Prečo bridlicové vŕtačky čerpajú dividendy namiesto viac ropy a plynu

Posun prispel k a veľký obrat pre energetické zásoby, ktoré prudko vzrástli cez inak klesajúci trh. Energetické akcie viedli býčí trh v roku 2021 a tento rok akcie zahrnuté do indexu S&P 500 vzrástli o 46% v porovnaní s 18% poklesom v širšom indexe. 

Zameranie na ziskovosť pred rastom tiež pomáha vysvetliť tlmenú reakciu vrtných robotníkov na najvyššie ceny ropy a zemného plynu za viac ako desať rokov. Hoci produkcia ropy a zemného plynu v USA vzrástla z uzamykacie minimáťažba zostáva pod predpandemickými úrovňami, aj keď sa ceny ropy odvtedy zdvojnásobili na približne 113 dolárov za barel a zemný plyn sa štvornásobne zvýšil na viac ako 8 dolárov za milión britských tepelných jednotiek.

"Nepočujeme veľa manažérskych tímov hovoriť o rastúcej produkcii alebo vŕtaní nových vrtov významným spôsobom," povedal

Marcus McGregor,

vedúci výskumu komodít v peňažnom manažérovi Conningovi. "Nebudú za to dostávať peniaze."

Bridlicové vrtáky majú povedal investorom v posledných týždňoch sa budú držať plánov vrtov, ktoré boli vytvorené, keď boli ceny komodít oveľa nižšie, a udržia si stabilnú produkciu. Namiesto naháňania sa za vyššie ceny pohonných hmôt vŕtaním, bridlicoví manažéri tvrdia, že použijú zisky na splatenie dlhu, vyplatenie dividend a odkúpenie akcií, čo zvýši hodnotu akcií, ktoré zostávajú v obehu.

Deväť spoločností na ťažbu bridlicovej ropy, ktoré oznámili výsledky za prvý štvrťrok počas prvého májového týždňa, to spoločne uviedlo vyplatila akcionárom 9.4 miliardy dolárov prostredníctvom spätných odkúpení a dividend, približne o 54 % viac, ako investovali do nových vrtných projektov.

Medzi nimi produkcia Pioneer klesla o 2 % v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom, po úprave z dôvodu odpredaja. Medzitým vŕtačka zo Západného Texasu pumpuje 2 miliardy dolárov späť akcionárom s dividendami vo výške 7.38 dolárov za akciu, ktoré zaplatí budúci mesiac, a 250 miliónov dolárov pri spätných odkupoch v prvom štvrťroku. Spoločnosť teraz udeľuje bonusy, ktoré sú väčšinou viazané na obmedzovanie nákladov, dosahovanie voľného peňažného toku a dosahovanie cieľov návratnosti. V minulých rokoch bolo 40 % bonusov Pioneer viazaných na výrobné ciele.

V Range Resources, generálny riaditeľ

Jeffrey Ventura

v roku 2019 dostal peňažný bonus vo výške 1.65 milióna dolárov, z čoho viac ako polovica pochádzala zo skutočnosti, že apalačský producent plynu prekročil minulé ciele v oblasti produkcie a rastu rezerv aj pri klesajúcich cenách plynu. Tento rok, podobne ako predchádzajúce dva, sú produkcia a rezervy mimo bonusovej matematiky Range, nahradené stimulmi na udržanie nízkych nákladov a zvýšenie návratnosti. Spoločnosť Range, ktorá to odmietla komentovať, oznámila investorom, že spláca dlh, odkupuje akcie a neskôr v tomto roku obnoví štvrťročné dividendy, ktoré pozastavila počas pandémie, pretože znižuje vŕtanie, aby zostala v rozpočte. 

Podľa Meridian Compensation Partners LLC bola produkcia započítaná do menej ako polovice zverejnených bonusových plánov za minulý rok, čo je pokles oproti 89 % motivačných vzorcov veľkých bridlicových vrtov v roku 2018. Váha pripisovaná objemom výroby v ročných peňažných bonusoch sa znížila na 11 % z 24 % pred tromi rokmi, zistili platoví poradcovia. Medzitým došlo k veľkému nárastu prevalencie a váhy prisudzovanej cieľom peňažných tokov, metrikám návratnosti kapitálu a environmentálne ciele.

"Spoločnosti pálili hotovosť a snažili sa maximalizovať produkciu," povedal

Kristoff Nelson,

riaditeľ pre úverový výskum v investičnom manažérovi Income Research + Management. "To už investori nehľadajú."

V desaťročí pred pandémiou vynaložili americkí producenti bridlice veľké výdavky na domáce ložiská ropy a zemného plynu, ktoré sprístupnili nové techniky vŕtania. Spoločnosti súťažili o práva na bridlicové sladké miesta a potom vŕtali, aby si zabezpečili dlhodobé prenájmy a rezervovali dodatočné zásoby ropy a plynu, čo im umožnilo požičiavať si a vŕtať ešte viac.

Záplava ropy a plynu rozptýlila obavy, že v USA dochádza fosílnych palív, a zaplavila trhy, čo Američanom stlačilo účty za energiu. Odmena však bola na Wall Street boondoggle.

Od roku 2010 do roku 2019 minuli bridlicové firmy podľa Deloitte LLP zhruba 1.1 bilióna dolárov, pričom stratili takmer 300 miliárd dolárov, merané voľným peňažným tokom alebo príjmom mínus investície a bežné výdavky. Firma očakáva, že výrobcovia väčšinu strát dorovnajú ziskom z tohto a predchádzajúcich dvoch rokov.

Keď Organizácia krajín vyvážajúcich ropu koncom roka 2014 spustila cenovú vojnu, ropa havarovala a narástli bankroty medzi severoamerických výrobcov na voľnom trhu. Akcionári a aktivistickí investori usadili sa v mzdových plánoch, ktoré odmeňovali rast produkcie bez ohľadu na to, akú cenu sudy dosiahli. Investori hodili záchranné laná mnohým firmám, nákupom nových akcií za viac ako 60 miliárd dolárov že výrobcovia predávali, aby odľahčili svoje dlhy a udržali sa nad vodou.  

Producenti bridlíc však opäť vzrástli, len čo sa ceny odrazili. Kritici platenej odmeny pumpy zdvojnásobili svoje úsilie.

Aktivistický investor

carl Icahn

vzal na mušku Odmena výkonného riaditeľa spoločnosti Occidental Petroleum a kritizovali, koľko spoločnosť míňa na vŕtanie po tom, čo uviedla, že v roku 2019 získa konkurenčnú spoločnosť Anadarko Petroleum Corp.

Vedúci pracovníci spoločností Occidental a Anadarko boli platení za to, aby dosiahli výrobné značky. Teraz pri kombinovanej produkcii spoločnosti, ktorá sa v prvom štvrťroku znížila, nemá žiadny vplyv na ročné odmeny.

Generálny riaditeľ

Vicki Hollubová

povedal investorom začiatkom tohto mesiaca, že Occidental pravdepodobne nezvýši produkciu vzhľadom na to, ako drahé vrtné a ropné polia dostala som. "Je to takmer ničenie hodnoty, ak sa teraz pokúsite niečo urýchliť," povedala. V minulom roku bola väčšina ročných stimulačných platov pani Hollubovej vo výške 2.4 milióna dolárov založená na udržiavaní nákladov spoločnosti Occidental za barel pod 18.70 USD, podľa nedávneho splnomocnenca firmy. 

Akcie spoločnosti Occidental sú tento rok najvýkonnejšie v indexe S&P 500, a to až o 118 %.

Analytici očakávajú, že ceny ropy a plynu zostanú vysoké, čiastočne kvôli neochote amerických producentov ťažiť viac. Veľký test prichádza na jeseň, keď sa vypracúvajú plány výdavkov na rok 2023 a vedúci pracovníci môžu pociťovať tlak na zvýšenie podielu na trhu, najmä ak sa problémy s dodávateľským reťazcom zmiernia, povedal Mark Viviano, ktorý ako riadiaci partner a šéf verejnej správy prinútil predstavenstvo prepísať bonusové plány. akcie v energetickej investičnej spoločnosti Kimmeridge. 

"Len nevieme, ako dlho sa bude držať kapitálová disciplína pri 100 dolároch ropy," povedal pán Viviano, ktorý predtým dohliadal na portfólio energetických akcií vo Wellington Management Co. "Nezvyšujú tieto spoločnosti produkciu preto, že našli náboženstvo, alebo preto, že majú skutočné prevádzkové obmedzenia?"

Napíšte Ryanovi Dezemberovi na [chránené e-mailom] a Matt Grossman v [chránené e-mailom]