Prečo investori vyskočili z rozbehnutého vlaku Carvany

DETROIT – Minulý rok, Carvan Generálny riaditeľ a spoluzakladateľ Ernie Garcia pokračoval v víťaznom kole.

Vyzdvihol „prelomové“ výsledky spoločnosti za druhý štvrťrok 5. augusta 2021, ktoré zahŕňali vôbec prvý štvrťročný čistý zisk predajcu ojazdených áut. Potom si zaspomínal na rýchly rast „kopy ambicióznych detí, ktoré majú šokujúce množstvo učenia“ do spoločnosti Fortune 500.

Teraz je zrejmé, že manažéri spoločnosti sa majú stále čo učiť. Rozprávkový vzostup Carvany sa odvtedy zmenil na nočnú moru investorov uprostred rastúcich úrokových sadzieb, inflácie a zranení, ktoré si sami spôsobili.

Od Garciových komentárov v minulom roku akcie spoločnosti klesli z historického maxima takmer 377 USD za akciu, zaznamenaného v auguste minulého roka po tomto výnimočnom štvrťroku, na minimum Tento týždeň 6.50 USD za akciu – pokles o 98 %. Carvana klesla z trhovej kapitalizácie 60 miliárd dolárov na 2.2 miliardy dolárov po malom zhromaždení, ktoré sa malo skončiť tento týždeň.

Zásoby vo štvrtok získali viac ako 30 %., po ktorom nasledoval piatkový nárast o 19 % na 11.88 USD za akciu v dôsledku širšej dynamiky trhu a možného stlačenia predajcov nakrátko.

Od maxima akcií to bol však neustály sled zlých správ a finančných výsledkov, ktoré sa miešali obavy investorov o dlhodobej trajektórii spoločnosti. Má tiež malú hotovosť a dlh vo výške 6.3 miliardy dolárov, vrátane 5.7 miliardy dolárov v prioritných zmenkách.

Carvana si neustále požičiava peniaze na pokrytie svojich strát a rastových iniciatív, vrátane akvizíciu za 2.2 miliardy dolárov začiatkom tohto roka z obchodnej fyzickej aukcie ADESA v USA KAR Global.

"Veríme, že CVNA je ďaleko od lesa, pretože aj keď sa priemysel dostane na dno, nevidíme oživenie v tvare V," napísal analytik JPMorgan Rajat Gupta v utorok investorom. Firma znížila svoje projekcie pre zisk a voľný peňažný tok pre spoločnosť.

Morgan Stanley minulý týždeň stiahol svoj rating a cenový cieľ pre zásoby. Analytik Adam Jonas pre zmenu uviedol zhoršenie trhu s ojazdenými autami a nestabilné prostredie financovania.

Carvana počas pandémie koronavírusu exponenciálne rástla, pretože nakupujúci prešli na online nákup namiesto návštevy predajcu, s prísľubom bezproblémového predaja a nákupu ojazdených vozidiel u zákazníka doma.

Carvana však nemala dostatok vozidiel, aby uspokojila prudký nárast spotrebiteľského dopytu, ani zariadenia a zamestnancov na spracovanie vozidiel, ktoré mala na sklade. To viedlo spoločnosť Carvana k nákupu ADESA a rekordného počtu vozidiel uprostred závratne vysokých cien, keďže dopyt sa spomalil v dôsledku rastúcich úrokových sadzieb a obáv z recesie.

"Postavili sme za viac, ako sa ukázalo," povedal Garcia počas telefonického hovoru o zisku 20. apríla, čím sa akcie počas nasledujúceho týždňa znížili o 37 %.  

Počas svojej správy o zisku za prvý štvrťrok bola spoločnosť kritizovaná za príliš veľa výdavkov na marketing, čo zahŕňalo nevýrazná 30-sekundová reklama na Super Bowla nepripravenosť na potenciálne spomalenie alebo pokles predaja.

A potom je tu dlh Carvana.

Dlhopisy spoločnosti sa tento týždeň dostali na historické minimá, pretože páli hotovosť a čelí rastúcim nákladom na pôžičky.

Wall Street Journal oznámil v stredu že dlhodobé dlhopisy spoločnosti klesli na kritickú úroveň, pričom niektoré sa teraz obchodujú len za 33 centov za dolár. Výnos z ich 10.25% bankoviek bol v utorok podľa MarketAxess viac ako 30%, čo je znak toho, že Carvana bude mať v súčasnosti problémy s pôžičkami na dlhopisových trhoch.

Morgan Stanley pri zvyšovaní ratingu a cieľovej ceny akcií uviedol dlh spoločnosti a neistý výhľad financovania. Jonas povedal, že „zhoršenie na trhu s ojazdenými autami v kombinácii s nestabilným prostredím úrokových sadzieb/financovania“ viedlo k „významnému riziku“ pre spoločnosť.

Jonas vydal nový základný rozsah pre Carvana medzi 1 dolárom za akciu a 40 dolármi za akciu počas nasledujúcich 12 mesiacov.

Podľa odhadov Cox Automotive z polovice októbra je trh s ojazdenými autami na tempe, aby do konca roka klesol o viac ako 12 % zo 40.6 milióna ojazdených vozidiel predaných v roku 2021. Predaje Carvany počas tretieho štvrťroka tohto roka vzrástli o 4 % oproti roku 2021, ale boli oveľa menej ziskové ako rok predtým a medzikvartálne boli nižšie.

Tržby Carvany v treťom štvrťroku klesli o 8 % v porovnaní s predchádzajúcim rokom, zatiaľ čo zisky na predané vozidlo klesli o 25 % na 3,500 XNUMX USD. Generálny riaditeľ Garcia opísal koniec tretieho štvrťroka ako “najnedostupnejší bod vôbec” pre zákazníkov, ktorí financujú nákup vozidla.

„Carvana úspešne narušila automobilový priemysel osvedčeným modelom elektronického obchodu, ktorý slúži miliónom spokojných zákazníkov, a hoci súčasné prostredie a trh upriamili pozornosť na najbližšie obdobie, v treťom štvrťroku sme naďalej získavali podiel na trhu a naďalej sa sústreďujeme na náš plán. smerovať k ziskovosti a zároveň sprístupniť tie najlepšie skúsenosti s nákupom a predajom áut,“ uviedol hovorca spoločnosti vo vyhlásení.

Poklesy prišli uprostred klesajúcich veľkoobchodných cien nových vozidiel. Manheimský index ojazdených vozidiel, ktorý sleduje ceny ojazdených vozidiel predaných na jeho veľkoobchodných aukciách v USA, klesol tento rok až do októbra o 15.4 % po tom, čo dosiahol maximum v januári, vrátane poklesu o 2.2 % od septembra do októbra.

Maloobchodné ceny tradične sledujú zmeny vo veľkoobchode. To je dobrá správa pre potenciálnych kupcov áut, nie však skvelá pre spoločnosti ako Carvana, ktoré nakupovali vozidlá na rekordných maximách a teraz sa ich snažia predať so ziskom.

Ceny ojazdených vozidiel zostali zatiaľ stabilné, ale to nemusí trvať dlho, pretože veľkoobchodné náklady naďalej klesajú.

„Nechcú predávať za nízke ceny,“ povedal Chris Frey, senior manažér pre náhľady v Cox Automotive. "To je dôvod, prečo nevidíme taký pokles cien v maloobchode."

Frey poznamenal, že dostupnosť vozidiel naďalej klesá, pričom sadzby za pôžičky na autá dosiahli 15-ročné maximum, aj keď ceny mierne klesli. Priemerná uvádzacia cena ojazdeného vozidla sa stabilizuje, ale podľa Cox Automotive zostáva blízko rekordných hodnôt viac ako 28,200 XNUMX USD.

"Zaznamenali sme spomalenie maloobchodného predaja a veľa z toho súvisí s cenovou dostupnosťou," povedal Frey. "Aspekt cenovej dostupnosti spojený s týmito vyššími cenami začína mať vplyv na predajné sadzby."

Konkurencia tiež dobieha Carvanu. Počas pandémie koronavírusu franšízoví predajcovia vozidiel ako napr AutoNation boli nútení začať predávať vozidlá online, zatiaľ čo showroomy boli zatvorené a spotrebitelia sa držali ďalej od predajcov. Tradiční rivali Carvany začali plniť svoj sľub o bezproblémovom online nákupe áut.

"Vybrali veľa, takmer všetok vzduch z balóna pre Carvanu," povedal Frey.  

– K tejto správe prispel Michael Bloom z CNBC.