Jedným z najdôležitejších prvkov prevádzkovania alebo investovania do hedžového fondu alebo iného aktívne obchodovaného fondu je stanovenie benchmarku. Benchmarky umožňujú manažérom fondov ukázať, ako sa im darí v porovnaní so širším trhom, na ktorom obchodujú. Pomocou svojho benchmarku môžu manažéri fondov ukázať potenciálnym investorom, že dosahujú lepšie výsledky ako širší trh.
Elektronická obrazovka zobrazuje obchodné informácie na newyorskej burze NYSE v New Yorku, USA … [+]
Xinhua News Agency prostredníctvom Getty Images
S&P 500: index alebo ľubovoľný zoznam?
Výsledkom je, že mnohí správcovia fondov používajú index S&P 500 ako jeden zo svojich benchmarkov, pretože je všeobecne vnímaný ako hlavný predstaviteľ amerického akciového trhu. Jeden manažér fondu však tvrdí, že S&P je úplne zbytočným benchmarkom pre fondy aj pre individuálnych investorov.
Guy Davis z manažéra ETF GCI Investors používa index S&P 500 ako benchmark pre svoj aktívne spravovaný fond obchodovaný na burze, pretože verí, že investori s ním budú porovnávať jeho ETF bez ohľadu na to, či ho použije alebo nie. Prevádzkuje koncentrovanú dlhodobú americkú akciovú stratégiu s názvom Genuine Investors ETF, ktorá sa obchoduje pod symbolom GCIG a drží 20 až 30 akcií.
Top 10 Davisových akcií je v súčasnosti GFL Environmental, Microsoft
Prečo už index S&P 500 nie je vhodný na sledovanie výkonnosti trhu
Davis ponúka niekoľko dôvodov, prečo si myslí, že index S&P 500 je zbytočný benchmark. Po prvé, poukazuje na to, že dnešný index S&P 500 nie je rovnaký ako v minulých rokoch. V dôsledku toho hovorí, že porovnávanie súčasnej výkonnosti indexu s výkonnosťou v minulosti nedáva zmysel.
"Ľudia často porovnávajú index S&P 500 v priebehu času," povedal Davis v rozhovore. „Ukazujú grafy, ktoré ukazujú, že S&P sa obchoduje na najvyšších násobkoch všetkých čias v porovnaní s historicky... Myslím si, že všetky tieto porovnania sú zbytočné. Existujú úplne iné váhy. Neporovnávajú jablká s jablkami.“
Keďže S&P je široko používaný na reprezentáciu amerického akciového trhu ako celku, mnohí analytici ponúkajú predpovede o tom, kde si myslia, že index bude na konci roka, ale Davis si myslí, že je to smiešne.
„Všetci títo chlapci na CNBC uvádzajú svoje koncoročné ciele indexu S&P 500,“ povedal. „Ako má niekto predstavu o miliónoch premenných, ktoré určujú úroveň každého dňa? Aj keby ste mohli predpovedať tieto premenné každý deň a videli by ste, ako ich bude každý interpretovať v cieli indexu... Myslím si, že je to smiešne, ako keď sa pokúšate predpovedať počasie o 10 rokov.“
Odvetvové váhy a diverzifikácia
Davis poukázal na to, že dnešné sektorové váhy v indexe S&P 500 sú úplne odlišné od toho, čo boli pred 10 rokmi, keď energia mala asi 13% váhu a technika menej ako 20%. Avšak dnes má technológia viac ako 40% váhu v indexe - napriek tvrdeniam o diverzifikácii, ktoré uvádza S&P Dow Jones Indices.
„S&P vám povie, že technológia nepresahuje 40 %,“ vysvetlil Davis. „Jediným dôvodom je, že pred dvoma rokmi vytvorili z ničoho nič nový sektor s názvom komunikačné služby. Dali tam polovicu technologických služieb, ale index je stále 40% technologický. Myslím, že je to riskantné. Svojvoľne vytvorili nový sektor. Spoločnosti sú rovnaké; len ich premiestnili.“
Väčšina alokátorov portfólia bude zdôrazňovať dôležitosť diverzifikácie, ale keďže index S&P je 40% technologický, nie je taký diverzifikovaný, ako býval. Davis varuje, že investori dnes pri investovaní do S&P 500 podstupujú väčšie riziko ako pred piatimi rokmi.
Vysvetlil, že bežný investor by si mohol myslieť, že nákup väčšieho množstva akcií sa rovná väčšej diverzifikácii, a teda menšiemu riziku. Domnieva sa však, že je menej riskantné kúpiť päť akcií, o ktorých viete všetko, ako svojvoľne vybrať 500 akcií, o ktorých nič neviete. Argument, že nákup S&P 500 je vynikajúci spôsob diverzifikácie vášho portfólia, je teda nesprávny.
"Matematicky, akonáhle prekročíte 15-20 akcií, matematický prínos z diverzifikácie klesne takmer na nulu," povedal Davis. „Nemusíte ísť do 500 akcií... Myslím si, že veľa investorov v tomto odvetví používa diverzifikáciu ako ospravedlnenie za to, že nerobia ťažkú prácu a vyberajú si malý počet spoločností. Aj ako odvetvie väčšina portfóliových manažérov predáva produkt a jednou z vecí v súvislosti s diverzifikáciou je to, že nakoniec znížite svoje výnosy na priemer.“
Produkt poháňaný popularitou
Davis povedal, že jedným z hlavných problémov indexu S&P 500 je, že ide o produkt, ktorý sa S&P Dow Jones Indices snaží predať. Tvrdí, že všetko, čo S&P robí s indexom, je len „zakrývanie okien“, pretože nechce, aby sa ľudia odklonili od jeho používania ako benchmarku. Davis verí, že S&P chce, aby to vyzeralo ako diverzifikovaný index, ale keďže technológie tvoria 40 % váhy, argument o diverzifikácii sa zdá nesprávny.
Poukázal tiež na to, že index S&P 500 je riadený skôr popularitou než veľkosťou spoločností, ktoré obsahuje. Index kedysi predstavoval 500 najväčších amerických spoločností, no dnes to tak nie je ani zďaleka.
„V čase, keď bol S&P vytvorený, to bolo 500 najväčších spoločností v USA,“ povedal Davis. „Dnes neexistuje žiadny vzťah k veľkosti podniku. S&P 500 je skôr index popularity ako index veľkosti. Toto je 500 najpopulárnejších akcií. Nemá to nič spoločné s veľkosťou spoločnosti.“
Jason Meklinsky z globálneho poskytovateľa finančných služieb Apex Group súhlasí.
„Individuálni investori aj hedžové fondy sú tak späté s S&P ako s indexom na porovnávanie s ním, pretože je známy,“ povedal Meklinsky v rozhovore. „Rozumejú tomu, môžu to rozčleniť, nakrájať na kocky a urobiť porovnanie s tým, ako to urobil investičný manažér z pohľadu maloobchodu. Nejde však o najväčšie spoločnosti. Je to súťaž popularity a podľa mňa neodráža 500 najväčších vplyvných spoločností na svete. To, ako skončia v indexe, je viac... kvantitatívne, nie kvalitatívne, ale každý rád porovnáva s S&P.“
Váhy trhovej kapitalizácie
Index S&P 500 je vážený trhovou kapitalizáciou, čo znamená, že pohyby akcií s najväčšími trhovými kapitalizáciami majú veľký vplyv na ich výkonnosť. V roku 2021 iba päť akcií (Tesla
Navyše 10 najväčších akcií v indexe tvorí takmer 30 % jeho trhovej hodnoty. Davis poukázal na to, že hoci Tesla nie je ani zďaleka jednou z top 10 spoločností v USA, je v top 10 akciách na S&P výlučne kvôli svojej popularite, ktorá nafúkla jej trhovú kapitalizáciu.
Na druhej strane Walmart
Svojvoľné výbery
Davis zdôraznil, že obchodná hodnota nie je to isté ako cena akcií alebo trhová kapitalizácia a poukázal na to, že výber spoločností v S&P je úplne svojvoľný.
„O tom, ktoré akcie rozhoduje interný výbor, a presné zdôvodnenie a zdôvodnenie nie sú nikdy dostupné všetkým ostatným,“ povedal. „Možno si spomínate, keď mala prísť Tesla, ale nejaký čas nevstúpila. Je to zvláštne. V zákulisí sedí tajný tím a riadi tajné kritériá [pri výbere spoločností].“
Vzhľadom na povahu výberového procesu Davis tvrdí, že každý si môže vytvoriť svoj vlastný index S&P 500 v Exceli. Ľudia však platia za názov S&P.
"Pred pätnástimi rokmi to nemalo žiadnu základnú hodnotu, pretože ho mohol vytvoriť ktokoľvek," povedal Davis. „Indexy majú teraz hodnotu miliárd dolárov, pretože sú to produkty na predaj. Nastal významný posun v odvetví.“
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/