Inverzia výnosovej krivky sa prehlbuje a predlžuje, čím sa zvyšujú šance na recesiu

Historicky jeden z najlepších ukazovateľov recesie je inverzia výnosovej krivky. Americká výnosová krivka sa invertovala začiatkom tohto roka, ale teraz je inverzia hlbšia a pretrváva.

To vytvára spoľahlivejší signál, že recesia je na ceste. Jediná vec, ktorú sme ešte nevideli, je 3-mesačný výnos stúpajúci nad 10-ročný výnos. Niektorí akademici to považujú za najspoľahlivejší prediktor recesie a jej rozšírenie sa v súčasnosti zužuje. Ak Fed zostane na svojej súčasnej ceste zvyšovania sadzieb, výnosová krivka sa môže v priebehu týždňov úplne invertovať.

Je tu už recesia?

Prehĺbenie výnosovej krivky nemusí byť také relevantné, ak sme už v recesii. Historicky dve štvrtiny negatívneho ekonomického rastu znamenali v posledných desaťročiach recesiu a už sme to videli v prvej polovici roku 2022. Takže už sme možno v recesii.

Pre puristov však dve štvrtiny klesajúceho rastu nie sú technická definícia recesie. Navyše, USA majú práve teraz historicky nízku nezamestnanosť, čo by bolo pre recesiu nezvyčajné. Aj keď ekonomický rast klesol, pokles bol zatiaľ relatívne plytký. Preto nám možno výnosová krivka hovorí, že sme sa recesii zatiaľ vyhýbali, no jedna je na ceste.

Krivka aktuálneho výnosu

V súčasnosti je výnosová krivka invertovaná zo 6 mesiacov na 10 rokov. To je široká inverzia ovplyvňujúca väčšinu krivky. Nedostatok inverzie je s veľmi krátkymi a dlhými koncami krivky.

Keďže sa však zdá, že sa Fed zaviazal zvyšovať sadzby, je vysoká pravdepodobnosť, že rozhodnutie zo septembrového zasadnutia Fedu 21. septembra alebo jeho predstih by mohlo posunúť krivku do inverzie na krátkom konci. To vytvára zaujímavú dynamiku pre Fed, pretože sa tiež obávajú inverzie výnosovej krivky, ale momentálne sa očakáva, že budúci mesiac zvýši sadzby o 50 bps-75 bps. To by malo úplne prevrátiť krivku z 10-ročnej hranice, pokiaľ iné faktory nespôsobia zmenu termínovej štruktúry.

Úroveň inverzie je v súčasnosti okolo 40 bps, čo je dosť hlboko. Niektoré modely naznačujú vyššiu šancu recesie, čím hlbšia inverzia ide. Iné modely naznačujú, že akýkoľvek stupeň inverzie je dostatočný na spustenie varovania pred recesiou.

Čo trhy očakávajú

Napriek bezútešnému roku 2022 sa akciový trh v posledných týždňoch zotavil z minim z polovice júna, keďže sa zdá, že inflácia dosiahla vrchol a niektoré údaje o zamestnanosti sa držali lepšie, ako sa očakávalo. Obavy trhu z bezprostrednej hlbokej recesie sa teda nenaplnili.

Akciový trh tiež stále cení v zmiešanom ekonomickom výhľade, takže mierna recesia by nebola veľkým šokom. Ak však bude rally pokračovať, objaví sa nesúlad medzi tým, čo nám môže povedať výnosová krivka, a optimistickejším hodnotením akciového trhu. Bohužiaľ, výnosová krivka má spoľahlivejšie výsledky, pokiaľ ide o recesiu. Výhľad americkej ekonomiky na základe výnosovej krivky je negatívny a v najbližších týždňoch sa môže zhoršiť.