Trh s elektrinou už viac ako desať rokov stále rastie. Vyrobená elektrina (meraná v kwh) vzrástla od roku 3.8 do roku 2010 o 2022 %, čiže o 0.3 % ročne, zatiaľ čo ekonomika USA rástla o 2.0 % ročne. To je obraz stagnácie, nie? Elektrické spoločnosti však dokázali rásť viac ako tržby, a to finančne. Prevádzkový zisk pred zdanením vzrástol v rovnakom období o 8.0 % alebo o 0.6 % ročne. Dobre, tiež nie také skvelé. Ale teraz k rastu: celkové aktíva vzrástli o 76.9 %, čiže o 4.8 % ročne. (Pozri obrázok 1.)
Obrázok 1. Vyrobená elektrina (bilión kwh), prevádzkový príjem pred zdanením (desať miliárd USD) a celkové aktíva (bilióna USD) — semilog
Stupnica na obrázku 1 bola navrhnutá tak, aby ukázala rozdiel v rýchlosti rastu. Čím strmší svah, tým rýchlejší rast. Dalo by sa očakávať, že celkové aktíva porastú s rastom tržieb. A keďže nerástli, prečo elektrické spoločnosti potrebujú zvýšiť aktíva zrýchleným tempom, aby uspokojili rovnaký objem dopytu? Je zrejmé, že inflácia má niečo spoločné s vecou. Koniec koncov, nové zariadenia sú oveľa drahšie ako zariadenia postavené pred 30 rokmi, ktoré nahrádzajú. Cynici však môžu vidieť iné vysvetlenie, o ktorom by sa dalo povedať, že je súčasťou regulačného modelu. Regulované spoločnosti musia zvýšiť svoju základňu sadzieb (aktíva), aby zvýšili zisk. Výsledkom je, že ich manažéri uprednostňujú stratégie, ktoré pridávajú na účet závodu, najmä ak im regulačné orgány umožňujú dosiahnuť návratnosť investícií prevyšujúcu náklady kapitálu. Zaujímavou otázkou pre nás je: „Ako sa elektrické spoločnosti dostali tak ďaleko s rastúcimi aktívami?“ Myslíme si, že pravdepodobnou odpoveďou je, že zvýšené náklady súvisiace s týmito aktívami boli maskované poklesom dvoch kľúčových nákladov, úrokov a paliva. Sadzby amerických štátnych dlhopisov, referenčný bod pre všetky podnikové cenné papiere s pevným výnosom, klesli na historicky najnižšiu úroveň. V dôsledku toho náklady na udržanie rastúceho kapitálu nerástli úmerne s rastúcimi investíciami. Môžete vidieť, že v trende prevádzkových príjmov pred zdanením je dobrým ukazovateľom kapitálových nákladov. Po druhé, náklady na palivo tiež klesali, čo tiež pomáhalo kompenzovať vyššie náklady na nový kapitál. Nie je to zlá koľaj.
Súvisiace: Analytici predpovedajú pokles ruskej surovej produkcie o 1 milión Bpd
Teraz sa pozrime dopredu. Elektrotechnický priemysel musí teraz skutočne zvýšiť svoje kapitálové výdavky, možno ich zdvojnásobiť. Ide o posilnenie závodu proti klimatickým zmenám, dekarbonizáciu a zvýšenie spoľahlivosti. Priemysel potrebuje nové zariadenia pred rastúcim dopytom po elektrickej energii z elektrických vozidiel a elektrifikáciou vykurovania a iných priemyselných procesov. Vypočítali sme, že elektroenergetický priemysel (alebo jeho zákazníci a konkurenti) budú musieť zdvojnásobiť kapitálové výdavky v tomto sektore, bez toho, aby mali prospech z dvoch veľkých kompenzačných faktorov (nižšie úrokové sadzby a náklady na pohonné hmoty), ktoré zmierňovali tlak na ceny. Požičiavanie peňazí bude stáť viac, keď sa trh s dlhopismi skončil. A ceny pohonných hmôt budú tiež vyššie. (Daňové kredity podľa zákona o znižovaní inflácie pomôžu, možno v nasledujúcom desaťročí znížia 10 % z požiadaviek na zvýšenie kapitálu.) Elektrárenské spoločnosti premeškali jedinečnú príležitosť pripraviť sa na budúcnosť, keď boli náklady nižšie.
Elektrifikácia samozrejme povedie k väčšiemu predaju elektriny, možno až o 50 – 100 % oproti súčasnej úrovni. Ale keď? Spotrebitelia, ktorí čelia nedostatočným službám, rizikám spoľahlivosti a riedkym nabíjacím zariadeniam, sa môžu rozhodnúť počkať s elektrifikáciou. Čo sa týka vykurovania domácností, prakticky všetky systémy okrem kachlí na drevo sú už do určitej miery elektrické a výpadky prúdu ich robia zbytočnými. Výdavky na elektráreň teraz môžu len urýchliť elektrifikáciu. Ako však presvedčiť firmy, aby míňali skôr, ako sa zákazník zaručene „zapojí“? A ako presvedčiť regulátorov, aby účtovali dnešným odberateľom komunálnych služieb a zároveň budovali služby hlavne preto, aby boli užitočné hlavne pre budúcich zákazníkov? To môže byť skutočná dilema.
Pred mnohými desaťročiami brazílske regulačné orgány nedovolili telefónnej spoločnosti účtovať nový poplatok za inštaláciu telefónu, ktorý by pokrýval náklady na inštaláciu, údajne na ochranu spotrebiteľov. V dôsledku toho musela telefónna spoločnosť prísne obmedziť inštalácie, aby zostala solventná. Spotrebitelia, ktorí chceli telefóny, museli ísť k dodávateľom na čiernom trhu, ktorí si účtovali viac, ako sú skutočné náklady na inštaláciu. Obmedzenie ceny inštalácie nechránilo spotrebiteľov verejných služieb. Ľudia, ktorí chceli alebo potrebovali službu, za ňu zaplatili. Len zaplatili viac niekomu inému ako telefónnej spoločnosti.
A to nás privádza k tomu, čo môže byť najväčšou hrozbou pre etablovaný energetický priemysel vlastnený investormi, neochotné regulátory. Kvôli vyšším sadzbám, ktoré sú implikované, môžu tlačiť späť proti obrovským výdavkom v budúcnosti, najmä vzhľadom na to, že priemysel dlhodobo zanedbáva otázky klímy a spoľahlivosti. Na inom mieste sme ukázali, že elektrotechnický priemysel dokáže dlhodobo znášať náklady na rozšírený kapitálový program a že dopad na spotrebiteľov by bol mierny. Ale prvé roky programu zvýšeného úžitkového kapitálu môžu zahŕňať veľké výdavky s malou zjavnou návratnosťou. Regulačné orgány by mohli povedať elektrotechnickým spoločnostiam, aby sa zmiernili, pretože zvyšovanie cien nepomáha úradujúcim regulačným orgánom alebo politikom vyhrať voľby alebo zostať zamestnaní. A vedúci pracovníci verejných služieb, pre ktorých je súčasný stav dosť dobrý, možno nevidia dôvod na presadzovanie tohto problému. Náš názor (a ako to súvisí s Brazíliou)? Že ľudia, ktorí chcú danú úroveň služieb (z hľadiska životného prostredia alebo spoľahlivosti), minú čokoľvek (v rozumnej miere), aby dostali to, čo chcú. Spoločnosť ako celok možno nezachráni nič. Ak znížia služby alebo spoľahlivosť, staršia elektrická spoločnosť nedostane viac peňazí, ale niektorý iný poskytovateľ energetických služieb áno.
Stručne povedané, elektroenergetika je v inflexnom bode. Z hľadiska kapitálových výdavkov je výzvou zaradiť sa do rýchleho pruhu a zároveň zostať mimo priekopy. Pozrime sa, ako to zvládajú.
Leonard Hyman a William Tilles pre Oilprice.com
Ďalšie najlepšie čítania z Oilprice.com:
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/going-pay-global-electrification-push-210000759.html