Táto metrika prekoná rast príjmov v roku 2022 Zatiaľ čo rast výnosov bol donedávna prioritou rastových akcií, investori sa teraz viac zameriavajú na kvalitu výnosov. Ako rýchlo môže podnik zvýšiť hrubú maržu a koľko sa zníži výkaz ziskov a strát na financovanie podnikania z operácií, a nie z externých zdrojov?
Bez ohľadu na to, kde sa podnik nachádzal vo svojej rastovej trajektórii a na konci roka 2021, musí sa teraz laserovo zamerať na prevádzkovú efektivitu. Prechod bude pre niektoré spoločnosti jednoduchší ako pre iné. Bohužiaľ, Invitae bude pravdepodobne bojovať.
Spoločnosť zaoberajúca sa genetickým testovaním dosiahla v 21.5. štvrťroku 1 hrubú maržu iba 2022 %. To bolo najnižšie minimálne od konca roka 2017 a ďaleko za ostatnými. NeoGenomics (NEO Získajte správu spoločnosti NeoGenomics, Inc sa zaoberá svojimi vlastnými výzvami, no napriek tomu v prvých troch mesiacoch tohto roka dosiahla hrubú maržu 32.6 %. Nespočetné množstvo genetiky (MYGN Získajte správu Myriad Genetics, Inc , najbližšie porovnanie s podnikaním spoločnosti Invitae, premenilo v rovnakom období 70.9 % tržieb na hrubý zisk. Exaktné vedy (EXAS Získajte správu Exact Sciences Corporation viedol balík s hrubou maržou 72.3 %.
Prečo na tom záleží? Zhoršenie kvality výnosov znižuje úžitok z rastu výnosov. Nedávne historické porovnania to dobre ilustrujú.
1. štvrťrok 2022: Hrubá marža 21.5 % znamená, že podnik premenil tržby vo výške 124 miliónov USD na hrubý zisk 26.5 milióna USD. 4. štvrťrok 2018: Hrubá marža 53.4 % znamená, že podnik premenil tržby vo výške 45.4 milióna USD na hrubý zisk 24.2 milióna USD.Inými slovami, spoločnosť Invitae vzrástla za tri roky štvrťročne o zhruba 173 %, ale hrubý zisk vzrástol len o 9.5 %. Čo je horšie, štvrťročné prevádzkové náklady v tomto období vzrástli z 50 miliónov USD na 240 miliónov USD, čo predstavuje nárast o 380 %. Akcionári jednoducho nevidia žiadne výhody z rastu výnosov alebo z rozsahu platformy.
Čo sa sakra stalo? Väčšina prevádzkovej neefektívnosti je spôsobená zlou kontrolou nákladov a finančným dopadom akvizícií. Možno neexistuje rýchla oprava.
Počet zamestnancov spoločnosti Invitae stúpol z 364 na začiatku roka 2017 na viac ako 2,900 XNUMX na začiatku tohto roka, najmä vďaka akvizíciám. Odpisy goodwillu a nehmotného majetku – tiež poháňané akvizíciami – sú čoraz väčšou zložkou nákladov na predaný tovar. Okrem veľkého jednorazového odpisu sa tieto výdavky zvyčajne účtujú do nákladov počas osemročného obdobia. To je problematické vzhľadom na to, že k mnohým akvizíciám došlo pri zvýšenom ocenení.
Napríklad spoločnosť Invitae získala ArcherDX za 1.4 miliardy dolárov, čo je približne 20-násobok celoročného príjmu za rok 2020. Získané nástroje na tekutú biopsiu sú v centre súdneho sporu o porušenie patentu, ktorý prinútil spoločnosť zmeniť značku určitých produktov a mohol tiež prispieť k nedávnym oneskoreniam. Nepomáha, že Invitae má dnes trhovú hodnotu zhruba 800 miliónov dolárov. Ak sa akvizícia ArcherDX v najbližších rokoch nevyplatí, potom podnik stratí svoje vysoké prognózy rastu výnosov a bude musieť utrpieť veľký finančný zásah.
Dokáže to Invitae zvrátiť? Manažment má za cieľ udržať rast tržieb na úrovni takmer 40 % ročne a zároveň udržať pod kontrolou výdavky. Klesajúca cena akcií a skeptické otázky analytikov na poslednom konferenčnom hovore o štvrťročných ziskoch naznačujú, že Wall Street nedáva spoločnosti výhodu pochybností.
Rast výnosov a objem účtovaných testov sa v 1. štvrťroku 2022 v porovnaní s poslednými tromi mesiacmi roku 2021 znížil. Bol to prvý pokles výnosov z testovania od 1. štvrťroka 2019, s výnimkou obdobia zachyteného na začiatku pandémie. Je to pravdepodobne dočasný trend, aj keď som si myslel to isté o poklese hrubej marže, keď som kupoval akcie v máji 2021.
Invitae má malý priestor na chyby. Podnikateľské plány na rýchle zníženie toku hotovosti, rozšírenie cash runway do konca roka 2023 a dodanie pozitívnych prevádzkových peňažných tokov do roku 2025. Úspech bude závisieť od udržania bleskového tempa rastu výnosov v čoraz konkurenčnejšom prostredí genetického testovania a preukázania úspechu. z neoverených častí podnikania, vrátane nových produktov tekutej biopsie a výnosov z dát.
Mohla by to Invitae zvrátiť? Určite, ale pravdepodobne to bude niekoľkoročný problém. Moje rozhodnutie predať bolo jednoduché. Nebola to veľká pozícia v mojom portfóliu, stratil som dôveru v podnikanie a na mojom radare je jednoducho príliš veľa lepších príležitostí. Aj keď ste dlhodobý investor, je dôležité zostať objektívny.