Prečo by vás úverová kríza v Spojenom kráľovstve mala šokovať a znepokojiť

Finančný svet je v kríze a na vine sú opäť politici a bankári. Žiaľ, veľkú cenu zaplatia investori.

Spúšťač krízy nastal 23. septembra, keď nový rozpočet Spojeného kráľovstva spôsobil, že britské vládne dlhopisy sa zamotali a manažéri dôchodkového zabezpečenia sa dostali do začarovaného kruhu núteného predaja aktív.

Investori na celom svete by sa mali obávať nákazy. Nechaj ma vysvetliť.

Britské vládne dlhopisy, tzv prasničky pretože boli pôvodne zabalené v pozlátených priečinkoch, sú od roku 1694 uctievané finančníkmi na celom svete kvôli ich bezpečnosti. Koniec koncov, prasničky sú v podstate certifikátom IOU od britskej vlády, historicky medzi najstabilnejšie na svete.

Stabilitu finančného sveta otriasla v roku 2008 kríza rizikových hypoték v Spojených štátoch. Dôchodkoví manažéri z celého sveta boli oklamaní medzinárodnými bankármi a finančnou alchýmiou zaistených úverových záväzkov. CLO sú cenné papiere vytvorené na získavanie a bezpečnú správu skupín úverov s pákovým efektom.

CLO sa pokazili, keď milióny dlžníkov s nízkym kreditným skóre neprekvapivo začali nesplácať svoje hypotéky. Nasledovala finančná kríza, keď sa manažéri dôchodkových a investičných fondov všade pretekali v predaji pozícií veľmi malému počtu uchádzačov. V Spojenom kráľovstve Bank of England – ekvivalent Federálnej rezervnej banky v Spojených štátoch – nakoniec znížiť úrokové sadzby bankových úverov k nule. BoE tiež začala zúrivo nakupovať dlhopisy, aby vytvorila likviditu.

Nezamýšľaný dôsledok politiky nulových úrokových sadzieb dostal britských dôchodkových manažérov do úzadia. Prasničky nezarábali dostatočný úrokový príjem na pokrytie budúcich platieb pre dôchodcov. V roku 2011 sa teda zrodila investícia riadená zodpovednosťou. LDI umožnili manažérom penzijných fondov riskantnejšie investovať do akcií, dlhopisov s vysokým výnosom a najmä CLO.

Správcovia dôchodkov do toho šli naplno.

Nízke úrokové sadzby podporili ocenenie akcií, čo viedlo k stabilnému rastu portfólií LDI s pákovým efektom. Tieto trendy sa posilnili v roku 2020, keď globálna pandémia prinútila centrálnych bankárov vrátane BoE zdvojnásobiť politiku nulových úrokových sadzieb.

Investície do LDI sa viac ako strojnásobili zo 400 miliárd libier v roku 2011 na 1.6 bilióna libier v roku 2021, podľa správy z Reuters.

Všetko sa zmenilo v roku 2022. Inflácia vyskočila na najvyššiu úroveň za štyri desaťročia.

Rusko napadlo Ukrajinu, čo viedlo k vyšším cenám energií a potravín. Rusko zásobuje väčšinu Európy zemným plynom používaným na vykurovanie domácností a elektrární. Ukrajina je a významným dodávateľom z pšenice, jačmeňa, kukurice a slnečnicového oleja. A nulová politika COVID-19 v Číne ochromila celosvetový dodávateľský reťazec. Inflácia je spôsobená príliš veľkým množstvom peňazí, ktoré naháňa príliš málo aktív.

BoE celý rok 2022 zvyšovala pôžičky svojich kľúčových bánk a v septembri začali centrálne banky znižovať držbu dlhopisov získaných od roku 2008. Keďže však úrokové sadzby v Spojenom kráľovstve rýchlo rástli, na finančných trhoch sa začali vytvárať trhliny.

Gilts už koncom septembra klesli o 45 %, keď nová konzervatívna vláda zverejnila svoj prvý rozpočet. Finančný plán bol prorastovou zmesou znižovania daní a cenových dotácií. Zrušila plánované zvýšenie sadzieb dane z príjmov právnických osôb, zvrátila nedávne zvýšenie daní zo mzdy a znížila daňové sadzby pre osoby s príjmom nad 150,000 50 libier. Ďalšie opatrenie, financované výlučne z nového dlhu, vyčlenilo XNUMX miliárd dolárov na zmrazenie cien energií.

Reakcia obchodníkov bola rýchla a negatívna. Tridsaťročné prasničky sa vrhli do voľného pádu. Výnosy, ktoré sa pohybujú inverzne k cenám prasničiek, vzrástli na 5.15 %, čo je najviac od marca 2020.

A ako sa zrútili prasničky, manažéri penzijných fondov začali dostávať výzvy na dodatočné vyrovnanie na svoje LDI. Boli nútení vstúpiť do začarovaného kruhu predaja prasničiek, aby splnili kapitálové požiadavky, čo spôsobilo väčšiu slabosť a dodatočné výzvy na dodatočné vyrovnanie. V jednom momente 23. septembra Financial Times hlásené že na 30-ročné prasničky neboli vôbec žiadne ponuky.

BoE nakoniec zasiahla a zaviazala sa, že bude každý deň nakupovať 5 miliárd libier prasničiek na podporu dlhopisov, avšak krehkosť trhu bola odhalená.

Investori majú pravdu, že sa obávajú, že zlatá kríza vyzerá veľmi ako americký hypotekárny chaos. Konzervatívne portfóliá boli kontaminované vysoko komplexnými derivátmi s pákovým efektom. Bankári budú nútiť manažérov dôchodkových fondov predávať likvidné aktíva, aby splnili požiadavky na zabezpečenie. Tieto aktíva budú zahŕňať blue chip akcie. Politici si nevšímajú najmä dôsledky svojich vlastných činov.

Poučením z kríz inšpirovaných derivátmi je, že sú zriedkavo regionálne, ani nie sú špecifické pre triedu aktív. Globálne financie sú vzájomne prepojené. To je veľký problém pre všetkých investorov.

Očakávajte nižšie ceny akcií, dlhopisov a iných rizikových aktív, kým nebude jasné, čo sa týka prasničiek.

Bezpečnosť je pre prísavníkov. Poradíme vám, ako premeniť strach na a šťastie. Kliknite tu na 2-týždňovú skúšobnú verziu za 1 $.