Ako sa investori do digitálnych aktív zotavia z prepadu trhu v hodnote 1 bilióna dolárov

Dno vypadlo z jedného z najrýchlejšie rastúcich blockchainov kryptomien, LUNA, ktorý sľuboval úspech tam, kde bitcoin zlyhal. Jeho predvídateľný kolaps sa odrazil na celom kryptotrhu a núti investorov pozbierať kúsky.

CHistória rypta bola definovaná piatimi resetmi. Prvá prišla v roku 2014, keď v podstate jediná bitcoinová burza na svete, Mt. Gox, skolabovala po hacke za takmer pol miliardy dolárov. Druhým v roku 2016 bol The DAO hack, keď an útočník oklamal inteligentnú zmluvu, aby rozdal ethereum v hodnote 60 miliónov dolárov, dnes v hodnote 8 miliárd dolárov. K tretiemu, v januári 2018, došlo, keď praskla bublina ICO, ktorá začala rok trvajúci pokles, ktorý vymazal 60 % krypto trhu alebo viac ako 700 miliónov dolárov, väčšinou vo forme bezcenných nevyžiadaných tokenov. Štvrtý sa uskutočnil v marci 2020, keď kryptomeny stratili 40 % svojej hodnoty spolu s väčšinou ostatných globálnych finančných trhov.

Každý reset viedol nielen k zvýšeniu kapitalizácie ceny a trhu, ale tiež uvoľnil cestu pre rýchle inovácie. Dve najväčšie burzy v USA, Coinbase a Kraken, boli vyvinuté z popola implózie Mt. Gox, pretože ich generálni riaditelia vedeli, že ľudia potrebujú dôveryhodné miesta na nákup bitcoinov. Implózia DAO a pád ICO položili základy rastu DeFi a popularity DAO dnes a je ťažké si predstaviť, že spoločnosti ako Tesla kupujú bitcoiny pred Covidom.

Piaty reset začal minulý týždeň. Môže sa vyprofilovať na to najdôležitejšie. Tentoraz bol kolaps trhu v hodnote biliónov dolárov spôsobený prudkým výpredajom rizikových aktív a náhlym vyparením digitálneho tokenu v hodnote 40 miliárd dolárov s názvom LUNA, ktorý podporoval 16 miliárd dolárový stablecoin TerraUSD (UST). Na rozdiel od voľne plávajúcich tokenov LUNA bol každý UST navrhnutý tak, aby mal hodnotu jedného amerického dolára. Dokonalá búrka chamtivosti a nevyspelých technológií viedli k tomu, že stablecoin stratil svoju fixáciu a medzi 7. májom a 12. májom zmizlo okolo 56 miliárd dolárov.

Ťažké prepady medvedieho trhu na rodiacom sa trhu s kryptomenami sa stali takmer samozrejmosťou. Zoberme si, že v minulom storočí americký akciový trh zažil iba päť medvedích trhov, na ktorých akcie klesli o viac ako 30 %. Bitcoin má len 12 rokov a trh s kryptomenami zažil toľko vážnych pádov.

Na svojej najzákladnejšej úrovni je najnovší kolaps kryptomien ďalšou pripomienkou toho, ako môžu schémy rýchleho zbohatnutia prekonať zdravý rozum. Strata toľkého kapitálu núti priemysel počítať s celým konceptom pákového efektu na trhoch s kryptomenami, núti ho byť k sebe úprimný, pokiaľ ide o to, či inovácie nie sú len prestrojeným pákovým efektom a či by to mohlo byť umieračik pre celú kategóriu. aktíva, nazývané algoritmické stablecoiny.

„Pákový efekt nikdy nemôže urobiť zlú investíciu dobrou, ale môže a často aj robí dobrú investíciu zlou,“ hovorí Mark Yusko, zakladateľ Morgan Creek, inštitucionálnej a rodinnej investičnej poradenskej firmy. "A to je to, čo vidíme za posledných pár mesiacov, najmä v minulom týždni, len odvíjanie sa od smiešnych úrovní pákového efektu." A v prípade problému Terra z minulého týždňa, problému LUNA, je to len zlý nápad, zlá štruktúra. Nemôžete zabezpečiť aktívum, ktoré má byť stabilné, s nestabilným aktívom.“

Nadácia Terra so sídlom v Južnej Kórei sa to snažila vyriešiť pomocou algoritmu na nahradenie mnohých techník, ktoré dávajú americkému doláru stabilitu. Keď cena klesne, vytvorí sa arbitrážna príležitosť na obchodovanie s tokenom UST v hodnote menej ako dolár za LUNA v hodnote 1 dolár. Teoreticky. Blockchain LUNA tiež hostil pôžičkový protokol DeFi s názvom Anchor, ktorý vkladateľom vyplácal 20% výnosy.

Veľkú recesiu v roku 2008 spustila bublina na trhu s nehnuteľnosťami, v ktorej sa subprime pôžičky balili a predávali ako nové cenné papiere s nedotknutým ratingom. Ich kolaps vyvolal stratu dôvery v trh a dominový efekt na finančné inštitúcie s možnými stratami z expozície. Podobne aj stablecoin TerraUSD bol považovaný za spoľahlivý – až do jeho kolapsu. Straty boli zosilnené, pretože bol podporovaný softvérom, ktorému len málokto rozumel, ale nahromadil ho, pretože sľuboval rýchle zbohatnutie, hovorí Caitlin Long, bývalá výkonná riaditeľka Morgan Stanley, ktorá teraz buduje Custodia, kryptobanku so sídlom vo Wyomingu navrhnutú od základov na zarábanie peňazí bez pákový efekt. „Toľko z toho, čo bolo maskované ako inovácia, bola v skutočnosti páka prezlečená za niečo iné,“ hovorí.

Podľa Pitchbooku je jedným z najvýznamnejších investorov spoločnosti Terra Lightspeed, riziková firma so sídlom v Menlo Parku s aktívami v hodnote 10 miliárd dolárov. Sú tiež jedným z prvých VC na podporu kryptomien, investovali do Ripple v roku 2013 a nedávno rozšírili svoje celkové krypto portfólio na 600 miliónov dolárov. Hovorca spoločnosti zaútočil vzdorovitým tónom o dopadoch na to, čo pravdepodobne klesne ako jedna z ich najznámejších investícií. „Vidíme to ako posun výpočtovej paradigmy, ktorý je väčší ako príliv a odliv krátkodobej ceny bitcoinu,“ povedal hovorca. "Zdvojnásobujeme, konkrétne v infraštruktúre, DeFi a nových prípadoch použitia."

Spoluzakladateľ ďalšieho veľkého podporovateľa, Su Zhu z Three Arrows Capital, na Twitteri uviedol, že pád LUNA má korene v jej realizácii, nie v jej základnom hodnotovom návrhu. Zhu naďalej hrdo zobrazuje hashtag #LUNA na svojom profile na Twitteri.

Aspoň si Zhu nedal vytetovať LUNA na ruku ako zakladateľ Galaxy Digital Mike Novogratz, ďalší veľký podporovateľ. Zatiaľ sa nehovorí o tom, čo plánuje urobiť s atramentom.

Tragédiou je, že kým chamtivosť bola určite kľúčovou súčasťou pádu LUNA, jej vytvorenie pochádza z túžby chrániť decentralizovaný étos kryptomien, niečoho, čo rastúci stabilný coinový priemysel v skutočnosti opustil. Dva najväčšie stablecoiny podľa trhovej kapitalizácie, Tether a USD Coin, majú spoločnú trhovú kapitalizáciu 126 miliárd USD. Aj keď fungujú na blockchainoch, riadia ich vysoko centralizované spoločnosti, ktoré boli niekedy veľmi nepriehľadné, pokiaľ ide o aktíva používané na zabezpečenie ich verzií digitálnych dolárov. Tether bol obzvlášť kontroverzný, pretože investuje 40 % svojich aktív do komerčných papierov neznámeho pôvodu.

To znamená, že Tether bol jedným z niekoľkých konkurentov, ktorí zrejme profitovali z zlyhania Terra. Kryptomena v zákulisí stabilného coinu DAI, MKR, vyskočila o 38 % v dňoch nasledujúcich po kolapse a kým Tether nakrátko stratil svoju fixáciu, rýchlo sa vrátil na svoju pozíciu a vrátil sa do svojho postavenia relatívneho bezpečného prístavu. „V polovici minulého týždňa sa investori presúvali z Tetheru na USDC pre všetky svoje stablecoinové potreby,“ hovorí Raghu Yarlagadda, generálny riaditeľ FalconX. „USDC sa kupoval za 2.5-násobok normálneho kurzu. Ku koncu týždňa bolo veľmi zaujímavé to, že ľudia rotovali z USDC na fiat.“

Snáď najviac sklamaným konkurentom bol Dante Disparte, hlavný strategický riaditeľ spoločnosti Circle, ktorý tvrdil, že pád LUNA sa zle odzrkadlil na celom odvetví stablecoinov, pričom o UST hovoril ako o „stable-in-name-only“ tokene. Tvrdil, že zakladateľ spoločnosti Terra Do Kwon použil viac ako 3 miliardy dolárov v krypto kolateráli, čím odhalil projekt ako centralizovanú entitu fungujúcu pod decentralizovanou vlajkou.

„Správanie Terry a jej rozpad, naozaj, naozaj, naozaj narážal na argument, že Terra bola úplne decentralizovaná, pretože na jej odhalenie alebo na záchranu bolo potrebných niekoľko ľudí a niekoľko sľubných vyhlásení na Twitteri. to,“ hovorí Disparte. "A to sa zdá nielen centralizované, ale aj rozmarné a svojvoľné."

Nepomohlo ani to, že zakladateľ LUNA Do Kwon sa snažil znepriateliť si konkurentov. V marci on povedal že bolo zábavné alebo „zábavné“ sledovať, ako projekty ochabujú, a tweetovať, že UST zničí Dai, podobne skonštruovaný stablecoin, ktorý bol uvedený na trh v roku 2014.

Iní pozorovatelia, ako napríklad Yusko a kryptoanalytik Yassine Elmandjra z Ark Invest, tvrdia, že algoritmické stablecoiny nikdy neuspejú. Zatiaľ čo väčšina predchádzajúcich kryptoresetov bola spustená technologickými problémami, ktoré vyriešili a implementovali iní vývojári, zdá sa, že sa vytvára konsenzus, že zlepšenie v tomto prípade už existuje: stabilné coiny kryté nekrytou bankou. „Je to pravdepodobne veľmi ponižujúce zistenie pre mnohých inštitucionálnych investorov a influencerov, ktorí búšili do bubna na niektoré z experimentálnejších iniciatív, ktoré sa odohrávali v kryptomenách,“ hovorí Elmandjra. "Myslím si, že celý koncept algoritmických stabilných mincí ako sľubný projekt môže byť uložený do postele."

Tempo a metódy, ktorými možno na tieto otázky odpovedať, budú závisieť od toho, ako trh na tento náhly šok zareaguje. Crypto už za posledných šesť mesiacov stratilo viac ako 1 bilión dolárov, vďaka čomu bitcoin spadol z maxím blízko 70,000 30,000 dolárov pod 129,000 30,700 dolárov. Ďalšou naliehavosťou je skutočnosť, že by to mohol byť prvý makromedvedí trh s kryptomenami, na ktorom majú inštitúcie ako Tesla aktívum vo svojich súvahách. V skutočnosti je MicroStrategy, najväčší korporátny držiteľ bitcoinov na svete, so zásobou XNUMX XNUMX tokenov s priemernou nákupnou cenou XNUMX XNUMX dolárov, teraz vôbec prvýkrát v strate.

Dobrou správou je, že väčšina investorov podľa všetkého neprepadá panike, čo by malo pre trh pôsobiť ako tlmič nárazov. Je iróniou, že to môže byť spôsobené tým, že investori už stiahli peniaze zo stola, keď LUNA a Terra havarovali. Odvetvie zaznamenalo „určité zníženie rizika v krypto priestore ešte pred kolapsom Terra,“ hovorí Nikolaos Panigirtzoglou, výkonný riaditeľ pre stratégiu globálnych trhov JPMorgan Chase. „Priemerná reverzia v bitcoine sa začala v októbri“, čo znamená, že investori začali znižovať svoje stávky na kryptomeny koncom roka 2021.

Budúcnosť týchto tokov bude užitočným meradlom nálady investorov.

Ďalšou pozitívnou správou pre kryptotrh je rozšírené presvedčenie, že krach LUNA/UST nepovedie k nákaze v celom kryptoekosystéme ani nepríde do tradičného finančného sveta. V skutočnosti toto odvetvie minulý týždeň prešlo veľmi veľkým testom, keď Tether v stredu ráno nakrátko stratil svoju fixáciu, klesol na 0.95 USD a rýchlo sa zotavil. Yarlagadda hovorí, že medzi jeho klientmi existovali obavy, že investori skratovali Tether v zámernom pokuse znížiť cenu, hoci tieto tvrdenia neboli dokázané. Ak by Tether stratil svoju fixáciu, bolo by to katastrofálne pre kryptopriemysel a možno by to preniklo aj do finančného sveta.

Ministerka financií Janet Yellenová s týmto názorom súhlasí. Minulý týždeň na vypočutí v Kongrese povedala, že UST je jedinečná forma stablecoinu, ktorá sama osebe pravdepodobne neovplyvní širší finančný svet.

Bolo by pekné, keby táto sága slúžila ako varovný príbeh o prebytku a viedla k zodpovednejším formám inovácií v kryptopriemysle. Jedným testovacím prípadom by boli nové finančné inštitúcie, ktoré sa vyvíjajú vo Wyomingu, kde je Caitlin Long's Custodia len jednou z niekoľkých potenciálnych bánk, ktoré sa snažia zaviesť zodpovedné formy financovania odmietnutím rehypotekácie aktív – teda zoskupovania vkladov a pôžičiek. ich dlžníkom. Dokonca sa snaží ponúknuť aj vlastný stablecoin.

Došlo tiež k rastu v priestore DeFi, ktorý sa roky musel vysporiadať s obvineniami, že nie je nič iné ako Ponziho schémy. Snaží sa stať priateľskejší k podnikom. Dve popredné platformy, AAVE a Compound, obe predstavili verzie dostupné len pre inštitúcie a ponuka Compound dokonca získala hodnotenie B- od Standard & Poors. To nie je investičný stupeň a samotný protokol má pod správou len asi 150 miliónov dolárov, ale je to krok správnym smerom.

VIAC OD FORBES

VIAC OD FORBESNajlepšie miesta na odchod do dôchodku v roku 2022: Sioux Falls a ďalšie horúce miestaBy William P. Barrett
VIAC OD FORBES10 najlepšie zarábajúcich športovcov sveta za rok 2022By Brett Knight
VIAC OD FORBESAustrálsky technologický miliardár, ktorý stavil vo veľkom proti uhliu, robí si nepriateľov doma a obdivovateľov v USABy David Jeans
VIAC OD FORBESTakto vyzerá milión úmrtí na Covid v USABy Robert Hart