Povedie inflácia k nepokojom?

Nezabudnem na chvíľu, keď som si uvedomil, že epidémia COVID je na nás, pretože sa rozšírila z Číny, potom cez Taliansko a zvyšok Európy a prišla na nás karanténa. V tom čase som si myslel, že zablokovanie môže trvať dva týždne, ale v skutočnosti to trvalo dva roky (toľko k mojej schopnosti predpovedať). Toto obdobie veľa zmenilo spoločnosti, ekonomiky a náš pohľad na svet. Do značnej miery tiež vymazal niektoré trendy a spomienky na bezprostredné obdobie pred COVID.

Pri pohľade cez moje poznámky to bolo obdobie veľmi nezvyčajnej sily na trhoch a ekonomikách – akciový trh neustále tlačil na nové maximá na takmer rekordne nízkej volatilite, zatiaľ čo globálna ekonomika sa blížila ku koncu najdlhšej expanzie v modernej ekonomickej histórii. Pod kapotou sa však objavili známky úzkosti.

Demonštračná nákaza

V polovici až koncom novembra 2019 som napísal dve poznámky s názvom „Ne vous melez pas du pain“ a „Demonštračná nákaza“. V jednom som označil dobrú radu, ktorú Robert Turgot, francúzsky ekonomický mysliteľ a správca 18. storočia dal Ľudovítovi XVI. ohľadom cien potravín a nepokojov. Bola to dobrá rada, ktorú kráľ neposlúchol.

V druhej časti som zdôraznil „pozoruhodné prepuknutie protestov v rôznych krajinách – od nepokojov v Hondurase cez pretrvávajúce napätie v Hongkongu až po demonštrácie súvisiace s klimatickými zmenami v Indii“. V tom čase bol počet vyhľadávaní cez Google na svete „protest“ na päťročnom maxime.

S ohľadom na „prestávku“ koronavírusu chcem položiť otázku, či s infláciou prudko stúpajúcou vpred na maximách za niekoľko desaťročí sa vráti nepokoj a nespokojnosť (pripomeňme, že pred niekoľkými týždňami sme písali, že vysoká inflácia je darom pre populistov) prelomiť všeobecné dodržiavanie obdobia koronavírusu a aký druh politickej reakcie to vyvoláva.

Reálny príjem klesá

V súvislosti s tým napríklad v Spojenom kráľovstve príjmy po zdanení klesli o 2 %, čo je najväčší pokles od roku 1990. Dostupnosť bývania v USA je na extrémoch av niektorých častiach Európy je inflácia mimo kontroly. Vo všeobecnosti teda môžeme byť konfrontovaní so svetom, ktorý nejaký čas vykonáva politiku z politických dôvodov, veľmi proti prísnostiam učebníc.

Tu je niekoľko myšlienok o pravdepodobnom dopade.

Po prvé, vidím situáciu, keď centrálni bankári čelia výsmechu (alebo ešte väčšiemu výsmechu, ako by to mohli mať niektorí cynici). Ako sme si všimli minulý týždeň, Fed Jeroma Powella sa veľmi mýlil v otázke inflácie a jednotliví guvernéri ponižovali inštitúciu prostredníctvom svojich osobných obchodov.

V Európe si ECB zaslúži osobitnú pozornosť. Ich záznam o inflácii a predpovedaní sadzieb je taký otrasný, že je to nebezpečné, možno v dôsledku skutočnosti, že len veľmi málo členov Rady guvernérov ECB má skúsenosti s priemyslom, financiami alebo investovaním – povolaniami, ktoré by inak mohli ľudí podnietiť k zmene názoru, keď sa to preukáže. nesprávne. Ak sa pozriete na fotografie guvernérov ECB, ide o nápadne homogénnu skupinu, aj keď ešte menej rôznorodú v spôsobe myslenia a konania.

ECB pod tlakom

Meškanie centrálnych bankárov v boji proti inflácii znamená, že v budúcom roku budú domácnosti čeliť rastúcim sadzbám, vysokým cenám a negatívnemu efektu bohatstva. Tento kokteil by mal stačiť na to, aby obrátil pozornosť verejnosti smerom k Fedu a veži ECB vo Frankfurte. V Európe je ďalším prvkom zložitosti divergencia rastu a inflácie v krajinách eurozóny a neochota centrálnych bánk eurozóny používať makroprudenciálnu politiku na kontrolu inflácie. Časom uvidíme aj centrálnych bankárov, ktorých predvedú pred senátne/parlamentné výbory, aby vysvetlili, prečo dovolili inflačnému džinovi uniknúť.

Keďže centrálni bankári sú pod žiarou verejného nesúhlasu čoraz nepohodlnejší, politici sa môžu rozhodnúť hrdinsky jazdiť na záchranu domácností. Napríklad v posledných dňoch vlády v Írsku, Spojenom kráľovstve a Francúzsku vydali kompenzačné platby, aby pomohli ľuďom platiť účty za energiu. Jeden odhad, ktorý som videl, naznačuje, že s týmto „vankúšom“ je efektívny nárast cien elektriny pre francúzske domácnosti len 4 % v porovnaní so základnými 45 %. Keď si spomenieme na Gilets Jaunes (hnutie vyvolané vyššími cenami palív) a nadchádzajúce prezidentské voľby vo Francúzsku, logika takéhoto kroku je jasná.

Rizikom je, že tieto opatrenia jednoducho udržia infláciu a vytvoria väčšiu závislosť od vlád.

Ďalšou, vynaliezavejšou cestou môže byť prehodnotenie fiškálnej politiky v širokom zmysle v tom zmysle, že ju možno použiť na odstránenie úzkych miest v dodávateľských reťazcoch a vo vlastníckych štruktúrach. Jedným z dôležitých výsledkov „inflačnej krízy“ môže byť väčšie zameranie politiky na rozbitie monopolov v priemysle a spotrebnom tovare, koncentrácia vlastníctva na trhoch s nehnuteľnosťami a zvýšené investície do kritických odvetví, ako sú polovodiče.

Medzitým sa trhy presúvajú do ďalšej fázy „inflačného“ obchodu. S akciami, ktoré zaznamenali veľmi prudký počiatočný výpredaj, sa teraz obáva, že úverové riziko začne rásť – je to nebezpečné, pretože sa to premieta priamo do reálnej ekonomiky a bude to naďalej podkopávať ostatné triedy aktív. Inflácia môže pri tom klesnúť, hoci ľudia budú ešte nejaký čas platiť „vysoké ceny“. Keď rast a bohatstvo klesnú, môže nastať ešte väčšia nespokojnosť a môžeme sa vrátiť do roku 2019.