Prečo môže byť TIPS šikovným miestom na zaparkovanie peňazí práve teraz

Ako by ste chceli staviť svoje ťažko zarobené penzijné úspory, že inflácia sa vo veľmi krátkom čase zrúti a skolabuje tak rýchlo, že v priebehu nasledujúcich piatich rokov priemerný bude menej ako 2.4 %?

Prečítajte si: Snímka trhu

Jo, a aby bola stávka ešte zaujímavejšia, tu sú niektoré ďalšie podmienky: Ak vyhráte stávku a priemerná inflácia bude medzi dneškom a rokom 2.4 pod 2027 %, získate veľmi malý zisk – ak však stávku prehráte môžete stratiť a stratiť veľa.

Ako to znie?

V pokušení?

Ak sa vám to zdá úplne šialené, nie ste sami. Aj mne to znie dosť orieškovo. Ale tu je bodnutie do chvosta: Túto stávku už možno uzatvárate bez toho, aby ste o tom vedeli. V skutočnosti, čím ste opatrnejší a riskujete, tým je pravdepodobnejšie, že túto stávku prijmete.

Och!

Hovorím o investíciách do amerických štátnych dlhopisov.

S infláciou smerujúcou k dvojciferným číslam, 5-ročné štátne dlhopisy
FVX,
+ 1.01%
platia 4% úrok a 10-ročné štátne pokladnice
TNX,
+ 2.37%
3.7 %. Najdlhší dlhopis, 30-ročný, je úročený 3.6 %.

Tieto stávky sa môžu alebo nemusia ukázať ako úspešné, v závislosti od toho, čo sa stane s infláciou a ekonomikou. Všetko, čo treba povedať o predpovediach, urobil Casey Stengel: “Nikdy nerobte predpovede, najmä čo sa týka budúcnosti. "

Ale v tomto konkrétnom prípade máme mimoriadnu hádanku: Zatiaľ čo bežné štátne dlhopisy ponúkajú práve spomínané úrokové sadzby, paralelný súbor štátnych dlhopisov ponúka inú sadu úrokových sadzieb so zaistenými zárukami proti pretrvávajúcej inflácii. A ceny vyzerajú...no, zvláštne.

Takzvané dlhopisy TIPS, čo znamená štátne dlhopisy chránené pred infláciou
TIP,
-0.47%,
sú špecializovaným produktom vydaným americkým ministerstvom financií, ktoré prichádzajú s rovnakou zárukou proti nesplateniu ako bežné americké štátne dlhopisy, ale s cenami a úrokovými platbami, ktoré sa automaticky prispôsobujú inflácii. (Mechanizmus je tak neuveriteľne komplikovaný, že akýkoľvek pokus opísať vnútorné fungovanie by viac zmiatol, než objasnil. Stačí povedať, že ak si kúpite dlhopis TIPS a budete ho držať do splatnosti, získate každý rok mieru inflácie plus alebo mínus určený „skutočný výnos“ v závislosti od ceny, ktorú zaplatíte pri kúpe).

Ak si práve teraz kúpite 5-ročné dlhopisy TIPS, môžete si zafixovať úrokovú sadzbu približne 1.6 % ročne plus infláciu. Ak bude inflácia v priebehu nasledujúcich 0 rokov v priemere 5 %, zarobíte 1.6 % ročne. Ak je inflácia v priemere 10 %, zarobíte približne 11.6 %. A tak ďalej. Získate obrázok.

Príbeh je podobný, čím dlhší dlhopis TIPS kupujete. Ak si kúpite 10-ročný dlhopis TIPS, zarobíte približne infláciu plus 1.4 % ročne, a ak si kúpite 30-ročný dlhopis TIPS, môžete zarobiť približne rovnako.

Možno sa dlhopisy TIPS ukážu ako skvelá stávka počas nasledujúcich 5 alebo 10 rokov alebo dlhšie. Možno nie. Ale matematicky, jediný spôsob, ako môžu dokázať, že sú a horšie stávka ako bežné štátne dlhopisy je, ak inflácia príde naozaj, naozaj nízka. A myslím priemerný inflácie, ktorá začína práve teraz.

Preto „stávka“, ktorou som začal tento článok.

Päťročné dlhopisy TIPS budú lepšou stávkou ako 5-ročné bežné štátne pokladnice, iba ak bude priemerná inflácia počas nasledujúcich 2.4 rokov nižšia ako 5 %. Rovnako ako 10-ročné dlhopisy TIPS a 10-ročné štátne pokladnice. Aby sa tak stalo, inflácia nemusí len klesať. Musí sa zrútiť, a to aj dosť rýchlo.

A čo je ešte horšie, každý, kto si kúpi bežné štátne pokladnice namiesto TIPS, podstupuje asymetrické riziko. Kúpte si 5-ročnú štátnu pokladnicu s výnosom 4 %, a ak sa inflácia v krátkom čase zrúti, teoreticky by ste mohli zarobiť možno o 1 % ročne viac, ako by ste zarobili na dlhopise TIPS. Ale ak inflácia zostane vysoká, alebo sa dokonca (nedaj bože) zhorší, osoba, ktorá kupuje bežný štátny dlhopis, dostane hadicu. Zablokujete 4 % ročne na 5 rokov, zatiaľ čo spotrebiteľské ceny vzrastú napríklad o 8 % alebo čokoľvek iné.

Existujú jednoduché mechanizmy, ktoré čiastočne vysvetľujú túto bizarnú situáciu. Veľké inštitúcie, pasívni investori a finanční poradcovia, ktorí sa obávajú o vlastnú zodpovednosť, inštinktívne nakupujú bežné štátne dlhopisy cez TIPY: Sú považované za štandardné, „bezrizikové“ aktívum z o nič lepších dôvodov, než že vždy boli a sú najväčšie a najväčšie likvidných cenných papierov vo svete. Je ťažké dostať sa k žalobe za to, že dali svojich klientov do štátnej pokladnice.

celkový trh s bežnými pokladničnými poukážkami je viac ako 4-krát väčší ako trh s TIPSa denné objemy obchodov sú obrovské.

Navyše dlhopisy TIPS doteraz neboli nikdy potrebné. Britská vláda tento koncept vymyslela začiatkom 1980. rokov, po inflačnej katastrofe v 1970. rokoch, a náš vlastný strýko Sam až koncom 1990. rokov. Doteraz dlhopisy TIPS existovali len počas dlhšieho obdobia deflácie, keď sa ukázali byť v poriadku, ale menej dobré ako bežné štátne pokladnice s pevným úrokom. Počas nedávnej paniky počas deflačnej éry, ako bol krach v rokoch 2008-9 a krach Covid v roku 2020, dlhopisy TIPS klesli.

Pravdepodobne je ťažké predať poistenie proti požiaru ľuďom, ktorí nikdy nezažili požiar a nikdy ho nevideli, najmä ak je samotné poistenie požiaru novým produktom, ktorý vznikol až dlho po poslednom veľkom požiari, takže sa nikdy nevyplatil. To isté poistenie inflácie.

Koncom minulého týždňa som sa na to spýtal Steva Russella. Russell je investičným riaditeľom v Ruffer & Co., londýnskej firme na správu peňazí, ktorá sa úspešne vyhla kolapsu trhu v rokoch 2000-3 a 2007-9. (Ruffer sa obáva inflácie už viac ako desať rokov a veľa investuje do dlhopisov chránených pred infláciou: Urobte si z toho, čo chcete.)

Nazývanie TIPS prináša „nepochopiteľné“ Russell hovorí, že má podozrenie na „trhovú krátkozrakosť a lipnutie na minulých ortodoxiach“. Ako hovorí, inflačné očakávania dlhopisového trhu zostali celý rok približne rovnaké, „ako keby sa súčasná inflácia nikdy nestala“. Investori do dlhopisov sú si istí, že Fed dokáže a urobí „čokoľvek“ na to, aby vrátil infláciu späť na starý 2% cieľ, a urobí to veľmi rýchlo.

Russell neverí, že sa to stane. Myslí si, že Fed bude považovať ekonomické náklady na zvyšovanie sadzieb za príliš vysoké. Myslí si tiež, že svet je teraz oveľa inflačnejší ako kedysi, a to v dôsledku rôznych faktorov vrátane Ukrajiny, podpory výroby a silnejúcej sily pracovnej sily.

(Zaujímavé je, že zatiaľ čo tu v Británii som si všimol, že viacročné bunkové zmluvy tu teraz zahŕňajú infláciu, pričom sadzby rastú o infláciu plus niekoľko percent každý rok. Pred zablokovaním Covidu boli mobilné zmluvy vo všeobecnosti definované defláciou, nie infláciou.)

Dlhopisom TIPS sa tento rok zatiaľ darilo hrozne, aj keď inflácia prudko vzrástla. Je to práve preto, že trh stále očakáva bezprostredný kolaps inflácie. Navyše, dlhopisy TIPS začali rok predražené: boli také drahé, že mnohé z nich v skutočnosti garantovali „negatívny reálny výnos“, čo znamená infláciu mínus trochu, až do splatnosti.

Dlhopisy sú ako na hojdačke: Keď cena klesá, výnos alebo úroková sadzba stúpa. Prepad cien TIPS v tomto roku viedol k oveľa tučnejším a teraz pozitívnym reálnym výnosom.

Jednou z výhrad je, že ceny TIPS by mohli naďalej klesať, čím by sa reálne výnosy ešte zvýšili. Takéto výnosy upravené o infláciu bývali severne od 2 % a niekedy boli ešte vyššie. Ak teda teraz považujete TIPY za dobrý obchod, nič nebráni tomu, aby sa v budúcnosti stali ešte lepším obchodom.

Tí, ktorí investujú do TIPS prostredníctvom podielového fondu, budú musieť akceptovať túto volatilitu ako súčasť obchodu. Ak budú pokračovať súčasné trendy na trhu, TIPS môže ešte viac klesnúť. Na druhej strane, ak si kúpite jednotlivé dlhopisy TIPS (dostupné cez akéhokoľvek brokera) a budete ich držať do splatnosti, na volatilite nebude až tak záležať. Počas trvania dlhopisu získate garantovaný „skutočný“ výnos upravený o infláciu.

Jednou zvláštnou črtou dlhopisov US TIPS (ale nie zámorských alternatív) je, že je vždy zaručené, že budú splatené za nominálnu alebo nominálnu hodnotu, keď budú splatné, aj keď došlo k masívnej deflácii. Takže vo všeobecnosti má zmysel nakupovať jednotlivé dlhopisy blízko nominálnej hodnoty, ak môžete.

Mimochodom, kvôli daňovým komplikáciám je vo všeobecnosti vhodnejšie vlastniť TIPS na chránenom účte, ako je napríklad IRA (Roth alebo tradičný) alebo 401(k).

Berúc do úvahy Stengelov výrok, nerobím predpovede. Ale kupoval som dlhopisy TIPS vo svojom vlastnom IRA a 401(k), nie preto, že by som chcel predpovedať infláciu, ale preto, že nechcem predpovedať infláciu. Nevidím dôvod robiť riskantné, asymetrické stávky na bezprostredný kolaps inflácie prostredníctvom bežných štátnych pokladníc, keď môžem okrem inflácie získať malú, ale garantovanú úrokovú sadzbu, nech už to dopadne akokoľvek.