Starší diváci milujú CBS, ale hádam, že Warren Buffett neklesol len o 2.6 miliardy dolárov na akcie materskej siete
Staršia televízna a filmová distribúcia vyzerá skôr ako aktívum než brzda uprostred prechodu na streamovanie. Hovorí sa, že renomovaný hodnotový investor nešiel namiesto toho po akcie
Paramount (PARA) spája dve staršie televízne spoločnosti: Viacom a CBS, pričom obe boli dojnými kravami. Keď Bob Bakish prevzal Viacom v roku 2016, televízne hodnotenia boli slabé a slávne filmové štúdio spoločnosti Paramount strácalo peniaze. Viacom však vo svojom poslednom fiškálnom roku vygeneroval 1.2 miliardy dolárov vo voľnej hotovosti z 12.5 miliardy príjmov. Bakish zvýšil sledovanosť televízie, vrátil filmy k ziskovosti a zvýšil voľný peňažný tok.
CBS medzitým bola a teraz je stálym lídrom ratingov. V roku 2016 vyprodukovala takmer 1.5 miliardy dolárov vo voľnej hotovosti pri tržbách 13.2 miliardy dolárov. Obe spoločnosti sa zlúčili v roku 2019 s Bakishom ako šéfom a minulý rok spustili streamovaciu službu Paramount+. Spoločnosť vlastní aj prémiový kanál a streamovaciu službu Showtime a bezplatnú službu streamovania s reklamami s názvom Pluto TV.
Je príliš skoro na to, aby sme Paramount označili za úspech. Jednak akcie zapáchali. Dokonca aj po tom, čo sa v utorok po Buffettovi odrazila o 15 %.
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) po zverejnení podielu stratili akcionári za posledné tri roky 27 %.
Spoločnosť tiež míňa hromady peňazí, aby prilákala predplatiteľov streamovania. V tomto roku sa očakáva, že zinkasuje len približne 700 miliónov dolárov vo voľnej hotovosti pri príjmoch viac ako 30 miliárd dolárov.
Čas ukáže, čo tento nárast výdavkov urobí pre rast. Minulý štvrťrok priniesol Paramount 6.3 milióna predplatiteľov a dosiahol 62 miliónov. To nepočíta 68 miliónov pravidelných divákov Pluta, o ktorých spoločnosť uviedla, že v porovnaní s predchádzajúcim rokom vzrástli o dvojciferné percento.
Všimnite si, že obmedzený voľný peňažný tok spoločnosti Paramount, keď sa počíta s aktuálnou hodnotou akciového trhu spoločnosti vo výške 20.8 miliardy USD, predstavuje voľný peňažný výnos 3.4 %. To nie je nič a analytici, ktorí sa odvážili predpovedať, si myslia, že voľný peňažný tok by mohol do roku 2 dosiahnuť približne 2026 miliardy dolárov. Zdá sa to uskutočniteľné, pretože to znamená maržu, ktorá je oveľa nižšia ako tá, ktorú dosahovali staré Viacom a CBS. Ak sa tieto predpovede ukážu ako presné, Buffett kúpil 10% bezplatný peňažný výnos.
„Táto kombinácia tradičných aktív a streamovacích aktív je skutočnou výhodou v našej schopnosti urýchliť naše podnikanie a prilákať predplatiteľov a vytvoriť atraktívnejšiu ekonomiku a marže, ako by mal čistý streamer na hranie,“ Bakish mi povedal vo februári. Uviedol dva príklady toho, ako môže staromódna distribúcia znížiť riziko vytvárania streamovaného obsahu. Paramount predstavil kovbojskú šou tzv 1883 na kábli fanúšikom svojho hitu Yellowstone pred sťahovaním 1883 výhradne pre Paramount+. A spoločnosť využila 45-dňové kino, aby pomohla vrátiť náklady na filmy, ktoré končia streamovaním.
Bob Bakish, generálny riaditeľ spoločnosti ViacomCBS, hovorí s Jackom Houghom pre podcast Barron's Streetwise o budúcnosti zábavy a kde dúfa, že okrem pandémie nájde v médiách úspech.
Na prvý pohľad je Netflix oveľa väčším favoritom fanúšikov a lepším hitmakerom, súdiac podľa jeho 221 miliónov streamovaných predplatiteľov a veľkého množstva nedávnych ocenení. Za posledných šesť rokov však kumulatívne spálila viac ako 8 miliárd dolárov v hotovosti. Investori sa vzbúrili proti horákom peňazí, keď sa rast Netflixu zlomil. V tomto štvrťroku predpovedá stratu dvoch miliónov predplatiteľov. Spoločnosť plánuje spustiť lacnejšiu úroveň predplatného podporovaného reklamami, ale nastavenie reklamného podnikania si vyžaduje čas.
Zatiaľ nevieme, aký príťažlivý bude Netflix ako služba, ak spoločnosť musí znížiť výdavky na obsah na úroveň, ktorá premení voľný peňažný tok na trvalo pozitívny. Na druhej strane nevieme, či budú budúce prognózy voľnej hotovosti platiť, ak bude spoločnosť musieť zvýšiť výdavky na oživenie rastu. Dvaja analytici odhadli voľný peňažný tok Netflixu v roku 2026; jeden hovorí o 5.5 miliardy dolárov a druhý o 9.5 miliardy dolárov. Stredný bod, 7.5 miliardy dolárov, predpokladá prudký rast príjmov a maržu, ktorá ďaleko presahuje to, čo Viacom a CBS generovali v roku 2016.
Zrátané a podčiarknuté: Netflix má dnes štyrikrát vyššiu trhovú hodnotu ako Paramount, ale nie je ani zďaleka jasné, že dokáže vyprodukovať štvornásobok voľného peňažného toku aj o niekoľko rokov. Možno sa ukáže, že ide o technologickú spoločnosť, ktorá nie je viazaná tradičnými obmedzeniami vkladania peňazí, aby sa pokúsila dosiahnuť úspech. Ale ak je to len šoubiznisová spoločnosť s náskokom online, Buffettova stávka pravdepodobne prekoná.
Napíšte Jackovi Houghovi na [chránené e-mailom]. Nasledujte ho na Twitteri a prihlásiť sa na odber jeho Barronov podcast Streetwise.