosti napriek rastúcemu tlaku na náklady a bez spoliehania sa na príliš veľký dlh, ktorý je čoraz drahší.

„Ako sa presuniete do neskorších fáz ekonomického cyklu, máte infláciu a sprísnenie Fedu,“ hovorí Subramanian. „Možno sa príjmy udržia v poriadku, možno sa udržia tržby. Ale voľný peňažný tok začína byť vzácny, pretože spoločnosti sú nútené míňať na vyššie náklady, kapitálové výdavky alebo vyššie úroky zo svojho dlhu.“

Skríning spoločností, ktoré sú lacné na základe hodnoty podniku, až po voľný peňažný tok, prináša väčšinou energetické spoločnosti v indexe S&P 500, vrátane

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(Cvx),

Maratón ropný

(MPC) a

EOG Resources

(EOG). Farmaceutické spoločnosti ako napr

Pfizer

(PFE) a

moderný

(MRNA) sú ďalšie príklady, ako sú

Dow

(DOL) a

LyondellBasell Industries

(LYB), v chemikáliách. The

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) zahŕňa kôš Russell 1000 spoločností, ktoré spĺňajú podobné kritériá.

Odvetvové výbery Subramanian majú hodnotový sklon a zahŕňajú energetiku, financie, zdravotnú starostlivosť a základné spotrebiteľské produkty. Hovorí však, že v ziskových rastových spoločnostiach, ktoré sa tento rok predali, môžu existovať určité príležitosti; mnohé technologické mená stratili 50 % alebo viac a mohli by osloviť tých, ktorí majú dlhodobejší investičný horizont.

Holdingy PayPal

(PYPL),

adobe

(ADBE) a Salesforce (CRM) majú napríklad kladný voľný peňažný tok a v roku 33 klesli najmenej o 2022 %.

Gargi Chaudhuri, vedúci investičnej stratégie iShares pre Ameriku at

Blackrock
,
odporúča ďalší spôsob, ako pridať kvalitný náklon do vášho portfólia:

Hlavná vysoká dividenda iShares
ETF (HDV), ktorý vynáša okolo 2.3 %. Medzi top holdingy patrí Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ) a

Verizon Communications

(VZ).

Pre investorov s pevným príjmom je to nová éra: Trieda aktív generuje príjem po dlhotrvajúcom suchu. Index S&P US Treasury Bond tento rok klesol o 8.5 %, americké podnikové dlhopisy investičného stupňa stratili 14 % a cenné papiere kryté hypotékami klesli o 9 %. To však zvýšilo výnosy, ktoré sa pohybujú inverzne k cene dlhopisu.

Investičný riaditeľ spoločnosti Nuveen pre globálny fixný príjem, Anders Persson, je presvedčený, že väčšina škôd na trhu s dlhopismi vyššej kvality, ako sú štátne dlhopisy a podnikové dlhopisy investičného stupňa, je spôsobená, zatiaľ čo dlhopisy s vysokým výnosom a iné rizikovejšie kategórie môže mať viac nevýhod. Nevidí žiadne ukričané obchody a zdôrazňuje zameranie sa na tvorbu príjmov a diverzifikáciu.

"Nebude to beta trh," hovorí Persson. „Je to skôr alfa trh, kde musíte skutočne robiť svoju prácu ako aktívny manažér a hľadať tie odvetvia a mená, ktoré dokážu najlepšie obstáť.“

Poukazuje na

TIAA-CREF Core Plus Bond
fond (TIBFX), ktorý má výnos 3.4 % a zahŕňa rôzne aktíva s pevným výnosom, ako sú americké a zahraničné štátne dlhopisy, podnikové dlhopisy investičného stupňa a s vysokým výnosom, prioritné akcie a cenné papiere kryté aktívami a hypotékami.

Persson vyzdvihuje

Preferované cenné papiere a výnosy Nuveen
fond (NPSRX), s výnosom 5.7 %. Zahŕňa prioritné akcie najmä bánk a iných finančných inštitúcií so silnou základnou úverovou kvalitou, ktorej napomohla zvýšená regulácia od finančnej krízy v rokoch 2008-09. Perssonovi sa tiež páči

Príjem s pohyblivou sadzbou Nuveen
fond (NFRIX), v úverovej kvalite nižšej, ale s výnosom 5.2 %. Pohyblivé sadzby úverového portfólia poskytujú určitú izoláciu od prostredia rastúcich sadzieb, hoci riziko nesplácania úveru v nepriaznivej ekonomike je väčšie.

Desai podobne odporúča

Franklinov príjem
fond (FKIQX), čo je asi polovica v tradičných dlhopisoch a zvyšok v akciách, preferenciách a konvertibilných cenných papieroch vyplácajúcich dividendy. Fond má výnos 5.2 %.

Po zvyšok tohto roka sa na dlhom konci krivky štátnej pokladnice neočakáva veľký pohyb. Stratégovia vo všeobecnosti vidia, že 10-ročný výnos zostáva obmedzený na rozsah a do roku 2022 bude okolo 3.00 % alebo o niečo viac, oproti dnešným 3.26 %.

Stratégovia vidia, že Fed počas svojich zostávajúcich troch tohtoročných zasadnutí zvýši úrokové sadzby o ďalších 100 až 125 bázických bodov (základný bod je jedna stotina percentuálneho bodu). To by znamenalo, že cieľové rozpätie sadzieb federálnych fondov na konci roka bude 3.50 % až 3.75 %. V roku 2023 by sa referenčná sadzba mohla ešte o niečo zvýšiť. Potom sa Fed môže pozastaviť. Nikto zo stratégov s kým Barron hovorili o znižovaní sadzieb Fedu na začiatku budúceho roka, keďže termínové trhy sa pripisovali ešte pred prejavom predsedu Fedu Jeroma Powella v Jackson Hole 26. augusta.

V prejave na výročnom sympóziu o hospodárskej politike centrálnej banky vo Wyomingu Powell zdôraznil, že boj s infláciou je prioritou č. 1 a že bude potrebná určitá ekonomická bolesť. To znamená pomalší alebo potenciálne negatívny rast reálneho HDP a zvýšenie miery nezamestnanosti, ktorá je v súčasnosti na úrovni 3.7 %. Trhy otestujú odhodlanie Fedu, keď sa strata pracovných miest začne zvyšovať, hovorí Desai.

"Historicky ľudia vždy hovorili 'nebojujte proti Fedu'," hovorí. "Tentoraz chce každý bojovať proti Fedu."

To bude recept na väčšiu volatilitu na akciových a dlhopisových trhoch. Chaudhuri zo spoločnosti BlackRock očakáva, že S&P 500 do konca roka pristane na úrovni 3800 XNUMX po nestálom období. Odporúča zostať investovaná, aby ste využili ostré rally, ktoré sa môžu vyskytnúť.

cituje Chaudhuri

iShares MSCI USA Min Vol Factor
ETF (USMV) ako jeden zo spôsobov, ako izolovať portfólio od väčšej volatility. Medzi jej najvyššie podiely patrí

Eli Lilly

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN) a

T-Mobile USA

(TMUS).

Jedna vec, ktorej sa treba pri tomto páde obávať, je kvantitatívne sprísnenie alebo QT, ktorým Fed zmenšuje svoju súvahu a odčerpáva likviditu z finančného systému. „Ľudia podceňujú vplyv rizika likvidity na trh a reálnu ekonomiku [kvôli QT],“ hovorí Wilson. "Rovnako ako kvantitatívne uvoľňovanie bolo ako mazivo pre motor, QT je skôr ako kľúč v motore."

Rastúce sadzby, väčšia volatilita a kľúče na motory neznie ako recept na veľké zisky, ktoré investori zaznamenali za posledné dva roky. Ale rozumný výber akcií a inteligentné investície s pevným výnosom by mohli výrazne pomôcť vyhnúť sa najväčším rizikám sezóny.

Napíšte Nicholas Jasinski o [chránené e-mailom]