S týždňom do ďalšieho zasadnutia Fedu sa očakáva zvýšenie o 75 bps

Po šoku z vyššej ako očakávanej júnovej inflácie existovalo silné podozrenie, že Fed by mohol zvýšiť sadzby o celé jedno percento alebo štvornásobok ich typickej úrovne úpravy sadzieb. Teraz trhy od tohto názoru ustúpili a myslia si, že pohyb sadzieb o 75 bps je najpravdepodobnejším výsledkom, keď sa budúci týždeň stretne Fed, pričom posun o 100 bps nie je úplne mimo tabuľky, ale je menej pravdepodobný.

Zmierňuje sa inflácia?

Fed chce jednoznačne dostať infláciu pod kontrolu, čo je ich mandátom. Existujú určité skoré signály, ktoré by sa mohli vyskytnúť, keďže ceny komodít vrátane energií vo všeobecnosti od polovice júna oslabili a silný dolár tlačí ceny dovozu nadol. Aj trh s bývaním sa môže na základe niektorých skorých údajov začať zmierňovať. Stále s 9.1% infláciou za rok končiaci sa júnom 2022 a samotný jún zaznamenal veľký medzimesačný pohyb, a preto je pre Fed ťažké uspokojiť sa s infláciou. Aj keď inflácia môže klesnúť, existuje určitá diskusia o tom, kde sa usadí, pričom Fed sa zameriava na 2%.

Riziko recesie

V ideálnom prípade by Fed chcel skrotiť infláciu bez poškodenia širšej ekonomiky. To je vysoká úloha. Výnosová krivka je teraz inverzná, pričom krátkodobé výnosy rastú nad strednodobé výnosy vládneho dlhu. Napríklad v čase písania tohto článku sú 1 až 3-ročné výnosy vyššie ako 10-ročné výnosy amerických štátnych dlhopisov.

Historicky tento ukazovateľ znamenal, že recesia prichádza do 18 mesiacov. V skutočnosti sa dozvieme, či sú USA skutočne v recesii deň po tom, ako sa Fed rozhodne o sadzbách budúcu stredu, pričom prvý odhad amerického HDP za 2. štvrťrok sa očakáva budúci štvrtok. Niektoré modely majú USA skĺznuť do recesie už v roku 2022. Hoci mnohí teraz očakávajú recesiu v USA, väčšina očakáva, že bude o niečo ďalej.

Ďalšie pohyby

Potom je celková trajektória sadzieb dôležitejšia ako očakávaný pohyb na ktoromkoľvek stretnutí. Očakáva sa, že Fed do konca roka zvýši sadzby na úroveň okolo 4 %. Bez plánovaných stretnutí v auguste alebo októbri budú mať Fed v roku 3 na to, aby to urobil, 2022 stretnutia. Aj keď samozrejme môžu vždy upraviť sadzby mimo svojho plánu stretnutí, ak si to želajú.

Súčasný názor trhu je taký, že Fed môže byť na jeseň menej agresívny pri turistike, možno príde ešte jeden pohyb o 75 bps a potom sa vráti späť k 50 bps alebo dokonca k zvýšeniu o 25 bps. Trh má podozrenie, že Fed sa môže čoraz viac znepokojovať rizikami recesie a buď podrží sadzby stabilné, alebo urobí menšie pohyby v decembri a začiatkom roka 2023.

Trh teda budúci týždeň očakáva veľký nárast inflácie a možno ďalší v septembri. Avšak zmiernenie inflácie alebo rastúce riziká recesie môžu spôsobiť, že Fed bude z pohľadu trhov s dlhopismi viac holubičí.