Warren Buffett raz povedal: „Nedozviete sa, kto pláva nahý, kým nezhasne príliv. V prípade hedžových fondov zameraných na technológie sa situácia zmenila.
Za prvé štyri mesiace roka sa vyparili desiatky miliárd kapitálu investorov, čo by mohlo byť najrýchlejším kolapsom dolárovej hodnoty v histórii hedžových fondov.
Hlavný hedžový fond Tiger Global klesol do konca apríla o viac ako 40 %, pričom Bloomberg odhaduje straty firmy na zhruba 16 miliardy dolárov. Mnohé ďalšie veľké značkové technologické fondy vlastnia rovnaké mená ako Tiger a pravdepodobne budú klesať rovnako alebo viac.
Výkon vyzerá po odraze ešte horšie. Teoreticky majú hedžové fondy zachovať kapitál na zložitých trhoch. Málokedy sú plne vystavené na dlhej strane a používajú stávky proti spoločnostiam na zmiernenie volatility. Ale keďže niekoľko fondov zdvojnásobilo stratu Nasdaq Composite do apríla, znamená to, že ich výber akcií, čiže alfa, bol neuveriteľne slabý.
V čom sa teda manažéri mýlili a ako sa môžu ostatní investori vyhnúť takýmto nástrahám?
Najväčšou lekciou z technologickej explózie v roku 2022 je, že žiadna zmena nie je trvalá. Najhoršou vlastnosťou investora je spokojnosť. Dokonca aj po desaťročí technologickej dominancie, základy sa môžu rýchlo zmeniť. A to je to, čo sa stalo tento rok, keď znovuotvorenie vyvolalo trendy rovnakou rýchlosťou ako pandémia pred ňou. Akcionári musia pozorne sledovať vývoj podnikania v spoločnostiach, ktoré vlastnia – a čítanie správ od analytikov len zriedka stačí.
Po rokoch písania o akciách som sa naučil, že pre budúce smerovanie akcií sú najdôležitejšie dve veci: trajektória rastu spoločnosti a zmeny v odhadoch ziskov z Wall Street. To, že som sa zameral na tieto dátové body, ma spôsobilo, že robím chyby v mojej vlastnej analýze akcií. (Len pripomínam, že ako zamestnanec Dow Jones, vydavateľ Barron, Nekupujem ani nepredávam akcie, o ktorých píšem.)
Pokiaľ ide o rast, investori by si mali vziať príklad od rizikového kapitalistu Billa Gurleyho, ktorý to už dlho hovorí pre násobky ocenenia na ničom nezáleží ako miera rastu. Trh má tendenciu extrapolovať rastúci rast ďaleko do budúcnosti a posielať násobky vyššie. Platí to aj naopak. Spomalenie spôsobí viacnásobnú kompresiu.
Priblíženie video komunikácie (ticker: ZM) je dobrým príkladom krátkozrakého zamerania trhu na rast. Viacnásobný pomer ceny a predaja videokonferenčnej spoločnosti raketovo vzrástol, keďže štvrťročný rast predaja dosiahol na vrchole pandémie 369 %. O rok neskôr spoločnosť stále vykazovala pôsobivý rast o 21 %, ale to nestačilo. Násobok a zásoba sa vytvorili kráter.
Druhý kľúčový faktor je o niečo komplikovanejší, ale možno ešte dôležitejší: pochopiť, ako sa zisky sledujú v porovnaní s odhadmi Wall Street. V podcast rozhovor minulý mesiacDan Benton, ktorý kedysi viedol najväčší technologický hedžový fond na svete, tvrdil, že najväčšou hybnou silou cien akcií sú pozitívne alebo negatívne ziskové prekvapenia.
V prípade oboch
Amazon.com (AMZN) a
Netflix (NFLX), viaceré štvrtiny neúspechov boli zodpovedné za dlhé sklzy akcií. Chyby nemusia byť na skutočných výsledkoch. Sklamané vyhliadky sú ešte škodlivejšie. Keď uvidíte jednu štvrtinu nezdarov, je čas zdvojnásobiť svoj prieskum.
„Keď je spoločnosť založená na neustálom raste výnosov, zvyšovaní tržieb, zvyšovaní marže a sklamú ju, v tejto akcii je vzduchová kapsa,“ povedal Benton s odkazom na Netflix.
Po veľkom poklese technologických akcií môžu teraz existovať príležitosti s použitím rovnakého rámca uvedeného vyššie. Ktoré spoločnosti majú najlepšiu pozíciu na to, aby v budúcom roku generovali silný rast a prekvapenia s vyššími ziskami?
Mám dva návrhy:
Sony (SONY) a
Electronic Arts (EA).
Som zaujatý voči spoločnostiam vystaveným konzolovým videohrám. Celkový trh s videohrami je uprostred a viacročný produktový cyklus, ktorá začala, keď Sony a
Microsoft (MSFT) uviedla na trh svoje najnovšie konzoly v roku 2020.
Zatiaľ čo spoločnosť Sony pri výrobe PlayStation 5 sužoval nedostatok čipov, tieto problémy sa nakoniec vyriešia. Akonáhle sa tak stane, Sony by sa malo dariť vďaka silným predajom hardvéru a rastúcim poplatkom za softvér za hry predávané na jej platforme.
Electronic Arts by si medzitým malo počínať dobre ako popredný výrobca hier s množstvom populárnych športových titulov a franšíz ako Apex Legends. Teraz to
Activision Blizzard (ATVI) súhlasila so zlúčením so spoločnosťou Microsoft (MSFT), EA má tiež vzácnu hodnotu ako jeden z mála zostávajúcich veľkých nezávislých vydavateľov. Spoločnosť by v konečnom dôsledku mohla pritiahnuť pozornosť na prevzatie od väčšej technologickej spoločnosti.
Tento posledný týždeň
Advanced Micro Devices (AMD), popredný dodávateľ čipov pre PlayStation a Microsoft Xbox, uviedol, že zaznamenáva silný dopyt po svojich konzolových čipoch a očakáva vyšší predaj koncom tohto roka a v roku 2023. Komentár AMD zodpovedá trendom, ktoré vidím u predajcov. Vždy, keď budú dostupné konzoly PlayStation 5, vypredajú sa v priebehu niekoľkých minút.
Sony aj EA plánujú oznámiť zisky tento týždeň. Aj keď si nie som istý výsledkami za tento štvrťrok vzhľadom na problémy s dodávkami, som presvedčený o schopnosti oboch spoločností generovať hviezdne výsledky počas nasledujúcich dvoch rokov.
Napíšte Tae Kim at [chránené e-mailom]