Podľa očakávania zvýšili Jerome Powell a Federálny rezervný systém úrokové sadzby o 75 bps už štvrtýkrát za sebou v tomto roku do koridoru 3.75 % – 4 %.
To bolo v súlade s očakávaniami trhu od r Nástroj FedWatch od CME ukázal 85%+ šancu na zvýšenie o tri štvrtiny percentuálneho bodu tesne pred vyhlásením FOMC.
Pokiaľ ide o právomoci mocnej centrálnej banky, Powell určite natiahol svaly tejto inštitúcie. Zdá sa však, že politické opatrenia neúmerne ovplyvnili oblasti hospodárstva, ktoré sú veľmi citlivé na prostredie úrokových sadzieb.
Napríklad v nedávnom kus, diskutoval som ako nehnuteľnosť Investor George Gammon predpovedal v najbližších rokoch možný 50% pokles cien domov.
rok do dnešného dňa, spravodlivosť trhy sa tiež potopili, podlaha vypadla spod dlhopis ceny a teraz hypotéka sadzby sú nad 7 %.
Inflácia zároveň zostáva vysoká – v prípade CPI a preferovaného opatrenia Fedu, PCE. Navyše, kľúčové opatrenia každého z nich sa v posledných mesiacoch zrýchlili, čo signalizuje, že Fed nemusí mať takú pevnú kontrolu nad infláciou, ako si kedysi mysleli.
Hawkish Powell a bodové zápletky
Vo svojom prejave bol Powellov tón vnímaný ako jastrabnejší, než sa očakávalo, čím sa vyvrátila predstava o akomkoľvek spomalení tempa v blízkej budúcnosti.
Kombinácia vysokej inflácie, vysokých zárobkov a pokračujúcej odolnosti na trhu práce s historicky nízkou úrovňou nezamestnanosti naznačuje, že sadzby musia smerovať vyššie.
Kompozit NASDAQ, silne ohrozená vysoko zadlženými technologickými a rastovými akciami, bola počas oznámenia tvrdo zasiahnutá a v deň ustúpila o 3.4 %.
Na začiatku mohol trh očakávať holubičejšiu správu, súdiac podľa počiatočného nárastu cien akcií.
Ramin Nakisapovedal skúsený investičný bankár a zakladateľ spoločnosti Pension Craft,
...nárast v NASDAQ a S&P 500, ale len chvíľu potom si myslím, že trhy si uvedomili, že Powell nehovoril nič, čo by naznačovalo pivot alebo spomalenie, v skutočnosti hovoril opak... a potom trhy spadli.
Napriek tomu trh práce pokračoval vo svojom silnom rozbehu a dokonca zaznamenal veľmi nízky počet voľných pracovných miest 1.7 na pracovníka, čo sa teraz zvyšuje na 1.9, ktorá v dlhodobom horizonte hrozí zapálením mzdovo-cenovej špirály (o ktorej si môžete prečítať už tento rok v máji kus).
Tento rastúci dopyt po zamestnancoch môže byť reakciou na vysoký stupeň úspor, ktorý si mnohé domácnosti vytvorili počas pandémie a s ňou spojených schém fiškálnej podpory. Navyše, prudko stúpajúca inflácia môže nútiť niektoré nákupy dopredu.
V mojom skoršom článok na septembrovom zasadnutí Fedu som diskutoval o bodovej zápletke a o tom, kam členovia videli, že sadzby smerujú. Vzhľadom na agresívny postoj guvernéra Powella v tejto chvíli môže mať decembrový bodový graf potenciál posunúť sa vyššie.
Napriek dôslednej signalizácii Fedu, že zvýši decembrové sadzby o 50 bps, nástroj FedWatch od CME ukazuje, že pravdepodobnosti zvýšenia o 50 bps alebo 75 bps sú rozdelené prakticky uprostred.
Zdá sa, že to naznačuje, že trh vníma, že dráha vyšších sadzieb je v blízkej budúcnosti úplne možná.
Fed odtok
Tempo kvantitatívneho sprísňovania Fedu sa posunulo na zamýšľané maximum 95 miliárd dolárov mesačne v septembri prostredníctvom kombinácie vládny papier a cenné papiere kryté hypotékou.
Namiesto reinvestovania kupónu a princípu Fed stiahne tieto nástroje, aby vysal prebytočnú likviditu zo systému.
Likvidita sa výrazne zvýšila s programom Fedu, ktorý v dôsledku pandémie vloží do ekonomiky 120 miliárd dolárov mesačne prostredníctvom kvantitatívneho uvoľňovania.
Hoci účinky menovej politiky a QT ešte nie sú zrejmé na hlavné ukazovatele, ako sú CPI a Fed preferovaný PCE, súvaha Fedu sa začína zmenšovať. Od svojho vrcholu 13th V apríli 2022 sa súvaha zmenšila o 2.704 % k 26th Október 2022.
V dôsledku vysychania likvidity sa zdá, že kontrola inflácie, čo je centrálna banka, ktorá hovorí za zničenie dopytu, ovplyvňuje podmienky pôžičiek a splácania medzi malými, strednými a veľkými firmami.
Zombie kolaps
Vzhľadom na chrapúnstvo Fedu a odhodlanie pokračovať vo zvyšovaní sadzieb bude pre nerentabilné podniky s vysokým zadlžením stále náročnejšie udržať sa nad vodou.
V študovať Podľa Bank of International Settlements sa podiel zombie spoločností v 14 vybraných ekonomikách v roku 15 zvýšil na 2017 % v porovnaní so 4 % v 1980. rokoch minulého storočia, čo je výsledkom politiky ľahkého zarábania peňazí.
swissre Ekonómovia Jérôme Haegeli a Fiona Gillespie predpokladajú, že ak by sa rozvinula recesia, mohla by sa zhmotniť vysoká miera zlyhania výnosov vo výške 15 %. To je v porovnaní s priemernou mierou zlyhania s vysokým výnosom približne 4 % za posledných 10 rokov.
Autori tvrdia, že táto vlna nesplácania by bola prospešná pre alokáciu kapitálu a jej oneskorenie môže viesť k nárastu stagflačných rizík.
Navrhujú, aby orgány zvážili poskytnutie pomoci subjektom, ktoré vykazujú potenciál na úspech v dlhodobom horizonte, čo je práca, ktorá sa pravdepodobne ľahšie povie, ako urobí.
Akcie s malou kapitalizáciou a rastové akcie budú pravdepodobne obzvlášť zraniteľné a zažijú sériu likvidácií, ktoré sa len nedávno vynorili z dlhotrvajúceho, zdanlivo nikdy nekončiaceho prostredia 0 % sadzieb.
Skôr článok, všimol som si to Jozef Wang, bývalý hlavný obchodník na otvorenom trhu Fedu, cítil, že nové nástroje vrátane swapových liniek, repo facility a spätného odkúpenia dlhu na riadenie turbulencií na trhu s pokladničnými papiermi, volatility trhu s podnikovými dlhopismi a bankových kríz by mohli predĺžiť zvyšovanie sadzieb.
V podstate tvrdí, že Fed bude pokračovať v raste tým, že bude môcť strategicky zasiahnuť, keď sa objavia trhliny.
Thomas Hoenig, Bývalý prezident a generálny riaditeľ Federálneho rezervného systému Kansas City sa tiež domnieva, že Fed nemá v tomto bode žiadny konečný bod pre zvyšovanie sadzieb, čo by samozrejme znamenalo katastrofu pre väčšinu podnikov, ktoré majú problémy.
Hoci to môže byť pravda, očakávam, že bremeno úrokových platieb bude zaťažovať Fed, ako aj politická nepopulárnosť obmedzovania úverov v ekonomike.
Bez ohľadu na to, kocovina a kritika z obdobia 2018-19 by boli čerstvé v kolektívnych mysliach Fedu. Inštitúcia chce nepochybne obnoviť dôveryhodnosť medzi svojimi odporcami a v prvom štvrťroku 1 by sme nemali očakávať zmenu v rétorike alebo konaní.
Súčasťou boja o obnovenie dôveryhodnosti je neochvejne signalizovať ochotu Fedu potlačiť infláciu napriek rastúcim sociálnym a finančným nákladom.
Pasca 2 %.
Možno sa globálne centrálne banky v snahe udržať dôveryhodnosť zaviazali až príliš pevne k 2 % úrovni.
Podľa mojich vedomostí nie je na tomto čísle nič sväté a určite by nedávalo zmysel, aby bolo v priebehu desaťročí jednotne uplatniteľné v toľkých krajinách.
The Economist diskutovali o zvýšení cieľa 2 % v tomto zmysle,
Keď novozélandský parlament v decembri 1989 rozhodol o 2% inflačnom cieli pre centrálnu banku krajiny, žiadny zo zákonodarcov nesúhlasil, možno preto, že sa chceli vrátiť domov na vianočné prázdniny...za svoj pôvod vďačí nedbalej poznámke bývalého finančníka. minister...Mal by sa trochu svojvoľný cieľ 2% zmeniť?
Flexibilita pripustiť, že inflácia bude pravdepodobne musieť z dlhodobého hľadiska smerovať na sever, povedzme 3 %, poskytla menovým orgánom veľmi potrebný priestor na oddych.
Dnes sa však centrálne banky zamerané na infláciu zaškatuľkovali do kúta, čo má potenciál spôsobiť ekonomikám obrovské náklady pri hľadaní tohto 2% čísla.
Akákoľvek kapitulácia z ich strany by mohla viesť k stagflačným silám a strate dôveryhodnosti.
Aj keď nie je pravdepodobná žiadna okamžitá zmena, 2% mandát Fedu bude naďalej silne zaťažovať zombie spoločnosti a prispeje k významnej strate pracovných miest v tejto oblasti.
Hoci je nepravdepodobné, že v Q1 uvidíme pivota, Fed nechal zadné vrátka otvorené a uviedol,
…výbor bude brať do úvahy kumulatívne sprísňovanie menovej politiky, oneskorenia, s ktorými menová politika ovplyvňuje hospodársku aktivitu a infláciu, a hospodársky a finančný vývoj.