(Bloomberg) - Sú to výtvory ľahkého úveru, príjemcovia štedrosti centrálnej banky. A teraz, keď sa skončila éra nekonvenčnej menovej politiky, čelia výzve ako nikdy predtým.
Najčítanejšie z Bloombergu
Sú to americké korporátne zombie, spoločnosti, ktoré nezarábajú dosť na to, aby pokryli svoje úrokové náklady, nieto ešte zisk. Od obľúbenej spoločnosti AMC Entertainment Holdings Inc. až po známe mená ako American Airlines Group Inc. a Carnival Corp. sa ich pozície v posledných rokoch zväčšili a tvoria zhruba pätinu z 3,000 900 najväčších verejne obchodovaných spoločností v krajine a predstavujú približne XNUMX miliárd dolárov dlhu.
Teraz niektorí hovoria, že sa im možno kráti čas.
Spoločnosti, ktoré sa kedysi mohli spoliehať na prakticky neobmedzený prístup na trhy s dlhopismi a úvermi, aby sa udržali nad vodou, sa odvracajú, pretože investori, ktorí sa chystajú na recesiu, uzatvárajú kľúč pre všetkých okrem najbonitnejších emitentov. Niekoľko šťastlivcov, ktorí stále dokážu nájsť ochotných veriteľov, čelí výrazne vyšším nákladom na pôžičky, keďže Federálny rezervný systém zvyšuje úrokové sadzby, aby skrotil infláciu o viac ako 8 %. S rastúcimi vstupnými nákladmi, ktoré sú pripravené zožrať zisky, ponecháva široký pás korporátnej Ameriky s malým priestorom na chyby.
Konečným výsledkom by mohol byť dlhotrvajúci krach bankrotu, aký si v poslednej dobe pamätáte.
„Keď sú úrokové sadzby na alebo blízko nule, je veľmi ľahké získať úver a za týchto okolností je rozdiel medzi dobrou a zlou spoločnosťou malý,“ povedal Komal Sri-Kumar, prezident Sri-Kumar Global Strategies. a bývalý hlavný globálny stratég skupiny TCW. "Až keď vyprší príliv, zistíte, kto pláva nahý."
Samozrejme, za posledné desaťročie sa vyskytlo množstvo momentov, keď sa zombie firmy objavili na pokraji zúčtovania, len aby trhy na poslednú chvíľu hodili záchranné lano. Pozorovatelia priemyslu však poznamenávajú, že to, čo robí tento čas odlišným, je prítomnosť nekontrolovateľnej inflácie, ktorá obmedzí schopnosť politikov priviesť sa k záchrane o 11. hodine.
To neznamená, že hrozí vlna neplatičov. Bezprecedentné úsilie Fedu o posilnenie likvidity po vypuknutí pandémie umožnilo zombie spoločnostiam získať stovky miliárd dolárov na dlhové financovanie, ktoré môže trvať mesiace, dokonca roky.
No keďže centrálna banka pracuje na rýchlom uvoľnení stimulu, účinky na úverové trhy sú už zreteľne viditeľné.
Spoločnosti s nevyžiadaným ratingom, ktoré sa umiestnili pod BBB- podľa S&P Global Ratings a Baa3 od Moody's Investors Service, si tento rok na dlhopisovom trhu požičali len 56 miliárd dolárov, čo je o viac ako 75 % pokles oproti minulému roku.
V skutočnosti májová emisia len 2.2 miliardy dolárov bude najpomalšia za mesiac v údajoch od roku 2002.
„Keby sadzby neboli také nízke, mnohé z nich by klesli,“ povedal Viral Acharya, profesor Stern School of Business na New York University a bývalý zástupca guvernéra Reserve Bank of India. „Pokiaľ nebudeme mať ďalšiu plnohodnotnú finančnú krízu, nemyslím si, že kapacita Fedu na záchranu je nevyhnutne taká vysoká. Najmä vtedy, keď výslovne hovoria, že chcú znížiť dopyt. Ako je to v súlade s udržiavaním týchto firiem pri živote?
Získavanie hotovosti na trhu s pákovým úverom nebolo oveľa jednoduchšie, keďže sprísnenie menovej politiky by mohlo dostať USA do recesie. Podľa údajov zhromaždených agentúrou Bloomberg začínajú nové úvery v máji pod 6 miliárd USD v porovnaní s viac ako 80 miliardami USD v januári.
A čo je horšie, spoločnosti, ktoré hromadili pôžičky vo svojich súvahách, aby sa vyrovnali s pandémiou, teraz čelia skľučujúcej vyhliadke vyšších úrokových sadzieb, ktoré požierajú čoraz väčší podiel z ich príjmov.
Podľa Bloomberg Economics je Fed nastavený do konca budúceho roka zvýšiť svoju cieľovú sadzbu o 3 percentuálne body, čím zvýši benchmarky s pohyblivou úrokovou sadzbou, ktoré sú základom podnikových úverov.
Dokonca aj tých niekoľko špekulatívnych firiem, ktoré dokážu získať finančné prostriedky, musí zaplatiť až za to, aby využili trh.
Prevádzkovateľ výletných lodí Carnival predal začiatkom tohto mesiaca 1 miliardu dolárov osemročných bankoviek s výnosom 10.5 %, čo je v ostrom kontraste s 2 miliardami dolárov, ktoré dokázal získať len pred siedmimi mesiacmi pri sadzbe 6 %.
Zisky amerických spoločností zároveň klesli v prvom štvrťroku najviac za takmer dva roky, keďže niektoré spoločnosti mali problém preniesť rastúce náklady na materiál, dopravu a prácu na spotrebiteľov.
Z 50 najväčších zombie podľa nesplatených dlhov polovica uviedla vo svojich najnovších výsledkoch nižšie prevádzkové marže, ukazujú údaje zostavené agentúrou Bloomberg. Podľa Viktora Hjorta, globálneho šéfa úverovej stratégie v BNP Paribas SA, sa trend bude len zhoršovať.
"Zvýšenie cien bolo len pomerne nedávno," povedal Hjort. "Uvidíme, že to začne mať vplyv na výsledky v druhom a treťom štvrťroku."
Potácanie sa
Zombie firmy majú svoju prezývku kvôli tomu, ako majú tendenciu klopýtať, zaťažené dlhovou záťažou, no zároveň s dostatočným prístupom na kapitálové trhy, aby mohli svoje záväzky preniesť. Ťahajú celkovú produktivitu a ekonomický rast, pretože si nemôžu dovoliť investovať do svojich podnikov a viažu aktíva, ktoré by mohli lepšie využiť silnejší hráči.
Zatiaľ čo presné kritériá, ktoré odborníci na trhu používajú, sa môžu líšiť, mnohí ekonómovia sa domnievajú, že zombie majú v danom období pomer krytia úrokov nižší ako jedna. Aby sa zohľadnil dopad pandémie, analýza agentúry Bloomberg sa zamerala na posledné 12-mesačné prevádzkové príjmy firiem v indexe Russell 3000 v pomere k ich úrokovým nákladom v rovnakom období.
Zhruba 620 spoločností nezarobilo dosť na to, aby zaplatili úroky za posledný rok, čo je pokles oproti 695 pred 12 mesiacmi, ale stále výrazne nad úrovňou pred pandémiou.
Matt Miller, hovorca American Airlines, uviedol, že spoločnosť má „silný zostatok likvidity vo výške 15.5 miliardy dolárov a očakáva, že bude zisková v druhom štvrťroku“.
Zástupca spoločnosti Carnival uviedol, že spoločnosť plánuje do konca roka spustiť plavbu celej svojej globálnej flotily a posledných 12 mesiacov pracovala na refinancovaní dlhu za atraktívnejšie sadzby.
AMC neodpovedala na žiadosť o komentár.
Jedno meno, ktoré už na zozname nie je, je Exxon Mobil Corp., jeden z najväčších príjemcov rastúcich cien ropy a zvyšovania marží palív. Rastúce zisky umožnili energetickému gigantu znížiť dlh na 48 miliárd USD, zo zhruba 70 miliárd USD na konci roka 2020.
Zástupca spoločnosti Exxon neodpovedal na žiadosť o komentár.
„Viac zombie“
Podľa Vincenta Reinharta, hlavného ekonóma Dreyfusa a Mellona, akýkoľvek výrazný nárast bankrotov pre Fed sťaží navrhnutie takzvaného mäkkého pristátia, ktoré umožní USA vyhnúť sa recesii.
„Obávate sa, že mechanizmus finančnej nestability vo všeobecnosti, najmä zombie firmy, sú akcelerátorom toho, čo robí Fed,“ povedal Reinhart. "S rastom sadzieb to tlačí viac týchto firiem do núdze a zosilňuje sprísňovanie finančných podmienok a dostupnosti úverov zo strany Fedu."
Investori do akcií sa už možno prebúdzajú do takýchto rizík. Zombie firmy v rebríčku Russell 3000 sa za posledný rok prepadli v priemere o 36 %, v porovnaní s iba 4.3 % v prípade širšieho rozchodu, ukazujú údaje zostavené agentúrou Bloomberg.
Napriek tomu, aj keď niektorí zombíci skončia v bankrote, čím sa fakticky zabijú, objavia sa noví, keďže inflácia tlačí viac spoločností do núdze. Podľa Noela Heberta, priameho riaditeľa výskumu úverov v Bloomberg Intelligence, počet spoločností, ktoré žijú-mŕtvi, môže zostať blízko súčasnej úrovne alebo dokonca ešte nejaký čas stúpať.
"Kombinácia zvyšovania úrokových sadzieb a inflácie prinesie viac zombie," povedal Hebert. "Do konca roka budeme mať viac."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html