Prečo dolár dominuje? Pretože USA sú „najčistejšie špinavé tričko“

Americký dolár mal v roku 2022 neuveriteľný priebeh a zhodnocoval sa voči väčšine hlavných mien, keďže svetové centrálne banky pokračujú v boji proti rastúcej inflácii.

Len tento rok vzrástol dolár oproti japonskému jenu o 15 %, oproti britskej libre o 10 % a v porovnaní s čínskym renminbi o 5 %. The Wall Street Journal's Index dolára, ktorá meria dolár voči 16 ďalším hlavným menám, tiež zaznamenala svoj najlepší výkon v prvom polroku od roku 2010 v tomto roku, pričom medziročne vzrástla o viac ako 10 %.

A pre šťastných Američanov, ktorí mohli nájsť lacné letenky do Európy (a prekonali všetky svoje batožinu), dolár dokonca dosiahol rovnaké postavenie s eurom prvýkrát za dve desaťročia začiatkom tohto mesiaca.

Zisky dolára znamenajú, že medzinárodné cestovanie je pre Američanov v predaji. A zatiaľ spotrebiteľské ceny naďalej rásť, silnejší dolár by mohol pomôcť znížiť vplyv rastúcej inflácie v USA

Sila dolára však viedla aj k niektorým zničujúcim výsledkom pre krajiny po celom svete a pravdepodobne bude hlavným protivietorom pre americké spoločnosti pôsobiace v zámorí počas zvyšku roka.

Pre mnohých investorov a spotrebiteľov sú stále dve pálčivé otázky: prečo bol tento rok americký dolár taký silný a kam smeruje ďalej?

Povedali to viacerí najvyšší investiční riaditelia a stratégovia z Wall Street šťastie že sa objavil nový trend a poháňa silu dolára, ale väčšina tvrdí, že dolár začne do konca roka klesať. Tu je to, čo museli povedať.

Prečo je dolár taký silný?

Historicky menové pohyby vo veľkej miere súviseli s relatívnymi úrokovými sadzbami a ekonomickou silou. Aby sme pochopili dolár, povedali odborníci šťastie nehľadať nič iné ako Federálny rezervný systém, ktorý v súčasnosti je zvyšovanie úrokových sadzieb tempom nevídaným od 1990. rokov.

„Dolár je silný, pretože Fed je uprostred najagresívnejšej menovej sprísňovacej politiky medzi hlavnými centrálnymi bankami na svete,“ povedal Eric Leve, hlavný investičný riaditeľ spoločnosti Bailard pre správu bohatstva a investícií. šťastie.

Príbeh pokračuje

Leve poznamenal, že zvýšenie sadzieb Fedu posunulo reálne výnosy zo štátnych dlhopisov (alebo výnosy investorov do dlhopisov z úrokových platieb po zohľadnení inflácie) po prvý raz po rokoch do kladných hodnôt. To robí americké dlhopisy atraktívnejšie pre investorov na celom svete, čím sa zvyšuje relatívna hodnota dolára.

Leve tiež tvrdil, že zvýšenie sadzieb Fedu ponechalo americkú ekonomiku na lepšom mieste ako mnohí jej kolegovia, pokiaľ ide o riziko inflácie a recesie.

Kroky Fedu tiež pomáhajú znižovať inflačné očakávania (inflačný výhľad spotrebiteľov a investorov), vďaka čomu sú USA príťažlivejšie pre globálnych investorov, ktorí sa obávajú rastu spotrebiteľských cien.

Povedal to Sam Stovall, hlavný investičný stratég investičnej výskumnej firmy CFRA Research šťastie že sile dolára pomohla táto relatívna príťažlivosť. Je to „útek do bezpečia“ pre zahraničných investorov uprostred sveta obavy z recesie, povedal.

Po pandémii COVID-19 a ruskej invázii na Ukrajinu sa však objavila aj nová dynamika ovplyvňujúca relatívnu silu mien na celom svete – sebestačnosť.

Keď sa COVID-19 v roku 2020 uchytil, viedlo to k a nočná mora globálneho dodávateľského reťazca, podnecuje nedostatok vo všetkom od polovodičov po toaletný papier a posúva ceny komodít do nových výšin. The Index S&P GSCI, široká miera cien surovín na celom svete, vzrástla za posledné roky o viac ako 180 %.

Výsledkom je, že mnohé národy na celom svete si viac chránia svoje zásoby komodít a nová vlna deglobalizácia sa uchytilo. Kvôli relatívnej sebestačnosti USA, pokiaľ ide o dodávky energie a iných komodít, tento komoditný protekcionizmus viedol k zhodnoteniu dolára.

Ukrajinská vojna tento trend len zhoršila, keďže dodávky zemného plynu do Európy boli okamžite a dramaticky ovplyvnené, čo vedie k nárastu cien o viac ako 400 % za posledný rok. To spôsobilo, že blok sa snažil uspokojiť svoje energetické potreby a zatiaľ to zlyhalo. Medzinárodná energetická agentúra (IEA) dokonca tento týždeň varovala, že EÚ bude musieť znížiť spotrebu zemného plynu okamžite alebo čeliť „dlhej a tvrdej zime“.

Konečným výsledkom európskej energetickej krízy a nedostatku sebestačnosti je klesajúci export a rastúci dovoz v čase, keď ceny komodít zostávajú zvýšené.

Povedal to Huw Roberts, vedúci analytiky vo firme Quant Insight na analýzu makro údajov šťastie že to predstavuje „šok z obchodných podmienok“, kde dovozné ceny vzrástli v porovnaní s vývoznými cenami.

"Ak ste dovozcom energie, potom je to veľmi škodlivé," povedal. "Ale ak ste exportér energie, potom z toho v skutočnosti máte prospech."

Krajiny, ktoré vyvážajú viac energie a majú väčšiu sebestačnosť v dodávkach komodít, ako napríklad USA, zaznamenali zhodnocovanie svojej meny, zatiaľ čo krajiny a regióny bez komoditnej sebestačnosti, ako napríklad EÚ, sledovali, ako ich meny klesajú.

Aké sú dôsledky silného dolára?

Pre amerických spotrebiteľov silný dolár nielenže výrazne zlacňuje medzinárodné cestovanie; pomáha tiež znižovať infláciu.

„Na okraj, silnejší dolár trochu obmedzuje [americkú] infláciu,“ povedal Bailard's Leve. „Tým, že máme silný dolár, je nákup tovaru zo zahraničia, ako to zvyknú robiť americkí spotrebitelia, oveľa lacnejší. A tak v podstate importujeme defláciu.“

Niektoré americké podniky tiež profitujú zo silného dolára, ktorý pôsobí na zníženie cien komodít.

„Takže, ak je to možno skôr výrobná spoločnosť a nakupujú suroviny, ktorých ceny sú v dolároch a komodity klesajú, potom im silný dolár skutočne pomáha,“ povedal Roberts z Quant Insights.

Tieto podniky sú však výnimkou. Pre väčšinu korporácií so sídlom v USA je silný dolár nevítaným protivietorom.

„Ak sa snažíte predať tovar v zámorí, tento silný dolár váš tovar ešte viac predraží, čím zaťaží príjmy amerických spoločností,“ poznamenal Leve.

Okrem toho Brent Schutte, hlavný investičný stratég spoločnosti Severozápadná vzájomná Wealth Management Company, povedal šťastie že keď sa americké spoločnosti pokúšajú repatriovať svoje zahraničné príjmy, silný dolár znamená, že dostávajú späť menej ako v predchádzajúcich rokoch.

"Určite, ak máte veľa zárobkov za oceánom a v iných menách, keď ich prevediete späť, môže to spôsobiť vynechanie zárobkov," povedal Schutte. IBM, Johnson a Johnsona Netflix patria medzi spoločnosti, ktorých štvrťročné finančné výsledky už túto výsledkovú sezónu zasiahli.

Ben Laidler, stratég globálnych trhov pre eToro, Hovoril som New York Times minulý týždeň, že rast dolára by mohol tento rok znížiť zisky spoločností z indexu S&P 500 s veľkými medzinárodnými operáciami až o 100 miliárd dolárov. Schutte však poznamenal, že tieto „straty“ sú skôr „účtovnou konvenciou“.

"Vo všeobecnosti si myslím, že investori, najmä tí dlhodobejší, by si to prezreli," povedal.

Najškodlivejšie účinky silného dolára sa vyskytujú mimo USA, čo znemožňuje krajinám s nižšími príjmami – so štátnymi dlhmi denominovanými v dolároch – splatiť svojim veriteľom alebo kúpiť dostatok základného tovaru. Táto bolestivá realita sa prejavila na Srí Lanke, ktorá bola prinútený k defaultu na svoje dlhy v máji, keď sa jej mena znehodnotila.

Juhovýchodnej Ázii sa teraz minuli americké doláre na zaplatenie kritického dovozu, čo viedlo k masovým protestom občanov hladovanie tváre a čakať dovnútra dlhé rady na palivo.

„Každá krajina, ktorá má veľké záväzky v dolároch, je dôvodom na obavy,“ povedal Marcello Estevão, globálny riaditeľ Svetovej banky pre makroekonomiku, obchod a investície. Wall Street Journal tento týždeň.

Kam odtiaľto smeruje dolár?

Zatiaľ čo v roku 2022 mal dolár doteraz jeden z najlepších rokov v histórii, väčšina odborníkov sa domnieva, že sa blíži k svojmu vrcholu.

"Dolár je drahý, je nadhodnotený v porovnaní s ostatnými," povedal Schutte z Northwestern Mutual. "Ak sa pozriete späť do roku 2001, ste na podobných úrovniach nadhodnotenia dolára v porovnaní s inými menami, čo spustilo 10-ročné obdobie medzinárodnej nadpriemernej výkonnosti, ktorá bola do značnej miery spôsobená skutočným poklesom dolára."

Schutte poukázal na paritu kúpnej sily – alebo myšlienku, že daný kôš tovarov by sa mal v dlhodobom horizonte vrátiť na do istej miery rovnakú cenu na celom svete – ako kľúčový indikátor toho, že dolár môže byť „nadhodnotený“.

„Jedným z najlepších meraní je, že Big Mac Index, kde sa pozriete na cenu tej žemle, tej špeciálnej omáčky, placiek a všetkého ostatného a zhodnotíte to po celom svete,“ povedal Eric Leve z Bailardu. "Je to jeden zo spôsobov, ako môžeme povedať, že mena je príliš lacná oproti doláru, keďže všetky komponenty Big Macu sú v podstate globálne."

Najnovší Big Mac Index bol zverejnený vo štvrtok a ukázal, že „takmer všetky meny sú voči doláru podhodnotené“.

Väčšina odborníkov to šťastie opýtaní tvrdili, že to ukazuje, že dolár pravdepodobne do konca roka zaznamená pokles hodnoty.

Northwestern Mutual's Schutte poznamenal, že ostatné centrálne banky „dobiehajú“ Fed zvyšovaním úrokových sadzieb a existujú určité náznaky, že inflácia v USA môže byť ticho zostupujevrátane nedávneho poklesu cien komodít a klesajúcich inflačných očakávaní na Wall Street. To by mohlo viesť Fed k menej agresívnemu zvyšovaniu úrokových sadzieb, čo by spomalilo rast dolára.

Pre investorov to znamená, že neamerické akcie môžu do konca roka začať vyzerať atraktívne.

"Silný dolár spôsobil, že investovanie do neamerických akcií bolo v poslednom čase dosť bolestivé," povedal Leve. "Ale myslím si, že keď sa pozrieme dopredu... uvidíme, ako sa dolár posunie od protivetru k neamerickým akciovým investíciám na zadný vietor."

Nie každý expert však vidí, že dolár sa blíži k svojmu vrcholu. Sam Stovall z CFRA Research povedal, že jeho ekonómovia predpovedali posilňovanie dolára počas celého roka a do roku 2023.

„Keďže Fed pokračuje vo zvyšovaní sadzieb, a to tempom, ktoré je rovnaké alebo vyššie ako ostatní centrálni bankári, potom by som povedal, že by to mohlo naďalej priťahovať zahraničných investorov do USA,“ povedal. „A tiež, keďže hrozba recesie zostáva prvoradá. Myslím si, že by to spôsobilo, že investori budú chcieť pokračovať v hľadaní dolára ako bezpečného prístavu.“

Tento príbeh bol pôvodne uvedený na fortune.com