Vaše dôchodkové portfólio je zásadne chybné: GMO

Je teda načase, aby James Montier a Martin Tarlie, stratégovia z firmy GMO na správu peňazí v bielych topánkach, vyrobil papier ukazuje, prečo sú tieto predpoklady nesprávne, prečo môžu ohrozovať naše dôchodkové plány a čo s tým môžeme urobiť.

„Ak by odvetvie finančného plánovania malo hymnu, pravdepodobne by to bola „Let's Do The Time Warp Again“ z Rocky Horror Picture Show,“ píšu Montier a Tarlie v „Investing For Retirement II: Modeling Your Assets“. Finanční plánovači, ako hovoria, budujú portfóliá pre klientov tým, že omieľajú beznádejne zastarané a vyvrátené modely. „Aby som to povedal jemnejšie, brutálnejšie, manažéri konštruujú portfóliá pomocou anachronickej technológie z roku 1952 a potom majú odvahu skontrolovať výsledky pomocou predpokladov z roku 1970. Neprekvapivým výsledkom procesu uviaznutého viac ako 50 rokov v minulosti sú portfóliá. ktoré zaťažujú budúcich dôchodcov zbytočne vysokým rizikom finančného krachu.“

Tie zastarané techniky? Takzvané Monte Carlo simulácie, efektívne trhové hypotézy a predpoklady „náhodnej chôdze“. Inými slovami, predstava, že výkonnosť akciových a dlhopisových fondov vo vašom portfóliu nebude súvisieť s tým, čo bolo predtým. Ako keď si hodíte mincou, ďalší výsledok nebude spojený s posledným.

A je to, ako zdôrazňujú Montier a Tarlie, nepravdivé. Budúce výnosy sú výrazne ovplyvnené ocenením, ktoré je do značnej miery výsledkom predchádzajúcich výnosov. Takže to, čo ide hore, musí ísť dole. Alebo: Kúpte lacno, predajte hgh.

„Ak nemáte oranžové a hnedé huňaté koberce alebo avokádovo zelenú kúpeľňovú súpravu alebo nenosíte zvonové džínsy alebo športové kotlety z bravčovej kotlety, prečo by ste sa preboha rozhodli veriť, že náhodná prechádzka je dobrým opisom reality návratnosť aktív?" pýtajú sa. Dobrá otázka.

Ak ceny akcií za desaťročie rástli oveľa rýchlejšie ako zisky, dividendy alebo ekonomický rast, zdravý rozum hovorí, že sa pripravte na obdobie, keď budú fungovať horšie. A čo je najočividnejšie, ak ceny dlhopisov po generácii manipulácií Federálneho rezervného systému prudko vzrástli, buďte pripravení na sklamanie.

Bolo skľučujúce vidieť toľko začervenaných finančných komentátorov a analytikov „šokovaných, šokovaných“, že dlhopisy tento rok zatiaľ klesli. Široké dlhopisové indexové fondy, ako napríklad ETF s indexom Core US Aggregate Bond Index
AGG,
-0.37%
stratili 10 %. Štátne dlhopisy chránené pred infláciou (ako napr
TIP,
-0.11%
a
VAIPX,
-0.20%
) stratili približne 9 %. Dlhodobé štátne dlhopisy
EDV,
-1.35%
havarovali až o 30 %. Niektorí hovoria, že ide o najhorší trh s dlhopismi od 1970. rokov minulého storočia. Najhoršie sú 1840. roky XNUMX. storočia, hovoria iní.

(V kombinácii s prepadom akcií a takzvaným „60/40“ portfóliom 60 % akcií, 40 % dlhopisov, dlho považovaných za benchmark investovania, stratilo zničujúcich 16 %.)

Máme sa však čudovať? Dlhopisy fungujú ako na hojdačke: Keď cena stúpa, výnos alebo úroková sadzba klesá. A po generácii prudko stúpajúcich cien dlhopisov a kolapsu výnosov boli dlhopisy v roku 2022 drahšie ako takmer kedykoľvek v ich histórii. Kúpte si 10-ročný štátny dlhopis s výnosom alebo úrokovou sadzbou 1.6 %, čo bolo to, čo ponúkali 3. januára tohto roku, a môžem vám presne povedať, koľko na tomto dlhopise zarobíte, ak ho budete držať do splatnosti. za 10 rokov: 1.6 %.

Nezáleží na tom, či 10-ročné štátne dlhopisy v minulosti zarobili v priemere 5 % ročne (to sú údaje). Jediný spôsob, ako získať 5% ročný výnos za desaťročie z 10-ročného štátneho dlhopisu, je kúpiť si dlhopis s počiatočným výnosom alebo úrokovou sadzbou…5%.

TIPY sú, ak vôbec niečo, ešte jednoduchšie. Ich ročné výnosy (hoci je to zložitý vzorec) sú efektívne upravené tak, aby odrážali index spotrebiteľských cien, takže máte okrem inflácie zaručený aj „skutočný“ výnos upravený o infláciu. Na začiatku roka 10-ročné TIPS vykazovali „reálny“ výnos mínus 1 %. Takže ak ste si kúpili tento dlhopis a držali ho 10 rokov, boli ste zaručená stratiť 10 % svojej kúpnej sily. (Samozrejme pred zdanením a poplatkami.) 

V tomto nebola žiadna záhada. Žiadna neistota. Takéto aktíva by mohli ponúkať krátkodobé zisky z obchodovania, ak by ste ich mohli predať niekomu inému za ešte viac peňazí. Žiaden investor však nemôže a ani nemal byť prekvapený, že takéto veci skôr či neskôr prídu o peniaze.

TIPY s negatívnym „reálnym“ výnosom boli ešte menej zaujímavé ako kryptomeny. V prípade TIPS to bolo doslova žiadnu šancu že tieto aktíva by vás urobili bohatšími, ak by ste ich držali až do splatnosti. Bolo to matematicky nemožné.

V januári „investori“ kupovali 1-ročné štátne dlhopisy s výnosom 0.4 %, 10-ročné dlhopisy s výnosom 1.6 % a 30-ročné dlhopisy s výnosom 2 %. Oficiálna miera inflácie v tom čase? Er… 7 %. Rovnako dobre ste mohli podpáliť svoje peniaze.

Ako to už býva, v tom čase môj priateľ rozbiehal živnosť ako finančný poradca. Povedal som mu, že jedným z najjednoduchších spôsobov, ako pridať hodnotu, je vyhnúť sa takýmto „certifikátom o konfiškácii“. Áno, akcie tiež klesli, ale aspoň je to o niečo menej predvídateľné. Ani dlhopisy neboli zaujímavé.

Pokiaľ ide o akcie: Montier a Tarlie poukazujú na to, že „návratnosť investovania do širokého spektra akcií je tvorená tromi potenciálnymi zdrojmi: zmenami v ocenení, rastom a výnosom. Tieto prvky úplne definujú hnacie sily návratu.“ To je matematicky zrejmé. Svoju pravdu však demonštrujú aj pomocou historických údajov o amerických akciách z 1890. rokov 15. storočia. Najmä americké akcie ťažili z masívnej inflácie ocenení za posledných XNUMX rokov. Aj to by malo medzi investormi vyvolať aspoň určitú opatrnosť.

Nakoniec Montier a Tarlie upozorňujú na riziko, ktoré finanční plánovači často ignorujú. Riziko nie je volatilita: Je to nebezpečenstvo nedostatku peňazí v seniorskom veku, ktoré nazývajú „pravdepodobnosť krachu“ alebo riziko, že „nemáte peniaze, ktoré potrebujete, keď ich potrebujete“.

Dajte to všetko dokopy a skončíte s brutálnou kritikou spôsobu, akým odvetvie finančného plánovania pomáha ľuďom pripraviť sa na dôchodok, vrátane zjednodušených takzvaných „klzkých ciest“, ktoré ponúka odvetvie, ktorého hlavnými stimulmi nie je pomôcť vám odísť do dôchodku. dôstojne, ale zhromažďovať majetok a robiť to, čo robia všetci ostatní, vyhnúť sa žalobe.

Výzvou je, čo robiť namiesto toho, alebo tiež. Montier a Tarlie ponúkajú dva nápady.

Prvým je „postupová cesta“, ktorá mení alokáciu aktív oveľa viac na základe ocenenia, takže sa vyhýba akciám alebo dlhopisom, keď sú drahé. Problém s tým je načasovanie: samotné GMO už roky varuje pred nadhodnotením amerických zásob a prinajlepšom priskoro (a prinajhoršom úplne nesprávne). Ich druhý nápad môže mať praktickejšie využitie. Vo všeobecnosti platí, že vlastníte menej dlhodobých dlhopisov, ako naznačuje konvenčná múdrosť, namiesto toho ich nahraďte väčším počtom akcií a viac „krátkodobými dlhopismi“, pravdepodobne vrátane štátnych pokladničných poukážok alebo takmer hotovostných prostriedkov. Krátkodobé cenné papiere môžu byť menej rizikové ako dlhopisy, najmä ak sú dlhopisy drahé.

Je zaujímavé, že to odráža rady dvoch investičných legiend: Warrena Buffetta a britského finančného konzultanta Andrewa Smithersa, z ktorých obaja tvrdili, že štátne pokladničné poukážky alebo krátkodobé dlhopisy, nie bežné alebo dlhodobejšie dlhopisy, boli lepšou protiváhou akcií. portfólio.

Môžem dodať, že jedna vec, ktorú sme sa tento rok naučili, je, že malá dávka komodít (či už prostredníctvom futures fondu ako
DBC,
+ 1.76%
alebo fond zásob zdrojov ako napr
GNR,
-0.64%
) môžu tiež viesť dlhú cestu k diverzifikácii portfólia, pretože sa im zvyčajne darí práve vtedy, keď všetko ostatné funguje zle.

Jedna vec je však jasná: Dajte si pozor na prílišné spoliehanie sa na zjednodušujúce modely založené na chybných alebo naivných predpokladoch.