Prečo zlyhanie regionálnej americkej banky viedlo k otrasom na finančných trhoch?

Finančné trhy mali ťažký týždeň, keď sa banková kríza v Spojených štátoch rozšírila do Európy. Dve banky v USA zlyhali, ale Fed rýchlo konal, keď cez víkend poskytol záchranné lano. Akcie sa zotavili zo svojich minim, pretože riziko nákazy sa zdalo veľmi malé.

Veď letmý pohľad do súvahy SVB (teda jednej z bánk, ktoré zlyhali) ukazuje, že banka sa nezabezpečila proti úrokovému riziku.

Aké je úrokové riziko?

Svet sa na dlhú dobu nachádzal v období nízkej inflácie. V niektorých krajinách sa objavila dokonca aj deflácia (tj záporná inflácia). 

Ekonómovia sa zhodujú, že stabilná inflácia okolo 2 % je optimálna pre stabilný ekonomický rast. Ale dlhé roky bola inflácia blízka nule alebo nižšia.

Centrálne banky ako také znížili úrokové sadzby na najnižšiu hranicu. V niektorých prípadoch (napr. Švajčiarsko, eurozóna) centrálne banky presunuli úrokovú sadzbu do záporného pásma a držali ju tam roky.

Všetky centrálne banky spievali rovnakú pieseň – nízke úrokové sadzby tu zostanú. Komerčné banky teda kupovali dlhopisy, pretože cena dlhopisov je nepriamo úmerná výnosom. Nižšie výnosy znamenali vyššie ceny dlhopisov, takže nákup dlhopisov bol lákavou stratégiou.

Pandémia COVID-19 tento jav umocnila. Centrálne banky a vlády ďalej uvoľnili menovú a fiškálnu politiku prostredníctvom rôznych inovatívnych programov a stimulov ponúkaných firmám a domácnostiam.

Všetci však nedávno vystrelili.

Pandémia sa skončila, keď sa svet pohol ďalej. Až teraz svet vidí účinky všetkých krokov, ktoré sa vykonali za posledné desaťročie.

Inflácia celosvetovo prudko vzrástla. Na jeho vyriešenie urobili centrálne banky to, čo mali urobiť – zvýšili úrokové sadzby.

Pamätáte si inverznú koreláciu medzi výnosmi a cenami dlhopisov? Keď úrokové sadzby rástli, ceny dlhopisov sa prepadli.

SVB sa nezabezpečila proti úrokovému riziku ani riziku rastu úrokových sadzieb. Banka bola pod tlakom, aby splnila výbery a musela predať svoje držby s pevným výnosom (tj dlhopisy). Ale keďže cena dlhopisov skolabovala kvôli rastu úrokových sadzieb, predala dlhopisy za veľmi nízke ceny a s obrovskými stratami.

Na mieste bola perfektná búrka a nebolo sa ako dostať von. Ďalšia otázka investorov teda znie – čo ak je to začiatok novej bankovej krízy? Čo ak je to podobné bytovej kríze, ktorá začala v roku 2008 v USA a rýchlo sa rozšírila po celom svete?

Pozornosť sa obrátila na Credit Suisse a európsky bankový systém. A to je dôvod, prečo sme v súčasnej finančnej kríze.