Prečo rastový Nasdaq Composite na Wall Street stále rastie, keď rastú výnosy ministerstva financií

Technologické akcie v minulom týždni naďalej dosahovali lepšie výsledky, aj keď správy o inflácii v USA, než sa očakávalo a silné údaje o maloobchodnom predaji zvýšili očakávania, o koľko vyššie bude musieť Federálny rezervný systém zvýšiť náklady na pôžičky, aby zabránil zosilneniu cenových tlakov. Obchodníci s futures Fed-funds ocenili rastúcu šancu na zvýšenie úrokových sadzieb centrálnou bankou o pol percenta v marci, čím by sa úroková sadzba dostala medzi 5 % a 5.25 %. Nástroj CME FedWatch.

Pozri: Burzoví býci vzdorujúci ako trh s dlhopismi suposkytuje Fedu. Tu je to, čo treba sledovať.

Korelácia medzi výnosmi Nasdaq a štátnej pokladnice bola v roku 2022 negatívna, keďže technologické a rastové akcie majú tendenciu byť citlivejšie na očakávania úrokových sadzieb. Keď sa výnosy dlhopisov zvýšia, investori môžu vidieť väčšiu hodnotu v dlhopisoch s pevným výnosom, pretože budúce peňažné toky a rast firemného zisku budú diskontované vyššími úrokovými sadzbami, vďaka čomu budú technologické akcie pre investorov menej príťažlivé v porovnaní s dlhopismi s prudko rastúcimi výnosmi. 

Otázkou potom je, prečo sa Nasdaq stále zotavuje a prekonáva ostatné akciové indexy napriek rastúcim výnosom štátnej pokladnice a jastrabím očakávaniam Federálneho rezervného systému. Sadzba na 6-mesačné štátne pokladničné poukážky
TMUBMUSD06M,
5.026%
po prvýkrát od roku 5 vzrástla nad 2007 %. v utorok. Výnos z 2-ročných štátnych dlhopisov
TMUBMUSD02Y,
4.629%
bola v piatok 4.621 %, po tom, čo v stredu dosiahla najvyššiu úroveň od novembra. Ceny dlhopisov a výnosy sa pohybujú inverzne. 

„Rastúce reálne výnosy boli pre technológiu v roku 2022 obrovským protivietorom, ale citlivosť v roku 2023 klesla na nulu,“ napísal Huw Roberts, šéf analytiky Quant Insight v Londýne, v stredajšej poznámke. "Pozerať sa na Nasdaq ako funkciu samotných výnosov dlhopisov je ako čítanie starého scenára."

„Táto vec týkajúca sa príbehov je úplne pochopiteľná, ale niekedy trh bude brať existujúce príbehy ako evanjelium, ako pravdu, a úrokové sadzby a rastové akcie a technologické akcie sú klasickým príkladom, ktorý bude často správny, ale je to tak. nie je vytesaná do kameňa,“ povedal Roberts v následnom rozhovore pre MarketWatch.

"Pozerať sa na dva faktory vedľa seba v skutočnosti nezodpovedá niečomu takému zložitému a prepojenému, ako je makro, musíte to všetko rozdeliť a pozrieť sa na nezávislý vzťah."

Model Quant Insight, ktorý meria nezávislý vzťah medzi Nasdaq a prívalom makro indikátorov, ako je Atlanta Fed GDPNow tracker, ceny medi, kreditné spready a meny, ukazuje, že Nasdaq je čoraz menej korelovaný s reálnymi výnosmi, ale viac s ekonomickými fundamentmi, ako je napr. údaje o hospodárskom raste a úverové spready dlhopisov.

„To je zmena režimu, meniaci sa príbeh, ktorý sa stal. A to je dôvod, prečo náš model hovorí, že zatiaľ ignorujte skutočné výnosy. To nie je to, čo poháňa Nasdaq. Je to skutočná ekonomika,“ povedal Roberts. 

Pozri: „Základný býčí trend“: Akciám v USA sa darí prekvapivo dobre, pretože výnosy ministerstva financií rastú po vyššej inflácii, než sa očakávalo, hovorí Andrew Slimmon z Morgan Stanley

Investori na akciovom trhu prehodnocujú americkú ekonomickú trajektóriu na druhú polovicu rokov 2023 a 2024 a pravdepodobne očakávajú oveľa pomalší rast, povedal Arun Bharath, hlavný investičný riaditeľ Bel Air Investment Advisors.

"Ak je to tak, potom by to mal byť určitý tlak na rastové akcie nad cennými akciami," povedal Bharath MarketWatch telefonicky. "Myslím si, že akciový trh sa pozerá dopredu a myslím si, že rast bude pomalý, a preto sa rastové akcie vrátia, najmä keď úrokové sadzby začnú stúpať a možno v roku 2024 klesnú." 

Ďalším vysvetlením je, že mnohé rastové akcie, ktoré majú zdravú neamerickú expozíciu, môžu tento rok využiť znehodnotenie amerického dolára.

„Zamyslite sa nad výnosmi niektorých z týchto akcií, pričom Čína sa vracia online a všetko ostatné a rast peňažného trhu po prvýkrát vyzerá lepšie ako rast rozvinutého trhu za mnoho rokov. Ak si myslíte, že dolár dosahuje vrchol, alebo iný už vrchol dosiahol a možno v nasledujúcich štvrťrokoch klesá, malo by to byť pozitívne pre príjmy a zisky mimo USA,“ povedal Bharath. 

Index ICE v amerických dolároch
DXY,
+ 0.02%,
miera meny voči košu šiestich hlavných rivalov, v piatok vyskočila na najvyššiu úroveň od začiatku januára po páde zo svojho 20-ročného maxima dosiahnutého v septembri. 

Nasdaq Composite zakončil týždeň v piatok mierne vyššie, keď si pripísal 0.6 % po trojdňovej sérii víťazstiev na začiatku tohto týždňa. S&P 500
SPX,
-0.28%
stratil 0.3 % a index Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
zaznamenal týždennú stratu 0.1 %.