(Bloomberg) – Ak chcete zistiť, prečo má vyrovnávanie technologických hodnotení schopnosť vydesiť aj zarytých býkov na burze, zvážte hyperšpekulatívnych výrobcov softvéru v centre nedávnej akciovej búrky.
Najčítanejšie z Bloombergu
Tieto firmy utrpeli za posledných pár týždňov, čo je podľa akéhokoľvek meradla úderné, po jastrabím posune zo strany Federálneho rezervného systému. Technologické akcie stratili tretinu svojej hodnoty, keď sa merali pomocou indexov zostavených spoločnosťou Goldman Sachs Group Inc. A aj napriek týmto stratám za nimi sa skupina – kôš spoločností, pre ktoré sa ziskovosť v mnohých prípadoch ešte nedosiahla – stále obchoduje za 16-násobný predaj. To je takmer trojnásobok indexu Nasdaq 100.
Zabehnuté firmy tiež nie sú výhodné. Index S&P 500 Software & Services má pomer ceny a predaja 9, čo je viac ako jeho už aj tak bohatý päťročný priemer 6.8.
Dni veľkých poklesov sa na trhoch znásobujú v dôsledku nárastu výnosov dlhopisov. Zatiaľ čo býci sa môžu utešovať očakávaniami ziskov, ktoré zostanú nedotknuté, výpredaj založený na prehodnotení ocenenia by mohol byť pre investorov horšou správou, vzhľadom na to, ako sa ceny po troch obrovských rokoch pre Nasdaq 100 roztiahli.
Vyššie úrokové sadzby naznačujú zdravú ekonomiku, ale majú aj deflačný vplyv na to, ako sa budú oceňovať budúce zisky. To je problém technologických spoločností, ktoré potrebujú dlhý čas na to, aby vytvorili zisky vyplývajúce z ich trhových cien.
Zatiaľ čo veteráni minuloročného meme akciového šialenstva môžu považovať nástroje oceňovania za kuriózne, metriky sa ukázali ako presný prediktor toho, ktoré spoločnosti boli najzraniteľnejšie, keď úrokové sadzby začali stúpať. Je to bod, ktorý možno stojí za pozornosť v čase, keď Federálny rezervný systém ešte len začal cyklus sprísňovania, ktorého dokončenie môže trvať roky.
Existujúce násobky naznačujú, že mnohé z týchto firiem budú naďalej dominovať vo svojom odvetví – scenár, ktorý si Michael Purves len ťažko predstavuje. To, že niektorí vôbec nezarábajú, ich robí obzvlášť zraniteľnými voči zmene vkusu investorov. A práve teraz sú v prospech lacné akcie.
„Predstierať, že každá akcia je skutočne vzrušujúca a bude ďalšou spoločnosťou Google, je trochu absurdné,“ povedal Purves, zakladateľ Tallbacken Capital Advisors. "Fed ide do tejto novej fázy a celé vzrušenie z explodujúcich rizikových aktív bude o niečo viac jemné."
Príťažlivosť výrobcov softvéru ako pandemického obchodu podnietila šialený útok medzi profesionálnymi aj retailovými investormi, čo vynieslo ich ocenenie do neba. Na vrchole v minulom roku tvorili drahé technologické akcie takmer 20 % expozície hedžových fondov, ukázali údaje zostavené hlavným maklérom Morgan Stanley.
Keď sa výpredaj začal v špekulatívnych zákutiach, manažéri hedžových fondov boli nútení rozbehnúť svoje preplnené technologické stávky zúrivým tempom. Ich expozícia odvtedy klesla na najnižšiu úroveň za viac ako 18 mesiacov.
Cathie Wood, ktorej vlajková loď ARK Innovation ETF (ARKK) stratila takmer polovicu svojej hodnoty od svojho maxima v roku 2021, obviňuje obchodníkov riadených počítačom zo zlyhania. V podcaste zo 7. januára vyjadrila svoju dôveru v investovanie do spoločností ako Zoom Video Communications Inc., pričom uviedla, že priemyselné inovácie, ako je umelá inteligencia a technológia blockchain, sú „nezastaviteľné“.
"To, čo sa teraz deje, je iracionálne," povedal Wood. „Niekedy to môže zostať iracionálne, ale myslím si, že keď vidíme prichádzať tieto správy o príjmoch a usmernenia na prvý štvrťrok a tieto špekulácie o tom, čo sa skutočne deje so zásobami, uvidíme obrat skôr. skôr ako neskôr."
Mike Wilson, hlavný americký akciový stratég v Morgan Stanley, je menej optimistický. Poukázal na to, že nedávny výpredaj softvérových akcií sa zhodoval s klesajúcim trendom v šírke revízií zisku v tomto odvetví v porovnaní s trhom. Inými slovami, zatiaľ čo úzkosť z úrokových sadzieb podporila masaker, faktorom bolo aj zhoršenie nálady v oblasti príjmov.
„Kým sa to nezvráti, softvér ako celková kohorta by mal naďalej dosahovať slabú výkonnosť, najmä ak budú sadzby stále vyššie,“ napísal Wilson v pondelkovej poznámke pre klientov. "V tejto fáze by sme neodporúčali investorom, aby sa tu snažili byť príliš skoro vzhľadom na to, aké extrémne hodnotenia a pozície pre tento sektor zostávajú."
Najčítanejšie z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/even-big-price-cuts-tech-131500736.html