(Bloomberg) — Jedna vec, ktorú si treba uvedomiť pri výpredaji akcií: Nebudete vedieť, že je koniec, až dlho po jeho skončení. To však ľuďom nebráni v tom, aby sa pokúsili vybrať si dno. Ocenenie, sentiment a história tvoria základ pre štúdium.
Najčítanejšie z Bloombergu
Návrat k priemeru je očakávaním. Problém je, ku ktorému prostriedku sa vrátiť. Priamy model, v ktorom sa zvýšené ocenenia vrátia do normálu, by mohol znamenať buď pád rôznych záhradných odrôd, alebo skutočne hrozný pád, v závislosti od toho, ako je definované „normálne“. Ak je spôsob, akým si vyberáte podlahu, očista od zvieracích duchov medzi prehnane nadšenými býkmi, je možné, že tam nie sme úplne.
„Mať rámec pre časy neistoty je nevyhnutné,“ povedal Chad Morganlander, senior portfólio manažér vo Washington Crossing Advisors. „Nemať správny protokol o riziku alebo rizikový rámec je ekvivalentné tomu, že nemáte vo svojom dome detektor oxidu uhoľnatého alebo požiarny detektor. Alebo šoférovať opitý vo Ferrari so zaviazanými očami.“
Nasleduje niekoľko modelov na zváženie, kde by sa trh mohol nakoniec dostať.
Ocenenie
Najprv dobré správy. S 17% poklesom v tomto roku je S&P 500 teraz v súlade s nedávnym priemerom, meraným cenou jeho zložiek vydelenou ich celkovými ziskami. Použitím stredného násobku P/E siahajúceho tri desaťročia dozadu – obdobia veľkoryso skresleného dot-com bublinou, ktoré však odráža aj to, čo mnohí považujú za modernizovaný pohľad na oceňovanie v ére spätných odkupov a nehmotných aktív – pomer benchmarku je 19.5, mierne pod historickým priemerom 20.3.
Menej optimistická metodológia predlžuje historický rad a generuje výrazne nižšie priemerné ocenenie trhu, čo si vyžaduje väčší pokles, aby sa veci znormalizovali. Medzi najpesimistickejšie rámce patrí model cyklicky upravených cenových výnosov (CAPE) Roberta Shillera, ktorý siaha viac ako storočie dozadu a vyhladzuje pomer v 10-ročných intervaloch. Ak to použijete, S&P 500 by musel klesnúť o 47%, aby vytlačil svoje prebytky.
Tretia šošovka zvažuje, čo by sa mohlo stať, ak by ústup prepadol na medvedí trh. Index S&P 500 už klesol o 18 % zo svojho januárového maxima, čím sa priblížil k medvediemu trhu, alebo k poklesu aspoň o 20 % z vrcholu.
Scenár medvedieho trhu zavádza prvok podvádzania, pretože v skutočnosti hovorí „ak sa veci zhoršia, bude horšie“, aj keď napriek tomu poskytuje kontext. Od 12.6. svetovej vojny akcie v plnohodnotnom medveďom prepade prestali klesať, keď pomer P/E dosiahol v priemere 35. Dodržiavanie rovnakého plánu by pre S&P 500 znamenalo ďalší pokles o XNUMX %.
Model Fed
Veľkým argumentom pre akcie za posledné desaťročie je argument, že s výnosmi dlhopisov blízko rekordných miním sú akcie jediným miestom, kde zisky spoločností neustále rastú. Tento príbeh bol tento rok spochybnený, keď sa Federálny rezervný systém pustil do cyklu zvyšovania sadzieb s cieľom bojovať proti inflácii.
Jedným z prístupov, ktorý zobrazuje vzťah medzi výnosmi dlhopisov a ziskom spoločností, je niečo známe ako model Fedu. Aj keď táto technika nie je všeobecne akceptovaná, ponúka okno do neustále sa meniaceho prepojenia dlhopisov a akcií, ktoré môže poskytnúť vodítka o osude akcií v novom vysokom režime.
V najjednoduchšej forme model Fedu porovnáva 10-ročné výnosy štátnej pokladnice a výnosy zo zisku pre S&P 500, prevrátenú hodnotu P/E, ktorá meria, koľko spoločnosti generujú vo forme peňažného toku v pomere k cenám akcií. Práve teraz, keď sa okraj akcií zmenšuje, pričom výnosy dlhopisov v jednom bode po prvýkrát od roku 3 vyšplhali nad 2018 %, stále ponúka slušný nárazník, aspoň v porovnaní s históriou.
Ako sa veci teraz majú, obrázok ukazuje akcie ako stále mierne drahé v porovnaní s históriou pokrízového býčieho trhu, ale dosť lacné v porovnaní s dlhšou historickou sériou – obdobím, v ktorom boli výnosy dlhopisov vo všeobecnosti oveľa vyššie.
Vymývanie sentimentu
Zatiaľ čo valuácie ponúkajú smernicu o tom, kam sa trh uberá, množstvo investorov a stratégov tvrdí, že konečný bod obratu nemusí prísť, kým sa sentiment nevymyje.
Julian Emanuel, hlavný akciový a kvantitatívny stratég v Evercore ISI, hovorí, že sleduje tri veci, aby zistil známky kapitulácie, aby zistil, či sa predaj vyčerpal: index volatility Cboe na obchodovanie severne od 40, pomer put/call Cboe nad 1.35 a deň. nárastu objemu podobne ako 27. januára 2021, keď sa majiteľa zmenilo na 23.7 miliardy akcií.
Zatiaľ čo VIX sa zvyčajne pohybuje opačným smerom ako S&P 500, klesol v tandeme s burzovým stredom, čo naznačuje nedostatok dopytu po hedgingu, a naposledy sa obchodoval na úrovni 33. päť najrušnejších dní roku 2022 a pomer put/call sa zastavil na 1.3.
Zatiaľ čo profesionálni investori, ako sú hedžové fondy, znížili svoje akciové expozície na nové minimá, armáda denných obchodníkov, tvárou v tvár rastúcim stratám, v apríli naďalej nalievala peniaze do akcií, aj keď pomalším tempom.
Podľa Briana Nicka, hlavného investičného stratéga spoločnosti Nuveen, je trh blízko dna.
"To, v čom sa oceňuje trh, je viac-menej to, čo bude musieť Fed urobiť," povedal. "A tak by nemalo prísť oveľa viac zlých správ."
Usmernenie podľa mapy
Medzi technickými signálmi, ktoré sledovatelia používajú, patrí Fibonacciho séria medzi tie najmenej inštinktívne, a to na základe číselnej postupnosti opísanej Leonardom z Pisy v knihe „Liber Abaci“ v roku 1202. Analytici však prisahajú na metodológiu, ak pre nič iné, tak z mnohých ľudí pri obchodovaní zvažuje čísla.
Podľa Marka Newtona, technického stratéga z Fundstrat Global Advisors, index S&P 500 pravdepodobne zamieri ešte nižšie a otestuje pozoruhodnú úroveň Fibonacciho 38.2 % retracementu na 3,815 2020, než nájde nejakú podporu. Týka sa to miery obnovenia rastu býčieho trhu z minima z marca XNUMX. Trhoví technici monitorujú úrovne retracementu na základe Fibonacciho čísel, aby identifikovali body podpory a odporu, kde ceny akcií potenciálne obracajú smer.
Na základe rovnakého nástroja na vytváranie grafov vidí Chris Verrone v spoločnosti Strategas Securities väčší negatívny cieľ, stredný bod celej pandemickej rally. To by malo S&P 500 na 3,505 XNUMX.
Keďže výsledky sú také široké, cvičenie zdôrazňuje riziko prílišného spoliehania sa na akýkoľvek jednotlivý nástroj.
"Bohužiaľ, žiadne ukazovatele nie sú vždy presné a je dôležité z rovnice vyňať emócie," uviedol e-mailom Paul Hickey, spoluzakladateľ Bespoke Investment Group. "V ideálnom prípade by sme sa chceli zamerať na množstvo rôznych, aby sme videli, akým smerom ukazujú."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html