Prečo silný dolár nie je taký dobrý, ako si myslíte

Pre väčšinu ľudí znamená silná mena silnú krajinu. Slabé krajiny majú slabé meny. Silný dolár...USA silné ako býk.

Ale to je myslenie na úrovni Tarzana. Hlavnými zástancami silného dolára sú veľké investičné spoločnosti z Wall Street, ktoré pracujú ako správcovia aktív alebo makléri/obchodníci pre cudzincov. Silný dolár znamená, že viac investorov nakupuje cenné papiere denominované v USA – konkrétne štátne dlhopisy alebo obyčajnú hotovosť.

V tomto zmysle silný dolár vedie k hyperfinancializácii americkej ekonomiky. Najlepšie je nazvať ho nadhodnoteným dolárom, pretože dolár bude vždy silný, aj keď sa index dolára obchoduje mierne pod 100.

Keď sa finančné cenné papiere stanú jediným podnikom v meste, stane sa to na škodu väčšine ostatných odvetví hospodárstva. Platí to najmä pre vývozcov a výrobcov, ktorí súťažia so spoločnosťami v zahraničí, ktoré vyrábajú to isté. Boeing 737 Max teraz pre letecké spoločnosti na celom svete stojí viac ako Airbus 320neo.

V ekonomike, kde spoločnosti zažívajú tesnejšie marže v dôsledku inflácie a menšieho dopytu, im silnejší dolár uľahčuje nakupovanie tovaru v zahraničí, čo môže ich miestnych dodávateľov vyradiť z prevádzky. Ak sú sami výrobcovia, budú túto prácu outsourcovať do Mexika alebo Ázie, čo vedie k prepúšťaniu a stagnácii miezd doma.

„Silný dolár poškodil niekoľko nadnárodných spoločností z hľadiska menej konkurencieschopných cien a devízových strát nezabezpečených predajov v cudzej mene,“ hovorí Eric Merlis, výkonný riaditeľ a spoluriaditeľ globálnych trhov v Citizens. "To znížilo alebo spomalilo zisky z ceny akcií."

Seniorský globálny stratég spoločnosti Principal Asset Management Seema Shah povedal New York TimesNYT
vo štvrtok, že súčasná politika úrokových sadzieb vo Federálnom rezervnom systéme „predražuje americký dolár, čím obmedzuje schopnosť iných globálnych centrálnych bánk primerane riadiť svoje ekonomiky“.

Vyššie sadzby znamenajú vyššie výnosy dlhopisov a investorom s pevným výnosom sa to páči. Okrem iného nakupujú štátne dlhopisy. The Doba Článok unikol Fedu, ktorý sa snažil presvedčiť Európsku centrálnu banku (ECB), Bank of England a Bank of Japan, aby zvýšili svoje úrokové sadzby v súlade s USA, aby prinútili svoje veľké investičné firmy, aby prestali liať peniaze do dolára.

„Úrokové sadzby v Európe a Japonsku majú veľmi dôležitú domácu funkciu a medzinárodnú funkciu. Medzinárodné potreby však nemôžu mať prednosť pred domácimi,“ hovorí Jeff Ferry, hlavný ekonóm think-tanku Coalition for a Prosperous America so sídlom v DC. „Ak ECB zvýši úrokové sadzby tak, aby sa vyrovnali našim, spôsobí to ešte horšiu recesiu a podniky sa už teraz opierajú o náklady na energiu. Myslím si, že dolár by mal klesnúť o dobrých 20 % až 30 %,“ hovorí Ferry.

Sebastien Galy, hlavný makro stratég v Nordea Asset Management, súhlasil s tým, že USA vyvíjajú tlak na Japonsko a ECB, aby zvýšili úrokové sadzby. "Ďalšia etapa tohto by sa mohla stať v Japonsku," hovorí, citujúc hrozby z Washingtonu, že odoberie niektoré stíhačky F-15 Japonsku.

Dolárový index, najvyšší za 20 rokov

Dolárový index sa obchoduje okolo 111, čo je najvyššie tempo od roku 2002.

Prečo je taký silný? Jedným z dôvodov je, že dolár je hlavnou rezervnou menou centrálnych bánk na celom svete. Keď máte slabší globálny ekonomický výhľad, veľkí investori chcú držať stabilný, kvalitný a pevný príjem. Najväčším trhom pre to sú USA. Ďalším dôvodom je zvyšovanie sadzieb Fedu, vďaka čomu sú výnosy štátnych dlhopisov atraktívne pre investorov v zahraničí.

„Mohli by sme tu byť chvíľu... kým centrálne centrálne banky nedobehnú Fed,“ hovorí Roger Aliaga Diaz, hlavný ekonóm Vanguard.

Ľuďom vo vláde a niektorým vplyvným investičným bankám, ktoré denne obchodujú s Európou a Japonskom, by mal byť dolár slobodný, aby bol silný alebo slabý, ako si investori želajú.

Ale trh je viac ako ministri financií a BlackRockBLK
. Mnohí na ulici a v investičných domoch po celej krajine budú v súkromí hovoriť, že dolár by nemal ísť stále tam, kam chce.

Už sme tu boli.

Dolár bol ešte silnejší v roku 1985. Dolárový index vtedy dosiahol 170. Akoby na svete neexistovala iná mena. Ronald Reagan, ktorý miloval voľné trhy, urobil Plaza Accord, aby dostal dolár na zvládnuteľnú úroveň.

Brazília: Príklad v správe meny

V roku 2009 brazílsky minister financií Guido Mantega povedal, že USA a Európa vedú „menovú vojnu“ proti rozvinutým krajinám znížením úrokových sadzieb na nulu. Nikto nechcel držať dolárový fixný príjem. Mala čoraz menšiu úrodu. Američania a Európania sa hromadili na vysoko výnosných, hlboko obchodovaných trhoch. Brazília bola jedným z nich. Brazílsky real dosiahol maximum 1.50 za dolár, aj keď sa ekonomika stále zmietala v období veľkej recesie. Mantega teda zdanil všetkých zahraničných investorov nakupujúcich brazílske dlhopisy. Manažéri fondu Wall Street sa sťažovali. Dlhoroční chlapi sa však držali. Brazília zrazu neskrachovala. A brazílsky real začal slabnúť, čím sa brazílsky export stal opäť konkurencieschopným.

„Trh sa vtedy v Brazílii naučil niečo o riadení rizík,“ hovorí Galy. "Nemôžete pritlačiť krajinu k múru s nadhodnotenou menou bez (v konečnom dôsledku) reakcie úradov."

Americké úrady sú však v poriadku so silným dolárom. O jeho zvládnutí na znesiteľnejšiu úroveň sa nehovorí. A Fed sa v dohľadnej dobe neodchýli od zvyšovania sadzieb.

„Najlepšie by bolo spravovať dolár flexibilným spôsobom zavedením poplatku za prístup na trh voči zahraničným investorom,“ hovorí Ferry. "To by umožnilo Fedu znížiť dolár v priebehu nejakého času a neumožniť mu vyletieť o 20%, ako sa to stalo za posledných niekoľko mesiacov." Nemuseli by ste to používať stále, ale ak by ste mali poplatok za prístup na trh vo výške 2 % až 3 % za transakciu s americkými cennými papiermi zo zahraničia, dolár by to dostalo na rozumnejšiu úroveň,“ myslí si Ferry. „Peniaze idú do štátnej pokladnice. Použili by ste ho na splatenie federálneho dlhu."

Podobne ako poplatok v Brazílii, ktorý oslabil jej menu v rokoch 2009-10, poplatok za prístup na trh by znamenal, že japonský investičný dom, ktorý chce kúpiť štátny dlhopis v hodnote 100 USD, by musel zaplatiť 3 USD, ak by bol poplatok 3 %, čo znamená, že ich dlhopis v hodnote 100 USD by ich stál 103 USD. . S tým by mohli byť dlhodobí v pohode. Krátkodobí obchodníci by si to rozmysleli. Pre zástancov brazílskeho prístupu je poplatok za prístup na trh dočasným spôsobom, ako v takýchto chvíľach potlačiť dolárové nadšenie.

Ministerstvo financií a Fed nenaznačili nič také ako novú dohodu Plaza Accord. Začiatkom tohto mesiaca, Financial Times varoval Washington, aby o tom ani nepremýšľal v nie tak nenápadnom titulku: "Zabudnite na nový Plaza Accord."

Silnejší dolár. Slabšie krajiny.

Nadhodnotený dolár je zlý aj pre krajiny rozvíjajúcich sa trhov.

„Čelia protivetru kvôli dolárovým dlhom,“ hovorí Merlis z Citizens. "Trhy zatiaľ nestanovujú ceny v prípade zlyhania na rozvíjajúcich sa trhoch, ale je to niečo, na čo treba dávať pozor, ak bude dolár naďalej posilňovať."

Krajiny ako Egypt a Pakistan zápasia so zahraničnými dlhmi denominovanými v dolároch. Vývoz generuje doláre pre rozvíjajúce sa trhy, ale tieto krajiny potrebujú tieto príjmy na nákup komodít, ktoré doma neprodukujú – ako je ropa a plyn, obilniny a nerasty.

Silný dolár je zlou správou pre slabšie krajiny. To ich robí ešte slabšími.

Jedna vec je neschopnosť zaplatiť parížsky klub. Ďalšou je nemožnosť dovážať pšenicu a olej. To môže viesť k momentom „zabitia Bastily“ v krajinách v zovretí klesajúcej ekonomiky, bez jedla a bez paliva.

Ide samozrejme o horšie scenáre, ktoré umocňuje silný dolár v porovnaní s krajinami s už tak slabými a podhodnotenými menami. Silný dolár by sa však v časoch, ako sú tieto, mohol riadiť, aby sa takýmto krízam lepšie vyhlo bez poškodenia finančných trhov.

Samozrejme, každý vie, že silný dolár znamená, že americký spotrebiteľ si môže dovoliť lacnejšie položky zo zahraničia. Napriek tomu to prichádza s cenou. Musia kupovať lacnejšie položky zo zahraničia, pretože ich priemyselná základňa sa stále zmenšuje v prospech dovozu. A ich staré výrobné príjmy ustúpili namiesto toho Macyho maloobchodným príjmom a príjmom na úrovni vrátnikov W Hotel.

„Finančný priemysel miluje silný dolár, pretože uľahčuje predaj toho, čo má na regáloch – cenné papiere ocenené v dolároch,“ hovorí Ferry. „Pri toľkom medzinárodnom obchode s priemyselným tovarom a poľnohospodárstvom každý americký výrobca v prostredí silného dolára vidí, že jeho tovar stojí na svetových trhoch viac, zatiaľ čo zahraniční konkurenti sú lacnejší. Takto stratíte aj podiel na trhu,“ hovorí Ferry. „Dolár je nadhodnotený. Všetci to poznáme. Je to zlé väčšinou pre všetkých okrem tých, ktorí predávajú finančné cenné papiere.“