Boom počiatočnej verejnej ponuky Si Ťin-pchinga

V paralelnom vesmíre CloudWalk mohol vyzbierať stovky miliónov dolárov v Hong Kongu alebo New Yorku. Firma je jedným z popredných svetových zariadení na rozpoznávanie tváre: jej technológia dokáže rozpoznať ľudí v priebehu milisekúnd s úžasnou presnosťou. Moderná geopolitika to však posunula iným smerom. Amerika uvalila sankcie na firmu za údajné porušovanie ľudských práv kvôli údajným prepojeniam s čínskou armádou. Takže namiesto kótovania na burze Nasdaq v New Yorku si CloudWalk vybral šanghajský hviezdny trh, burzu založenú v roku 2019, aby prilákala rastúce čínske technologické spoločnosti. Cena akcií spoločnosti od jej debutu v máji vzrástla o pätinu.

Zoznam spoločnosti CloudWalk je jedným zo stoviek, ktoré tento rok postavili hviezdu Šanghaja a ChiNext spoločnosti Shenzhen, ďalší technologicky zameraný trh, do centra globálnych počiatočných verejných ponúk (ipos). Firmy získali na čínskych burzách 63 miliárd USD v porovnaní s iba 21 miliardami USD v New Yorku a 6 miliardami USD v Hongkongu. Prevažnú väčšinu výnosov získali výrobcovia polovodičov, startupy v oblasti umelej inteligencie a podnikového softvéru, robotické firmy a ďalšie spoločnosti vyvíjajúce špičkové technológie. Záplava menších telekomunikačných firiem sa nahrnula na pekinskú burzu cenných papierov, ktorá bola spustená minulý rok pod vedením Xi Jinping, čínsky líder.

Na prvý pohľad to naznačuje, že plán pána Xi zosúladiť rozvíjajúci sa technologický priemysel so šumivými kapitálovými trhmi – súčasť väčšieho úsilia urobiť z Číny lídra v technológiách novej generácie – postupuje k dokonalosti. Pozrite sa však trochu hlbšie a obrázok je temnejší. Štátny kapitál, alebo „kapitál na vedenie“ v jazyku komunistickej strany, prúdi na burzy. Naša analýza 38 najväčších ipos na čínskych trhoch za prvé tri štvrťroky tohto roka, ktoré spolu predstavujú 242 miliárd juanov (34 miliárd USD), alebo približne 50 % vyzbieranej hotovosti, zistila, že štátne subjekty vložili 22 % financií. Preskúmanie podobnej vzorky ipos v minulom roku ukazuje, že štátny kapitál poskytuje nižších 14 %. Typická je dohoda CloudWalk. Štátni investori, vrátane šanghajskej mestskej vlády, výrobcu zbraní a miestnych vládnych fondov, zarobili viac ako 500 miliónov jüanov za takmer tretinu akcií spoločnosti.

Hoci čínske kapitálové trhy čoraz viac riadi komunistická strana, boom má aj iné príčiny. Niektorí pozorovatelia vidia iba prudký nárast inovatívnych firiem, ktoré uspokojujú dopyt na tekutých kapitálových trhoch. Nicolas Aguzin, výkonný riaditeľ hongkonskej burzy cenných papierov, nazval príval technologických akcií „veľkým treskom financií“. Štátne médiá v Číne tiež zdôrazňujú napätie s Amerikou. Okrem CloudWalk bolo sankcionovaných niekoľko čínskych technologických firiem. Tento rok sa trhy v New Yorku takmer zatvorili pre čínske spoločnosti (hoci existujú náznaky, že situácia sa začína zlepšovať).

Medzitým sa čínsky regulačný režim stal priateľskejším. Nie je to tak dávno, čo sa pre nové záznamy vyžadovali náročné recenzie. To viedlo k nahromadeniu nevybavených vecí, ktoré sa niekedy rozšírilo na tisíce firiem, a zabránilo súkromným investorom opustiť investície. Nový systém, odskúšaný na burzách hviezd a ChiNext, bude sprístupnený ostatným koncom tohto roka. Je to viac v súlade s medzinárodnými normami, stanovuje požiadavky na zoznamy, ale upúšťa od náročných kontrol. Zlepšila sa aj likvidita a stabilita. Za posledných päť rokov reformy podporili profesionalizáciu investícií. Nestále maloobchodné obchodovanie bolo na čínskych burzách obmedzené. To všetko zapadá do verejne načrtnutej vízie pána Xi, v ktorej sú finančné trhy oslobodené od zasahovania a fungujú skôr ako v Amerike.

Nával štátnych peňazí však možno len ťažko ignorovať. Hoci časť hotovosti pochádza od poisťovateľov a penzijných fondov, väčšina pochádza z fondov podporovaných vládou, ktorých úlohou je investovať na verejných a súkromných trhoch, často s úlohou podporovať určité odvetvia, ako sú výrobcovia polovodičov alebo priemyselných robotov. Ako poznamenáva Ngor Luong z Centra pre bezpečnosť a vznikajúce technológie, think-tank, tieto peniaze signalizujú ostatným investorom, ktoré firmy sú hodné financovania, čo znamená, že majú dodatočnú váhu.

Využívanie štátnych peňazí na priame súkromné ​​investície je prístup, ktorý sa rozšíril zo súkromných na verejné trhy. V rokoch 2015 až 2021 vládou podporované súkromné ​​kapitálové spoločnosti vyzbierali viac ako 7 trn jüanov. Spoločnosť, ktorá v počiatočnom štádiu preberá štátny kapitál, sa neskôr stáva atraktívnejšou pre súkromných investorov, pretože naznačuje, že firma vyhovuje oficiálnej vízii inovácií. Tieto spoločnosti často využívajú iné formy vládnej pomoci vrátane daňových úľav, lacnejšieho nájmu a menšej byrokracie. Rovnakým spôsobom, zabezpečenie štátom podporovaných investorov v ipo môže teraz uzatvárať alebo rušiť obchody. Podľa bankára pracujúceho na čínskych ipos to znamená, že tvorcovia politík sú čoraz úspešnejší pri nasmerovaní súkromného kapitálu do odvetví, ktoré chcú uprednostniť.

Spoločnosti zapojené do technológií, ktoré politici považujú za dôležité, môžu teraz počas svojho životného cyklu dostávať štátny kapitál. Vezmite Loongson, polovodičovú firmu so sídlom v Pekingu, ktorá navrhuje centrálne procesorové jednotky. Väčšinu akcií v spoločnosti vlastní Hu Weiwu, jej zakladateľ. Firma však bola založená v roku 2008 s kapitálom od Čínskej akadémie vied a mestskej vlády v Pekingu. Štátne fondy, vrátane poskytovateľa polovodičov, ktorý investoval 200 miliárd juanov, v posledných rokoch dotovali Loongson, napriek tomu, že je v súkromnom vlastníctve. Keď sa firma tento rok stala hviezdnou burzou, štátni investori sa nahrnuli do IPO a skúpili aspoň 10 % ponuky.

Tento druh investícií nie je len o podpore zvýhodnených odvetví. Úradníci už nejaký čas posielajú správu o dôležitosti štátneho kapitálu na trhu, poznamenáva Pan Fenghua z Pekingskej normálnej univerzity. Minulý rok začali regulátori hovoriť o „neporiadnom rozširovaní kapitálu“, čo údajne viedlo k ekonomickej nerovnováhe. Voľný trhový kapitál priniesol mnohé neduhy, tvrdil nedávny úvodník štátnych novín. Patria medzi ne rastúce rozdiely v bohatstve, environmentálne problémy, finančné riziká a monopoly. V socialistickom trhovom hospodárstve, akým je Čína, musí byť kapitál riadený komunistickou stranou.

Pretože toľko firiem prijalo štátne investície, investori musia teraz buď kúpiť plán strany, alebo zostať mimo, hovorí investičný manažér v Šanghaji. Kúpa plánu strany môže byť neatraktívny návrh. Ešte predtým, ako vláda začala hrať väčšiu úlohu, Čínske trhy mali slabú výkonnosť. Okrem niekoľkých rýchlych boomov a pádov hlavné čínske akciové indexy za posledné desaťročie takmer nezískali na hodnote. Približne 27 % spoločností, ktoré v rokoch 2019 až 2021 vstúpili na burzu, sa v súčasnosti obchoduje pod cenou IPO. Toto číslo stúplo na 44 % medzi tými, ktoré boli kótované v nedávnej dobe, keď sa na trh vlial štátny kapitál. Na pekinskej burze cenných papierov, ktorá je duchovným dieťaťom pána Xi, dosahuje žalostných 60 %.

Šanghaj a Shenzhen sa možno stali vedúcou globálnou destináciou pre tech ipos, no urobili tak s pozoruhodne malým globálnym kapitálom. Kvôli obavám z čínskych drakonických pravidiel COVID-19 a stagnujúci trh s nehnuteľnosťami, zahraniční investori húfne opúšťajú krajinu. Podľa Inštitútu medzinárodných financií, obchodného združenia, len v októbri odtieklo z akciových trhov krajiny čistých 7.6 miliardy dolárov medzinárodného kapitálu. Trhové boomy v New Yorku a Hong Kongu zvyčajne čerpajú inteligentný kapitál od širokého spektra globálnych investorov. Naproti tomu veľký tresk pána Xi pôsobí bolestne izolovane. Verí, že štát môže naplniť úlohu zahraničných finančníkov. Je to prinajmenšom odvážny experiment.

© 2022 The Economist Newspaper Limited. Všetky práva vyhradené.

Od The Economist, publikované v licencii. Pôvodný obsah nájdete na https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom