Európske verejné trhy ponúkajú súkromným technologickým investorom miesta na lov

expanziu súkromných trhov – a rýchla dostupnosť kapitálu technologickým spoločnostiam bez toho, aby museli verejne kótovať svoje akcie – boli kľúčovým vývojom, ktorý formoval globálnu digitálnu ekonomiku za posledné desaťročie. Vypuknutie ochorenia Covid poslúžilo len na ďalšie zrýchlenie tohto trendu. Technologické spoločnosti v ranom štádiu boli hlavným príjemcom, získavanie rizikového kapitálu a rastového akciového financovania v bezprecedentných objemoch.

Na vrchole pandémie to však bolo v skutočnosti na verejných trhoch, kde bola nadšenosť investorov voči technologickým spoločnostiam najväčšia. The index sledovanie výkonnosti cien akcií spoločností v oblasti informačných technológií v indexe S&P 500 vzrástlo medzi marcom 150 a decembrom 2020 o viac ako 2021 %. Počas tohto obdobia boli ocenenia pre verejne obchodované spoločnosti výrazne vyššie ako pre mnohé ich súkromne vlastnené náprotivky. Tieto podmienky vytvorili silný stimul pre zakladateľov technológií a podnikateľov, aby zverejnili svoje spoločnosti, čo v prvých dňoch pandémie Covid zjavne chýbalo.

To trhové prostredie sa cíti už dávno. Uprostred rastúcich úrokových sadzieb, prudko stúpajúcej inflácie, ruskej invázie na Ukrajinu a hroziacej recesie sa nápor na akciových trhoch najviac sústredil medzi niektorých z najvýkonnejších v ére pandémie, teda tých, ktorí sú v úplnom popredí digitálnej ekonomiky. Dokonca aj s prihliadnutím na čiastočnú rally počas leta rovnaký index S&P klesol medziročne o viac ako 21 %..

Rýchly obrat v bohatstve verejne obchodovaných technologických spoločností môže vyvolať výčitky svedomia kupujúceho medzi tými spoločnosťami a investormi, ktorí sa usilovali o IPO blízko vrcholu trhu a kúpili ho. Akákoľvek rozpoznateľná prémia z ocenenia sa vyparila. Verejné akciové trhy, ktoré sú vo svojej podstate volatilnejšie a náchylné na prehnané reakcie na býčom aj medvedom trhu, sa teraz prehupli pod referenčné hodnoty súkromného trhu. Ochota investorov podporovať verejné spoločnosti, ktoré sa zameriavali na podporu rastu topline na úkor ziskovosti, do značnej miery opadla.

Všetky tieto faktory predstavujú príležitosť pre súkromných kapitálových investorov hľadať kvalitné aktíva, ktoré zaznamenali pokles cien akcií, a získať ich späť do súkromného vlastníctva za atraktívnu cenu. Ukázalo sa, že predtým dominantné myslenie na verejných trhoch, dobrovoľné obetovanie krátkodobej ziskovosti pre dlhodobý rast, závisí od priaznivého makroekonomického prostredia. Dlhodobejší investičný horizont private equity však znamená, že private equity investori sú veľmi vhodní na to, aby podporili také typy spoločností, ktoré môžu zostať podnikmi najvyššej kvality, ale v súčasnosti sa oceňujú radikálne odlišne.

Nedávne oznámenie Vista Equity Partners o dohode o akvizícii verejne obchodovateľnej softvérovej spoločnosti na automatizáciu daní Avalara je príkladom tohto trendu. Na úrovni 8.4 miliardy dolárov alebo 93.50 dolárov za akciu predstavovala kúpna cena 27 % prémiu oproti cene akcií Avalary z júla 2022 – ale menej ako polovicu maxima zo septembra 2021, 191.67 dolárov.. Thoma Bravo bol v tomto priestore aktívny aj v roku 2022, keď získal verejné spoločnosti SailPoint, AnaplanPLAN
a Ping Identity za cca 20 miliárd USD spolu.

Táto dynamika sa ešte viac vzťahuje na Európu. Akciové trhy kontinentu sú obývané vyšším podielom spoločností zo „starej ekonomiky“ než na technologicky vyťaženejších amerických trhoch – k tomu pridávajú mnohé z najväčších rastúcich spoločností so sídlom v Európe, ktoré sa rozhodli kótovať na NYSE alebo Nasdaq. To znamená, že akcie tých digitálnych spoločností, ktoré sú kótované na novších a viac tech-centrických burzách v Európe, sa obchodujú na plytších, menej likvidných trhoch a priťahujú menšie pokrytie výskumu ako vyspelejšie burzy, čím ponúkajú menej výhod verejného vlastníctva.

Navyše tento rok utrpeli minimálne rovnako veľký pokles ceny akcií. The STOXX Europe 600 Technology Index zaznamenala v roku 28 pokles o viac ako 2022 % k dnešnému dňu. A na rozdiel od najväčších amerických technologických gigantov mnohé z týchto európskych verejných technologických spoločností dokonale zapadajú do hľadáčika nákupcov súkromného kapitálu so strednou a veľkou kapitalizáciou, ktorí sa zameriavajú na podniky buď $ 1 mld.

Napokon, Euronext, celoeurópsky akciový trh zahŕňajúci sedem krajín, neúmerne ťažil z horlivosti technologických spoločností vstúpiť na burzu a získať prístup k lacnejšiemu kapitálu počas pandémie. Nízke náklady a krátke časové rámce na kótovanie na jej juniorských burzách vyvolali vlnu IPO spoločností, ktoré by inak pravdepodobne neuvažovali o verejnom vlastníctve. V priebehu dvoch rokov od apríla 2020 329 spoločností kótovaných na burzách Euronext – 250 % nárast v porovnaní s predchádzajúcim dvojročným obdobím. Niekoľko z nich bude teraz hlavnými kandidátmi na kúpu „take-private“.

Na európskych súkromných trhoch naopak vidíme, že objemy transakcií a úrovne ocenenia sú pomerne stabilné, najmä v prípade technologických spoločností v odolných segmentoch, ako je podnikový softvér a dáta. Investori do private equity majú značné kapitálové rezervy, ktoré sa zaviazali použiť bez ohľadu na trhové prostredie. To prispelo k 22.4 % medziročnému zvýšeniu kumulatívnej hodnoty európskej aktivity take-private v prvej polovici roku 1, pričom Uzavretie obchodov v hodnote 17.5 miliardy eur, podľa PitchBook.

Medzi nedávne príklady patrí vyradenie britského poskytovateľa softvéru Ideagen zo zoznamu spoločnosti Hg z alternatívneho investičného trhu LSE; Apax Partners čaká na prevzatie nórskej softvérovej spoločnosti EcoOnline pre životné prostredie, zdravie a bezpečnosť v hodnote 401 miliónov USD; a nedávna úspešná ponuka konzorcia vedeného spoločnosťou Accel-KKR na fínskeho poskytovateľa finančného softvéru Basware.

Ale tento trend má stále významnú ďalšiu dráhu. Pre private equity často nie je možné okamžite využiť tento druh korekcie trhu a získať vysokokvalitné verejné spoločnosti. Zvyčajne existuje oneskorenie medzi kupujúcimi, ktorí identifikujú príležitosti na prepredaných trhoch, a predajcami, ktorí upravujú svoje cenové očakávania. Teraz sme však po šiestich mesiacoch tejto korekcie trhu s ďalšími búrkovými mračnami. Stále viac manažérskych tímov a verejných akcionárov si uvedomuje, že predaj súkromným kapitálom, dokonca aj s výraznou zľavou na relatívne nedávne vysoké ceny akcií, predstavuje dobrý obchod pre všetkých zúčastnených.

Očakávame preto, že tento stály prúd odkupov súkromných akcií, ktoré vracajú európske technologické spoločnosti do súkromného vlastníctva, bude pokračovať. Bez štvrťročnej kontroly finančnej výkonnosti, ktorá prichádza s verejne obchodovaním, môžu technologické spoločnosti (a ich sponzori private equity) prijať potrebné a dokonca drastické opatrenia na nápravu finančného profilu podniku a naznačiť udržateľný kurz medzi rastom a ziskovosťou.

Pre európske spoločnosti aktívne v digitálnom hospodárstve súkromné ​​trhy nikdy nezmizli – ale ani nikdy neboli také dôležité ako dnes.