Po tom, čo som vyučoval a študoval tokenovú ekonómiu na Univerzite v Nikózii, som zistil, že študenti majú často vyslovene popletené predstavy o tom, čo sú tokeny a ako fungujú obchodné a tokenové ekonomiky.
Na rozdiel od mikroekonómie a makroekonómie – ktoré sú založené na desaťročiach výskumu, diskusií a skúmaní, ktoré priniesli niektoré všeobecne akceptované princípy – je tokenomika oveľa novším študijným odborom plným ľudí bez ekonomických skúseností.
Existuje mnoho samozvaných „odborníkov“, ktorí poskytujú rady, ktoré znejú dobre a často sú dokonca aj teoreticky rozumné, ale v praxi zlyhávajú.
Pri navrhovaní tokenovej ekonomiky sa skutočne chcete zamerať na:
- Je ekonomická stratégia opakovateľná?
- Existuje nejaký spôsob, ako diagnostikovať, kedy a ako nasadiť stratégiu pre váš token a odhadovanú hodnotu toho?
- Existuje výskum, ktorý potvrdzuje stratégiu, aby ste o nej mohli hovoriť dôveryhodnejšie?
Deflačné žetóny
Vezmime si napríklad myšlienku, ktorú si mnohí vážia, že deflačné žetóny majú absolútnu výhodu. „Deflačný“ znamená neustále klesajúcu ponuku tokenov, čo teoreticky zvyšuje kúpnu silu a hodnotu každého zostávajúceho tokenu. „Inflačný“ znamená opak: stále rastúcu ponuku, ktorá teoreticky znižuje hodnotu každého tokenu.
Budete počuť komentár v zmysle „ako deflačné tokeny posilňujú hodnotu kryptoprojektu“ od odborníkov na blockchain, ako je Tanvir Zafar, ktorí oslavujú obmedzenú ponuku bitcoínov a deflačnú ponuku éteru po zlúčení.
Je to myšlienka, ktorú dokonca propaguje široko uznávaná komunita pre osvedčené postupy v oblasti tokenomiky, Tokenomics DAO, ktorá má stránku „Tokenomics 101“, ktorá uvádza:
„Ľudia, ktorí rozumejú bitcoinu, uvidia veľkú hodnotu v tom, že je taký jednoduchý, elegantný a má obmedzenú celkovú ponuku. Tokenomika bitcoinu vytvorila digitálny nedostatok, ktorý si sieť vynucuje (prostredníctvom stimulov tokenov).
Ale zatiaľ čo mnohé návrhy tokenov zdôrazňujú defláciu, „nie sú optimálne navrhnuté“, podľa Willa Conga, profesora manažmentu rodiny Ruddovcov a riaditeľa fakulty iniciatívy FinTech at Cornell na Cornell University.
Na základe tweetov a ideológií komunity „mnoho platforiem ani nedokáže napísať logický cieľ svojej politiky zásobovania a prideľovania tokenov,“ pokračuje Cong.
Zameranie sa na to, či je token inflačný alebo deflačný, presúva pozornosť na problémy druhého rádu. Cena tokenu sa môže vždy prispôsobiť ponuke a každý token možno ľubovoľne rozdeliť, takže pevná ponuka je sporná, ak token neposkytuje hodnotu koncovým používateľom.
„V skutočnosti sa niektoré inflačné mince s vysokou mierou horenia môžu pravidelne meniť medzi inflačnými alebo deflačnými, ako napríklad Solana,“ vysvetľuje Eloisa Marchesoni, konzultantka pre tokenomiku. „Miera inflácie začínala na 10 % a svoju konečnú mieru 1.5 % dosiahne približne o 10 rokov, no sú tu aj deflačné prvky, ako napríklad spálené percento z každého transakčného poplatku.“
„Pri dostatočnom množstve transakcií za sekundu by mohli byť spálené transakčné poplatky dokonca vyššie ako 1.5 % ročne, ak by sa uskutočnilo veľa transakcií, čím by sa miera inflácie Solana dostala na 0 % a z dlhodobého hľadiska by sa stala deflačnou.“
Cena tokenu klesá a deflácia
Hoci sa kryptomeny správajú veľmi odlišne ako tradičné triedy aktív – podľa výskumu profesorov Yukun Liu a Aleh Tsyvinski – sú výrazne ovplyvnené hybnosťou a veľkosťou trhu. Inými slovami, sentiment investorov a počet používateľov na platforme sú významnými prediktormi výnosov a volatility kryptomien.
Výkyvy v ocenení tradičných tried aktív nemusia mať priamy vplyv na krypto, ale môžu ho ovplyvniť nepriamo prostredníctvom efektov prelievania. Napríklad zmeny úrokových sadzieb utlmia chuť investorov riskovať, ktorí sú silne vystavení sektorom, ako sú nehnuteľnosti.
V tomto zmysle, aj keď má token deflačné vlastnosti, bežný makrošok, ktorý potláča agregátny dopyt, robí tieto deflačné vlastnosti menej užitočnými, pretože pokles dopytu znižuje cenu tokenov a v dôsledku toho nemôžu nakupovať toľko.
To znamená, že vo všeobecnosti sú kryptomeny s najvyššou trhovou kapitalizáciou tiež najodolnejšie voči súčasnej globálnej recesii, takže hovoríme hlavne o Bitcoine a Ethere.
Nová tokenomika
Mnoho tokenov s novou tokenomikou vzrástlo s prechodnou dynamikou sociálnych médií, ale následne sa zrútilo, keď módne trendy pominuli.
„SafeMoon sa spoliehal na vysoké predajné poplatky a deflačnú mechaniku, aby presvedčil držiteľov, že cena bude nekonečne stúpať, aj keď protokol v skutočnosti nikdy neidentifikoval problém, ktorý skutočne rieši,“ hovorí Eric Waisanen, finančný riaditeľ Phi Labs Global.
„Podobne Olympus DAO nafúkol svoj token OHM v súlade s jeho cenou, dokonca aj reklamou (3,3), čo je skreslená teória jednoduchej hry, ktorá držiteľom hovorila, že ak sa nikto z nich nepredá, všetci zbohatnú.“
Ďalším veľkým nedostatkom tokenomických stratégií je ich dôraz na to, aby držitelia vkladali svoje tokeny, aby získali vysoký výnos. Veľký výnos, ktorý trvá jeden deň alebo dokonca mesiac, nie je užitočný pre spotrebiteľov a investorov, ktorí berú do úvahy dlhý pohľad. Namiesto toho priťahuje nesprávny dav.
„Využitie stávkových opcií na prilákanie ťažobných používateľov do projektu zvyčajne neskončí dobre, čo spôsobí volatilitu alebo riziko trhových cien a kolísania cien tokenov, čo bude stresovať celú tokenomiku a môže skončiť prelomením, ak už nie je dostatočne otestované. so simuláciami v extrémnych podmienkach,“ vysvetľuje Marchesoni.
Vezmite si napríklad Helium, projekt, ktorý využíva open source technológie na vytvorenie decentralizovanej a dôveryhodnej bezdrôtovej infraštruktúry. Jeho tokenomická stratégia ponúka ľuďom možnosť stať sa validátorom vsadením aspoň 10,000 50 natívneho tokenu HNT, ale tí, ktorí riskujú značnú volatilitu tým, že zablokujú svoje tokeny na niekoľko mesiacov – dokonale to dokazuje skutočnosť, že jeho cena sa zvýšila z viac ako 2 USD na XNUMX USD. v priebehu približne jedného roka.
Iné projekty – ako napríklad ekosystém VeChain zameraný na podnikanie, ktorý sa špecializuje na sledovanie dodávateľského reťazca – sa snažili riešiť nestálosť cien tokenov vytvorením dvoch samostatných tokenov. Prvý, VTHO, sa používa na platbu za prístup k sieti a zaoberá sa predvídateľnou zložkou ponuky a dopytu po produkte alebo službe. Druhý, OVP, slúži ako médium na prenos hodnoty, pričom účastníci OVP „generujú“ VTHO.
Čo APR je príliš vysoké?
Zatiaľ čo protokoly proof-of-stake, ako je Ethereum, správne stimulujú stávkovanie, pretože zaisťujú sieť, dôraz môže byť nesprávny, čím ďalej idete.
„Teraz vidíme mieru inflácie výrazne nad 20 %. Evmos, reťazec kompatibilný s EVM v ekosystéme Cosmos, má v súčasnosti 158 % RPMN na stávkovanie. Podobne aj vrstvy 2 dávajú odmeny za stávky len za držanie tokenu bez toho, aby mali blockchain na zabezpečenie,“ hovorí Waisanen.
Tieto „APR“ pre držiteľov sú zavádzajúce, pretože ponuka tokenov naďalej rastie, ale likvidita tokenu je konštantná, takže tieto APR nie sú udržateľné.
Navyše, keď vidíte vysoké výnosy, musíte si položiť otázku, ako sú udržateľné. Spoluzakladateľ Etherea Vitalik Buterin to najlepšie zhrnul na Twitteri počas šialenstva DeFi „výnosového poľnohospodárstva“ v roku 2020, uvedením:
„Úprimne si myslím, že kladieme dôraz na okázalé DeFi veci, ktoré vám dávajú príliš vysoké úrokové sadzby. Úrokové sadzby výrazne vyššie ako tie, ktoré môžete získať v tradičnom financovaní, sú vo svojej podstate buď dočasnou arbitrážnou príležitosťou, alebo sú spojené s nevyslovenými rizikami.“
Hoci sa tieto stimuly zneužívali, stávkovanie môže byť dôležité pre zabezpečenie siete a cenovú stabilitu.
„Príliš veľký dôraz na tokenomiku sa kládol skôr na generovanie výnosov pre prvých používateľov a používateľov tokenov než na zvyšovanie úžitkových hodnôt,“ hovorí Gordon Liao, hlavný ekonóm spoločnosti Circle.
„V tejto hlbokej krypto zime sa nálady okolo tokenov úplne zmenili. Dokonca aj VC začínajú pri zvažovaní nových investícií prikladať väčšiu váhu akciovým zložkám ako tokenovej zložke. Niektoré protokoly sa dokonca rozhodli airdrop USDC namiesto svojich tokenov špecifických pre protokoly.
Prečítajte si tiež
Crypto airdrops
Niektoré projekty sa obrátili na airdropping užívateľov s tokenmi na marketingové účely. A hoci môj výskum naznačuje, že airdrops má v priemere pozitívny vplyv na trhovú kapitalizáciu a rast objemu, záleží tiež na tom, ako sa airdrop uskutoční.
Napríklad tí, ktorí využívajú odmeny – alebo stanovujú požiadavky, ktoré zahŕňajú propagovanie a uverejňovanie na sociálnych sieťach s cieľom získať výsadok – majú tendenciu dosahovať horšie výsledky. Airdrops na decentralizovaných burzách a burzách, ktoré zahŕňajú tokeny správy, majú tendenciu dosahovať lepšie výsledky.
„Uniswap a Ethereum Name Service spustili úspešné airdrops, kde sa chamtiví používatelia zmenili na aktívnych členov komunity vďaka skvelému modelu teórie hier, ktorý tieto projekty zaviedli,“ hovorí Marchesoni.
17. septembra 2020 došlo k veľkým nepokojom, keď Uniswap vyhodil svoj UNI token, ale bolo tiež len otázkou času, kým väčšina používateľov vytiahne peniaze. O dva roky neskôr však stále existuje skupina špecializovaných držiteľov UNI a žetóny sa uplatňujú dodnes.
Uniswap zostáva vedúcou decentralizovanou burzou a jej UNI token poskytuje práva na riadenie tým, ktorí sú ochotní zapojiť sa. Airdrop Ethereum Name Service bol tiež pomerne úspešný a vďaka svojmu hernému teoretickému prístupu k výsadku zmenil mnohých príjemcov na aktívnych členov komunity.
Je pravda, že došlo aj k mnohým neúspešným pokusom o výsadky, vrátane posledného výsadku APT rušným projektom Aptos, ktorý založili niektorí z bývalých Diemovho tímu Diem. to klesla medzi 200 až 260 miliónmi dolárov v tokenoch, ale keď zasiahli správy o FTX – pričom FTX Ventures viedla svoje kolo financovania – dynamika vyschla a ľudia začali predávať token, kým mali šancu. Rovnako ako v komédii je dôležité správne načasovanie a projekty musia rozpoznať širšie ekonomické prostredie, v ktorom fungujú, od koho prijímajú kapitál a na akom blockchaine stavajú.
Sú kryptotokeny ako akcie?
Posledná mylná predstava je, že žetóny sú ekvivalentné akciám. Hoci sa môže zdať, že tokeny správy alebo dokonca NFT zdedia podobné vlastnosti ako akcie – ako napríklad práva na správu alebo dividendy – väčšina z nich nie.
„Prevažná väčšina umeleckých projektov NFT […] nevyjadruje žiadne skutočné vlastníctvo základného obsahu,“ hovorí Alex Thorn, vedúci výskumu Galaxy Digital. Nič nebráni nezameniteľným tokenom v udeľovaní väčších práv a výhod, ale zbierky neboli historicky navrhnuté ako také. Podobne tokeny riadenia DAO môžu poskytnúť dividendy z príjmov z projektu, ale mnohé tokeny vrátane tokenov Uniswap a Optimism nie.
Profesori Cong, Ye Li a Wang vo svojom výskume ukázali, ako môžu tokeny vyriešiť dôležité problémy s hlavným agentom, najmä pre začínajúce podniky, ale skutočnosťou zostáva, že mnohé tokeny dostávajú ocenenie úmerné podnikovým akciám, čo nie je udržateľné.
Tokenová utilita
Mnohé projekty by sa mali pýtať, či vôbec potrebujú token. Aj keď áno, často sa snažia formulovať prečo. V skutočnosti môže organizácia Web3 ľahko existovať bez tokenu. Napríklad OpenSea a Rarible sú oba trhy NFT, ale Rarible má token a OpenSea nie. Odpoveď skutočne závisí od cieľov a stratégie organizácie.
„Pretože stimuly na spustenie nového tokenu sú také vysoké, došlo k množeniu tokenov. Ak by urobili krok späť, väčšina zakladateľov by si rýchlo uvedomila, že v skutočnosti nepotrebujú nový token a že budovanie na existujúcom kryptoekosystéme by bolo z dlhodobého hľadiska oveľa udržateľnejšou voľbou,“ hovorí Christian Catalini, zakladateľ spoločnosti kryptoekonomické laboratórium MIT. "K dnešnému dňu len niekoľko sietí ako Bitcoin a Ethereum dokázalo hodnotu a užitočnosť svojho natívneho tokenu."
Projekty, ktoré majú natívny token, musia myslieť na ukotvenie jeho ceny v reálnych aktívach. Niektoré stablecoiny napríklad držia rezervy vo fiat mene, aby sa zabezpečili proti volatilite iných krypto aktív. Aj keď prebieha aktívna diskusia o zložení rezerv a o tom, ako signalizovať dôkaz o rezervách, určitá kolateralizácia je dôležitá pre symbolickú cenovú stabilitu. Pri absencii nejakého stabilného kolaterálu môže šok pre systém viesť ku kolapsu tokenu. Kolaps ekosystému Terra a úloha, ktorú FTT zohrala pri páde FTX, sú poučné.
Catalini komentoval že: „V lete 2021 sme napísali dokument, v ktorom sme načrtli kľúčové slabiny algoritmických stablecoinov a to, ako nevyhnutne vedú k špirálam smrti. Dokument a postrehy boli široko zdieľané s regulačnými orgánmi, akademikmi a účastníkmi priemyslu už pred kolapsom Terra/Luna. Je smutné, že štruktúra tokenu FTT a spôsob jeho použitia ako kolaterálu trpel rovnakými fatálnymi chybami.“ Tu bol „záruka“ pre Terra aj FTX viazaná v ich vlastných natívnych tokenoch, ktorých cena tiež klesla.
Prečo je tokenomika dôležitá
Samozrejme, žetóny poskytujú niekoľko výhod, ktoré tradičné systémy neposkytujú, ale je dôležité vedieť kedy a prečo. Po prvé, token, ktorý je natívny pre blockchain, poskytuje spoločný systém účtov, ktorý znižuje pravdepodobnosť, že aktíva a pasíva nebudú v rôznych účtovných jednotkách spárované. A keďže natívne tokeny môžu byť prepojené priamo s históriou aktivity na blockchaine, poskytujú dôveryhodný mechanizmus na uľahčenie výmeny, ktorý je izolovaný od kolísania cien iných aktív v ekonomike.
Takéto výhody sú obzvlášť dôležité pre vytváranie trhov v oblastiach, ktoré možno nemali cenový mechanizmus na prideľovanie ponuky a dopytu. Existuje napríklad veľa optimizmu, že tokeny by mohli pomôcť vytvoriť trh na dôveryhodné obchodovanie s energetickými alebo emisnými kreditmi. Existujúce implementácie obchodovania s emisiami boli spochybnené nákladmi na dodržiavanie predpisov a likviditou, proti ktorým by tokeny mohli pomôcť poskytnutím spoločnej a dôveryhodnej účtovnej jednotky.
Po druhé, tokeny môžu pomôcť zabezpečiť dôveryhodné záväzky na oboch stranách obchodu. Aj keď sú prípady použitia inteligentných zmlúv stále obmedzené a zložité pravidlá a nepredvídané udalosti sa ešte musia plne implementovať, podľa Conga, Li a Wanga znižujú riziko odvolania sa na oboch stranách.
Predstavte si podnikateľa, ktorý distribuuje tokeny investorom pre inovatívny nový blockchain. Pokiaľ zakladateľ uspeje, existuje oveľa menšia šanca podvádzať alebo zavádzať investorov, pretože tokeny sú zásadne spojené s duševným vlastníctvom a technologickým zásobníkom blockchainu.
Odoslať
Najpútavejšie čítanie v blockchaine. Doručené raz a
týždeň.
Po tretie, tokeny môžu znížiť transakčné náklady a spojiť heterogénnych kupujúcich a predávajúcich na platforme postavenej na konkrétnej ekonomickej transakcii, podľa ďalšieho výskumu Cong, Li a Wang. Inými slovami, poskytujú merací nástroj pre diferencovaných kupujúcich a predávajúcich na koordináciu okolo zdieľaného vnímania hodnoty.
Zvážte napríklad sieť Akash v ekosystéme Cosmos – poskytovateľa cloud computingu so živou službou, ktorá ponúka decentralizovanú alternatívu k Amazon Web Services a Google Cloud. „Dokonca aj na klesajúcom trhu dopyt po službách Akash rastie kvôli bezpečnosti a cenovým výhodám decentralizovaných výpočtových ponúk,“ hovorí Lex Avellino, zakladateľ a hlavný marketingový riaditeľ Passage – platformy metaverse, ktorá je tiež na Cosmos.
„Odtiaľ pochádza hodnota, bez ohľadu na tokenový sentiment […] Tvorcovia Web3 musia riešiť tradičné obavy trhu týkajúce sa hodnoty a dopytu pred špekulatívnymi tokenomickými systémami,“ hovorí. Hoci transakcie môžu byť dokončené s nekrytou menou, tokeny poskytujú platformu špecifický nástroj na vykonávanie ekonomickej aktivity.
Ďalšie štúdium
Akademické inštitúcie začínajú ponúkať učebné osnovy o ekonomike technológií distribuovaných účtovných kníh, vrátane kryptomien, hoci učebné osnovy sú stále veľmi rodiace sa. Univerzita v Nikózii bola napríklad jedným z lídrov pri spustení magisterského programu o blockchaine a digitálnej mene. Existujú vybrané triedy v iných popredných inštitúciách, vrátane „Decentralizované financie: Budúcnosť financií“ – súbor štyroch kurzov, ktoré vyučuje profesor Campbell Harvey na Duke University – a séria seminárov o digitálnych financiách, ktorú viedol Agostino Capponi v Columbia University Center for Digital. Financie a technológie.
Oveľa viac práce je potrebné vykonať v oblasti vzdelávania ľudí o ekonomike tokenov. Rozhodujúce je, že podnikatelia a účastníci v sektore by mali vnímať tokenomiku ako zmes ekonómie, financií a marketingu, čerpajúc zo zavedených osvedčených postupov a teórií, než sa snažiť vymýšľať nové, ktoré sa už ukázali ako riskantné alebo neúčinné.
Prečítajte si tiež
Zdroj: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/